寂寞新股壇，平安舊戰場。兩間餘一卒，荷戟獨彷徨。
朋輩成新鬼，老兵耐苦戰。城頭旗變幻，刀叢覓小利。
2018年12月14日 星期五
2018年12月10日 星期一
Anta's Amber Buy Likely Welcomed By Investors
Best-case scenario for Anta-led (2020) consortium's all-cash EUR4.6 billion buy of Finland's Amer probably a repeat of Fila success. On paper deal makes plenty of sense given Amer's brands highly under-penetrated in China (4.5% of Amber's revenue) thus offering ample room for growth. Also, Anta has solid track record of multi-brand management.
Financially, China's biggest maker of sporting goods has CNY8.9 billion (EUR1.1 billion) of net cash at end-June, will borrow EUR0.8 billion from banks at 2% interest rate (mainland developers would die for such rate, just saying).
On operation front, Anta believes synergies could be achieved for both sourcing and retail distribution, which easy to understand and execute. Anta’s manufacturing know-how and distribution (over 10,000 stores in China) should help cut down Amber's production costs while lifting Amer’s brand awareness in China. Also and perhaps less tangibly, there are some room for imagination given consortium includes Lululemon founder Chip Wilson and omnipresent Tencent (0700), though actualization of any such possible cooperation too early to predict hence unlikely being baked into share prices at present.
Anta shares plunged 9% September 12 when news of possible Amber bid first surfaced, probably due to fears of fund-raising via equity to fund acquisition. Now that dust has settled, investors may begin to view the deal more favorably.
Financially, China's biggest maker of sporting goods has CNY8.9 billion (EUR1.1 billion) of net cash at end-June, will borrow EUR0.8 billion from banks at 2% interest rate (mainland developers would die for such rate, just saying).
On operation front, Anta believes synergies could be achieved for both sourcing and retail distribution, which easy to understand and execute. Anta’s manufacturing know-how and distribution (over 10,000 stores in China) should help cut down Amber's production costs while lifting Amer’s brand awareness in China. Also and perhaps less tangibly, there are some room for imagination given consortium includes Lululemon founder Chip Wilson and omnipresent Tencent (0700), though actualization of any such possible cooperation too early to predict hence unlikely being baked into share prices at present.
Anta shares plunged 9% September 12 when news of possible Amber bid first surfaced, probably due to fears of fund-raising via equity to fund acquisition. Now that dust has settled, investors may begin to view the deal more favorably.
2018年12月3日 星期一
先沽為敬
既然已經預設立場（候27000稍微減磅），就沒有必要出爾反爾，唯一有點出入的是積極減磅，而不只是稍微。
今早減持的股份計有建滔(0148)、吉利(0175)、騰訊(0700)、創維(0751)、信義(0868)、舜宇(2382)和FL二三星國指(7228)，減持後現金水平提高到四成以上，於我自己的操作風格算是偏高。不過，畢竟大市反彈不少，騰訊較十月底低位已經上升三成，有糊不食罪大惡極。況且，中美只是休戰而非停戰，就昨日所謂協議亦是中方讓步較多，雖說大丈夫能屈能伸，但是根本分歧根本沒有解決的跡象，實在不覺得有什麼值得太興奮的地方。
減磅後休整休整，謀定而後動。
2018年11月29日 星期四
候27000稍微減磅
2018年11月28日 星期三
adidas Marquee Boost
These are super clean, super dope, especially the white low-top pair. I'm copping as soon they're out.
2018年11月21日 星期三
莎莎業績還行 但吸引力一般
中午開市追入莎莎(0178)，50,000 @ 3.44，小注試下水溫。
莎莎截止9月底止中期營業額只上升16%至41.47億港元，純利則大升八成五至2.03億元，EPS 6.7港仙，派中期息7港仙（比去年同期3.5港仙增加一倍）。
莎莎截止9月底止中期營業額只上升16%至41.47億港元，純利則大升八成五至2.03億元，EPS 6.7港仙，派中期息7港仙（比去年同期3.5港仙增加一倍）。
純利倍升部分原因是期內已終止經營一直處於虧損狀態的台灣地區零售業務，但是即便撇除這一因素，期內來自持續經營業務的溢利仍然較去年同期增長66%至2.04億港元。莎莎是這樣解釋的，“儘管毛利率按年下降至 39.9%，經營槓桿卻因銷售額升幅增長而有所改善，而租金成本及前線員工成本對銷售的佔比均有所下降，帶動本期內的純利率上升 1.8 個百分點。”
由於零售旺季集中在莎莎的下半財年，莎莎下半年盈利通常是上半年的2.5-3.5倍，很粗略算的話莎莎盈利其實是有條件回復到高峰期的年賺8-9億港元的，現市值106億港元意味著12-13倍市盈率，股息率如果假設莎莎將盈利全部用來派息的話有8%（上半年DPS > EPS）。
整體感覺好像還行但是最大的不確定因素是valuation expansion。莎莎最風光的時候市場可以給到20-30倍市盈率，但現在看來再恢復到這麼高的估值幾乎是不可能的了，原因是香港作為購物天堂對大陸遊客的吸引力已經大不如前，市場也逐漸形成共識來港的遊客以消費力計其實是一蟹不如一蟹。
小倉位先持有看看吧。
2018年11月19日 星期一
野村維持中國建材減持評級
野村發表中國水泥行業深度報告，要點如下：
We expect China’s cement demand to shrink continuously in 2019/20F, mainly due to the property sector slowdown, particularly in low-tier cities. However, we see resilient cement prices due to major cement producers’ sturdy collaboration and extended off-peak production. We thus expect the sector’s per tonne profitability (GP/tonne) to stay at historical high levels.
Stock pick thesis: Regional exposure and cash flow tell the differences
We see China cement sector transitioning from growth stocks to value stocks and believe that current valuations are yet to factor in the significant improvement in profitability and free cash flow. Our pecking order is as follows:
CR Cement (1313 HK, Buy): CR Cement (CRC) is a leading regional producer with c.70% shipment in Guangdong/Guangxi. We initiate coverage of CRC as our top pick since we expect the company to benefit from the property sector momentum in Guangdong/Guangxi and potential demand upside driven by the infrastructure projects in Guangdong.
Anhui Conch (914 HK/600585 CH, Buy/Buy): We believe that Conch’s Tshape strategy can help maintain its cement/clinker shipment growth to outpace the sector average. Conch’s cost advantage guarantees long-term competitiveness, in our view. We prefer cheaper Conch – A over Conch – H.
CNBM (3323 HK, Reduce): We recommend avoiding CNBM as we see no significant improvement in its high net gearing and unwieldy financial costs.
重點看一下中國建材(3323)，因為我持有倉位。
野村大幅調高了盈利預測，但是評價仍然是減持，依據如下：
We significantly lift 2018F/19F earnings for China National Building Material (CNBM) and raise our TP by 23% to HKD5.0 as we factor in the contribution from the acquisition of Sinoma (1893 HK, delisted on 23 April 2018). However, we maintain our Reduce rating on the shares since we do not see significant reduction in net debt and financial costs (Fig. 146 and Fig. 147). Our HKD5.0 TP implies c.21% downside to the current share price. We are one of the few brokers with a Reduce rating on the stock.
其實根據野村的預測，中建材2018/19/20的市盈率僅4.8/4.7/4.5倍，而股息率達到3.5%/6.4%/6.6%。
野村對中建材負債的評論：
Cumbersome debt the key problem, resulting in low profitability
High net gearing and cumbersome financial costs have long been an issue for CNBM, resulting in lower net margin and ROE despite strong cement profit (Fig. 145). Although the company guides to repay CNY15bn in long-term debt each year in 2018-20F, it will not significantly reduce financial costs and hence improve profitability. A more aggressive repayment scheme is needed, in our view.
We expect China’s cement demand to shrink continuously in 2019/20F, mainly due to the property sector slowdown, particularly in low-tier cities. However, we see resilient cement prices due to major cement producers’ sturdy collaboration and extended off-peak production. We thus expect the sector’s per tonne profitability (GP/tonne) to stay at historical high levels.
Stock pick thesis: Regional exposure and cash flow tell the differences
We see China cement sector transitioning from growth stocks to value stocks and believe that current valuations are yet to factor in the significant improvement in profitability and free cash flow. Our pecking order is as follows:
CR Cement (1313 HK, Buy): CR Cement (CRC) is a leading regional producer with c.70% shipment in Guangdong/Guangxi. We initiate coverage of CRC as our top pick since we expect the company to benefit from the property sector momentum in Guangdong/Guangxi and potential demand upside driven by the infrastructure projects in Guangdong.
Anhui Conch (914 HK/600585 CH, Buy/Buy): We believe that Conch’s Tshape strategy can help maintain its cement/clinker shipment growth to outpace the sector average. Conch’s cost advantage guarantees long-term competitiveness, in our view. We prefer cheaper Conch – A over Conch – H.
CNBM (3323 HK, Reduce): We recommend avoiding CNBM as we see no significant improvement in its high net gearing and unwieldy financial costs.
重點看一下中國建材(3323)，因為我持有倉位。
野村大幅調高了盈利預測，但是評價仍然是減持，依據如下：
We significantly lift 2018F/19F earnings for China National Building Material (CNBM) and raise our TP by 23% to HKD5.0 as we factor in the contribution from the acquisition of Sinoma (1893 HK, delisted on 23 April 2018). However, we maintain our Reduce rating on the shares since we do not see significant reduction in net debt and financial costs (Fig. 146 and Fig. 147). Our HKD5.0 TP implies c.21% downside to the current share price. We are one of the few brokers with a Reduce rating on the stock.
其實根據野村的預測，中建材2018/19/20的市盈率僅4.8/4.7/4.5倍，而股息率達到3.5%/6.4%/6.6%。
野村對中建材負債的評論：
Cumbersome debt the key problem, resulting in low profitability
High net gearing and cumbersome financial costs have long been an issue for CNBM, resulting in lower net margin and ROE despite strong cement profit (Fig. 145). Although the company guides to repay CNY15bn in long-term debt each year in 2018-20F, it will not significantly reduce financial costs and hence improve profitability. A more aggressive repayment scheme is needed, in our view.
2018年11月16日 星期五
春江水暖
「靜雞雞」，市況正在慢慢轉好。證據之一是六月中以來一浪低於一浪的走勢終於停止，恆指今年低位可能已見；二是股價開始對壞消息有免疫力。當然，這只是個人觀察，可能屁股指揮腦袋，請各位自行分析判斷。
除了市況觀察外，近來臉書、財經節目之類興末日博士，不是羅家聰，而係Dr. Ng。據介紹，此仁兄之前職業是牙醫，且為資深債券投資者，唱港樓要跌七成，恒生指數要見四位數。上帝要你滅亡，必先令你瘋狂，這個醫生應該可以調轉來看。
下面一段為醫生語不驚人死不休之預測：
我相信，今次納指會跌回二千年科網股爆破的時候、大約千二點才有機會停止！這個數字只會多不會少，但是當然不是一下子跌落去，將會是一個消耗性下跌維持一個幾年的時間。
納指現在7000多點。
順便扯兩句騰訊(0700)。短線遊戲當然是制約因素，但是中長線其實廣告、支付和雲服務增長速度和增長空間仍可以。市場現在當投資收益不是錢，但騰訊的股權投資計金額有市值的一成，這些都是實實在在的投資。在下覺得投資騰訊最差的時間已經過去，現在欠缺的是催化劑。股價回落250給你買的機會應該很低。
除了市況觀察外，近來臉書、財經節目之類興末日博士，不是羅家聰，而係Dr. Ng。據介紹，此仁兄之前職業是牙醫，且為資深債券投資者，唱港樓要跌七成，恒生指數要見四位數。上帝要你滅亡，必先令你瘋狂，這個醫生應該可以調轉來看。
下面一段為醫生語不驚人死不休之預測：
我相信，今次納指會跌回二千年科網股爆破的時候、大約千二點才有機會停止！這個數字只會多不會少，但是當然不是一下子跌落去，將會是一個消耗性下跌維持一個幾年的時間。
納指現在7000多點。
順便扯兩句騰訊(0700)。短線遊戲當然是制約因素，但是中長線其實廣告、支付和雲服務增長速度和增長空間仍可以。市場現在當投資收益不是錢，但騰訊的股權投資計金額有市值的一成，這些都是實實在在的投資。在下覺得投資騰訊最差的時間已經過去，現在欠缺的是催化劑。股價回落250給你買的機會應該很低。
2018年11月14日 星期三
Tencent Relief Rally Likely
Tencent's (0700) 3Q results are probably best described as not worse than feared, rather than consensus beating. While a 29.6% on-year rise in net profit to CNY23.33 billion handily smashes already revised-down forecast, it was boosted by a windfall of CNY8.8 billion from investment gains, which the market will likely continue to view as one-off. Non-GAAP earnings rose a more subdued 15.5% to CNY19.71 billion, while revenue grew at its slowest pace in three years.
Overall, there likely to be small relief rally. That's short-term view. Longer term though, Tencent's business trends are turning positive. Firstly, 3Q mobile gaming revenue rose 11% vs 2Q, likely above low-to-mid single-digit percentage sequential growth anticipated by analysts. Ads also show positive momentum, with total ads revenue up 47% on year to 20% of Tencent’s total revenue. Tencent also for the first time revealed its cloud revenue, which more than doubled in 3Q, amounting to CNY6 billion in the first three quarters.
Bears, especially those with short positions, perhaps should exercise caution, as after all Tencent shares have fallen a whopping 43% from its all-time high of HK$476.6 in January. Short-covering could potentially provide fast and furious share-price rally, in the short run.
Bye Bye, Melo
No one should feel sorry for Melo as he's paid the 7th-most cash of any NBA player ever. So, don't feel sorry for him. Now that we've gotten that out of the way, let's talk about his play.
Talking heads such as Stephen A saying Melo is being scapegoated obviously either don't watch games closely or don't care about stats (most likely both). Melo is absolutely atrocious on defense. If you ever play competitive basketball, you will understand and appreciate the importance of defense, aka not letting your opponents scoring at will.
Melo is just really really bad on defense. He tried but he just couldn't. When James Harden is already defensively challenged, having him and Melo sharing the court is just disastrous. And when the other 3 guys have to at least think about covering their mistakes, the whole defensive scheme is compromised. Per ESPN stats, in 294 minutes with Anthony on the floor, the Rockets have been outscored by 63 points. The Rockets have outscored other teams by seven points in the 282 minutes he’s sat on the bench. That tallies up to Houston being 11.1 points per 100 possessions better without Melo on the court (1.9 on offense and a whopping 10.1 on defense.)
Adios, Melo!
2018年11月12日 星期一
鷹美業績遜於預期
鷹美(2368)中期業績無疑令人失望，下午一開盤沽出約三分之一倉位。
儘管營業額按年上升25.5%至14.77億港元，毛利率下降3.7個百分點，由19.6%下跌至15.9%。如撇除去年同期的特殊收益4,710萬港元，上半年淨利下跌8.5%至1.01億港元，淨利率由9.4%下跌至6.8%。 中期息每股14港仙 vs 一年之前的18港仙。
儘管營業額按年上升25.5%至14.77億港元，毛利率下降3.7個百分點，由19.6%下跌至15.9%。如撇除去年同期的特殊收益4,710萬港元，上半年淨利下跌8.5%至1.01億港元，淨利率由9.4%下跌至6.8%。 中期息每股14港仙 vs 一年之前的18港仙。
鷹美對於利潤率下降的解釋是，“市場預期極端天氣出現以致對生產禦寒衣服物料需求大增，造成於回顧期內生產禦寒功能性運動服的主要物料成本大幅增加，對本集團的盈利率帶來負面影響。加上工人最低工資及福利不斷提升，進一步增加製造成本，蠶食本集團盈利。”雖然也說得通，但業績整體無疑是低於預期的。
2018年11月11日 星期日
鷹美息佳 靜候業績
如果說熊市有什麼好處，那就是會出現throw the baby out with the bath water的情況，這時候如果你不畏人棄我取，就有機會買到倍升股。
鷹美星期一將會公佈中期業績，只看表面數據，歷史市盈率7倍，股息率9.4%，是的，將近10%。截至3月底的最近四個財政年度，派息穩定增長，從2014財年的4港仙逐年增長至12.5 --> 17 --> 21 --> 30 港仙，2018財年派息比率六成五（EPS 46港仙）。
鷹美上半年盈利高於下半年，因為上半年度（九月結）生產毛利較高的冬季運動服裝。不奢望強勁盈利增長，只要溫和增長已經心滿意足，因為只要有溫和增長，股息率已經超過10%。18財年中期股息18港仙，星期一的中期業績中期股息如果能有個20港仙便收貨，光是中期股息率就已經超過六厘。
當然，鷹美缺點是交投疏落，經過最近一段時間趁跌市收集，目前持有中等倉位鷹美。
鷹美星期一將會公佈中期業績，只看表面數據，歷史市盈率7倍，股息率9.4%，是的，將近10%。截至3月底的最近四個財政年度，派息穩定增長，從2014財年的4港仙逐年增長至12.5 --> 17 --> 21 --> 30 港仙，2018財年派息比率六成五（EPS 46港仙）。
鷹美上半年盈利高於下半年，因為上半年度（九月結）生產毛利較高的冬季運動服裝。不奢望強勁盈利增長，只要溫和增長已經心滿意足，因為只要有溫和增長，股息率已經超過10%。18財年中期股息18港仙，星期一的中期業績中期股息如果能有個20港仙便收貨，光是中期股息率就已經超過六厘。
當然，鷹美缺點是交投疏落，經過最近一段時間趁跌市收集，目前持有中等倉位鷹美。
2018年11月6日 星期二
2018年11月4日 星期日
先沽為敬
雖然星期五開市前預料港股會有比較大的升幅，但是升勢之淩厲還是jaw-dropping， 藍籌裡面自己重倉的騰訊(0700)、吉利(0175)以及舜宇(2382)都在一成左右，三四五三個交易日騰訊飆升20.4%，吉利23.1%，舜宇25.3%。
有胡不食罪大惡極，星期五減持了相當多，將現金水平提高到四成有多。熊市中的反彈往往非常急促而且升幅可觀，讓你誤以為熊市已經結束，等你追進去的時候又套牢。從6月中到現在，市況是明顯的一底低於一底，在這一形態得以確認扭轉之前，沒有必要勇字寫在心口。
再者，特朗普特不靠譜這個花名實至名歸，隨口噏當秘笈是家常便飯，反口覆舌朝令夕改司空見慣，真正信一成都死。
星期五令人目瞪口呆的漲幅肯定有夾空的成分在內。恒生指數裂口高開560點後拾級向上，以全日高位收市，報26,486，升1,070點或4.2%，為近十年來最大單日升幅，成交大增至1,703億港元。
熊市做空看似長空萬里，零舍威水，但是比人夾一夾都會夾死人。其實行行食得鹹魚抵得渴…… 做投資外人看到的是風光，個中辛苦、失意、有時甚至接近絕望卻不足為外人道。
有胡不食罪大惡極，星期五減持了相當多，將現金水平提高到四成有多。熊市中的反彈往往非常急促而且升幅可觀，讓你誤以為熊市已經結束，等你追進去的時候又套牢。從6月中到現在，市況是明顯的一底低於一底，在這一形態得以確認扭轉之前，沒有必要勇字寫在心口。
再者，特朗普特不靠譜這個花名實至名歸，隨口噏當秘笈是家常便飯，反口覆舌朝令夕改司空見慣，真正信一成都死。
星期五令人目瞪口呆的漲幅肯定有夾空的成分在內。恒生指數裂口高開560點後拾級向上，以全日高位收市，報26,486，升1,070點或4.2%，為近十年來最大單日升幅，成交大增至1,703億港元。
熊市做空看似長空萬里，零舍威水，但是比人夾一夾都會夾死人。其實行行食得鹹魚抵得渴…… 做投資外人看到的是風光，個中辛苦、失意、有時甚至接近絕望卻不足為外人道。
2018年11月2日 星期五
一夜春風 喜大普奔
忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開。
這是外患，內憂方面，《新聞聯播》頭條是習近平主持召開民營企業座談會強調，毫不動搖鼓勵支持引導非公有制經濟發展，支持民營企業發展，並走向更加廣闊舞台。新華社同時發文，【習近平：我國民營經濟只能壯大，不能弱化】。
真心還是假意姑且放在一邊，連番密集表態確確實實回應了市場過去大半年的憂慮。早知如此，何必當初。有投資港股的朋友當然知道國有企業和民營企業之間猶如鴻溝式的估值差異，國企市盈率只有6-8倍，而以騰訊(0700)為代表的民營企業，市場願意給予的估值可以達到30-40倍。個中原因畫公仔唔使畫出腸。近幾年新晉的恒指成分股例如恒安(1044)、碧桂園(2007)、吉利(0175)、舜宇(2382)、申洲(2313)等等有哪一家不是民企。
从宏觀角度看，對民企態度的轉彎，起碼顯示了中國政府內部糾錯機制的存在。不敢說逆轉，但是起碼對舒緩投資者在宏觀層面對於中國經濟的擔憂應該有比較正面的作用。當然，並不是說宏觀經濟和企業盈利前景瞬間得以改善，但是僅僅是投資者信心修復這一塊就能為本來已經非常超賣的股市帶來一波不錯的反彈。
恒指週三週四合共反彈了800多點，今天應該再上一層樓。見底還是只是反彈言之尚早，重倉的吉利騰訊舜宇内房以及最近一段時間收集的華晨(1114)都有比較好的反彈，已部分減持而今天會做進一步減持，因為短線升勢稍顯過急。這樣操作並不是認為反彈三天就玩完了，而是跑一跑短線高沽低買，增加收益。
這是外患，內憂方面，《新聞聯播》頭條是習近平主持召開民營企業座談會強調，毫不動搖鼓勵支持引導非公有制經濟發展，支持民營企業發展，並走向更加廣闊舞台。新華社同時發文，【習近平：我國民營經濟只能壯大，不能弱化】。
真心還是假意姑且放在一邊，連番密集表態確確實實回應了市場過去大半年的憂慮。早知如此，何必當初。有投資港股的朋友當然知道國有企業和民營企業之間猶如鴻溝式的估值差異，國企市盈率只有6-8倍，而以騰訊(0700)為代表的民營企業，市場願意給予的估值可以達到30-40倍。個中原因畫公仔唔使畫出腸。近幾年新晉的恒指成分股例如恒安(1044)、碧桂園(2007)、吉利(0175)、舜宇(2382)、申洲(2313)等等有哪一家不是民企。
恒指週三週四合共反彈了800多點，今天應該再上一層樓。見底還是只是反彈言之尚早，重倉的吉利騰訊舜宇内房以及最近一段時間收集的華晨(1114)都有比較好的反彈，已部分減持而今天會做進一步減持，因為短線升勢稍顯過急。這樣操作並不是認為反彈三天就玩完了，而是跑一跑短線高沽低買，增加收益。
2018年10月25日 星期四
2018年10月24日 星期三
歐菲收購不利舜宇
歐菲科技擬收購富士膠片鏡頭相關專利及富士天津全部股權，以下是野村解讀摘要：
Nomura’s view: a good acquisition for O-film, but it may intensify competition in the auto lens and handset lens industry.
