多看少動 伺機買貨

和之前觀點一致，是反彈，不要搞錯，目前在耐心等待第二隻腳，多看少動，儲定買貨名單，如果真有第二隻腳，到時照單執藥。

名單大致不變，1 + 3 + 1，加一隻碧桂園(2007)。

Xinyi Results In-line, Solid

Xinyi Glass (0868) may not move much after mostly in-line FY17 results came out midday break. Net profit rose 25% on-year to HK$4.01 billion on back of 15% growth in revenue to HK$14.73 billion. Final dividend up to 28 HK cents vs 23 HK cents a year earlier, bringing full-year dividend to 48 HK cents, for about 50% payout ratio and 4.0% yield -- not great but satisfactory.

Given Xinyi shares have run up 18.5% year to date, moderate post-results profit-taking likely but any exaggerated weakness could be chances to pick up more shares for this industry leader which will continue to benefit from sector consolidation.

信義業績前瞻

信義玻璃(0868)業績預測：

                            Revenue            Net Profit        (HK$M)

Guotai Junan       14,481               3,912
CLSA                  14,747               3,682               EPS0.928
JP Morgan           15,177               4,244               EPS1.06     DPS0.53
Merrill Lynch       14,748               3,761               EPS0.94     DPS0.47
Haitong                14,196               3,542              EPS0.90
Galaxy Int'l          14,346               3,606              EPS0.90      DPS0.445

業績應該是在今天收市後公佈。

買入碧桂園(2007)原因

三言兩語交代一下，明的一點就明。

最大原因是農村（三至五線、棚戶改造）包圍城市，其次市場整固大吃小，第三融資優勢，last but not least 要不是平安(2318)減持，就不是現在這個價。

買入碧桂園

共買入135,000股碧桂園(2007)，均價14.28。配股加上平安(2318)減持，碧姨股價最近一段時間一蹶不振，昨天（星期三）開始跑贏，今天買入。

買入後加上原來的倉位，碧桂園成為持倉最重內房股，融創(1918)第二、奧園(3883)第三。

是反彈，不要搞錯

從一月份的狂飆，到二月份第二個星期恆指一週狂瀉超過3000點，然後上週二港股通暫停後，恆指兩天半反彈逾1600點，這趟過山車肯定坐得不少投資者嘔白泡。

首先，上週的強勁升勢是超賣反彈，不要搞錯這點，奢望恆指能夠短時間內重返1月29日33,484點的歷史高位是不切實際。恒指由33,484點回落至2月9日29,129低位，反彈阻力或31,500，介乎下跌浪50%和61.8%的回升阻力位。

不過這種所謂支持阻力頂多做個參考，投資者更重要的通過這波驚濤駭浪的市況找出強勢股。舉個例子，恆生指數從2月9日低位反彈6.8%，而騰訊(0700)反彈12.3%。如果一如預期出現第二隻腳下跌，投資者照單執藥可矣。

實戰操作上，自己勉強及格，義無反顧接飛刀 Go down swinging（2月9日），死牛一邊頸（2月11日），美中不足之處是過早減持 稍為減持 謀定後動（2月12日），如果將減持動作延遲兩日這次操作就相當滿意了。

總的來說，自己已經趁市況反彈逐步減持，目前持有兩成五現金，本週初段會繼續減持，然後耐心等待第二隻腳，到時再評估見底機率及是否重新加倉。

最後，祝所有朋友狗年投資順風順水、一本萬利、橫財就手、身體健康！

1 + 3 + 1

由於並不認同舜宇(2382)的盈喜或一月份出貨數據有何特別激動人心之處，星期二趁機大舉減持。舜宇盤中高位意味四個交易日上升了一成九，自己略低於120減持了相當多。盈喜指2017年盈利增長至少120%，其實應該相當貼近買方預期，而一月份數據頂多稱得上不過不失。當然，減持不是對舜宇中長線前景看法有任何改變，只是因應目前疲弱的大市和舜宇的相對強勢做短線操作，待股價回落回補。

大舉減持舜宇和其他一些股票後，如奧園(3883)昨天最多升超過8%，另外沽清了瑞聲(2018)和申洲(2313)，組合現金大增，目前持貨降低至五成多，現金四成多。進入擇肥而噬模式，伺機買自己最有心水（信心）的股票，目前打算是1 + 3 + 1。第一個1是騰訊(0700)，只要跌就買一點，3是三家浙江企業吉利(0175)、舜宇和申洲，隨時準備回補，後一個1是奧園，同樣低估，但是風險我覺得小於融創(1918)。

昨天大市雖然反彈，但是有氣無力，30,000點得而復失，恆指和國指都是連續第6個交易日出現陰燭。盤中觀察反彈具有很大的夾空因素，耐心等待看剩下的一個半交易日有沒有買貨的機會。