Automotive lenses: In our view it will not have a negative impact on Sunny’s earnings yet, as different automotive lens products all require long qualification time, but more likely in the form of a potential valuation de-rating.
Handset lenses: We think this is positive for O-Film in terms of developing its in-house handset lenses in the long run (just as Sunny’s handset lens growth accelerated after it bought Konica Minolta’s Shanghai lens business in 2014). Usually, patents can help to extend lens design freedom, enhance the bargaining power over competitors amid patent arguments, and ease customers’ concerns of using its lenses, especially for overseas markets. But, we don’t know the quality of FUJIFILM’s handset lens patents, because its shipment scale has been small in recent years. The real impacts on handset lens peers will take some time to determine.
We think O-Film’s acquisition of patents and auto lens plant from FUJIFILM group should have a negative impact on the share prices of Largan (3008 TT, BUY) and Sunny (2382 HK, BUY) in the near term.
2018年10月22日 星期一
國師一錘定音 減持以策安全
改革開放40年，還需要國師出來肯定民營經濟的重要性，這本身就是一種悲哀。不過有出聲好過不出聲，遲到好過不到，終於迎來一次久違的酣暢淋漓的市況。
組合內幾乎所有重倉股票都是民企，做法是樣樣減持一點，因為不會天真以為市況就此見底。吉利(0175)、建滔(0148)、莎莎(0178)、新城(1030)、融創(1918)、安踏(2020)、舜宇(2382)每一隻都減持一些，買入一點FI南方恆指(7300)。
減持的目的是增加作戰彈性，進可攻退可守。
組合內幾乎所有重倉股票都是民企，做法是樣樣減持一點，因為不會天真以為市況就此見底。吉利(0175)、建滔(0148)、莎莎(0178)、新城(1030)、融創(1918)、安踏(2020)、舜宇(2382)每一隻都減持一些，買入一點FI南方恆指(7300)。
減持的目的是增加作戰彈性，進可攻退可守。
2018年10月18日 星期四
最差會跌多少？
不認不認還需認。是時候考慮一下在最差情況下，恆生指數可以跌到多低？
從另一估值指標看，恒指目前市盈率約9.72倍，2008年低見6.93倍，2011年7.7倍，2016年8.94倍，如最差情況和2008相約，則可低見18,154。
根據恆指服務公司提供的數據，恆生指數股息率超過4%並不常見，但是最極端時可以超過5%。2008年全球金融海嘯爆發，2009年2月這一指標升至有記錄以來最高的5.48%，次之的是1998年八月亞洲金融危機時的5.35%。2003年SARS，三月和四月數據分別為4.42%和4.41%，然後再有兩次超過4.0%分別是2015年八、九月份（4.19%、4.31%），當其時國家牛市（A股）/大時代（港股）玩完，以及2016年年初A股熔斷，二月份這一數據為4.76%。
以週二恆指收市點位25,462計，歷史股息率已經上升4.18%，和2015年八九月份相若。假設這一指標跌到5.00%的話，恆指會跌到21,280；最極端的5.50%，則恆指會插至19,345。取個大概中間數，則這次熊市恆指最差可能會跌到20,000點邊緣，從今年一月底的歷史高位33,484下挫四成。
從另一估值指標看，恒指目前市盈率約9.72倍，2008年低見6.93倍，2011年7.7倍，2016年8.94倍，如最差情況和2008相約，則可低見18,154。
結論？目前還需戒急用忍，現金會越來越金貴。先活下去，留得青山在最重要。恆指從五月份開始已經連跌五個月，十月至今又跌去8.4%。
2018年10月16日 星期二
2018年10月12日 星期五
2018年10月9日 星期二
2018年10月2日 星期二
腦殘政策難頂 長線投資難捱
沒有心思組織長篇大論，就零零碎碎聊幾句。
1. 宏觀環境和股市走勢似乎淡得不行。貿易戰炮聲隆隆，美聯儲繼續加息步伐，中國經濟增長日趨放緩，再加上腦殘的政令，無一不使投資者黯然神傷。反映在股市走勢上，港股自6月開始的走勢形態是明顯的一浪低於一浪，恆指連跌兩季，為過去五年來首次。但是，這些壞消息是否已經在股價上得到充分反映呢？？？
如之前（數據說話 恆指離底不遠）說過，除去史無前例的2007-2009全球金融海嘯前後三年，恆生指數年波幅沒有超過10,000點的。過去21年平均波幅6,900點，如果剔除2007、08、09這三年，平均波幅5,700點。恒指今年1月29日創歷史高位33,484，9月12日低見26,219，跌幅7,265點或21.7%。除非你認為貿易戰比金融海嘯有過之而無不及，否則港股今年的底IMO可能已經出現。
1. 宏觀環境和股市走勢似乎淡得不行。貿易戰炮聲隆隆，美聯儲繼續加息步伐，中國經濟增長日趨放緩，再加上腦殘的政令，無一不使投資者黯然神傷。反映在股市走勢上，港股自6月開始的走勢形態是明顯的一浪低於一浪，恆指連跌兩季，為過去五年來首次。但是，這些壞消息是否已經在股價上得到充分反映呢？？？
如之前（數據說話 恆指離底不遠）說過，除去史無前例的2007-2009全球金融海嘯前後三年，恆生指數年波幅沒有超過10,000點的。過去21年平均波幅6,900點，如果剔除2007、08、09這三年，平均波幅5,700點。恒指今年1月29日創歷史高位33,484，9月12日低見26,219，跌幅7,265點或21.7%。除非你認為貿易戰比金融海嘯有過之而無不及，否則港股今年的底IMO可能已經出現。
2. 不知道這是不是一個Capitulation指標呢？？？林少陽﹕政策拖累 中長線逢高減持港股
3. 中國政府豬一樣的政策肯定是最近幾個月跌勢的元兇之一，八月中教育板塊因為司法部一紙新規被血洗，好幾隻個股的單日跌幅超過三成；騰訊(0700)遊戲業務不斷被針對；最近則有醫藥板塊被帶量採購政策打殘，內房上星期則因為皇帝不急太監急的取消樓花建議而暴跌。雖然肯定有五毛或者屌絲（或者合二為一）辯解這些政策的出發點是好的，但是當此貿易戰的嚴峻關頭，這些昏招對市場和投資者信心的打擊是巨大的。夾雜貫穿其中的是兩位“小平” 的胡言亂語，使投資者對國進民退的擔憂霎時間推高到一個前所未有的程度，伴隨而來的自然是對中國股票的集體de-rating。
4. 融創(1918)、奧園(3883)、新城(1030)和雅居樂(3383)上週分別跌8.0%、9.9%、12.3%和10.5%，拖累組合大幅跑輸。對行業前景的極度悲觀預期又一次戰勝了低廉的估值。為什麼長線投資難呢？因為短線波動太難捱了。風物長宜放眼量說的輕巧，做起來太難了。
2018年9月24日 星期一
吉利200萬目標2019年實現
據《東方日報》報道，吉利(0175)CEO桂生悅表示吉利有信心明年可提早完成200萬輛的銷量目標。
>>>「領克」新摩打料明年投產
他直言，公司在新能源汽車的布局不輸於任何車企，旗下工廠已採取柔性化生產，其生產線將可同時生產新能源車及傳統汽車，並不需要額外投資建廠；單計八月新能源車銷量已逾1萬輛，「我們有充足的信心未來兩年在新能源汽車市場中做到中國第一」。
對於有分析指，吉汽旗下工廠的庫存量已激增至2萬輛，反映其銷售前景漸疲弱。桂生悅解釋，近期庫存較高是由於下月將有新車款推出，故需預先製造未來數個月的存貨，笑言「2萬輛汽車工廠面積起碼要達十萬平方米，有那麼大的工廠嗎？」至於「領克」品牌產能受限，則預計待明年二月新摩打工廠正式投產後，將可逐步紓緩，又謂「領克01」未交付的訂單逾2萬輛，加上「領克03」將於十月上市，有信心明年「領克」銷量達30萬輛。
>>>
隨着中國開放汽車市場，逐步撤銷外資車企持股比例限制及下調進口車關稅等，中國自主品牌車企競爭再面臨挑戰。吉利汽車(00175)行政總裁桂生悅指，公司不懼怕競爭，有信心明年可提早完成銷量達200萬輛的目標，當中新能源汽車銷售佔比料達30%至60萬輛，冀兩年後成為中國第一大國產新能源車品牌。
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他續稱，中國汽車市場仍有剛性需求，每年銷量要達2,000萬輛問題並不大，即使近年來其增長有所放緩，但吉汽亦有信心從中「突圍而出」，公司將持續推出更多新款車，以滲透各細分市場，包括首款多功能休旅車（MPV）將於明年一月上市，強調吉汽銷量仍有巨大上漲空間，目標未來市佔率可達20%。他說：「400萬輛銷量絕非誇張的數字，如果未來幾年吉汽做不到就是很大的失敗。」
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他直言，公司在新能源汽車的布局不輸於任何車企，旗下工廠已採取柔性化生產，其生產線將可同時生產新能源車及傳統汽車，並不需要額外投資建廠；單計八月新能源車銷量已逾1萬輛，「我們有充足的信心未來兩年在新能源汽車市場中做到中國第一」。
對於有分析指，吉汽旗下工廠的庫存量已激增至2萬輛，反映其銷售前景漸疲弱。桂生悅解釋，近期庫存較高是由於下月將有新車款推出，故需預先製造未來數個月的存貨，笑言「2萬輛汽車工廠面積起碼要達十萬平方米，有那麼大的工廠嗎？」至於「領克」品牌產能受限，則預計待明年二月新摩打工廠正式投產後，將可逐步紓緩，又謂「領克01」未交付的訂單逾2萬輛，加上「領克03」將於十月上市，有信心明年「領克」銷量達30萬輛。
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2018年9月21日 星期五
2018年9月20日 星期四
逢高減持
雖說貿易戰對大市影響似乎減弱，但是自己對上週四開始的升勢定調仍然是反彈，因此，動作自然是逢高減持。
8月下旬港股同樣借中美重返談判桌的消息做出反彈，當時恆指從低位大概26,800點反彈1,700點至約28,500點，幅度大約6%。這次恆指低位進一步滑落至上週三（9月12日）的26,200，若與上次反彈幅度相若，可望上試28,000，但反彈至28,500機會應該不大。
8月下旬港股同樣借中美重返談判桌的消息做出反彈，當時恆指從低位大概26,800點反彈1,700點至約28,500點，幅度大約6%。這次恆指低位進一步滑落至上週三（9月12日）的26,200，若與上次反彈幅度相若，可望上試28,000，但反彈至28,500機會應該不大。
這是指數，從上次經驗看，個股特別是極度超賣個股反彈幅度則可高達兩成。兩次反彈都是在有個別板塊出現極度超賣的情況下出現，這次是濠賭和醫藥股，注意濠賭已率先反彈，例如銀娛(0027)昨日收市價52.8已較9月12日低位45.15反彈17%，進一步上升空間應該有限。反而，自己持有較多倉位的內房昨日才開始有較大幅度反彈，以8月下旬那次反彈經驗看，應該有餘未盡。
總結，是反彈而非轉勢，因此要把握機會逢高減持。留得青山在，不怕沒柴燒。
2018年9月19日 星期三
回購增持股份表現突出
今天盤面上的一個比較突出的看點是，一些近期進行公司回購或者有大股東增持的股票表現突出。
最引人注目當屬長城汽車(2333)，最多上漲一成四，其他略舉幾例包括建滔(0148)、騰訊(0700)（雖然象徵性）、新城(1030)等。
這一主題也可以作為短線選股的一個思路。
最引人注目當屬長城汽車(2333)，最多上漲一成四，其他略舉幾例包括建滔(0148)、騰訊(0700)（雖然象徵性）、新城(1030)等。
這一主題也可以作為短線選股的一個思路。
2018年9月11日 星期二
投之以桃
騰訊(0700)主動下架棋牌手游，加上此前所謂最嚴的青少年遊戲管控，自然是投之以桃，畢竟投名狀無論大小什麼時候都不嫌多。這樣猜測的話，報之以李，也就是獲發新遊戲批文可能為時不遠。
又或者，只是自己屁股決定腦袋？
恒指昨天跌至26,453點與26,613點的今年即市及收市新低，剛好從1月29日的歷史高位33,484下跌兩成有多。Buy when there's blood on the streets. 問題是沒有最血腥，只有更血腥。年初的時候，你怎麼說我也不相信吉利(0175)股價會腰斬，但就是發生了。
現在手上一堆2017年的明星股，包括騰訊、吉利、舜宇(2382)、融創(1918)、奧園(3883)等，去年贏到開巷信心爆棚原來為今年的失利埋下伏筆，福兮禍所伏月盈則虧，只是月圓之夜人們總是容易沉醉在春江花月的美景中。但是同樣道理，禍兮福所倚，福與禍總是相互依存互相轉化，此刻來勢洶洶的熊市自然也為將來的牛市埋下伏筆。
2018年9月5日 星期三
播種有時 收穫有時
寫的少了，原因很簡單，一是江郎才盡，沒有什麼新鮮東西，「講嚟講去三幅被，度嚟度去二丈四」；二是市況不就，只能低調低調再低調。
但是，地老荒著也不行，所以還是聊兩句。
人棄我取知易行難，但是真要取得outsized回報，還真得這麼做，雖然潛伏的過程可能很辛苦。
以板塊算，內房肯定是我現在持有最多的股份，共持有奧園(3883)、融創(1918)、新城(1030)、富力(2777)和雅居樂(3383)五隻股票。邏輯很簡單，等目前市場偏見被證偽，然後收錢。不確定的是，要等多久。
投資者是善忘的，都有recency bias，只記得內房今年的回撤，但是別忘了，奧園2016年大部分時間大概是1.4-1.9的價位，融創7塊錢樓下隨便買，新城最低還不到1塊錢。時間是投資者最好的朋友，但是寂寞太難耐了，幾個月半年對不少投資者來說可能已經是難以忍受的極限。
風物長宜放眼量，不是自我催眠，而是實實在在提醒自己，播種有時，收穫有時。
2018年8月31日 星期五
2018年8月29日 星期三
2018年8月27日 星期一
柳暗花明
上星期剛好和前一個星期（十年生死兩茫茫）掉了個個兒，物極必反，倉內股票大幅反彈，石藥(1093)五個交易日升一成三，領漲藍籌，吉利(0175)和平安(2318)7%，騰訊(0700)5%，三隻內房股奧園(3883)、融創(1918)和新城(1030)升幅分別13%、7%和11%，信義(0868)一成三，帶動組合一週收復3.7個百分點失地，跑贏恆指1.7%升幅。
週五港股一個比較有趣的發展是，沽空比率升至15.91%，為2016年6月24日以來逾兩年最高，這個通常是反向指標。平安連續三天沽空金額居首，涉10.66億元，沽空比率33.2%。
週五買入富力(2777)和建滔(0148)，加入富力後倉內共有四隻內房股，佔組合較大比重。對比結算利潤，內房整體估值可謂相當廉宜，甚至可以說是燒鵝脾的味道但是是蔗渣的價錢。當然明白市場的憂慮是強勁的物業銷售不可持續，一旦銷售放緩高額負債可就要了親命。到底杞人憂天還是先知先覺，我的持倉表明我的立場。
週五港股一個比較有趣的發展是，沽空比率升至15.91%，為2016年6月24日以來逾兩年最高，這個通常是反向指標。平安連續三天沽空金額居首，涉10.66億元，沽空比率33.2%。
週五買入富力(2777)和建滔(0148)，加入富力後倉內共有四隻內房股，佔組合較大比重。對比結算利潤，內房整體估值可謂相當廉宜，甚至可以說是燒鵝脾的味道但是是蔗渣的價錢。當然明白市場的憂慮是強勁的物業銷售不可持續，一旦銷售放緩高額負債可就要了親命。到底杞人憂天還是先知先覺，我的持倉表明我的立場。
2018年8月24日 星期五
買入富力建滔 股息誘人
下午開盤買了富力(2777)和建滔(0148)。
富力40,000股@15.18；建滔12,000股@28.95。
都是「息」誘股東，富力中期息每股人民幣0.40元；建滔中期息0.60港元，另派特別股息0.50，合共1.1港元。
2018年8月23日 星期四
野村繼續看好吉利
吉利(0175)仍然是野村的行業首選，要點是 “A balanced product line-up with strong sedans, Lynk
upside and untapped overseas markets”。
We reiterate our positive stance on Geely, as its robust 1H18 results (net profits +54% y-y; in line; Fig 1) demonstrated further fundamental strength: sales volume +44% y-y, ASP +0.3% y-y, GPM +1.0pp (better than our assumed +0.6pp), selling expense ratio -0.2pp: none of these was an easy feat in view of the intense price competition in a slowing China auto market, especially within the SUV segment. We have argued that Geely’s balanced product line-up with a strong sedan exposure should help withstand such industry adjustment, which has been reaffirmed by its 1H18 performance metrics (link to our report: SUV vs sedan - Inflection point reached?). We raise our FY18F/19F earnings estimates by 7%/2% to reflect 1% higher ASP (less discounting for sedans) and 0.4pp higher GPM.
What is also reassuring to us is that Lynk posted an in-line profitable result in its maiden half-yearly results (still small at CNY171m attributable to Geely’s 50% stake), which we believe could help dispel investors’ fear of initial losses. Continued new model launches (Fig. 3) should lead to operational leverage.
目前市場應該是對吉利的海外擴張野心還沒有給予任何正面估值的，但野村認為這是一個“真正”和“長期”的機遇。
Overseas markets a real long-term growth opportunity
Looking beyond the domestic market, investors should also take note of Geely’s long-term growth potential in overseas markets: 1) export volumes returned to a robust 126% y-y growth in 1H18, recovering from a 48% y-y decline in FY17. The start of production of the Boyue SUV (renamed the Atlas for the Russian market) at the new Belarus plant could present further upside surprise for export volumes from 2H18F; 2) Geely has the option to acquire its parent’s 49.9%/51% interests in Proton/Lotus when they turn profitable. Its parent is busy overhauling Proton production facilities in Malaysia and considering increase its investments in Lotus.
Valuation: Trading at 8x FY19F P/E
After factoring in our new earnings estimates but a weaker CNY/HKD forex rate, our TP remains HKD34.4, based on 16.6x FY19F P/E (+1SD above mean; CNY1.80).
We reiterate our positive stance on Geely, as its robust 1H18 results (net profits +54% y-y; in line; Fig 1) demonstrated further fundamental strength: sales volume +44% y-y, ASP +0.3% y-y, GPM +1.0pp (better than our assumed +0.6pp), selling expense ratio -0.2pp: none of these was an easy feat in view of the intense price competition in a slowing China auto market, especially within the SUV segment. We have argued that Geely’s balanced product line-up with a strong sedan exposure should help withstand such industry adjustment, which has been reaffirmed by its 1H18 performance metrics (link to our report: SUV vs sedan - Inflection point reached?). We raise our FY18F/19F earnings estimates by 7%/2% to reflect 1% higher ASP (less discounting for sedans) and 0.4pp higher GPM.
What is also reassuring to us is that Lynk posted an in-line profitable result in its maiden half-yearly results (still small at CNY171m attributable to Geely’s 50% stake), which we believe could help dispel investors’ fear of initial losses. Continued new model launches (Fig. 3) should lead to operational leverage.
目前市場應該是對吉利的海外擴張野心還沒有給予任何正面估值的，但野村認為這是一個“真正”和“長期”的機遇。
Overseas markets a real long-term growth opportunity
Looking beyond the domestic market, investors should also take note of Geely’s long-term growth potential in overseas markets: 1) export volumes returned to a robust 126% y-y growth in 1H18, recovering from a 48% y-y decline in FY17. The start of production of the Boyue SUV (renamed the Atlas for the Russian market) at the new Belarus plant could present further upside surprise for export volumes from 2H18F; 2) Geely has the option to acquire its parent’s 49.9%/51% interests in Proton/Lotus when they turn profitable. Its parent is busy overhauling Proton production facilities in Malaysia and considering increase its investments in Lotus.
Valuation: Trading at 8x FY19F P/E
After factoring in our new earnings estimates but a weaker CNY/HKD forex rate, our TP remains HKD34.4, based on 16.6x FY19F P/E (+1SD above mean; CNY1.80).
急彈有因 並非轉勢
最近幾個交易日騰訊(0700)、舜宇(2382)和瑞聲(2018)都出現了大同小異的消息和走勢，就是實際出來的業績比原先市場已經悲觀的預期還要差，但是股價卻又從績後的低位出現比較大幅度的反彈。
瑞聲昨天中午交出遠遜預期的業績後，股價一度大跌10.6%至52周新低87，但是神奇的是隨後從低位大幅反彈，收市報88.35，全日高低位相差近一成五。
出現這種走勢應該有幾個因素：一是所謂市場預期通常是指賣方預期，也就是大中小行分析員的預期，這種預期的調整通常會滯後實際業績。相對而言，買方預期會調整得比較及時和到位。因此，以騰訊舜宇和瑞聲為例，買方在一定程度上應該是對差勁的業績比表面上的市場（賣方）預期有更加充分的預期。
第二個因素同樣重要，那就是管理層給出的指引以及回購因素。以舜宇瑞聲為例，管理層對於至關重要的下半年毛利率都給出相對樂觀的指引，這就在一定程度上抵銷了上半年業績差的負面影響，而舜宇還同時進行了股份回購。
三是空倉回補，這是股價短線反彈急勁的重要動力來源。
啰嗦了這麼多，其實想下的結論是這是反彈而非轉勢。因此，自己傾向於趁反彈沽出一部分倉位，進行高估低買操作。自問是長線粉絲的，自然不必如此勞心費力。我賺的是辛苦錢，因此不介意這樣做。著重要說的是，這是我的操作分享，不是建議。
出現這種走勢應該有幾個因素：一是所謂市場預期通常是指賣方預期，也就是大中小行分析員的預期，這種預期的調整通常會滯後實際業績。相對而言，買方預期會調整得比較及時和到位。因此，以騰訊舜宇和瑞聲為例，買方在一定程度上應該是對差勁的業績比表面上的市場（賣方）預期有更加充分的預期。
第二個因素同樣重要，那就是管理層給出的指引以及回購因素。以舜宇瑞聲為例，管理層對於至關重要的下半年毛利率都給出相對樂觀的指引，這就在一定程度上抵銷了上半年業績差的負面影響，而舜宇還同時進行了股份回購。
三是空倉回補，這是股價短線反彈急勁的重要動力來源。
啰嗦了這麼多，其實想下的結論是這是反彈而非轉勢。因此，自己傾向於趁反彈沽出一部分倉位，進行高估低買操作。自問是長線粉絲的，自然不必如此勞心費力。我賺的是辛苦錢，因此不介意這樣做。著重要說的是，這是我的操作分享，不是建議。
2018年8月22日 星期三
吉利多賺54% 估值便宜
吉利(0175)業績杠杠的，上半年多賺54%至66.7億元人民幣。雖然和預盈差不多，股價重拾升軌的動力應該來自於信心修復以及伴隨而來的估值修復。現價19年市盈率可能大約7倍，無論如何你也很難說服我這是一個透支的估值，re-rating到10X股價已可從現價有四成以上上升空間。
下半年新品將密集推出：
「吉利」品牌︰
• 「博越」系列的一款新版中型SUV；
• 一款全新A0級SUV ，以補充本集團現有的SUV車型組合；
• 一款具有良好燃油效率的全新A級轎車；
• 兩款純電動汽車車型；
• 本集團首款多用途汽車車型；
• 現有主要車型的升級版；及
• 主要現有車型之新能源版本車型。
「領克」品牌︰
• 「領克03」；及
• 「領克01」、「領克02」及「領克03」之「插電式混合動力汽車」車型。
吉利中午收報16.76，升2.3%。
下半年新品將密集推出：
「吉利」品牌︰
• 「博越」系列的一款新版中型SUV；
• 一款全新A0級SUV ，以補充本集團現有的SUV車型組合；
• 一款具有良好燃油效率的全新A級轎車；
• 兩款純電動汽車車型；
• 本集團首款多用途汽車車型；
• 現有主要車型的升級版；及
• 主要現有車型之新能源版本車型。
「領克」品牌︰
• 「領克03」；及
• 「領克01」、「領克02」及「領克03」之「插電式混合動力汽車」車型。
吉利中午收報16.76，升2.3%。
2018年8月21日 星期二
重整河山待後生
久違了的酣暢淋漓的市況終於重現，今天組合升幅超過5%的股票計有吉利(0175)、信義(0868)、石藥(1093)、新城(1030)、融創(1918)、奧園(3883)，舜宇(2382)、瑞聲(2018)以及碧桂園服務(6098)，希望不是曇花一現。
不過也不宜過分樂觀，今天彈得最勁的大部分是最近兩個月跌得慘絕人寰的個股，例如手機零件、內房等。物極必反，反彈只是稍微修正了一下最近極為超賣的情況，轉勢言之尚早。
今天稍獲了一點利，短線反彈有餘未盡，長線對倉內持有股份也仍極為看好，比較不確定的反而是中線。
奧園今天收在最高點5.90，上升13.2%。股價仍極為低估，港股市場目前仍然對內房板塊有很深偏見，憂慮不外乎未來銷售難以為繼、負債太高、人民幣貶值等。當然，在被證偽之前，幻想板塊估值得到大幅提升不太現實，起碼短期內。
今天奧園領漲內房應該部分歸功於瑞信將評級由「中性」調升至「跑贏大市」，指奧園合約銷售勝預期，首七個月按年升143%，未入賬的銷售為840億人民幣，可保障2018-19年的收入，上調對其今年合約銷售預期8%至780億人民幣。瑞信把奧園目標價由7元升至7.8元，相當每股資產淨值折讓40%。此外，德銀把奧園目標價從9.29上調至9.59，指奧園為該行追蹤之股份之中估值最低，高增長但價值被低估，維持「買入」評級。
不過也不宜過分樂觀，今天彈得最勁的大部分是最近兩個月跌得慘絕人寰的個股，例如手機零件、內房等。物極必反，反彈只是稍微修正了一下最近極為超賣的情況，轉勢言之尚早。
今天稍獲了一點利，短線反彈有餘未盡，長線對倉內持有股份也仍極為看好，比較不確定的反而是中線。
奧園今天收在最高點5.90，上升13.2%。股價仍極為低估，港股市場目前仍然對內房板塊有很深偏見，憂慮不外乎未來銷售難以為繼、負債太高、人民幣貶值等。當然，在被證偽之前，幻想板塊估值得到大幅提升不太現實，起碼短期內。
今天奧園領漲內房應該部分歸功於瑞信將評級由「中性」調升至「跑贏大市」，指奧園合約銷售勝預期，首七個月按年升143%，未入賬的銷售為840億人民幣，可保障2018-19年的收入，上調對其今年合約銷售預期8%至780億人民幣。瑞信把奧園目標價由7元升至7.8元，相當每股資產淨值折讓40%。此外，德銀把奧園目標價從9.29上調至9.59，指奧園為該行追蹤之股份之中估值最低，高增長但價值被低估，維持「買入」評級。
久旱逢甘霖 疑中暫留情
舜宇光學(2382)斥資1257.62萬港元，以每股83.3-84，回購15.03萬股，佔已發行股本0.0137%。雖然回購數量微不足道，只佔該股昨日總成交1%多一點，起碼表明管理層態度，有望帶動股價短線反彈。
舜宇稱，董事會認為當前股價偏離其價值，直至一般授權屆滿，可能根據市況作出進一步回購，惟須視一般授權的可行性而定；股份回購反映董事會及管理層，對長遠策略及增長充滿信心。
舜宇星期一收87.05，跌1.7%，盤中低見83.2，從6月12日的歷史高位174.9直接腰斬。急跌后現價歷史市盈率27倍，漸趨合理。上半年的ASP和GPM雙降固然是雷，暫時對管理層疑中留情，因過往的track record太好。
舜宇稱，董事會認為當前股價偏離其價值，直至一般授權屆滿，可能根據市況作出進一步回購，惟須視一般授權的可行性而定；股份回購反映董事會及管理層，對長遠策略及增長充滿信心。
舜宇星期一收87.05，跌1.7%，盤中低見83.2，從6月12日的歷史高位174.9直接腰斬。急跌后現價歷史市盈率27倍，漸趨合理。上半年的ASP和GPM雙降固然是雷，暫時對管理層疑中留情，因過往的track record太好。
2018年8月19日 星期日
十年生死兩茫茫
剛過去的這個星期應該前無古人，也希望是後無來者。
藍籌跌幅榜前五位，自己全有，還要搭上7和10。雖不至於生無可戀，確實跌到懷疑人生。本週組合回撤幅度5.2個百分點，光是舜宇(2382)就「獨力貢獻」一個百分點。
日日有股災
星期一有教育股，星期二舜宇，星期五醫藥股，以爆煲程度之頻密和調整幅度之深，市場情緒之悲觀可能短期已到一個極點。物極必反，下星期出現一個比較像樣的反彈應該不是癡人說夢。總結全週，恆指下挫1,153點或4.1%，為近五個月最大單周點數跌幅。大A更是弱不禁風，滬指創逾兩年半低，兩市成交僅2,655億元人民幣，似乎已經萬馬齊喑（另一層面的萬馬齊喑則不是似乎），也具備反彈條件。
成也蕭何敗蕭何
自己去年靠騰訊(0700)、吉利(0175)、舜宇、融創(1918)和奧園(3883)算是極好年景，然而貪勝不知輸，除了奧園稍好，騰訊今年至今跌17%，吉利幾乎腰斬（44%），舜宇11%（然而從6月12日的歷史高位174.9計則跌去54%），融創29%。教訓？如何在長線投資和適時獲利之間準確拿捏是一個永恆的難題。
十年生死兩茫茫
以上週五收市計，恆生指數歷史股息率已經上升3.97%。極端情況的1998年8月（正好20年前，歷史就是這樣簡單重複）這一指標曾上升到5.35%，當時港股熊市壓頂，一片愁雲慘霧，恆指跌穿7,000點，以索羅斯為代表的國際金融大鱷在港元、股市及期指三個市場同時出擊，在港予取予攜，終於爆發官鱷大戰，港府入市，此後港股見底，再之後盈富基金(2800)等等都是後話了。
2003年SARS，三四五三個月份恆生指數歷史股息率分別為4.42%、4.41%以及4.05%。
下一次這一指標再升至超過4.0%是2008年全球金融海嘯時（十年前，有些東西真的不能不信邪），直至2009年2月這一指標升至有記錄以來最高5.48%。
然後再有兩次超過4.0%分別是2015年8、9月份（4.19%、4.31%），當其時國家牛市（A股）/大時代（港股）玩完，以及2016年年初A股熔斷（最高是2016年2月的4.76%）。
總結一下，就是說恆生指數股息率超過4%並不常見，但是最極端時可以超過5%。今年的毛衣戰對企業盈利的損傷程度對比1998的亞洲金融風暴、2008年的全球金融危機究竟有過之而無不及還是小兒科？
嗯......
藍籌跌幅榜前五位，自己全有，還要搭上7和10。雖不至於生無可戀，確實跌到懷疑人生。本週組合回撤幅度5.2個百分點，光是舜宇(2382)就「獨力貢獻」一個百分點。
日日有股災
星期一有教育股，星期二舜宇，星期五醫藥股，以爆煲程度之頻密和調整幅度之深，市場情緒之悲觀可能短期已到一個極點。物極必反，下星期出現一個比較像樣的反彈應該不是癡人說夢。總結全週，恆指下挫1,153點或4.1%，為近五個月最大單周點數跌幅。大A更是弱不禁風，滬指創逾兩年半低，兩市成交僅2,655億元人民幣，似乎已經萬馬齊喑（另一層面的萬馬齊喑則不是似乎），也具備反彈條件。
成也蕭何敗蕭何
自己去年靠騰訊(0700)、吉利(0175)、舜宇、融創(1918)和奧園(3883)算是極好年景，然而貪勝不知輸，除了奧園稍好，騰訊今年至今跌17%，吉利幾乎腰斬（44%），舜宇11%（然而從6月12日的歷史高位174.9計則跌去54%），融創29%。教訓？如何在長線投資和適時獲利之間準確拿捏是一個永恆的難題。
十年生死兩茫茫
以上週五收市計，恆生指數歷史股息率已經上升3.97%。極端情況的1998年8月（正好20年前，歷史就是這樣簡單重複）這一指標曾上升到5.35%，當時港股熊市壓頂，一片愁雲慘霧，恆指跌穿7,000點，以索羅斯為代表的國際金融大鱷在港元、股市及期指三個市場同時出擊，在港予取予攜，終於爆發官鱷大戰，港府入市，此後港股見底，再之後盈富基金(2800)等等都是後話了。
2003年SARS，三四五三個月份恆生指數歷史股息率分別為4.42%、4.41%以及4.05%。
下一次這一指標再升至超過4.0%是2008年全球金融海嘯時（十年前，有些東西真的不能不信邪），直至2009年2月這一指標升至有記錄以來最高5.48%。
然後再有兩次超過4.0%分別是2015年8、9月份（4.19%、4.31%），當其時國家牛市（A股）/大時代（港股）玩完，以及2016年年初A股熔斷（最高是2016年2月的4.76%）。
總結一下，就是說恆生指數股息率超過4%並不常見，但是最極端時可以超過5%。今年的毛衣戰對企業盈利的損傷程度對比1998的亞洲金融風暴、2008年的全球金融危機究竟有過之而無不及還是小兒科？
嗯......
2018年8月15日 星期三
安踏跳水 不白之冤
搞不清楚安踏(2020)午後最多升4.7%（至42.5）然後急速掉頭回落的邏輯，收市報36.5，暴跌10.1%。
安踏中午公佈截至今年6月底止中期業績，營業額105.53億元人民幣，按年升44%，純利升34%至19.45億元；每股盈利72.44分，派中期息港幣50仙，派息比率是健康的六成。毛利率按年升3.7個百分點至54.3%，創歷史新高，不過經營溢利率反而微跌0.4個百分點至25.5%，應該受以下幾個因素（including but not limited）影響：
安踏中午公佈截至今年6月底止中期業績，營業額105.53億元人民幣，按年升44%，純利升34%至19.45億元；每股盈利72.44分，派中期息港幣50仙，派息比率是健康的六成。毛利率按年升3.7個百分點至54.3%，創歷史新高，不過經營溢利率反而微跌0.4個百分點至25.5%，應該受以下幾個因素（including but not limited）影響：
- 廣告及宣傳開支比率（佔收益百分比）上升2.4個百分點（從9.3%至11.7%）；
- 研發活動成本比率（佔銷售成本百分比）從5.8%上升至 6.2%；
- 鋪租開支大增近一倍
那麼股價星期二下午跳水是因為什麼呢？比較大的可能性有兩個：一是經營現金流淨額同比下滑28%或減少6億，二是平均存貨周轉日數從原來的68天增加15天至83天。
這兩個現象應該很大一部分和FILA業務的高速增長有關。據管理層解釋，FILA營收佔比在增加，因為FILA是直營模式（相對批發而言），其銷售增長帶動了庫存增加，也影響了現金流。管理層進一步解釋，FILA存貨周轉日數一百多天，安踏品牌五六十天，由於FILA增長速度快，所以拉高了整個集團的周轉天數。
這個解釋應該還是比較靠譜的，非安踏品牌上半年的零售銷售額按年急升將近一倍，FILA在上半年開了162家新店，將總數增加至1,248家。開新店肯定拉高銷售費用，備庫存則影響現金流，這都是非常直觀的道理。當然，信與不信每個投資者有自己的答案。
我只能說，目前市場的悲觀情緒放大了任何潛在的利淡因素，對利好則幾乎視而不見。在風聲鶴唳草木皆兵的情況下作為一個理性的投資者究竟應該是跟紅頂白還是適當地保持樂觀甚至人棄我取？每個人都有不同答案。
我的答案，昨日買入5,000股安踏，均價38.4。
2018年8月14日 星期二
Not Sunny Anymore for Sunny
Knee-jerk reaction to Sunny Optical's (2382) much below-view 1H results is likely to be a beat-down in share prices.
1H revenue rose 19.4% on-year to CNY11.98 billion, gross profit was up 12.1% at CNY2.32 billion but bottom-line increased by only 2.5% to CNY1.19 billion. Sunny explains earnings miss was due to lower gross margin of handset camera modules, which was largely anticipated, but also unexpected CNY201 million net forex loss resulting from CNY fall, mainly caused by US$600 million bonds issued in Jan. 2018.
Trouble for Sunny shares is its 38X historic P/E, which has priced in expectations for high earnings growth, failing of which may result in significant de-rating.
1H revenue rose 19.4% on-year to CNY11.98 billion, gross profit was up 12.1% at CNY2.32 billion but bottom-line increased by only 2.5% to CNY1.19 billion. Sunny explains earnings miss was due to lower gross margin of handset camera modules, which was largely anticipated, but also unexpected CNY201 million net forex loss resulting from CNY fall, mainly caused by US$600 million bonds issued in Jan. 2018.
Trouble for Sunny shares is its 38X historic P/E, which has priced in expectations for high earnings growth, failing of which may result in significant de-rating.
2018年8月13日 星期一
騰訊舜宇有隱憂 業務展望關鍵
騰訊(0700)和舜宇(2382)都將在本周公佈業績，兩者最近不論股價走勢、對業務放緩的擔憂以及對業績的關注焦點都如出一轍。
首先說騰訊，市場預期上半年非通用會計準則純利中位數為374億元人民幣，按年增長22.4%；阿斯達克財經綜合19間券商，料騰訊上半年純利介乎351億至388億元，按年上升14.8%至26.8%。期内收入料按年增長42%至1,506億元，不過次季盈利及收入增速預期會大幅下降，主要因為手遊業務第二季可能按季倒退。
和騰訊手游增長放緩類似的是，對舜宇的擔憂來自於手機攝像模組出貨量增長放緩以及毛利率受壓。舜宇剛於上周五收市後發佈七月份出貨數據，雖然手機鏡頭出貨量仍然同比上升69%（環比略升1%）至8,838萬件，但是攝像模組出貨量環比下降25%（同比上升10%）至2,648萬件，公司解釋主要是因為個別客戶驗收產品時間推遲。
回說騰訊，第二季業務增長放緩應該已是市場共識，這從各大行調低目標價以及疲弱的股價可見一斑。鵝廠上周五收報370，較今年一月底高位回落超過兩成。除非上半年業績出現大驚喜或大驚嚇，否則管理層對下半年業務的指引反而更為關鍵。美資Jefferies上星期報告指，相信第三季騰訊手遊業務可持續從第二季谷底復甦，新遊戲《我叫MT4》及《自由幻想》反應理想，預期可分別產生每月收益10億元及6-8億元，估計8月份手遊業務可按月強勁復甦。
首先說騰訊，市場預期上半年非通用會計準則純利中位數為374億元人民幣，按年增長22.4%；阿斯達克財經綜合19間券商，料騰訊上半年純利介乎351億至388億元，按年上升14.8%至26.8%。期内收入料按年增長42%至1,506億元，不過次季盈利及收入增速預期會大幅下降，主要因為手遊業務第二季可能按季倒退。
和騰訊手游增長放緩類似的是，對舜宇的擔憂來自於手機攝像模組出貨量增長放緩以及毛利率受壓。舜宇剛於上周五收市後發佈七月份出貨數據，雖然手機鏡頭出貨量仍然同比上升69%（環比略升1%）至8,838萬件，但是攝像模組出貨量環比下降25%（同比上升10%）至2,648萬件，公司解釋主要是因為個別客戶驗收產品時間推遲。
回說騰訊，第二季業務增長放緩應該已是市場共識，這從各大行調低目標價以及疲弱的股價可見一斑。鵝廠上周五收報370，較今年一月底高位回落超過兩成。除非上半年業績出現大驚喜或大驚嚇，否則管理層對下半年業務的指引反而更為關鍵。美資Jefferies上星期報告指，相信第三季騰訊手遊業務可持續從第二季谷底復甦，新遊戲《我叫MT4》及《自由幻想》反應理想，預期可分別產生每月收益10億元及6-8億元，估計8月份手遊業務可按月強勁復甦。
同樣道理，舜宇管理層的業務展望也至關重要。野村指七月份攝像模組出貨量低於預期是因為一些小米的銷售入賬推遲到八月份，由於小米佔舜宇攝像模組出貨量的規模越來越大，預計舜宇八月份的攝像模組出貨量會強勁反彈。
舜宇會率先於今天收市後公佈業績，分析員會議定於星期二早上十點半。騰訊業績星期三。騰訊和舜宇都是倉內重要持股。
2018年8月10日 星期五
沽出部分內房
今早最主要是賣出一部分內房股倉位，奧園(3883)、融創(1918)、新城(1030)、碧桂園(2007)都沽了一些。
如果以結算利潤算的話，內房股全線仍然非常便宜，那麼為什麼賣出呢？一是香港市場特別是外資目前對於內房的悲觀預期應該不是一時半會能扭轉過來的。這種悲觀預期對或者不對不是我所關注的，投資者應該關注的是這種預期短期內有沒有逆轉的可能？我覺得不太現實。
那麼既然外資較為悲觀，國內資金呢？解放軍正正是去年內房股走出超牛行情的主力。我覺得在目前貿易戰陰影疊加人民幣貶值的背景下，內資撐起內房股的預期同樣不太現實。
既然如此，就先減一減在內房的整體倉位，何況與上星期低點比較，奧園今早高位已經反彈15.0%，融創22.2%，新城19.8%，碧桂園14.3%。
2018年8月8日 星期三
從屁2屁想到閩南「會子」
太陽底下無新事，無論怎樣包裝，山雞就是山雞，永遠變不了鳳凰。
最近國內P2P網貸平台經歷極度繁榮後出現爆煲潮，據說有受害者進京維權受阻。首先，借錢雙方是你情我願，放貸者收高利的時候不會抱怨，出了事就要維權，說得不好聽就是耍無賴。
最近國內P2P網貸平台經歷極度繁榮後出現爆煲潮，據說有受害者進京維權受阻。首先，借錢雙方是你情我願，放貸者收高利的時候不會抱怨，出了事就要維權，說得不好聽就是耍無賴。
屁2屁其實就是經過現代化包裝的民間借貸，和我小時候在閩南農村就耳聞目睹的「會子」性質一樣。「會子」的運作形式是由「會頭」（發起人）邀請數個親友鄰居參加，約定每人每月拿出一定金額的「會錢」，隨後每個月進行「標會」，哪個「會腳」出的「標金」（也就是借貸利息）最高，則當期的「會錢」就交給該會腳使用。
簡而言之，「會子」是閩南農村常見的一種民間融資借貸方式，是一種親戚朋友之間集資借貸的行為。對於有閒錢的「會腳」，「會子」用現代金融術語來說等於是一款零存整取且回報率不錯的儲蓄型投資，實現了資金的升值。對於需要用錢的「會腳」，「標會」歸集了農村閒散資金用於必要場合例如做生意婚喪嫁娶等等。實際上，這就是P2P借貸。
說到這裡好像一切都很美好，那麼風險呢？風險自然就是「倒會」。「倒會」可以是標走錢的「會腳」倒會，也可以是「會頭」倒會，一般形式是攜款潛逃，也有的就是耍無奈，反正老子要錢沒有要命有一條，你夠膽就把老子殺了。也就是說，「標會」並無任何法律或者實質性擔保，而純粹是以親情、友情、互相信任作為基礎，去實現借貸的擔保。這種擔保有多脆弱，在下不用多解釋吧。
以前（這個以前是很早以前了，直至上世紀七八十年代吧）閩南農村的「會子」只是一種小金額的民間互助借貸形式，即使出現「倒會」也可能只是使一個村裡的幾戶人家遭受損失，但是現在「會子」已經發展到動輒幾百萬至幾千萬甚至上億的資金損失，成為變相的高利貸，甚至龐氏騙局，其實和某些別有用心的屁2屁本質一樣了。
2018年8月6日 星期一
為什麼今天
實在不必糾結於為什麼今天反彈，其實可以上週五彈，也可以是明天才彈。道理卻簡單不過，物極必反而已。
所謂天陽底下沒有新鮮事，最終決定股價中長線走勢的，始終是企業盈利前景。我還是相信到年底回看，很多股份相較上星期的低位，應該會有至少50%的升幅。作為價值投資者，其實應該感謝特不靠譜的貿易戰，使不少世界第二大經濟體的優質資產出現大平賣，包括例如2019年預測市盈率降到大概8倍的吉利(0175)、也許22倍的舜宇(2382)，此外還有騰訊(0700)、銀娛(0027)、石藥(1093)等等藍籌，內房股例如奧園(3883)、融創(1918)、新城(1030)，內需股例如安踏(2020)等等等等不一而足。
目前沒什麼要做的，持有、等待。
2018年8月3日 星期五
數據說話 恆指離底不遠
21年算是不小的sample size了吧，除去史無前例的全球金融海嘯前後的2007-2009這三年，恆生指數年波幅沒有超過10,000點的。過去21年平均波幅6,900點，如果剔除2007、08、09這三年，平均波幅5,700點。
恆指今年1月29日創歷史新高33,484，昨日低位27,578，已回撤5906點或17.6%。不是屁股指揮腦袋，數據擺在那兒，應該接近見底。當然，如果你非要認為今年的貿易戰比金融海嘯有過之而無不及，每個人都有思想和言論自由，更重要的，是對自己辛苦賺來的真金白銀負責。
恆指今年1月29日創歷史新高33,484，昨日低位27,578，已回撤5906點或17.6%。不是屁股指揮腦袋，數據擺在那兒，應該接近見底。當然，如果你非要認為今年的貿易戰比金融海嘯有過之而無不及，每個人都有思想和言論自由，更重要的，是對自己辛苦賺來的真金白銀負責。
2018年8月2日 星期四
分段 裝死 潛伏
恆指今天跌626點或2.2%，收報22,715，創逾10個月新低。
今天繼續買貨，由6月下旬到現在投入的資金當然已經全部泥牛入海，但是絕不止蝕，再跌再買。當然，不會一梭子打光，分段買，現在從一月底高位跌了快要6,000點，要確保即使最差情況跌多兩三千點仍然有子彈。只要不用杠杆，最多裝死、潛伏。
大海航行靠舵手，投資的指南針是估值。以内房為例，現在的估值基本上已經回到2016年的水平，也就是2017年爆升幾倍前的估值。不是說現在買能有幾倍升幅，而是只要悲觀情緒稍有舒緩，我覺得到年底從現水平有50%升幅並不是天方夜譚。所以，現在絕不是投降（止蝕）的時候。
我揸最多的內房股奧園(3883)，收市後公佈銷售數據，7月份賣樓收入60億人仔，而現在市值139億港錢，也就是說賣兩個月樓已經夠得上市值。這樣的估值只有兩個原因可以解釋：賣樓無利錢甚至是虧本來賣；或者下半年樓開始賣不動。
奧園並不是特例，整個市場都低估了。如果看淡中國的人高唱了十幾廿年的崩潰支爆等等真的發生那當然無話可說，願賭服輸…… 但在下不信而且言行一致，put my money where my mouth is.
突然想，應該持有截至今日（8月2日）買的所有股票，直至年底，忘記高沽低買賺差價。只是，怎麼打發多出來的許多時間？
今天繼續買貨，由6月下旬到現在投入的資金當然已經全部泥牛入海，但是絕不止蝕，再跌再買。當然，不會一梭子打光，分段買，現在從一月底高位跌了快要6,000點，要確保即使最差情況跌多兩三千點仍然有子彈。只要不用杠杆，最多裝死、潛伏。
大海航行靠舵手，投資的指南針是估值。以内房為例，現在的估值基本上已經回到2016年的水平，也就是2017年爆升幾倍前的估值。不是說現在買能有幾倍升幅，而是只要悲觀情緒稍有舒緩，我覺得到年底從現水平有50%升幅並不是天方夜譚。所以，現在絕不是投降（止蝕）的時候。
我揸最多的內房股奧園(3883)，收市後公佈銷售數據，7月份賣樓收入60億人仔，而現在市值139億港錢，也就是說賣兩個月樓已經夠得上市值。這樣的估值只有兩個原因可以解釋：賣樓無利錢甚至是虧本來賣；或者下半年樓開始賣不動。
奧園並不是特例，整個市場都低估了。如果看淡中國的人高唱了十幾廿年的崩潰支爆等等真的發生那當然無話可說，願賭服輸…… 但在下不信而且言行一致，put my money where my mouth is.
突然想，應該持有截至今日（8月2日）買的所有股票，直至年底，忘記高沽低買賺差價。只是，怎麼打發多出來的許多時間？
2018年8月1日 星期三
禍兮福所倚
難捱的七月份終於過去，在這個本應七翻身的月份，組合內持倉較重的股份下跌一成或以上的包括騰訊(0700)、吉利(0175)、舜宇(2382)和石藥(1093)。
反思了一下，共通點是藍籌顯而易見，其中後三者是新晉藍籌，又找出碧桂園(2007)看了一下，上個月同樣下跌了超過一成。這樣結論就非常明顯了，全部是2017年跑得非常非常好的票。騰訊這樣的股王股價尚且翻了一番，吉利和碧桂園2.7倍，舜宇1.9倍，石藥0.9倍。不管放在怎樣的年份，這樣的年升幅都是要讓人掉下巴的，自己去年的成功也基本上要歸功於騰訊、吉利、舜宇、融創(1918)和奧園(3883)這五隻股票。
比較可惜的是，因為去年的佳績，自己對這些功臣可能有了一定程度的情意結，因此即使對個別股票例如騰訊的估值有所保留，高位減持還是不夠堅決，而且在減持後太早回補，導致組合在六七兩個月份合共回撤了6.3個百分點。
教訓是什麼呢？跑得再好的股票，它也不能擺脫地心引力，也就是估值的制約，因此適當的獲利還是非常必要的。而是即使基本因素仍然向好，升幅巨大的股票遇上整體市況逆轉的時候獲利壓力可以非常沉重。無限風光固然在險峰，但是重點恐怕在一個險字，一失足便有可能從無限風光跌落谷底，這就是facebook的寫照，這對於那些priced for perfection的股票尤其適用。
不過跌倒現在，自己反而安然了，因為估值過高的炸彈已經拆除了，很多股票現在反而是已經甚至過度priced in悲觀的預期。物極必反，危中有機，希望八月份轉危為安。
反思了一下，共通點是藍籌顯而易見，其中後三者是新晉藍籌，又找出碧桂園(2007)看了一下，上個月同樣下跌了超過一成。這樣結論就非常明顯了，全部是2017年跑得非常非常好的票。騰訊這樣的股王股價尚且翻了一番，吉利和碧桂園2.7倍，舜宇1.9倍，石藥0.9倍。不管放在怎樣的年份，這樣的年升幅都是要讓人掉下巴的，自己去年的成功也基本上要歸功於騰訊、吉利、舜宇、融創(1918)和奧園(3883)這五隻股票。
比較可惜的是，因為去年的佳績，自己對這些功臣可能有了一定程度的情意結，因此即使對個別股票例如騰訊的估值有所保留，高位減持還是不夠堅決，而且在減持後太早回補，導致組合在六七兩個月份合共回撤了6.3個百分點。
教訓是什麼呢？跑得再好的股票，它也不能擺脫地心引力，也就是估值的制約，因此適當的獲利還是非常必要的。而是即使基本因素仍然向好，升幅巨大的股票遇上整體市況逆轉的時候獲利壓力可以非常沉重。無限風光固然在險峰，但是重點恐怕在一個險字，一失足便有可能從無限風光跌落谷底，這就是facebook的寫照，這對於那些priced for perfection的股票尤其適用。
不過跌倒現在，自己反而安然了，因為估值過高的炸彈已經拆除了，很多股票現在反而是已經甚至過度priced in悲觀的預期。物極必反，危中有機，希望八月份轉危為安。
2018年7月27日 星期五
騰訊非臉書 長線續看好
兩天前剛剛說過Facebook市值超過騰訊30%，點知咁化學，兩天後Facebook市值已經從47,000億港元縮水到39,000億港元，只領先騰訊不到一成。
騰訊明顯不是臉書，這麼說的理由很簡單，完全從個人經驗出發，最近一兩年自己已甚少在臉書上留言或者瀏覽。為什麼？自己不想看的資訊太多，大多數無甚營養，有些看了甚至令人反感。既然如此，何必自己找不痛快。當然，必須客觀指出一點自己是中年大叔，因此觀感極有可能與年輕一輩不同。
騰訊和Facebook最大不同點在於盈利模式多樣化，而且可以monetization的業務範圍廣泛且深具潛力。鵝廠是全球遊戲行業的最大玩家，Facebook是嗎？雙馬壟斷14億人口國家的支付市場，Facebook能嗎？Facebook擁躉老愛提臉書用戶20億是微信的兩倍，而且是全球性，但是若對比臉書和微信在現實生活中的應用程度，臉書落後微信豈止一條街。
有朋友可能要反詰如果騰訊像你說的那麼能，為什麼今年股價表現那麼不濟？回答當然是馬後炮，但應該也是實情。首先騰訊股價2017年翻了一番，現在回望確實是預先透支了盈利增幅；而是南非大股東減持，增加了股票供應；三是一些短期利淡因素例如Q2遊戲業務增長乏力以及整體大市疲弱。
利申：騰訊是組合第一重倉股。
有朋友可能要反詰如果騰訊像你說的那麼能，為什麼今年股價表現那麼不濟？回答當然是馬後炮，但應該也是實情。首先騰訊股價2017年翻了一番，現在回望確實是預先透支了盈利增幅；而是南非大股東減持，增加了股票供應；三是一些短期利淡因素例如Q2遊戲業務增長乏力以及整體大市疲弱。
利申：騰訊是組合第一重倉股。
2018年7月25日 星期三
企鵝遭蝦戲 浮雲遮望眼
Facebook最新市值47,000億港元，騰訊(0700)36,000億。八個月前，騰訊市值曾經超越Facebook。
騰訊之過，首過在於2017年股價翻了不止一番，現在回看，透支了2018年的升幅。Hindsight is always 20/20，同樣故事也發生在吉利(0175)、融創(1918)等身上。自己2017年大獲全勝基本上靠的是騰訊、吉利、舜宇(2382)、融創和奧園(3883)五隻股票，其中舜宇和奧園2018年繼續跑贏，另外三隻則大為遜色。
騰訊第二個負面因素是南非佬減持，所有其他因素即使不變，簡單的供應增加已經足夠令股價受壓。其他的負面因素包括遊戲收入增長放緩、小米(1810)上市導致資金分流、疊加貿易戰陰影帶來的整體股市估值下調。
長遠來看，這些事都不叫事，騰訊的質地與成長仍然無可比擬。雖然近期Facebook、亞馬遜、微軟等相繼破頂風頭一時無兩，但是河東河西互易的inflection point也許就在眼前。和Facebook比較，騰訊廣告業務仍然大有可為；和亞馬遜比平台用戶消費，騰訊遊戲玩家絕不遜色，微軟的所謂生態系統在下真心沒覺得有什麼特別。
騰訊股價週一一度跌穿370，創八個月新低。此時不買，更待何時？
騰訊之過，首過在於2017年股價翻了不止一番，現在回看，透支了2018年的升幅。Hindsight is always 20/20，同樣故事也發生在吉利(0175)、融創(1918)等身上。自己2017年大獲全勝基本上靠的是騰訊、吉利、舜宇(2382)、融創和奧園(3883)五隻股票，其中舜宇和奧園2018年繼續跑贏，另外三隻則大為遜色。
騰訊第二個負面因素是南非佬減持，所有其他因素即使不變，簡單的供應增加已經足夠令股價受壓。其他的負面因素包括遊戲收入增長放緩、小米(1810)上市導致資金分流、疊加貿易戰陰影帶來的整體股市估值下調。
長遠來看，這些事都不叫事，騰訊的質地與成長仍然無可比擬。雖然近期Facebook、亞馬遜、微軟等相繼破頂風頭一時無兩，但是河東河西互易的inflection point也許就在眼前。和Facebook比較，騰訊廣告業務仍然大有可為；和亞馬遜比平台用戶消費，騰訊遊戲玩家絕不遜色，微軟的所謂生態系統在下真心沒覺得有什麼特別。
騰訊股價週一一度跌穿370，創八個月新低。此時不買，更待何時？
2018年7月24日 星期二
2018年7月23日 星期一
加倉舜宇 融創盈喜
不是自我催眠或者心靈按摩，現在不是計較恒生指數到底還有多少downside的時候，而是審視手中持股有哪些在未來半年或者一年的時間跨度有至少50%的上升空間。
恒生指數由今年1月底的33,484歷史高位最多下跌將近6,000點後（上週五早盤低位27,745），我相信在未來半年至一年，能上升超過50%的股票俯拾皆是，那就去蕪存菁，選擇那些自己最有信心的股票。
上面說的是長，不能免俗也談一談自己對短線走勢的看法。雖然恒生指數上週五再創九個月低位，但是不少強勢板塊開始無視大市弱勢，率先重拾升勢，例如物業管理、燃氣、食品股等等。
個股方面，舜宇(2382)一星期跌10.5%，上週加倉，成為騰訊(0700)、吉利(0175)、奧園(3883)之後的第四大持股。融創(1918)剛剛星期一早上發盈喜，預期上半年淨利潤按年增長超過兩倍，符合管理層之前提出將強勁物業銷售轉化為優異財務表現的承諾。
恒生指數由今年1月底的33,484歷史高位最多下跌將近6,000點後（上週五早盤低位27,745），我相信在未來半年至一年，能上升超過50%的股票俯拾皆是，那就去蕪存菁，選擇那些自己最有信心的股票。
上面說的是長，不能免俗也談一談自己對短線走勢的看法。雖然恒生指數上週五再創九個月低位，但是不少強勢板塊開始無視大市弱勢，率先重拾升勢，例如物業管理、燃氣、食品股等等。
個股方面，舜宇(2382)一星期跌10.5%，上週加倉，成為騰訊(0700)、吉利(0175)、奧園(3883)之後的第四大持股。融創(1918)剛剛星期一早上發盈喜，預期上半年淨利潤按年增長超過兩倍，符合管理層之前提出將強勁物業銷售轉化為優異財務表現的承諾。
2018年7月18日 星期三
冷暖自知 忍氣吞聲
如人飲水，冷暖自知，這句話放在股市再恰當不過了。即便是可以欺人的話，自欺是萬萬不能的。
與6月8日結束的那一周比較，組合回撤幅度為6個百分點，恒指同期下跌9%。雖然不是97/98、00/01、07/08那種級別的大股災，稱之為小股災卻一點也不過分。
目前市場人氣渙散，稍微一點沽壓就潰不成軍。壞消息跌，沒有什麼消息跌，好消息竟然也跌。例如莎莎(0178)星期一收市後公佈新財年第一季度營業額按年上升25%至21億港元，這是六年來的最大按年升幅，但是股價星期二早盤竟然最多跌超過8%，收市跌3%。非要解釋為什麼股價會跌超過8%，我也是木宰羊。
在目前這種市況下，除了忍氣吞聲也實在沒有什麼好的辦法，在市價和心目中的合理價值出現較大差距的情況下讓出籌碼絕對不是價值投資者應該做的事情。
昨天趁兵荒馬亂加倉一些舜宇(2382)，實在夠無厘頭。
與6月8日結束的那一周比較，組合回撤幅度為6個百分點，恒指同期下跌9%。雖然不是97/98、00/01、07/08那種級別的大股災，稱之為小股災卻一點也不過分。
目前市場人氣渙散，稍微一點沽壓就潰不成軍。壞消息跌，沒有什麼消息跌，好消息竟然也跌。例如莎莎(0178)星期一收市後公佈新財年第一季度營業額按年上升25%至21億港元，這是六年來的最大按年升幅，但是股價星期二早盤竟然最多跌超過8%，收市跌3%。非要解釋為什麼股價會跌超過8%，我也是木宰羊。
在目前這種市況下，除了忍氣吞聲也實在沒有什麼好的辦法，在市價和心目中的合理價值出現較大差距的情況下讓出籌碼絕對不是價值投資者應該做的事情。
昨天趁兵荒馬亂加倉一些舜宇(2382)，實在夠無厘頭。
2018年7月16日 星期一
串普加油 貿易戰不要停
上星期我覺得最打串普臉的消息，不是什麼倫敦示威或者通俄門，而是特斯拉在上海投資建廠。這是特斯拉在美國以外的第一家工廠，它不但是一家集研發製造銷售於一體的超級工廠（ Gigafactory3），規劃年產50萬輛純電動整車，而且，而且他是獨資的。
路人皆知，縮減貿易赤字只是手段，不是目的，美帝項莊舞劍意在於抑制中國高端製造業崛起，以免與美國爭一日之長短。如意算盤是通過徵收關稅提高在華外資企業的成本，逼迫外資企業將製造基地轉移至東南亞甚至美國，而新聞中所見與中方官員談笑甚歡的馬斯克，就狠狠地摳了特不靠譜一巴掌。
或許多年後回望，2018年是中國經濟的一個重大轉捩點，在貿易戰的威脅和倒逼下，中國原來很多因為觸碰既得利益因而舉步維艱的改革得以蹣跚起步，為經濟進一步轉型和升級打開通道。
隨著中美貿易戰升級，不少人對中國經濟前景趨向悲觀，這也在港股從六月中開始的大調整（是的，我還是覺得是調整，不是熊市）中得到充分反映。也許我是不可救藥的樂觀派，但我覺得港股在今年下半年餘下時間跑贏美股的機會不小。孰是孰非，年底便見分曉。
路人皆知，縮減貿易赤字只是手段，不是目的，美帝項莊舞劍意在於抑制中國高端製造業崛起，以免與美國爭一日之長短。如意算盤是通過徵收關稅提高在華外資企業的成本，逼迫外資企業將製造基地轉移至東南亞甚至美國，而新聞中所見與中方官員談笑甚歡的馬斯克，就狠狠地摳了特不靠譜一巴掌。
或許多年後回望，2018年是中國經濟的一個重大轉捩點，在貿易戰的威脅和倒逼下，中國原來很多因為觸碰既得利益因而舉步維艱的改革得以蹣跚起步，為經濟進一步轉型和升級打開通道。
隨著中美貿易戰升級，不少人對中國經濟前景趨向悲觀，這也在港股從六月中開始的大調整（是的，我還是覺得是調整，不是熊市）中得到充分反映。也許我是不可救藥的樂觀派，但我覺得港股在今年下半年餘下時間跑贏美股的機會不小。孰是孰非，年底便見分曉。
2018年7月12日 星期四
2018年7月10日 星期二
2018年7月9日 星期一
咬定青山不放鬆
我這麼說肯定又要得罪人，但寫點東西肯定要立場鮮明，要不還寫什麼勁。
關於貿易戰，很奇怪，網絡上以國為恥的文章和觀點還不少。我想了一下，其實網絡噴子和香港每年七一都要出來遊行的人大致一樣。第一是不管什麼東西，只要政府贊成的他們就要反對，敵人的敵人是我的朋友，在這些人身上體現得淋漓盡致。第二，他們上街了，弄出點聲響，就以為真的代表社會上的相當一部分意見。其實，不管是一萬人（警察數字）還是主辦者例牌誇大的數萬，放在香港七八百萬人中究竟代表多少民意不言自明吧。這和在網上抱團取暖就以為自己真的是主流民意道理是一樣的。
說回貿易戰，難道你忍氣吞聲別人就不上門找茬了？中國經濟發展到這個體量難道繼續韜光養晦別人就能視而不見。天要下雨娘要嫁人，要來的總是會來，別人找上門來難道退避三舍就能解決問題？我在想，只要特不靠譜還呆在白宮，貿易戰可能會常態化，因為這已經是美國既定國策，不會輕易轉彎。而常態化後，股市將會進一步分化，意思是真會受到貿易戰負面影響的公司股價將跑輸那些不大受貿易戰影響但是股價在這輪大跌市中被錯殺的公司。
市場情緒永遠在貪婪和恐懼兩個極端之間摇擺。市升特別是大升的時候看好的觀點就顯得特別有深度有遠見，同樣道理市跌的時候看淡的觀點佔據了上風，唱淡者就迫不及待跳出來認叻，但是真相恐怕永遠在兩者之間。
市已至此，投資者需咬定青山不放鬆，只要對持有的股票有信心，也認同市價遠低於企業的合理價值，那就千萬不要把籌碼在低位甚或是可能的底位讓出去。當然，如果你覺得恆指從今年高位跌了5,000點的情況下還要再跌5,000點那自然另當別論。
關於貿易戰，很奇怪，網絡上以國為恥的文章和觀點還不少。我想了一下，其實網絡噴子和香港每年七一都要出來遊行的人大致一樣。第一是不管什麼東西，只要政府贊成的他們就要反對，敵人的敵人是我的朋友，在這些人身上體現得淋漓盡致。第二，他們上街了，弄出點聲響，就以為真的代表社會上的相當一部分意見。其實，不管是一萬人（警察數字）還是主辦者例牌誇大的數萬，放在香港七八百萬人中究竟代表多少民意不言自明吧。這和在網上抱團取暖就以為自己真的是主流民意道理是一樣的。
說回貿易戰，難道你忍氣吞聲別人就不上門找茬了？中國經濟發展到這個體量難道繼續韜光養晦別人就能視而不見。天要下雨娘要嫁人，要來的總是會來，別人找上門來難道退避三舍就能解決問題？我在想，只要特不靠譜還呆在白宮，貿易戰可能會常態化，因為這已經是美國既定國策，不會輕易轉彎。而常態化後，股市將會進一步分化，意思是真會受到貿易戰負面影響的公司股價將跑輸那些不大受貿易戰影響但是股價在這輪大跌市中被錯殺的公司。
市場情緒永遠在貪婪和恐懼兩個極端之間摇擺。市升特別是大升的時候看好的觀點就顯得特別有深度有遠見，同樣道理市跌的時候看淡的觀點佔據了上風，唱淡者就迫不及待跳出來認叻，但是真相恐怕永遠在兩者之間。
市已至此，投資者需咬定青山不放鬆，只要對持有的股票有信心，也認同市價遠低於企業的合理價值，那就千萬不要把籌碼在低位甚或是可能的底位讓出去。當然，如果你覺得恆指從今年高位跌了5,000點的情況下還要再跌5,000點那自然另當別論。
2018年7月4日 星期三
內房價值還是價值陷阱？
股市很大程度上和銀行家一樣，從來錦上添花的多，雪中送炭的少。
最近股災災情最嚴重的，以受災面積之廣泛和災情之嚴重，肯定是內房板塊。上星期一至三短短三個交易日調整幅度達兩成的比比皆是，而三大負面因素為疊加在貿易戰陰影之外的棚改貨幣化剎車、海外發債受限，以及人民幣貶值，。
與此形成鮮明對比的是，內房六月份的銷售繼續高歌猛進。以我持倉最多的內房股奧園(3883)為例，上個月該公司實現合同銷售金額120億元人民幣，按年增長125%。奧園星期二收5.61，市值150億港元，也就是說六月份單月的銷售額幾乎等於奧園的市值。權益比、利潤率、匯率各位怎麼保守假設都好，奧園怎麼算都不應該是這個市值。唯一可以解釋市場雖給予的這種超級保守估值的因素，就是行業的整體銷售將在下半年開始出現斷崖式下降。
如果真的是這種情況的話，當然現在內房股的所謂價值就是價值陷阱。但是如果這種假設被證偽呢？那就是砸出來的黃金坑。
海外發債受限和人民幣貶值可以放在一起講。據花旗估算，上市房地產企業的美金債佔總負債比例2018年只有25%，远低于2016年的35-36%。行業中美金債比例較低的都是民企，例如融創(1918)只有6%，龍湖(0960)19%；假设人民幣今年貶值5%，對上市公司核心利潤只有0.8%的影響。
內房的大股東和管理層明顯是不認同市場看法的，這從公司回購和大股東增持可見一斑。從上個星期開始，回購或增持的內房股包括碧桂園(2007)、恆大(3333)、融創、奧園、龍湖、新城(1030)、旭輝(0884)、金茂(0817)等等。其中較為矚目當屬恆大，該公司星期二斥資2.86億港元回購1,413萬股，股價更於尾市突然抽高，相比低位18.54大升逾一成，收報20.75。
雖然說市場總是對的，但這分短線和中長線，短時當然市場總是對的，中長線？我選擇相信大股東。
最近股災災情最嚴重的，以受災面積之廣泛和災情之嚴重，肯定是內房板塊。上星期一至三短短三個交易日調整幅度達兩成的比比皆是，而三大負面因素為疊加在貿易戰陰影之外的棚改貨幣化剎車、海外發債受限，以及人民幣貶值，。
與此形成鮮明對比的是，內房六月份的銷售繼續高歌猛進。以我持倉最多的內房股奧園(3883)為例，上個月該公司實現合同銷售金額120億元人民幣，按年增長125%。奧園星期二收5.61，市值150億港元，也就是說六月份單月的銷售額幾乎等於奧園的市值。權益比、利潤率、匯率各位怎麼保守假設都好，奧園怎麼算都不應該是這個市值。唯一可以解釋市場雖給予的這種超級保守估值的因素，就是行業的整體銷售將在下半年開始出現斷崖式下降。
如果真的是這種情況的話，當然現在內房股的所謂價值就是價值陷阱。但是如果這種假設被證偽呢？那就是砸出來的黃金坑。
海外發債受限和人民幣貶值可以放在一起講。據花旗估算，上市房地產企業的美金債佔總負債比例2018年只有25%，远低于2016年的35-36%。行業中美金債比例較低的都是民企，例如融創(1918)只有6%，龍湖(0960)19%；假设人民幣今年貶值5%，對上市公司核心利潤只有0.8%的影響。
內房的大股東和管理層明顯是不認同市場看法的，這從公司回購和大股東增持可見一斑。從上個星期開始，回購或增持的內房股包括碧桂園(2007)、恆大(3333)、融創、奧園、龍湖、新城(1030)、旭輝(0884)、金茂(0817)等等。其中較為矚目當屬恆大，該公司星期二斥資2.86億港元回購1,413萬股，股價更於尾市突然抽高，相比低位18.54大升逾一成，收報20.75。
雖然說市場總是對的，但這分短線和中長線，短時當然市場總是對的，中長線？我選擇相信大股東。
吉利上半年營運令人滿意 - 中銀國際
Geely Automobile
Satisfactory business operation in 1H18
During Geely Investors’ Day on June 29-30, we visited Lynk & Co’s Zhangjiakou Plant, watched Lynk & Co 02’s launch ceremony and attended a management meeting. We gathered that Geely’s 1H18 operations may have been better than the market expected, given: (i) revenue growth has been higher than sales volume growth; (ii) the solid margin performance; and (iii) the Lynk & Co JV already made profit in 1H18. Looking into 2H18, Geely will accelerate new model launches, including FE-6/SX11/NL-5/MPV under the Geely brand and 03 coupled with PHEV versions of 01/02/03 under the Lynk & Co brand. Overall, we believe Geely will continuously introduce competitive new models and enrich its product layout in respective segments. Besides meeting the existing demand, the company is also dedicated to creating demand in new sub-markets. As such, we expect it to further gain market share amid the intensified competition. Reiterate BUY with TP of HK$31.00.
Satisfactory business operation in 1H18
During Geely Investors’ Day on June 29-30, we visited Lynk & Co’s Zhangjiakou Plant, watched Lynk & Co 02’s launch ceremony and attended a management meeting. We gathered that Geely’s 1H18 operations may have been better than the market expected, given: (i) revenue growth has been higher than sales volume growth; (ii) the solid margin performance; and (iii) the Lynk & Co JV already made profit in 1H18. Looking into 2H18, Geely will accelerate new model launches, including FE-6/SX11/NL-5/MPV under the Geely brand and 03 coupled with PHEV versions of 01/02/03 under the Lynk & Co brand. Overall, we believe Geely will continuously introduce competitive new models and enrich its product layout in respective segments. Besides meeting the existing demand, the company is also dedicated to creating demand in new sub-markets. As such, we expect it to further gain market share amid the intensified competition. Reiterate BUY with TP of HK$31.00.
2018年7月1日 星期日
不談估值是流氓
談論股災而不提估值絕對是流氓行為。1997年7月，恆生指數的股息率是2.36%；2000年8月，1.71%；2007年10月，1.77%，時間點分別對應亞洲金融風暴、科網狂潮爆破和美國次按引發的全球金融危機。
2018年6月，恆生指數股息率為3.73%。
2018年6月，恆生指數大跌1,513點或5%，組合下跌2.8%，當然是差強人意。
重倉股中，吉利(0175)六月份跌8.5%，18年市盈率可能10倍左右，19年幹到200億人民幣利潤的話，對應現在1827億港元市值市盈率降到8以下。我自己親身見證了華為產品力崛起，從第一部Nexus 6P到P9到Mate 9再到Mate 10，深信不疑吉利就是汽車界的華為，具備全球競爭的野心和實力。吉利股價上半年表現無疑令人失望，下跌兩成五，但別忘了2017年是藍籌升幅王，全年飆升2.7倍。我覺得20邊上的吉利，未來三年升一倍是最低消費，風物長宜放眼量，這樣看的話眼前這點波動實在算不了什麼。
奧園(3883)六月份下跌一成，不過如果計及除凈的0.31港元股息，實際只跌5%。現價154億港元，只比六月份一個月賣樓的銷售額多一點，低估、低估還是低估你看著辦。實際上目前港股市場對內房股的定價反映了相當悲觀的預期，也許這種預期真的會實現，但是如果不實現的話就意味著板塊有相當大的上行空間。
騰訊(0700)是倉內長期持有的股票，由得它。這是目前前三大持股。
目前價位，無論是大市還是自己重倉持有的股票，覺得上升空間絕對大於向下。是盲目樂觀嗎？我覺得是理性樂觀。
奧園(3883)六月份下跌一成，不過如果計及除凈的0.31港元股息，實際只跌5%。現價154億港元，只比六月份一個月賣樓的銷售額多一點，低估、低估還是低估你看著辦。實際上目前港股市場對內房股的定價反映了相當悲觀的預期，也許這種預期真的會實現，但是如果不實現的話就意味著板塊有相當大的上行空間。
騰訊(0700)是倉內長期持有的股票，由得它。這是目前前三大持股。
目前價位，無論是大市還是自己重倉持有的股票，覺得上升空間絕對大於向下。是盲目樂觀嗎？我覺得是理性樂觀。
2018年6月29日 星期五
China Developers Oversold; Concerns Likely Discounted
Recent intense selloff in mainland developers have spurred either company buybacks or insiders buying, with Country Garden (2007), Longfor (0960), Sunac (1918) and Aoyuan (3883) among those stepping up to support sliding share prices. While concerns over financing for shanty town revamp, overseas bond issuance and CNY fall were all legitimate, investors perhaps should question if these worries were more than priced in by some 20% sector correction Monday through Wednesday.
Disclaimer: I hold shares in Aoyuan, Sunac and Future Land (1030).
Disclaimer: I hold shares in Aoyuan, Sunac and Future Land (1030).
2018年6月27日 星期三
鹹魚難頂 輸贏笑笑
這種市況，流行用語是「關燈吃麵」，我則稱為「鹹魚」市況，因為食得鹹魚抵得渴，升的時候風光無限，跌的時候自然不能怨天尤人。
恆生指數收報28,356點，創去年12月7日以來收市新低，從6月7日的高位到今天的低位跌差不多3,100點或一成，如果和1月29號的歷史高位33,484比較更是下挫了一成五或超過5,000點。國企指數更是創去年9月28日以來收市新低。
其實股市和電影電視劇差不多，情節人物各不相同，但是劇情的跌宕起伏卻是一樣的。特殊年份除外，恒生指數一年的波幅一般五六千點，如果貿易戰不是演變到兩敗俱傷的情況，這一輪的回落可能已經差不多。
內房股是重災區，北水狠沽的碧桂園(2007)三個交易日累插18.5%，市值蒸發630億港元，自己持有的奧園(3883)和融創(1918)自然也不如倖免，星期一至三分別重挫19.5%和18.3%。吉利(0175)三天跌8.8%，上星期已經跌了7.5%。上週五收市時還沾沾自喜，組合雖然回撤但只跌了1.2%，這個星期前三天馬上被狠狠打臉，短短三天回撤了5.3%。
恆生指數收報28,356點，創去年12月7日以來收市新低，從6月7日的高位到今天的低位跌差不多3,100點或一成，如果和1月29號的歷史高位33,484比較更是下挫了一成五或超過5,000點。國企指數更是創去年9月28日以來收市新低。
其實股市和電影電視劇差不多，情節人物各不相同，但是劇情的跌宕起伏卻是一樣的。特殊年份除外，恒生指數一年的波幅一般五六千點，如果貿易戰不是演變到兩敗俱傷的情況，這一輪的回落可能已經差不多。
內房股是重災區，北水狠沽的碧桂園(2007)三個交易日累插18.5%，市值蒸發630億港元，自己持有的奧園(3883)和融創(1918)自然也不如倖免，星期一至三分別重挫19.5%和18.3%。吉利(0175)三天跌8.8%，上星期已經跌了7.5%。上週五收市時還沾沾自喜，組合雖然回撤但只跌了1.2%，這個星期前三天馬上被狠狠打臉，短短三天回撤了5.3%。
投資不能文過飾非，贏就是贏輸就是輸，非黑即白沒有灰色地帶。明天早上第一件事是去銀行入錢，將最後三注不到最後關頭絕不輕言戰鬥的注碼先入一注。
2018年6月26日 星期二
狡兔三穴
原來以為定向降準即使不大升起碼有點支持，豈料直插無水花，恆指表面上只跌了1.3%，但是跌幅超過5%的股票比比皆是。恆指收報28,961，創去年12月15日以來收市新低，短短11個交易日急挫2,500點或8%。
今天跌勢的主線或者說罪魁禍首應該是人民幣貶值。航空股（美元計價負債）、內房股（和航空股一個道理，或者說藉口；也有說是因為謠傳全面停止棚改）、紙業股（從國外進口廢紙）、和香港零售股（減少來港消費）俱大跌。
這種時候更加經受考驗的可能是情商而非智商，別人恐懼我貪婪知易行難。星期一下午我覺得市場上已經出現了一絲恐慌的情緒，當然遠遠未到股災級別。維持凈買入：
奧園(3883)：沽出15,000股 @ 6.62，買回38,000股 @ 6.263；
安踏(2020)：買入5,000股 @ 42.2；
舜宇(2382)：買入2,000股 @ 142.2；
莎莎(0178)：買入66,000股 @ 5.338；
周大福(1929)：買入14,000股 @ 8.87；
吉利(0175)：買入10,000股 @ 21.6；
融創(1918)：買入4,000股 @ 29.075；
中奧到家(1538)：買入60,000 @ 1.41；
現金方面，還有相當於昨日凈買入金額三倍的現金，也可以說還有三注，但這最後三注屬於不到最後關頭絕不輕言戰鬥的注碼。便宜還不夠，必須等到跳樓價的時候才出動。
以昨晚中概股美市跌幅來看，今天騰訊(0700)、舜宇等科技股的日子肯定有不好過了，自己昨天買入的所有股票以收市價計都坐緊艇，先關燈吃麵。界定恐慌人人定義不同，我則是以吃得香睡得安穩作為界線，以這個標準的話一點也不恐慌。
今天跌勢的主線或者說罪魁禍首應該是人民幣貶值。航空股（美元計價負債）、內房股（和航空股一個道理，或者說藉口；也有說是因為謠傳全面停止棚改）、紙業股（從國外進口廢紙）、和香港零售股（減少來港消費）俱大跌。
這種時候更加經受考驗的可能是情商而非智商，別人恐懼我貪婪知易行難。星期一下午我覺得市場上已經出現了一絲恐慌的情緒，當然遠遠未到股災級別。維持凈買入：
奧園(3883)：沽出15,000股 @ 6.62，買回38,000股 @ 6.263；
安踏(2020)：買入5,000股 @ 42.2；
舜宇(2382)：買入2,000股 @ 142.2；
莎莎(0178)：買入66,000股 @ 5.338；
周大福(1929)：買入14,000股 @ 8.87；
吉利(0175)：買入10,000股 @ 21.6；
融創(1918)：買入4,000股 @ 29.075；
中奧到家(1538)：買入60,000 @ 1.41；
現金方面，還有相當於昨日凈買入金額三倍的現金，也可以說還有三注，但這最後三注屬於不到最後關頭絕不輕言戰鬥的注碼。便宜還不夠，必須等到跳樓價的時候才出動。
以昨晚中概股美市跌幅來看，今天騰訊(0700)、舜宇等科技股的日子肯定有不好過了，自己昨天買入的所有股票以收市價計都坐緊艇，先關燈吃麵。界定恐慌人人定義不同，我則是以吃得香睡得安穩作為界線，以這個標準的話一點也不恐慌。
2018年6月25日 星期一
眼光 膽識 耐性 紀律
是機會，還是陷阱？這是投資者每天要面對的問題。星期天的降準也一樣，開高走低似乎是共識，但是愚見這忽略了恆指已經連跌兩週跌幅超過5%，拭目以待吧。
恆指週五創出今年低位29,089，收報29,338，全週跌3.2%，國指全週跌4.5%更加弱不禁風。組合上星期跌1.3%算是有交代，莎莎(0178)全週逆市上升3.2%，金斯瑞(1548) 3.5%應記一功。星期五賣出96,000股莎莎，均價5.75；沽出原因一是莎莎已接近52週高位，估值也不是特比吸引了，二是目前市況多持有些現金總是沒錯。除了莎莎，短炒倉位也有貢獻，奧園(3883)、中奧到家(1538)、彩生活(1778)等勝在波幅夠大，密食當三番也不錯。
說完好的當然也有差強人意的，倉內最差勁是浙江雙雄吉利(0175)和舜宇(2382)。吉利是三大重倉之一，全週下挫7.5%。由於本身倉位已高，只加了些許正股，另外週四週五買了些許11323（極小注，高風險）。舜宇則星期四買入5,200股，平均價146。
對貿易戰這種系統風險，除了適當增持現金其實可以做的並不多，但是從另一方面講卻是以打折價買入心水公司的機會，機會留給有準備的人是老掉牙的說話，但樸實無華不等於沒用。
週六晚在伊館聽黃國英投資講座，十倍奉還當然只是口號，但是沒有生不逢時，只有技不如人卻是，入場廝殺不能單憑勇氣，但是沒有勇氣卻又萬萬不能。投資四大支柱眼光、膽識、耐性和紀律，自己眼光一般，最多slightly above average；膽識有，有時甚至過了；耐性以往最欠缺，這兩年覺得有所提高，但是仍不夠；紀律有，需要時刻提醒。知己知彼百戰不殆，投資也一樣，必須對自己的長處短處理解深刻，有了客觀認識方能取長補短。
恆指週五創出今年低位29,089，收報29,338，全週跌3.2%，國指全週跌4.5%更加弱不禁風。組合上星期跌1.3%算是有交代，莎莎(0178)全週逆市上升3.2%，金斯瑞(1548) 3.5%應記一功。星期五賣出96,000股莎莎，均價5.75；沽出原因一是莎莎已接近52週高位，估值也不是特比吸引了，二是目前市況多持有些現金總是沒錯。除了莎莎，短炒倉位也有貢獻，奧園(3883)、中奧到家(1538)、彩生活(1778)等勝在波幅夠大，密食當三番也不錯。
說完好的當然也有差強人意的，倉內最差勁是浙江雙雄吉利(0175)和舜宇(2382)。吉利是三大重倉之一，全週下挫7.5%。由於本身倉位已高，只加了些許正股，另外週四週五買了些許11323（極小注，高風險）。舜宇則星期四買入5,200股，平均價146。
對貿易戰這種系統風險，除了適當增持現金其實可以做的並不多，但是從另一方面講卻是以打折價買入心水公司的機會，機會留給有準備的人是老掉牙的說話，但樸實無華不等於沒用。
週六晚在伊館聽黃國英投資講座，十倍奉還當然只是口號，但是沒有生不逢時，只有技不如人卻是，入場廝殺不能單憑勇氣，但是沒有勇氣卻又萬萬不能。投資四大支柱眼光、膽識、耐性和紀律，自己眼光一般，最多slightly above average；膽識有，有時甚至過了；耐性以往最欠缺，這兩年覺得有所提高，但是仍不夠；紀律有，需要時刻提醒。知己知彼百戰不殆，投資也一樣，必須對自己的長處短處理解深刻，有了客觀認識方能取長補短。
2018年6月21日 星期四
舜宇急跌 先下一注
今天零零散散的交易做了一些，例如早上趁高沽出一部分星期二買入的奧園(3883)和融創(1918)，做了一些中奧到家(1538)即日鮮等等，但是最主要交易是買入舜宇(2382)。
早上一開市的時候並不知道有什麼消息，後來逐步加注，至下午兩點一共買入5,200股，平均價大概146左右吧。
綜合媒體報道，應該是舜宇有路演，管理層提示了手機鏡頭模組（HCM）上半年毛利率有壓力，但若以大行對盈利預測以及目標價的調降幅度，股價的跌幅實在有點誇張，因此心動不如行動。以瑞信為例，盈測及目標價下調2%，目標價由194.7降低至190，維持「跑贏大市」評級。大和維持「買入」，目標價195，仍維持行業首選。瑞銀較保守，認為舜宇估值較高（今明兩年市盈率30.6倍及21.8倍），維持「中性」評級，目標價165.5。
按說不買當頭跌，而且成交很大，但是覺得跌得有點過分了，就下了比較大的一注。如果再跌計劃下第二、三注。
等待莎莎和鷹美業績
莎莎(0178)股價今年至今已經升了78.9%，所以今天稍後公佈的業績主要是看盈利復甦的強度能否支持股價進一步上升。
之前提過，莎莎2013/14/15財年高峰期每年賺8-9億港元，假設莎莎將來盈利能恢復到8億港元，估值用25倍市盈率，莎莎市值可以上升到200億港元。莎莎2018財年上半年多賺14.5%至1.1億港元，而過往記錄顯示下半年盈利通常是上半年的2.5-3.5倍，以3倍算即莎莎2018財年盈利可能達到4.4億港元。且看公佈的數據到底多少。
之前提過，莎莎2013/14/15財年高峰期每年賺8-9億港元，假設莎莎將來盈利能恢復到8億港元，估值用25倍市盈率，莎莎市值可以上升到200億港元。莎莎2018財年上半年多賺14.5%至1.1億港元，而過往記錄顯示下半年盈利通常是上半年的2.5-3.5倍，以3倍算即莎莎2018財年盈利可能達到4.4億港元。且看公佈的數據到底多少。
莎莎週三上升1.3%至5.42，市值165億港元，組合持有266,000股。
另一隻今天公佈業績的股票是鷹美(2368)，之前說過計劃買入，由於成交很小，沒有具體披露。這段時間只買入60,000股，均價3.84。
2018年6月20日 星期三
2018年6月19日 星期二
利之所在 亦有仁義
今天最多跌將近1,000點，四天合共跌1,634點，收市見逾4個月低，成交大增至1,500多億港元。
跌還跌，串普不能不慫。今日割五城，明日割十城，然後得一夕安寢。起視四境，而秦兵又至矣。然則諸侯之地有限，暴秦之慾無厭，奉之彌繁，侵之愈急。翻譯成白話，就像郭德綱相聲說的，人家騎到你脖子上拉屎，而且不止拉乾的，還要拉稀的，不止拉稀的，還要拉痢疾。來而不往非禮也，當然要以牙還牙以眼還眼。
孟子見梁惠王。王曰：「叟不遠千里而來，亦將有以利吾國乎？」孟子對曰：「王何必曰利？亦有仁義而已矣。」雖然不必陳義過高，但串普利己損人以鄰為壑至此昭昭明甚，和這種反復無常一味靠嚇的小人講道理是白搭，作為中華人民共和國香港特別行政區的公民，堅決支持國家怒懟串普。
今天組合回撤2個百分點，持倉最重的吉利(0175)、騰訊(0700)和奧園(3883)分別下挫5.2%、3.2%和6.7%，不可謂不淒慘。今天交易很多，下午進一步加倉，全日計買入最多前兩位是：
70,000股奧園 @ 6.41；
13,000股吉利 @ 22.41；
其他雜七雜八買入的股份就不一一細述了，持倉較重股份只有兩隻逆勢上升：中奧到家(1538)和金斯瑞(1548)。
孟子見梁惠王。王曰：「叟不遠千里而來，亦將有以利吾國乎？」孟子對曰：「王何必曰利？亦有仁義而已矣。」雖然不必陳義過高，但串普利己損人以鄰為壑至此昭昭明甚，和這種反復無常一味靠嚇的小人講道理是白搭，作為中華人民共和國香港特別行政區的公民，堅決支持國家怒懟串普。
今天組合回撤2個百分點，持倉最重的吉利(0175)、騰訊(0700)和奧園(3883)分別下挫5.2%、3.2%和6.7%，不可謂不淒慘。今天交易很多，下午進一步加倉，全日計買入最多前兩位是：
70,000股奧園 @ 6.41；
13,000股吉利 @ 22.41；
其他雜七雜八買入的股份就不一一細述了，持倉較重股份只有兩隻逆勢上升：中奧到家(1538)和金斯瑞(1548)。
泥沙俱下 擇肥而噬
寫下買賣記錄一是純為記錄，二是他日可以回望當時的操作思路，便於檢討以（hopefully）達到改善交易技巧的目的。
今早買入：
10,000股吉利(0175) @ 22.5；
28,000股奧園(3883) @ 6.496；
1,000股融創(1918) @ 30.55；
10,000股信義(0868) @ 9.53；
60,000股中奧到家(1538) @ 1.23；
一手瑞聲(2018) @ 115.2；
一手騰訊(0700) @ 402.8
沽出：
30,000股莎莎(0178) @ 5.43
即日鮮：
買入4,000股金斯瑞(1548) @ 21.45，賣出 @ 22.3；
買入200股舜宇(2382) @ 151.6，賣出 @ 157.6。
首先，來來去去都是些熟面孔，正所謂不熟不買。
其次，今天這種市況就凸顯我經常強調的，一定要持有一定比例現金的重要性，因為泥沙俱下的時候就是擇肥而噬的時候。別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪並不只是拿來說的，而是要真刀真槍真金白銀付諸實踐。
今早買入：
10,000股吉利(0175) @ 22.5；
28,000股奧園(3883) @ 6.496；
1,000股融創(1918) @ 30.55；
10,000股信義(0868) @ 9.53；
60,000股中奧到家(1538) @ 1.23；
一手瑞聲(2018) @ 115.2；
一手騰訊(0700) @ 402.8
沽出：
30,000股莎莎(0178) @ 5.43
即日鮮：
買入4,000股金斯瑞(1548) @ 21.45，賣出 @ 22.3；
買入200股舜宇(2382) @ 151.6，賣出 @ 157.6。
首先，來來去去都是些熟面孔，正所謂不熟不買。
其次，今天這種市況就凸顯我經常強調的，一定要持有一定比例現金的重要性，因為泥沙俱下的時候就是擇肥而噬的時候。別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪並不只是拿來說的，而是要真刀真槍真金白銀付諸實踐。
2018年6月17日 星期日
別說父愛如山
不知道從什麼時候開始，父愛如山似乎成了父親節的應景之辭。
山是沉重的。舊社會有三座大山，現代社會有新三座大山，住房教育醫療。說父愛如山，便是把父親的角色定義在養家餬口的功能上，除此之外，似乎就沒父親什麼事了。古人愛說恩重如山，不外乎這個恩情太大，一輩子也還不起的意思。父母養兒育女是應有之義，子女孝順父母同樣發乎內心順理成章，實在不必拔高到什麼父愛如山的道德高地。
山是沉默的。中國男人向來不善於溝通（當然，這正在逐步改善），很多老一輩的福建男人更是如此，包括我父親。以前鄉下老是把這樣的人稱呼為古意，大抵是褒而非貶，覺得正經的男人就應該敏於事而慎於言。在現代社會，這絕對是缺點而非優點。
山是倔強的。它不像水一樣，可以靈活變通。擇善固執可以是優點，但是很多時候往往變成了固執己見或者抱殘守缺。在現代社會科技日新月異經濟一日千里文化推陳出新的環境下，一成不變往往不是美德，而是前進路上的絆腳石。
所以，實在不必說父愛如山，別把父愛變成生命中不可承受之重。
山是沉重的。舊社會有三座大山，現代社會有新三座大山，住房教育醫療。說父愛如山，便是把父親的角色定義在養家餬口的功能上，除此之外，似乎就沒父親什麼事了。古人愛說恩重如山，不外乎這個恩情太大，一輩子也還不起的意思。父母養兒育女是應有之義，子女孝順父母同樣發乎內心順理成章，實在不必拔高到什麼父愛如山的道德高地。
山是沉默的。中國男人向來不善於溝通（當然，這正在逐步改善），很多老一輩的福建男人更是如此，包括我父親。以前鄉下老是把這樣的人稱呼為古意，大抵是褒而非貶，覺得正經的男人就應該敏於事而慎於言。在現代社會，這絕對是缺點而非優點。
山是倔強的。它不像水一樣，可以靈活變通。擇善固執可以是優點，但是很多時候往往變成了固執己見或者抱殘守缺。在現代社會科技日新月異經濟一日千里文化推陳出新的環境下，一成不變往往不是美德，而是前進路上的絆腳石。
所以，實在不必說父愛如山，別把父愛變成生命中不可承受之重。
2018年6月15日 星期五
莎莎中奧到家急回 加倉
不明白中奧到家(1538)為什麼這麼大沽壓，加倉190,000股 @ 1.3732，也加倉120,000股莎莎(0178) @ 5.425。
兩者相似之處在於前幾天剛創下52週新高，莎莎6月13日5.92，中奧到家6月11日1.81。權當是急升後的急速回吐，如果不是呢？如果不是到時再算。
兩者相似之處在於前幾天剛創下52週新高，莎莎6月13日5.92，中奧到家6月11日1.81。權當是急升後的急速回吐，如果不是呢？如果不是到時再算。
抹黑胡建 準備戰鬥
一波未平，一波又起。殺人鯨狙擊新秀麗(1910)還沒有落幕，新鮮熱辣的是做空機構GMT Research狙擊福建體育品牌。
做空報告稱，自2005年以来，在上市的16家中國體育用品公司中，已經有9家被證實是骗子，且均來自福建。不幸的是，其他7家公司中，包括安踏(2020）、特步(1368)和361度(1361)等，和已經被證實是骗子的公司存在諸多相同的特征，因此GMT建議賣出或迴避這些公司。
做空報告重点提到安踏，稱安踏利潤率難以置信，認為安踏要麼是世界最好的體育用品公司，要麼就是騙子公司，認為安踏只值10港元。
整篇報告落筆最重的應該是質疑安踏異常高的營運利潤率，原文如下：
Putting these margins into a historical perspective shows just how extraordinarily high the three companies’ margins are. Anta, 361 Degrees and Xtep have reported operating margins over the past decade consistently higher than those of global market leaders, as shown in Figure 22. The only companies which have ever managed to report anything approaching their levels were our historic frauds. Indeed, Anta’s 23.9% FY17 operating margin has rarely been exceeded even by the frauds.
GMT稱，與此相比，行業龍頭Nike和Adidas的營業利潤率分別是12.3%和9.8%。GMT認為，與其說安踏存在業績神話，不如說它也存在令人生疑的造假成分：銷售價格很低，利潤却異常豐厚。
我自己這樣看這個問題：
首先是安踏產品自己生產，而不像Nike和Adidas找代工，例如申洲(2313)、裕元(0551)、鷹美(2368)等等就是幫他們代工的，申洲光是幫人代工就能幹到將近1500億港幣市值，說明它也要賺錢，而且是賺大錢。與Nike和Adidas相比，安踏這部分錢就自己賺了，這應該不是太難理解的事情吧。
第三，關於GMT指安踏產品銷售價格很低，俗話說沒有調查就沒有發言權，而我在這個問題上絕對有發言權。我四月底剛去過廈門，在萬達廣場的安踏鋪頭買了五件短袖上衣（4件T-shirt、一件Polo），打折後我算了一下每件均價大概150港幣。是，是比Nike和Adidas低，但是說很低那絕對不符合事實。
最後，也是比較令人憤慨的一點，是GMT指福建是造假中心。不用諱言，這方面福建上市公司過去確實有不少令人詬病的案例，但是中國同樣有句俗語，不能一竹篙打翻一船人。只能說，傲慢與偏見無所不在。
而這種傲慢與偏見由來已久，GMT曾經在大概5港元的時候唱空恆大(3333)，當時同樣洋洋灑灑，說恆大是個騙局。後來呢？後來恆大就升到了30塊。
昨天下午均價45.5買進2,000股安踏，這部分當然大概率今天繼續坐艇。準備今天繼續加倉，但是會有嚴格上限，就是不超過組合總額的3%，以防自己作為胡建人也有偏見。
做空報告稱，自2005年以来，在上市的16家中國體育用品公司中，已經有9家被證實是骗子，且均來自福建。不幸的是，其他7家公司中，包括安踏(2020）、特步(1368)和361度(1361)等，和已經被證實是骗子的公司存在諸多相同的特征，因此GMT建議賣出或迴避這些公司。
做空報告重点提到安踏，稱安踏利潤率難以置信，認為安踏要麼是世界最好的體育用品公司，要麼就是騙子公司，認為安踏只值10港元。
整篇報告落筆最重的應該是質疑安踏異常高的營運利潤率，原文如下：
Putting these margins into a historical perspective shows just how extraordinarily high the three companies’ margins are. Anta, 361 Degrees and Xtep have reported operating margins over the past decade consistently higher than those of global market leaders, as shown in Figure 22. The only companies which have ever managed to report anything approaching their levels were our historic frauds. Indeed, Anta’s 23.9% FY17 operating margin has rarely been exceeded even by the frauds.
GMT稱，與此相比，行業龍頭Nike和Adidas的營業利潤率分別是12.3%和9.8%。GMT認為，與其說安踏存在業績神話，不如說它也存在令人生疑的造假成分：銷售價格很低，利潤却異常豐厚。
我自己這樣看這個問題：
首先是安踏產品自己生產，而不像Nike和Adidas找代工，例如申洲(2313)、裕元(0551)、鷹美(2368)等等就是幫他們代工的，申洲光是幫人代工就能幹到將近1500億港幣市值，說明它也要賺錢，而且是賺大錢。與Nike和Adidas相比，安踏這部分錢就自己賺了，這應該不是太難理解的事情吧。
第二，是Nike和Adidas這些大牌旗下簽約運動明星的天價費用。以我熟悉的籃球為例，James Harden據報道和Adidas的合約是13年2億美金，相比之下安踏和Klay Thomson的合約是10年8000萬美金。而且，Adidas光是NBA簽約球星還有Derrick Rose和Damian Lillard. Nike/Jordan Brand就更不用說了，LeBron James, Kelvin Durant, Kyrie Erving, Paul George, Chris Paul, Russell Westbrook。這還光是籃球，與這兩家巨頭相比，我估計安踏這方面的開支省不少錢，起碼能部分解釋利潤率較高的原因。當然，我要澄清這純粹是我主觀判斷，並沒有時間去詳細查閱安踏、Nike和Adidas的數據。
第三，關於GMT指安踏產品銷售價格很低，俗話說沒有調查就沒有發言權，而我在這個問題上絕對有發言權。我四月底剛去過廈門，在萬達廣場的安踏鋪頭買了五件短袖上衣（4件T-shirt、一件Polo），打折後我算了一下每件均價大概150港幣。是，是比Nike和Adidas低，但是說很低那絕對不符合事實。
最後，也是比較令人憤慨的一點，是GMT指福建是造假中心。不用諱言，這方面福建上市公司過去確實有不少令人詬病的案例，但是中國同樣有句俗語，不能一竹篙打翻一船人。只能說，傲慢與偏見無所不在。
而這種傲慢與偏見由來已久，GMT曾經在大概5港元的時候唱空恆大(3333)，當時同樣洋洋灑灑，說恆大是個騙局。後來呢？後來恆大就升到了30塊。
昨天下午均價45.5買進2,000股安踏，這部分當然大概率今天繼續坐艇。準備今天繼續加倉，但是會有嚴格上限，就是不超過組合總額的3%，以防自己作為胡建人也有偏見。
2018年6月14日 星期四
短兵相接
今早最主要的動作是增持信義玻璃(0868)，買入40,000股，均價9.587，將持股量提高至162,000股。
我也不知道信義最近股價疲弱的真正原因，這個時候其實只需要問自己一個問題：相信市場還是相信大股東？我選擇相信後者。
物管板塊方面，均價9沽清昨日買入的彩生活(1778)，因為倉位太小，不想費心，集中中奧到家(1538)得了，今早再加了60,000股 @ 1.55。加倉45,000股奧園(3883) @ 6.88；奧園從6月4日除凈後持續強勢，而且單日波幅夠大，在持有基本倉位的同時短炒甚至即日鮮也不錯。
另外79.8賣出2,000股平安(2318)。
沒有生不逢時，只有技不如人。可以決勝千里，也可以刺刀見血。
我也不知道信義最近股價疲弱的真正原因，這個時候其實只需要問自己一個問題：相信市場還是相信大股東？我選擇相信後者。
物管板塊方面，均價9沽清昨日買入的彩生活(1778)，因為倉位太小，不想費心，集中中奧到家(1538)得了，今早再加了60,000股 @ 1.55。加倉45,000股奧園(3883) @ 6.88；奧園從6月4日除凈後持續強勢，而且單日波幅夠大，在持有基本倉位的同時短炒甚至即日鮮也不錯。
另外79.8賣出2,000股平安(2318)。
沒有生不逢時，只有技不如人。可以決勝千里，也可以刺刀見血。
不必好為人師
作為我做人的基本原則之一，我是絕對不喜歡有人稱呼我老師的。不是說顯老，而是有自知之明，即使在個人所從事的工作有一丁點成績的話，山外有山人外有人，本事比我大的人多了去了，自己有幾斤幾兩自己清楚，絕對擔不上老師二字。
從受眾一面來講，喜歡稱呼別人做老師的，首先看起來好像很謙虛，實則要麼自己底氣不足，要麼過分客套。兩者都不是我所喜歡的。如果自己不夠信心而稱呼這個那個為老師的，特別是在金融市場，你應該問自己一個問題，如果真有本事的話，老師早在市場上「搵真銀」了，幹嘛還開班授徒？至於再上一層樓稱呼做大師的，我覺得被人稱呼大師而甘之如飴的...... （以下省去若干字，以免得罪人）
老孟幾千年就說過「人之患在好為人師」﹐孟子指的老師﹐並不是一種職業﹐而是一種心態，覺得自己比別人優越﹐處處教導別人。喜歡教導別人的人﹐往往自以為是﹐一副高高在上誨人不倦的樣子，實則「毀」人不倦也說不定。有些好為人師的人，可能真心想教化別人，但是一旦真把自己供奉在神台上，則一副藐視眾生捨我其誰的樣貌已經讓人受不了。因為自己已經是別人的老師甚至是大師，則很容易不自知地出了錯﹐又不以為錯﹐所以不能改正過來。誤己也就罷了，還要誤人就說不過去了。
從受眾一面來講，喜歡稱呼別人做老師的，首先看起來好像很謙虛，實則要麼自己底氣不足，要麼過分客套。兩者都不是我所喜歡的。如果自己不夠信心而稱呼這個那個為老師的，特別是在金融市場，你應該問自己一個問題，如果真有本事的話，老師早在市場上「搵真銀」了，幹嘛還開班授徒？至於再上一層樓稱呼做大師的，我覺得被人稱呼大師而甘之如飴的...... （以下省去若干字，以免得罪人）
老孟幾千年就說過「人之患在好為人師」﹐孟子指的老師﹐並不是一種職業﹐而是一種心態，覺得自己比別人優越﹐處處教導別人。喜歡教導別人的人﹐往往自以為是﹐一副高高在上誨人不倦的樣子，實則「毀」人不倦也說不定。有些好為人師的人，可能真心想教化別人，但是一旦真把自己供奉在神台上，則一副藐視眾生捨我其誰的樣貌已經讓人受不了。因為自己已經是別人的老師甚至是大師，則很容易不自知地出了錯﹐又不以為錯﹐所以不能改正過來。誤己也就罷了，還要誤人就說不過去了。
所以，不必好為人師，也不必妄自菲薄拜這師拜那師，投資者應該抱著學習的態度互相交流。不是說世界上沒有真正的大師，只是鳳毛麟角，而且真是大師的話就不會好為人師。
買點教育股？
教育板塊今年至今自己一直沒有參與，比較可惜，現在看看有沒有亡羊補牢的機會。
之前提過教育和醫藥以及物業管理有相通之處，第一是和宏觀經濟相關度不大，二是增長空間和盈利增速都比較高，如果這樣的前設大致沒錯的話，接下來的話就是看估值以及在板塊中選擇個股。
之前提過教育和醫藥以及物業管理有相通之處，第一是和宏觀經濟相關度不大，二是增長空間和盈利增速都比較高，如果這樣的前設大致沒錯的話，接下來的話就是看估值以及在板塊中選擇個股。
行業中在香港上市時間比較長的應該是楓葉教育(1317)，有一定的track record，但是一直下不去手的主要原因是估值。楓葉星期四收報14.56，接近歷史高位15.26，歷史市盈率40倍。
找了兩家券商的預測，一中一外。東吳證券預計公司2018/19/20財年（年結8月31日）淨利潤為5.2/6.6/8.8億元人民幣，同比增长25%/29%/32%，對應EPS 0.35/0.45/0.59元。野村則預測2018/19/20財年淨利潤為5.7/7.1/8.1億元人民幣。以昨日收盤價計算，楓葉市值217億港元，對應19財年市盈率可能30多倍，20財年20倍。貴乎哉？
也許先建少量觀察倉，有心得的股友請不吝賜教。
順帶講一下昨天下午操作，趁物管股回吐重新買入，194,000股中奧到家(1538) @ 1.5952，另外8,000股彩生活(1778) @ 8.43。
找了兩家券商的預測，一中一外。東吳證券預計公司2018/19/20財年（年結8月31日）淨利潤為5.2/6.6/8.8億元人民幣，同比增长25%/29%/32%，對應EPS 0.35/0.45/0.59元。野村則預測2018/19/20財年淨利潤為5.7/7.1/8.1億元人民幣。以昨日收盤價計算，楓葉市值217億港元，對應19財年市盈率可能30多倍，20財年20倍。貴乎哉？
也許先建少量觀察倉，有心得的股友請不吝賜教。
順帶講一下昨天下午操作，趁物管股回吐重新買入，194,000股中奧到家(1538) @ 1.5952，另外8,000股彩生活(1778) @ 8.43。
2018年6月13日 星期三
醫藥物管回調 個股各自各精彩
今早盤中較為明顯的是醫藥和物管板塊的大幅回調。金斯瑞(1548)距我買入價現在大概跌了6%，暫時選擇不加不減持有。物管之前已經沽清，今早趁回調買了一些彩生活(1778)，一些中奧到家(1538)，都是很小的倉位，先觀察觀察。
恆指下跌大約200點，但是個股精彩紛呈，申洲(2313)和安踏(2020)破頂。申洲晉身紅底股，市值1500億港元，安踏1300多億，下一隻藍籌應該兩者之間產生。內房股也不錯，奧園(3883)站上7元，融創(1918)繼續近期跑贏大市的走勢。
今早還零零散散加了一點點吉利(0175)，7,000股 @ 23.9571，一手瑞聲(2018) @ 120.8。
總的來說都是一些零碎的加減，對大市整體看法不變。
中興(0763)最多跌四成一，要是組合踩這麼一雷也夠喝一壺。
恆指下跌大約200點，但是個股精彩紛呈，申洲(2313)和安踏(2020)破頂。申洲晉身紅底股，市值1500億港元，安踏1300多億，下一隻藍籌應該兩者之間產生。內房股也不錯，奧園(3883)站上7元，融創(1918)繼續近期跑贏大市的走勢。
今早還零零散散加了一點點吉利(0175)，7,000股 @ 23.9571，一手瑞聲(2018) @ 120.8。
總的來說都是一些零碎的加減，對大市整體看法不變。
中興(0763)最多跌四成一，要是組合踩這麼一雷也夠喝一壺。
2018年6月12日 星期二
沽清萊爾斯丹 市況繼續向好
今早一開盤1.43沽出所有萊爾斯丹(0738)，沽出原因一是業務仍無反轉跡象，雖然估值吸引但是業務反轉的時間和確定性不高；二是倉位不大（零售股有加有減），費事花精力跟蹤。目前香港零售股持有莎莎(0178)，靜候21日業績。莎莎今早match了52週高位。
順便聊兩句大市，星期一較為矚目的應該是成交額大跌23%至774億港元，為2月15日以來近四個月新低。之前不止一次提過，傳統智慧的成交測市法早已不合時宜（大市成交要兩睇 天書不可讀到老），這次估計也一樣。大市直至昨天的8個交易日升跌韻律是升 升 升 升 升 升 大跌 升，主旋律不言而喻。
萊爾斯丹昨日收市後公告顯示，2018/19财年第一季度，集團自營零售業務總销售按年下跌18.2%，同店销售下跌10.1%；電子商貿業務與去年同期相比則增長6.4%
聽收音機（很老土吧）財經節目主持和嘉賓談市況，問串普三胖高峰會怎麼看，一個月港元拆息急升對市況影響，美國加息怎樣怎樣，歐洲央行又怎樣怎樣，捉錯用神自然不會有任何得著。唉
留意越南
應該不會有事，也希望不會有事，但如果有事的話，可能會有機會。密切關注。
駐越使館促華人小心
中國駐越南大使館前日發出安全警告，指出越南胡志明市、芽莊、河內、峴港等地出現反華集會，提醒在越中國公民注意出行安全。
駐越使館促華人小心
中國駐越南大使館前日發出安全警告，指出越南胡志明市、芽莊、河內、峴港等地出現反華集會，提醒在越中國公民注意出行安全。
越南是「一帶一路」倡議中「21世紀海上絲綢之路」南向的首個沿線國，但該國提出《經濟特區法》草案卻引發國內民眾連日激烈抗議，他們擔心日後會被中國投資者壟斷。
爆全國性反華示威
針對這次全國示威，越南政府昨軟硬兼施，一方面透過官媒《越南英文新聞日報》報道，過去幾天，一些「反國家」組織利用民眾對國家的情緒，透過社交網絡呼籲、煽動民眾抗議，甚至襲擊警方，破壞公眾秩序，造成越南「不穩」的形象，這違反國家與人民致力建造和平、民主及文明國家的做法。
另一方面，國會表決通過推遲審議與通過《經濟特區法》的期限，從而將有更多時間來研究和完善該法案。
2018年6月11日 星期一
買入少量金斯瑞周大福
下午少量買入兩隻近期跌幅較大股票。
一是金斯瑞(1548)，買入12,000股，均價25.525；二是周大福(1929)，8,000股 @ 10.02。都是觀察倉性質，伺機加倉。
金斯瑞買得多一點是因為股價已經是五個交易日來第四天下跌，跌幅12.5%，對利淡可能已經反應得比較充分。大股東套現對股價的殺傷力應該高於先舊后新配售，不過實在沒有必要那麼玻璃心，馬化騰都套現過多少回了，騰訊(0700)不還好好的。周大福剛跌第二天，一鼓作氣再而衰三而竭，看看明天有沒有更好的機會。
沽清中奧到家中海物業
今早沽清所有中奧到家(1538)和中海物業(2669)倉位，也許還會再升，但不會留戀或後悔。
畢竟中奧6個交易日最多升了五成多，怎麼著也要回一回氣。自己兩隻加在一起雖然只是中等倉位，但以百分比算的話回報已經相當不錯。就此別過。
騰出來的現金，稍微加了一點舜宇(2382)和瑞聲(2018)。整體現金比例很充足，不急，謀定而後動。
畢竟中奧6個交易日最多升了五成多，怎麼著也要回一回氣。自己兩隻加在一起雖然只是中等倉位，但以百分比算的話回報已經相當不錯。就此別過。
騰出來的現金，稍微加了一點舜宇(2382)和瑞聲(2018)。整體現金比例很充足，不急，謀定而後動。
北水沽騰訊 舜宇出貨佳
騰訊(0700)星期五跌得夠狠，全日挫14.2或3.3%，收報415。週五滬深港通南向合共淨沽出逾16億港元騰訊，是連續第三天北水淨流出，其中週四流出規模將近15億港元，即連續兩天共逾30億港元北水拋售該股。
暫時我覺得兩條消息都不至於有太過負面的實質影響。第一條，騰訊不是中興，沒有軟肋。第二條，內地《經濟日報》6月7日引述文化和旅遊部市場司回應證實消息，指文化部備案網站將關閉國產遊戲備案，原因為「機構調整」。野村在報告里提到：We have checked with two independent sources and both confirmed that the
suspension was due to the reorganisation of the regulatory authorities that
was initiated by China’s Lianghui this March. We were told by the sources
that the registration could resume by early July.
其他消息，舜宇(2382)出貨數據繼續逆天，今天應該歷史新高開出吧。信義(0868) 公布，主席李賢義6月4日以每股平均10.8增持173.2萬股，持股量增至21.54%。
2018年6月8日 星期五
大幅回吐 有花堪折
今天市況充分說明有花堪折直須折的重要性，當然折多折少折哪枝自己看著辦。
騰訊(0700)跌16元夠狠的，補回減持的一半；補回少量7228；早上1.68把中奧到家(1538)幾乎沽清，只剩10,000股，後來盤中1.63補回60,000股；加倉100,000股中海物業(2669) @ 2.83，雖說中奧到家市值小易炒，但中海物業實在沒理由落後這麼多；另外從上週五等了整整一個星期終於比較大手買入金沙(1928)，8,000股 @ 44.5；此外加了些許莎莎(0178)，今天應該是受周大福(1929)拖累，周大福績後跌了8%。
減持部分主要是奧園(3883)，沽出70,000股 @ 6.82。
整體上現金比昨天少了一些，但是仍然維持比較舒服的水平。
騰訊(0700)跌16元夠狠的，補回減持的一半；補回少量7228；早上1.68把中奧到家(1538)幾乎沽清，只剩10,000股，後來盤中1.63補回60,000股；加倉100,000股中海物業(2669) @ 2.83，雖說中奧到家市值小易炒，但中海物業實在沒理由落後這麼多；另外從上週五等了整整一個星期終於比較大手買入金沙(1928)，8,000股 @ 44.5；此外加了些許莎莎(0178)，今天應該是受周大福(1929)拖累，周大福績後跌了8%。
減持部分主要是奧園(3883)，沽出70,000股 @ 6.82。
整體上現金比昨天少了一些，但是仍然維持比較舒服的水平。
吉利展翅 高飛可期
吉利(0175)今天除凈，不知道會不會重演奧園(3883)星期一除凈的填權行情。每股派0.29港元，7月12日到賬。
展翅高飛的理由：一是下半年隨著新車型上市，銷量應該拾級而上。博瑞 GE標誌吉利開始向新能源車企轉型，我覺得這是市場還沒有充分 price in 的因素。二是估值的因素，如果根據比較進取的券商預測，吉利2019的預測市盈率已經降至單位數，雖說2018/2019的盈利增長肯定不可能再重複2016/2017那樣的按年翻番，但是30-40%的盈利增速給不到10倍（2019年）市盈率也太不給面子了。
拉遠一點看，吉利2017年升幅冠絕藍籌，今年上半年可視為整固了整整半年，屁股決定腦袋的話，可能即將展翅高飛了吧。
最後，舒服哥一月份和上個月兩次增持的價格分別為大概25和21.5，咱跟著大股東，大股東吃肉，咱至少喝湯。
2018年6月7日 星期四
準備獲利 加倉濠賭
隔晚道指高收346，今天應該會趁機獲一些利，恒指畢竟已經連升五天，累計升了1,202點或4%。看好基調仍不變，但是 take some money off the table 也不會錯，前途是光明的，但是道路總是曲折的。這是計劃減的部分。加的部分則準備加倉濠賭股。
上週五中午澳門五月賭收數據出來後已經說過（零售股有加有減）等等看，前天和昨天先行加了些許銀娛(0027)和金沙(1928)，今天看情況如果再跌會把計劃減持套現出來的現金再加注濠賭股。
這次板塊的回落原因不外乎5月份賭收低於預期，銀行收回部分賭場內珠寶店和抵押店的刷卡機，以及所謂世界盃分流效應。中線看，這些都不算事。
吉利(0175)上個月賣123,068輛車，按年增長61%，按月略減4%。頭五個月總銷量638,181，較去年同期增長44%，達到全年銷量目標158萬四成。沒有比較就沒有傷害， 廣汽(2238)5月份汽車銷量16.5萬輛，按年微跌0.26%。吉利現在是各種車型全面開花，新車型還紛至迭來，價值不會不到，只會遲到。
2018年6月6日 星期三
市況觀察
幾點觀察：
- 霉了很久的騰訊(0700)已經啟動，同樣霉了很久的平安(2318)可能也有戲，藝高膽大者或者可進取一點。
- 之前說過，恆指已經有四個月時間在29,500-31,500兩千點之間來回穿梭，這次會突破？
- 恒指連升4日，升幅超過1,000點，收31,093，只是開始熱身？不過不要好高騖遠，先看31,500-31,800。
- 《信報》360選股器今天選出的五隻股票其中之一是中海物業(2669)，不奇怪，另一隻是大家樂(0341)，比較出奇。好久沒關注過大家樂了，說的是股票，幫襯嘛則每星期起碼三四次。今天有時間研究一下大家樂，好像霉了好幾年了。
- 醫藥股短線可能需要休息一下，畢竟累積升幅巨大，抽水機開動會是回調藉口。金斯瑞(1548)折讓8%集資23.7億元，三生製藥(1530)更是有股東套現30幾億。
2018年6月5日 星期二
聆聽市場聲音 買入物管板塊
很多時候，重要的並不是事情會不會真的這樣發生，而是市場相不相信事情會這樣發生，所以學習聆聽市場的聲音很重要。就像Livermore說的：Don't concern yourself with why things are happening... It is not profitable to be too curious about all reasons behind the force of price movement. 整天頭頭是道從年頭開始說美國加息、中國去槓桿、朝鮮半島危機、中美貿易戰、意大利脫歐疑雲等等等等，其中夾雜各種各樣的陰謀論，用句粗俗的話說：有個屁用！
真正應該用心的是，選股。可以投資，時不時也可以投機。總之，聆聽市場聲音。
今天在物業管理板塊下了第一注，如前篇所講。
醫藥、教育和物業管理是今年非常火紅的三個板塊，自己只參與了醫療板塊，但是礙於對估值的疑慮，最多也只是在石藥(1093)上下了中型注碼，藥明(2669)則只有少量參與。
醫藥和教育板塊現在已經頗貴，雖不至於泡沫，但是也比較肯定已經到了升浪的中後期，反而覺得物業管理板塊尚值一博。
其實細想，物業管理和醫藥以及教育有相通之處，其一是和宏觀經濟相關度不大，意思是不管經濟好不好，病還是要看，學還是得上，管理費一樣要交；二是增長空間和盈利增速都比較高，而最重要的是，這一板塊的估值和醫藥和教育比較還算比較便宜。
至於為什麼選中海物業(2669)和中奧到家(1538)，一個之前買過，另一個愛屋及烏，就這麼簡單。
很早以前就寫過，現在回看時機可能早了一點，希望這次的timging好一些。
真正應該用心的是，選股。可以投資，時不時也可以投機。總之，聆聽市場聲音。
今天在物業管理板塊下了第一注，如前篇所講。
醫藥、教育和物業管理是今年非常火紅的三個板塊，自己只參與了醫療板塊，但是礙於對估值的疑慮，最多也只是在石藥(1093)上下了中型注碼，藥明(2669)則只有少量參與。
醫藥和教育板塊現在已經頗貴，雖不至於泡沫，但是也比較肯定已經到了升浪的中後期，反而覺得物業管理板塊尚值一博。
其實細想，物業管理和醫藥以及教育有相通之處，其一是和宏觀經濟相關度不大，意思是不管經濟好不好，病還是要看，學還是得上，管理費一樣要交；二是增長空間和盈利增速都比較高，而最重要的是，這一板塊的估值和醫藥和教育比較還算比較便宜。
至於為什麼選中海物業(2669)和中奧到家(1538)，一個之前買過，另一個愛屋及烏，就這麼簡單。
很早以前就寫過，現在回看時機可能早了一點，希望這次的timging好一些。
2018年6月4日 星期一
增持融創 內房靚麗
按計劃，買入8,000股融創(1918)，均價30.9875，將持股總數增至59,000股，不到奧園(3883)的一半。
另外一隻計劃買入的股票因為是細價股，成交疏落，排了一上午也只買到10,000股，就暫且不說哪一隻了。
之前說過3-5倍市盈率內房股估值相對30-50倍醫藥股（一個阆苑仙葩 一個臭罌臭草？）實在說不通，近期陸續見到股東增持，例如龍湖(0960)、新城(1030)等等。內房股今天全線造好，新城升超過6%，奧園今日除凈，股息0.31港元，現升4.2%至6.47，實行財息兼收。
很久沒有試過組合內重倉股幾乎全線跑贏了，今天絕對重倉的騰訊(0700)、吉利(0175)和奧園，以及融創、石藥(1093)、瑞聲(2018)等都跑贏恆指1.3%升幅，希望不會是曇花一現。
2018年6月1日 星期五
來回穿梭 Alpha為王
恆指「五窮月」跌1.1%，如果看圖表，恆指已經差不多有四個月時間在29,500-31,500的兩千點之間來回穿梭N次。順應時局，只好辛苦一點暫時多做一點高沽低買。
2017年Beta大賺，今年要大賺只能靠Alpha。頭五個月跑贏恆指約五個百分點，每個人標準不同，我自己覺得不過不失。當然永遠沒有最好，只有更好。
持倉最重三隻股票，騰訊(0700)和吉利(0175)今年表現非常一般，但仍看好中長線前景，繼續持有，希望下半年發力。奧園(3883)跑得不錯，星期一除凈，先把股息收了。
其餘持倉十大不分先後為莎莎(0178)、信義(0868)、融創(1918)、瑞聲(2018)、平安(2318)以及金沙(1928)+銀娛(0027)和石藥(1093)。表現同樣榮辱互見。
莎莎昨天飆升一成，原因木宰羊。
2018年5月31日 星期四
多行不義必自斃
我是真的不明白為什麼有些（中國）人為特朗普擊節叫好，反口覆舌、朝令夕改、言而無信、出爾反爾、肆意妄為、四處樹敵，特朗普正在無止境透支美國的國家信用，短期或許有點效果，中長期我實在無法認同這有助於建立一個更強大美國的觀點。Make American Great? Make America Alone就真。
對於流氓，一定不可以一味忍讓，這只會讓他食髓知味，得寸進尺。適當時候一定要抱有魚死網破的決心，這樣他才會知難而退。我的鍋不是老把有決心有能力掛在嘴邊嗎，是時候亮一亮劍。
貿易戰捲土重來，意大利政經不穩，大市連跌兩日累挫735點或2.4%，險守30,000。但是，只要經濟沒有失速風險，每次比較大幅的回落都是低吸行業龍頭的機會。
星期三趁市況全面回落選擇性增持，買入6000股融創(1918) @ 29.65，2800股金沙(1918) @ 46.75（今天除凈，每股派1港元，6月22日收股息港幣12,000），8000股吉利(0175) @ 22.2，18000股莎莎(0178) @ 5.02，此外沽出1,500股瑞聲(2018) @ 117.7，8000股石藥(1093) @ 24.65。
對於流氓，一定不可以一味忍讓，這只會讓他食髓知味，得寸進尺。適當時候一定要抱有魚死網破的決心，這樣他才會知難而退。我的鍋不是老把有決心有能力掛在嘴邊嗎，是時候亮一亮劍。
貿易戰捲土重來，意大利政經不穩，大市連跌兩日累挫735點或2.4%，險守30,000。但是，只要經濟沒有失速風險，每次比較大幅的回落都是低吸行業龍頭的機會。
星期三趁市況全面回落選擇性增持，買入6000股融創(1918) @ 29.65，2800股金沙(1918) @ 46.75（今天除凈，每股派1港元，6月22日收股息港幣12,000），8000股吉利(0175) @ 22.2，18000股莎莎(0178) @ 5.02，此外沽出1,500股瑞聲(2018) @ 117.7，8000股石藥(1093) @ 24.65。
2018年5月29日 星期二
先把股息收了
內房股繼續受壓，今早增持了小小奧園(3883)和融創(1918)。
奧園下星期一（6月4日）除凈，7月13日派息，每股派人民幣0.25元。以持倉數量計算，7月13日收股息港幣196,185大元，先收為敬。
未來兩個星期同樣會除凈的股票還有吉利(0175)，6月8日除凈，每股派0.29港元。派息日期未定，到時候收股息港幣40,890。
信義(0868)6月11日除凈，每股派0.28港元，7月4日收股息港幣25,760。
融創6月14日除凈，每股派人民幣0.501元，8月8日收股息港幣29,579。
另外金沙(1928)5月31日除凈，每股派1港元，6月22日收股息港幣9,200。
平保(2318)6月7日除凈，每股派人民幣1元，7月13日收股息港幣26,445。瑞聲(2018)同樣6月7日除凈，每股派1.7港元，6月27日收股息港幣16,150。
假設除凈前倉位不加不減，合共應該收到股息34萬多港元。
Buy Le Saunda On Any Post-Results Profit-Taking
Le Saunda (0738) shares have surged 18.4% month-to-date, I would be looking to buy into post-results profit-taking, if any, though any purchase wouldn't be outsized due to general principle of cautiousness on small caps.
The footwear retailer's net profit for financial year ending February decreased 20% on-year to CNY59.7 million, on back of 17% drop in revenue to CNY1.13 billion. Attraction in shares mainly comes from dividends with a special dividend of 4.4 HK cents on top of a final dividend of 3.6 HK cents. This, together with interim dividend of 3.3 HK cents and interim special dividend of 1.7 HK cents, bringing full-year dividend payout of 13 HK cents, more than EPS of 8.45 HK cents, and representing a mouth-watering yield of 9.6%.
Supporting such generous dividend payout is company's cash pile of CNY603 million, which works out to be approximately HK$1.05 per share. In other words, 78% of Le Saunda's market cap is backed by cash, stripping out which, it's P/E ratio is less than 3 times.
The bottom-line is this: Le Saunda shares at Monday's close of HK$1.35 should be well supported by its strong dividend yield, while upside hinges whether its retail operations can improve, which is less certain but worth a punt.
The footwear retailer's net profit for financial year ending February decreased 20% on-year to CNY59.7 million, on back of 17% drop in revenue to CNY1.13 billion. Attraction in shares mainly comes from dividends with a special dividend of 4.4 HK cents on top of a final dividend of 3.6 HK cents. This, together with interim dividend of 3.3 HK cents and interim special dividend of 1.7 HK cents, bringing full-year dividend payout of 13 HK cents, more than EPS of 8.45 HK cents, and representing a mouth-watering yield of 9.6%.
Supporting such generous dividend payout is company's cash pile of CNY603 million, which works out to be approximately HK$1.05 per share. In other words, 78% of Le Saunda's market cap is backed by cash, stripping out which, it's P/E ratio is less than 3 times.
The bottom-line is this: Le Saunda shares at Monday's close of HK$1.35 should be well supported by its strong dividend yield, while upside hinges whether its retail operations can improve, which is less certain but worth a punt.
2018年5月28日 星期一
一個阆苑仙葩 一個臭罌臭草？
可能會被打臉，尤其是在短綫，但是實在很難說服自己捨3-5倍市盈率的內房股去追買30-50倍市盈率的醫藥股。變幻才是永恆，市場的熱點永遠在轉變，追逐的誘惑總是比安守本分更有魅力，這時候坐懷不亂就顯得尤其重要。
今天沽出所有藥明(2269)，均價86.5417，再沽出一部分石藥(1093)，平均26.55。醫藥股只剩一些石藥，大概是原來倉位的三分之一。下星期一正式成為恒生指數成份股，這個星期餘下時間如果再升會全部沽出。
簡單算一筆賬，石藥今年第一季度營業額53.9億元人民幣，簡單乘四全年做216億生意。以倉內持股最多的內房奧園(3883)為例，今年頭四個月銷售額72.1億元人民幣，乘三全年剛剛好就那麼巧也是做216億生意。但是市值呢？石藥市值1626億港元，奧園177億。也就是說兩間公司，今年都做差不多的生意，但是市場給予石藥的價格是奧園的9倍。
當然，這中間有些對石藥有利的因素是必須考慮進去的，例如以一季度數據計算石藥的淨利潤率達到17%，這要高於普遍的內房股（10%左右，奧園可能稍高）。即使這樣考慮的話石藥市值是奧園的9倍也不能讓人心悅誠服。
奧園目前是倉內三大持股之一，其餘是騰訊(0700)和吉利(0175)。今天減持後，石藥倉位不到奧園的十分之一。
今天沽出所有藥明(2269)，均價86.5417，再沽出一部分石藥(1093)，平均26.55。醫藥股只剩一些石藥，大概是原來倉位的三分之一。下星期一正式成為恒生指數成份股，這個星期餘下時間如果再升會全部沽出。
簡單算一筆賬，石藥今年第一季度營業額53.9億元人民幣，簡單乘四全年做216億生意。以倉內持股最多的內房奧園(3883)為例，今年頭四個月銷售額72.1億元人民幣，乘三全年剛剛好就那麼巧也是做216億生意。但是市值呢？石藥市值1626億港元，奧園177億。也就是說兩間公司，今年都做差不多的生意，但是市場給予石藥的價格是奧園的9倍。
當然，這中間有些對石藥有利的因素是必須考慮進去的，例如以一季度數據計算石藥的淨利潤率達到17%，這要高於普遍的內房股（10%左右，奧園可能稍高）。即使這樣考慮的話石藥市值是奧園的9倍也不能讓人心悅誠服。
奧園目前是倉內三大持股之一，其餘是騰訊(0700)和吉利(0175)。今天減持後，石藥倉位不到奧園的十分之一。
2018年5月25日 星期五
石藥業績靚麗 喼神細注買入
今天主要是沽二買一，趁醫藥股強勢賣出一部分獲利。截止下午兩點，賣出12,000股石藥(1093) @ 24.5，3,000股藥明(2269) @ 82.65。
石藥首季淨利潤按年升42.6%至9.1億元人民幣，營業額按年升55.2%至53.9億元。公司表示，成藥業務增長勢頭維持強勁，其中創新藥產品銷售收入約23.6億元，同比增長66%；普藥產品銷售亦加快增長，期內銷售收入增長49.2%至17億元。業績比預期強勁，不過歷史市盈率高達55倍，食一部分糊，其他繼續持有。6月4日正式成為恆指成分股，到時看看有沒有更好的出貨機會。今天盤中高點25.15是歷史高位。
買入則是「喼神」新秀麗(1910)。首先聲明這是典型的「細細注大大聲」，只買入4,500股，均價27.35。沽空機構去年在港股市場雖不至於全軍盡墨，至少也是「雞毛鴨血」狼狽不堪，這次狙擊「喼神」隨時偷雞不成蝕把米。新秀麗兩天跌差不多兩成五，一鼓作氣再而衰三而竭，如果下週一再跌會加大注碼買入。重申：新秀麗只佔在下組合極小極小倉位，高風險不一定高回報，各位自己斟酌。
石藥首季淨利潤按年升42.6%至9.1億元人民幣，營業額按年升55.2%至53.9億元。公司表示，成藥業務增長勢頭維持強勁，其中創新藥產品銷售收入約23.6億元，同比增長66%；普藥產品銷售亦加快增長，期內銷售收入增長49.2%至17億元。業績比預期強勁，不過歷史市盈率高達55倍，食一部分糊，其他繼續持有。6月4日正式成為恆指成分股，到時看看有沒有更好的出貨機會。今天盤中高點25.15是歷史高位。
買入則是「喼神」新秀麗(1910)。首先聲明這是典型的「細細注大大聲」，只買入4,500股，均價27.35。沽空機構去年在港股市場雖不至於全軍盡墨，至少也是「雞毛鴨血」狼狽不堪，這次狙擊「喼神」隨時偷雞不成蝕把米。新秀麗兩天跌差不多兩成五，一鼓作氣再而衰三而竭，如果下週一再跌會加大注碼買入。重申：新秀麗只佔在下組合極小極小倉位，高風險不一定高回報，各位自己斟酌。
2018年5月24日 星期四
新秀麗遭狙擊 莎莎池魚之殃？
不知道今天莎莎(0178)下跌和新秀麗(1910)有沒有任何關係，也許半毛錢沒有，反正覺得是可乘之機，就忍不住又加了76,000股，總持股達到346,000。
新秀麗遭沽空機構BLUE ORCA CAPITAL狙擊，一度下挫12.2%低見29.9。早上11點多停牌，停牌前報30.7，跌9.8%，成交3.35億港元。
新秀麗遭沽空機構BLUE ORCA CAPITAL狙擊，一度下挫12.2%低見29.9。早上11點多停牌，停牌前報30.7，跌9.8%，成交3.35億港元。
2018年5月23日 星期三
博彩收入增速 濠賭值得看好
《信報》報道，澳門博彩收入「突然增速」，上星期日均博彩收入達9.4億澳門元，按週大升25%，料本月博彩收入有機會較券商預期優勝。
《信報》指，摩根大通引述行業調查指出，澳門5月份首20日的博彩收入達到173億澳門元，相當於日均博彩收入8.65億元，較今年首四個月的日均博彩收入8.5億元為多。該行指出，貴賓廳及中場的需求均見有顯著增長，估計本月貴賓廳博彩收入能按年錄得低雙位數增幅，至於中場則按年升約兩成。摩通預期本月博彩收入增長約一成半，但最終結果有機會優於該行預期。
《信報》指，摩根大通引述行業調查指出，澳門5月份首20日的博彩收入達到173億澳門元，相當於日均博彩收入8.65億元，較今年首四個月的日均博彩收入8.5億元為多。該行指出，貴賓廳及中場的需求均見有顯著增長，估計本月貴賓廳博彩收入能按年錄得低雙位數增幅，至於中場則按年升約兩成。摩通預期本月博彩收入增長約一成半，但最終結果有機會優於該行預期。
此外，野村指上星期日均博彩收入達9.43億澳門元，與摩通相近，但指按週升幅高達29%（之前一週MOP730mn/day）。
多數濠賭股佛誕前的星期一表現均跑贏大市，例如銀娛(0027)升2.9%，金沙(1928)1.8%，新濠(0200)1.5%，澳博(0880)3.2%。且看今日會不會再下一城。
2018年5月22日 星期二
Goodbye Houston Rockets
I'm done with this NBA season. I don't think the Rockets can come back. The Rockets' best shot at a title is NOW and it's now gone. Game 3 loss to the Warriors was humiliating and once again called into question James Harden's mental fortitude. You can have all the offensive skills but without the mental edge you ain't going nowhere.
The regular season has been thoroughly gratifying and I watched all 82 games. But it's the playoffs that count. Maybe all the pundits said all along about Harden and CP3 are true and it's just me unable to handle the truth. The truth is that they choke when the stake is high. In game 3 blowout, they played scared on offense, hesitant to shoot and made mental mistakes.
I've been with the Rockets through thick and thin and officially I'm retiring as a Rockets fan. Looking back now, Harden's disappearing act at game 6 of Spurs series last playoff wasn't just fatigue physically, it's mental surrender. Michael Jordan never had a game like that in his career (OK I'm setting the bar high), you fight and you go down swinging.
Very very disappointed but the truth is a lot of times inconvenient.
On a side note, the Golden State Warriors collectively as a team might be this era's Jordan, in the sense that a lot of great players won't get their championship rings because of them. Charles Barkley, Patrick Ewing, Carl Malone/John Stockton, Reggie Miller, Shawn Kemp didn't win a title because they played against the GOAT. Similarly, Harden and CP won't get theirs because they played against the Warriors, which I would argue have the greatest collection of talents in the history of the NBA.
Goodbye, Red Nation.
The regular season has been thoroughly gratifying and I watched all 82 games. But it's the playoffs that count. Maybe all the pundits said all along about Harden and CP3 are true and it's just me unable to handle the truth. The truth is that they choke when the stake is high. In game 3 blowout, they played scared on offense, hesitant to shoot and made mental mistakes.
I've been with the Rockets through thick and thin and officially I'm retiring as a Rockets fan. Looking back now, Harden's disappearing act at game 6 of Spurs series last playoff wasn't just fatigue physically, it's mental surrender. Michael Jordan never had a game like that in his career (OK I'm setting the bar high), you fight and you go down swinging.
Very very disappointed but the truth is a lot of times inconvenient.
On a side note, the Golden State Warriors collectively as a team might be this era's Jordan, in the sense that a lot of great players won't get their championship rings because of them. Charles Barkley, Patrick Ewing, Carl Malone/John Stockton, Reggie Miller, Shawn Kemp didn't win a title because they played against the GOAT. Similarly, Harden and CP won't get theirs because they played against the Warriors, which I would argue have the greatest collection of talents in the history of the NBA.
Goodbye, Red Nation.
2018年5月21日 星期一
信義回購 利好股價
信義玻璃(0868.HK)上週五（18日）回購916.2萬股（佔已發行股本0.2274%），每股成交價介乎10.72-11，合共斥資9,931.71萬港元，或均價10.84。
信義此前屢見大股東或董事增持，印象中回購較為少見，起碼近年。這次回購金額算是較大手筆，畢竟接近一億元，此次回購的股份將於5月底或之前註銷。
摩根大通上星期報告指，信義過去兩個月跑輸恆生中國指數20%，主要由於浮法玻璃價格於期間下跌5-6%，相信價格下跌僅為去年8月至今年3月期間大升25%後的自然調整。基於有關調整，摩通下調今年浮法玻璃價格增幅預測，由12%降至5%，調低信義今明兩年盈利預測分別4%及6%，相應將目標價由15元下調至13.7元，評級維持「增持」
摩根大通上星期報告指，信義過去兩個月跑輸恆生中國指數20%，主要由於浮法玻璃價格於期間下跌5-6%，相信價格下跌僅為去年8月至今年3月期間大升25%後的自然調整。基於有關調整，摩通下調今年浮法玻璃價格增幅預測，由12%降至5%，調低信義今明兩年盈利預測分別4%及6%，相應將目標價由15元下調至13.7元，評級維持「增持」
信義現升3.3%至11.3。
貿戰收兵 繼續看好
中美貿易戰偃武息戈，但是聯合聲明語焉不詳，中國未在削減貿易逆差上作出承諾，中興通訊(0763)、中國製造2025等敏感問題也沒有在聲明中着墨。不過談判粵語叫講數，文雅一點是妥協的藝術，因此可以推論大致是各自做一些讓步然後各取所需。至於對股市影響，自然利好，大市可以繼續攀登憂慮之墻。主流財媒繼續關注美債上升（是真的）、新興市場違約風險（也是真的），中國經濟增長稍有放緩跡象，我看都是憂慮之墻的一部分。
恒指上周微跌0.2%，站穩31,000點，似是之前急升後的健康整固。自月初一直看好，沒有必要改變。
個股方面，上週較主要動作是增持莎莎。莎莎今年至今已經升了74%，現價以券商預測看2019財年市盈率似乎並不吸引，但我覺得（只是直覺）市場可能低估了莎莎盈利復甦的強度。莎莎下個月公佈2018財年全年業績，到時再做評估。
火箭做客勇士，三四兩場需至少贏一場奪回主場之利。健康村打了二十幾年籃球終於贏了一次冠軍，會不會雙喜臨門呢？
2018年5月18日 星期五
看好不變 繼續坐貨 增持莎莎
之前九個交易日大致走勢是這樣的，前六個交易日恆指合共飆升1600點，之後三天回吐600點。看法不變，不要急於獲利，好好坐貨。
今天主要是趁莎莎(0178)下跌進一步加倉，共買入112,000股，均價5.3425。下跌原因木宰羊，看好就增持。今天增持後共持有266,000股莎莎，大致買夠。
2018年5月17日 星期四
不要尋找下一隻騰訊
強者恒強，這是騰訊(0700)一季度業績給我的感受。優秀的管理層、強大的執行力、寬大的護城河，既然找到了就不要輕易說分開。每次看到有人說要尋找下一隻騰訊就忍俊不禁，雖然同是福建人，美圖(1357)上市時聽到有人說這是下一隻騰訊「丟」字不禁脫口而出。
延伸開去，行業最好只買龍頭。龍頭之所以能夠成長成為龍頭必然有其過人之處，尤其是民營企業。舜宇(2382)不買非要試試看丘鈦(1478)能不能夠彎道超車，申洲(2313)不買非要試試天虹(2678)，現階段的吉利(0175)對比長城(2333)。幾年下來，投資成績高下立見。
曾幾何時我曾經信奉小即是美，其實大才是正道。曾經我覺得要獨闢蹊徑才是有能耐，現在我曉得那叫誤入歧途。曾經我以為眾人皆醉我獨，現在我知道那叫「懶醒」。
延伸開去，行業最好只買龍頭。龍頭之所以能夠成長成為龍頭必然有其過人之處，尤其是民營企業。舜宇(2382)不買非要試試看丘鈦(1478)能不能夠彎道超車，申洲(2313)不買非要試試天虹(2678)，現階段的吉利(0175)對比長城(2333)。幾年下來，投資成績高下立見。
曾幾何時我曾經信奉小即是美，其實大才是正道。曾經我覺得要獨闢蹊徑才是有能耐，現在我曉得那叫誤入歧途。曾經我以為眾人皆醉我獨，現在我知道那叫「懶醒」。
2018年5月16日 星期三
麵粉越來越貴
沒有最高，只有更高，將近18,000的麵粉價，似乎若干年後三萬元一呎的麵包價不是夢。已經搭上資產增值列車的自然笑逐顏開，沒有的則繼續望洋興歎，整體而言絕非香港社會之福。
近半港人居於公營房屋，惟仍有數十萬市民輪候出租公屋，最新輪候期超過了五年（三年上樓的承諾大概不講就當不存在了吧），這是基層市民之苦。薪金停滯不前而樓價飆升，這是邊緣中產和年輕人之苦。阿董當年雄心壯志85000打沉樓價，當時人人痛恨導致腳痛下台，現在回想香港人是不是別有一番滋味在心頭。
騰訊(0700)昨天跌3%，mark至全日低位398收市，大概跟MSCI中國指數加入一大堆A股導致騰訊比重攤薄有關。今天公佈一季度業績，五五波之下按兵不動就是，看看季績再做定奪。
瑞聲(2018)兩天跌一成，今天能反彈一點吧，會拿四分之一至三分之一倉位做短線高估低買，其他則中長線持有。
近半港人居於公營房屋，惟仍有數十萬市民輪候出租公屋，最新輪候期超過了五年（三年上樓的承諾大概不講就當不存在了吧），這是基層市民之苦。薪金停滯不前而樓價飆升，這是邊緣中產和年輕人之苦。阿董當年雄心壯志85000打沉樓價，當時人人痛恨導致腳痛下台，現在回想香港人是不是別有一番滋味在心頭。
騰訊(0700)昨天跌3%，mark至全日低位398收市，大概跟MSCI中國指數加入一大堆A股導致騰訊比重攤薄有關。今天公佈一季度業績，五五波之下按兵不動就是，看看季績再做定奪。
瑞聲(2018)兩天跌一成，今天能反彈一點吧，會拿四分之一至三分之一倉位做短線高估低買，其他則中長線持有。
2018年5月15日 星期二
2018年5月14日 星期一
Nomura's take on AAC
Given that the sales guidance cut risk has materialized, we believe the share
price correction will end soon, and the market will move on to look at AAC’s
mid-to-long term position and synergies across different fields, instead of
near-term concerns. We suggest accumulating the stock further in
weakness, if any. We maintain our BUY rating, with a TP of HKD141.0,
implying 22% potential upside and based on 20x 2H18-1H19F EPS of
CNY5.74. The stock is currently trading at 16.4x.
AAC May Trim Gains; But Tepid 1Q Expected
AAC Tech (2018) likely to trim gains in afternoon after reporting 1Q18 net profit rose 6% on-year to CNY1.126 billion (vs Morgan Stanley tips 10% growth, while Nomura forecasts CNY1.249 billion). Revenue rose 10% to CNY4.638 billion (vs MS expects 13% increase while Nomura looks for CNY4.761 billion). Gross margin contracts 3.6 ppt to 38.0%, a likely source of disappointment.
Still, shares may not fall much as tepid 1Q18 largely anticipated given uninspiring iPhone X sales. Investors likely looking forward to anticipated launch of 3 new iPhone models in 2H18.
AAC +4.2% at 126.8 midday.
Still, shares may not fall much as tepid 1Q18 largely anticipated given uninspiring iPhone X sales. Investors likely looking forward to anticipated launch of 3 new iPhone models in 2H18.
AAC +4.2% at 126.8 midday.
等待瑞聲首季業績
瑞聲今天稍後公佈一季度業績，根據《東方日報》財經報，摩根士丹利預測瑞聲今年首季收入可按年增長13%（1Q17 CNY4.215 billion），純利按年上升10%（1Q17 CNY1.062 billion），毛利率則料會按年微跌0.1個百分點至41.5%。
野村的預測則為首季收入CNY4.761 billion，純利CNY1.249 billion。
另外德銀指對未來iPhone周期看法相對正面，認為市場對iPhone看法審慎是建基於新iPhone不會有新科技或重大升級的預估。德銀指同意這說法，不過注意到新iPhone屏幕面積擴大趨勢，由去年的4.7/5.5/5.8吋，擴大至今年的5.8/6.1/6.5吋。
德銀指，歷史數據反映屏幕面積擴大，較其他部分升級更為重要，予瑞聲「買入」評級，目標價160元。
瑞聲盤前升4.4%至127。
2018年5月11日 星期五
市況漸入佳境 板塊輪動可期
市況漸入佳境，恆指連升五天升幅將近1,300點。組合同樣漸入佳境，絕對重倉的騰訊(0700)和吉利(0175)，其他重倉的如瑞聲(2018)、舜宇(2382)、石藥(1093)、藥明(2269)也都表現不俗。唯一暫時未啟動的是內房股奧園(3883)和融創(1918)，但在板塊輪動下應該是遲早的事。
除非下午市有大幅回吐，否則恆指算是突破了過去一個來月30,000-31,000的窄幅悶局。其實再拉遠一點看，在1月29日恆指創下歷史新高後，時間上三個多月的整固已不算短，這次會不會再試33,000/34,000高位？可能言之尚早，但不排除這樣的機會。
除非下午市有大幅回吐，否則恆指算是突破了過去一個來月30,000-31,000的窄幅悶局。其實再拉遠一點看，在1月29日恆指創下歷史新高後，時間上三個多月的整固已不算短，這次會不會再試33,000/34,000高位？可能言之尚早，但不排除這樣的機會。
超短線當然可能會有獲利回吐，畢竟例如騰訊已經從星期一的低位升了38塊錢或一成，但是提醒自己不要急於食糊，反而要敢於趁回吐擇機加倉。
誠哥不是神 人要信自己
除了一字之差，我和李嘉誠沒有任何交集，長和系的股票也好像好多年沒有買賣過了。誠哥退休後，大概李澤鉅能做到蕭規曹隨已經非常不錯，誠哥最近十幾年的部署也大致反映了其希望李澤鉅守成的願望。
從股票投資的角度，誠哥的事業高峰應該是千禧年之交「賣橙」賺逾千億，之後已經將近二十年鮮有佳作。賣橙後食髓知味斥巨資投入歐洲3G營運但連續多年狂蝕，蠶食集團港口、零售等其他業務的盈利，但是一般人評論誠哥退休鮮有提及，開口閉口仍以超人稱呼。若是以長和股東角度視之，李嘉誠作為主席最近十來二十年為股東創造價值的能力是應該受到質疑的。
今天有感而發其實主要不是說投資，而是從李嘉誠退休聯想到中國人喜歡「造神」。例如巴菲特是「股神」（這還算正路的），松下幸之助是「經營之神」、劉玉棟是「戰神」（個人很喜歡劉玉棟，但他就是一個傑出的籃球運動員）。根據《論語》：「子不語怪、力、亂、神」，可見孔老夫子生前反對談論神靈之類，但是身後卻被封建帝王尊為大成至聖文宣王被送上神壇！
造神一幣的另外一面就是盲從別人，矮化甚至奴化自己，從而喪失了主觀能動性，人也因而變得麻木、盲從、缺乏自信，有時甚至釀成文革那樣的大禍。這一點西方文化整體來說表現較優，不盲從權威，敢於質疑，比較不容易陷入個人崇拜的怪圈（當然，凡事皆有例外，例如納粹德國）。
二戰時如果沒有丘吉爾的果敢堅毅，大不例顛恐危在旦夕，丘吉爾對日不落帝國的貢獻可謂居功至偉，但是讓全世界目瞪口呆的是，二戰剛結束的大選中，英國選民便毫不猶豫拋棄了他們的大救星。對此，丘吉爾說道：“對他們的偉大人物忘恩負義，是偉大民族的標誌。”這對迷信權威、懷有救星情節的東方民族恐怕是極難理解的。
二戰時如果沒有丘吉爾的果敢堅毅，大不例顛恐危在旦夕，丘吉爾對日不落帝國的貢獻可謂居功至偉，但是讓全世界目瞪口呆的是，二戰剛結束的大選中，英國選民便毫不猶豫拋棄了他們的大救星。對此，丘吉爾說道：“對他們的偉大人物忘恩負義，是偉大民族的標誌。”這對迷信權威、懷有救星情節的東方民族恐怕是極難理解的。
2018年5月10日 星期四
大市成交要兩睇 天書不可讀到老
一本天書真的不可以讀到老，尤其是成交。傳統智慧總是說上升需要成交配合，其實不然。如果不計半日市，港股昨日成交創年內新低，但並不妨礙恆生指數連續第四個交易日上升，累積升幅大概850點（截止星期四下午一點半）。
其實從投資心理的角度很容易揣摩，科網股四月份大幅下挫，加上宏觀消息面中美貿易戰、美國加息、美元走強、新興市場走資疑慮、阿根廷債務危機等等所謂利淡消息連番疲勞轟炸後，很多投資者驚魂未定，自然對升勢半信半疑，因此反彈/升浪初段成交自然淡薄。這並不是什麼高深的學問，稍微一琢磨就明白了，比較困難的是克服隨眾的心理。
其實近一個來月，恆指大致波幅不過1000點（30,000-31,000），且看這一次能不能成功向上突破。
四月份趁科網弱勢撈底的騰訊(0700)、舜宇(2382)和瑞聲(2018)終於有了起色，走勢看來有餘未盡，繼續持有。
今天趁莎莎(0178)回吐加碼。莎莎的不少成本如鋪租和人工大致固定，因此在業務復甦初段bottom-line升幅可以遠超top line升幅。
其實從投資心理的角度很容易揣摩，科網股四月份大幅下挫，加上宏觀消息面中美貿易戰、美國加息、美元走強、新興市場走資疑慮、阿根廷債務危機等等所謂利淡消息連番疲勞轟炸後，很多投資者驚魂未定，自然對升勢半信半疑，因此反彈/升浪初段成交自然淡薄。這並不是什麼高深的學問，稍微一琢磨就明白了，比較困難的是克服隨眾的心理。
其實近一個來月，恆指大致波幅不過1000點（30,000-31,000），且看這一次能不能成功向上突破。
四月份趁科網弱勢撈底的騰訊(0700)、舜宇(2382)和瑞聲(2018)終於有了起色，走勢看來有餘未盡，繼續持有。
今天趁莎莎(0178)回吐加碼。莎莎的不少成本如鋪租和人工大致固定，因此在業務復甦初段bottom-line升幅可以遠超top line升幅。
舜宇數據強勁 大幅跑贏瑞聲
一大早就說粗話好像不太好，但舜宇(2382)四月份出貨數據也太屌了。
手機鏡頭出貨量7,085萬件，按月和按年分別增長17%及61%，公司稱主要由於市佔率上升。車載鏡頭出貨量按月升14% / 按年升31%，達到3,256萬件，主要因為車載成像領域的快速成長和公司全球市佔率上升。手機攝像模組上個月出貨量2,858萬件，按月及按年+14% / +35%，主因公司在國內智能手機市場的份額上升。
舜宇出貨量令人喜出望外，唯一可挑剔之處是估值，畢竟股價今年至今升42%，反而行家瑞聲(2018)今年股價累跌16%，即舜宇跑贏58%。以各自週三收市價142和117.5計，半年後誰跑贏還真難說。那怎麼辦？很簡單，兩者都持有。
手機鏡頭出貨量7,085萬件，按月和按年分別增長17%及61%，公司稱主要由於市佔率上升。車載鏡頭出貨量按月升14% / 按年升31%，達到3,256萬件，主要因為車載成像領域的快速成長和公司全球市佔率上升。手機攝像模組上個月出貨量2,858萬件，按月及按年+14% / +35%，主因公司在國內智能手機市場的份額上升。
舜宇出貨量令人喜出望外，唯一可挑剔之處是估值，畢竟股價今年至今升42%，反而行家瑞聲(2018)今年股價累跌16%，即舜宇跑贏58%。以各自週三收市價142和117.5計，半年後誰跑贏還真難說。那怎麼辦？很簡單，兩者都持有。
2018年5月9日 星期三
融創回購用於股權激勵
融創(1918)股權激勵計劃較特別之處是公司先拿錢出來回購股份，然後授予參與激勵的員工，簡單一點就是回購股票但不註銷，而是用於股權激勵。
這當然是利好，融創總股本44億股，5%就是2.2億股，此舉也會減少流動股數。當然，什麼時候開始回購，一開始回購力度有多大，回購的持續時間等等都不好說，但消息利好毋庸置疑。
內房最近比較疲弱，這個消息會不會吹皺一池春水，木宰羊。昨天說過內房可能成為板塊輪動買盤的目標，且看會不會兌現。目前組合持有奧園(3883)和融創，奧園倉位是融創的3倍多。兩者低估程度不相上下，但是奧園管理層作風相對穩健，負債比率較令人安心，派息率也優於融創，故此倉位從去年的相若調整至今年的側重奧園。
這當然是利好，融創總股本44億股，5%就是2.2億股，此舉也會減少流動股數。當然，什麼時候開始回購，一開始回購力度有多大，回購的持續時間等等都不好說，但消息利好毋庸置疑。
內房最近比較疲弱，這個消息會不會吹皺一池春水，木宰羊。昨天說過內房可能成為板塊輪動買盤的目標，且看會不會兌現。目前組合持有奧園(3883)和融創，奧園倉位是融創的3倍多。兩者低估程度不相上下，但是奧園管理層作風相對穩健，負債比率較令人安心，派息率也優於融創，故此倉位從去年的相若調整至今年的側重奧園。
2018年5月8日 星期二
騰訊一吐烏氣 組合跑贏大市
重倉的騰訊(0700)終於一吐烏氣，好久沒見過股王跑贏大市了。截止下午兩點，騰訊上升3.5%至393.4，成交85億港元，占港股總體成交12%。
不管是沽空回補還是見底回升，反正咬定青山不放鬆，繼續中長線持有鵝廠。10億微信用戶，如何變現、變現速度有多快是when問題，不是if問題，就這麼簡單。最近網上關於騰訊有木有夢想的爭論，純粹吃飽了撐的，反駁都費事。
短線市況發展，可能會以rotational buying為主線，內房可能追落後。今天大市成交應該超過千億，反彈應該不會是一兩天貨色。組合五月份前四個交易日都跑贏大市（今天未知），希望食住個勢，好好享受這一波反彈？升浪？
常識 + 平常心
今早主要動作是稍微獲利，因為有些個股從近期低位反彈幅度已經不小，例如舜宇(2382)從4月26日低位彈升兩成，不妨先獲一點利。此外沽出少量瑞聲(2018)，少量吉利(0175)、少量平安(2318)（認輸）、一些蒙牛(2319)、沽清廣汽(2238)（因倉位太小，精簡一下）。
正如前文（五窮未必六絕 否極自然泰來）所講，股價下跌就是風險釋放的過程，何況這些風險例如貿易戰、阿根廷等等等等根本不是什麼黑天鵝式的系統性風險。不是盲目樂觀，而是在24-hour news cycle headline-grabbing的環境下，語不驚人死不休今天這個危機明天那個風暴自然而然成了吸引眼球的方式，怎麼對付？無他，常識 + 平常心，這樣才不會被頭條牽著鼻子走。
剛剛說過莎莎(0178)還有三成多上升空間（莎莎還值得買入嗎？），轉眼已經又升了一成多，等等看有沒有pullback加注的機會。
2018年5月7日 星期一
AAC Falls More; Guidance Risk Largely In Price - Nomura
AAC Tech (2018) extends recent weakness, down 1.7% at HK$109.5 and is falling for the 17th out of 18 trading sessions, for a total loss of 25.9%.
I maintain view that the stock's recent weakness reflects weak iPhone X sales, which perceived or not was a thing of past, but does not built in scenario under which pent-up iPhone demand due to reported launches of 3 new models this year may rekindle investor interest in AAC shares.
AAC's recent fall may also due to anticipation of below-forecast 1Q19 (ended March 31, 2018) results. However, as noted by Nomura, AAC shares have corrected over 25% from
its recent peak in March. "We think the
correction has largely reflected the guidance risk." Nomura thinks AAC’s 2018 sales guidance (up 25%+, vs its new forecast 13%)
looks challenging to achieve, given the dramatic changes in iPhone outlook in
late 2017 vs now. "We think AAC is still a
company with solid and diversified capability in multiple fields acoustics,
MEMS, haptics, RF and optics. We are not pessimistic on its mid-to-long term
outlook, given the synergies across different fields."
Nomura keeps its Buy call on AAC, but lowers target price to HK$141 from HK$165, on lower earnings forecasts but also lower target P/E of 20x from 23x, to reflect the slower earnings growth.
AAC appears extremely oversold with 14-day RSI at about 23.
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