傳統智慧老掉牙 年前買貨有得諗

每逢長假，老掉牙的傳統智慧是減倉避險，我沒有嚴謹的統計數據，但這麼多年累計的經驗是長假前市場如果明顯偏弱，反而可能是買入機會。

做回文抄公，以下是《信報》投資版2月2日文章節錄：

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另外，值得留意的是，今年的農曆大年初一在2月16日，距離今天只餘下10個交易日。隨着農曆新年假期臨近，大市交投勢將趨向淡靜，港股的上升動力或多或少會受到抑制。

數據顯示，恒指在過去20年（1998年至2017年）間，於農曆新年前10個交易日的上升比例僅得50%，而期間更錄得平均負回報0.5%，可見春節前夕的確不利港股走勢。

相反，港股於歷年春節假期後，往往會出現較明顯的升勢。統計自1998年至去年底的數據，發現恒指於春節假期後的20個交易日內，錄得升幅的機會率高達七成，在過去20年間的平均升幅約2.77%，期內變動率的中位數則為1.34%。換言之，從歷史數據來看，投資者可於春節假期前的一至兩個交易日分段部署吸納港股，待一個月後逐步賣出，相信會是個有效的短線操作策略。

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Sunny N/T Upside Likely Capped Despite Pft Alert

Further near-term upside for Sunny Optical (2382), already +8% in past three trading sessions vs tumbling HSI, may be limited despite tipping 2017 net profit to rise more than 120% YoY, implying at least CNY2.79 billion, citing " significant increase" in revenue and margin expansion. While figure likely higher than street consensus, more bullish brokers such as BOCI already forecasts 2017 earnings of CNY2.88 billion, so company's guidance by no means consensus-smashing. Further, January shipment data remain lackluster (exchange announcement here). Sunny gained 3.5% to HK$112.60 Monday vs HSI down 0.2%.

稍為減持 謀定後動

截止下午兩點，倉中反彈超過4%的股票包括吉利(0175)、金斯瑞(1548)、申洲(2313)、舜宇(2382)、中海物業(2669)和奧園(3883)。酌量減持了一點，由上星期接近全倉到現在大概一成五現金。

減持不是因為觀點有變，只是增加作戰彈性，做到進可攻退可守。減持後心理上感覺就好多了，任它風吹雨打，勝似閒庭信步。

死牛一邊頸

究竟週末兩天的休息是讓投資者冷靜下來覺得市場拋售非理性，還是細思極恐週一回來後死亡漩渦繼續呢？

我沒有答案。

首先無可置疑這次是股災，全球股市市值一星期缩水超過5萬億美元。股災源頭在美國，美債債息急升引致投資者對通貨膨脹的擔憂，邏輯是通脹將導致聯儲加快加息步伐，資金成本上升將對實體經濟和上市公司盈利帶來負面影響。但是，弱弱問一句，即使融資成本稍微上升一點，對騰訊(0700)這樣的巨無霸式公司究竟能造成多大負面影響呢？騰訊一週下跌了45港元或9.9%。

超級股災一般在三種情況下發生：一、異常高的估值；二，異常高的杠杆；三、難以預見、前所未聞的系統性風險。2015年大時代是典型的異常高的杠杆，2007是一和三（美國次按）的疊加。現在？我可以肯定第一和第二項條件都不存在。第三，恕我孤陋寡聞，也許醞釀中，但我不知道。

因此，直至此刻，看法仍然不變，這是一次醞釀已久遲遲未到的超買調整，因為疊加了一些技術性因素（algorithmic trading和沽空VIX合約強制清盤）使得調整更為猛烈，更加震撼人心。

英諺說 put your money where your mouth is，在下倉位和觀點一致，當然被狠狠打臉。圖樣已然不在，圖森破還是不時發生。但炒股和做人一樣，總是要 take position，不能模棱兩可。願賭服輸，與人無尤。

戰況完整版

11點後戰況更新：

沽出： 36000股 金沙(1928)，均價42.1；補回6000股，均價41.55。
             1000股 舜宇(2382)，均價107.8

買入： 15000股 吉利(0175)，均價20.35；賣出15000股，均價21.05。

             80000股 奧園(3883)，均價5.19；賣出25000股，均價5.31。

             4000股 融創(1918)，均價27；賣出3000股，均價27.7。

             6000股 兗煤(1171)，均價10.86

             10000股 信義(0868)，均價10.28；賣出10000股，均價10.6。

             2000股 金斯瑞(1548)，17.9

             1500股 瑞聲(2018)，均價140

             300股 騰訊(0700)，均價401

             3000股 碧桂園(2007)，均價12.88

             1200股 永利(1128)，均價24.9

             40000股 中海物業(2669)，均價2.26；賣出40000股，均價2.35。
             

新買： 4000股 申洲(2313)，均價70.2。

Go down swinging

記錄一下今早（截至11點）的戰況，幾個星期或幾個月之後回望無論輸還是贏應該都有紀念意義。

沽出： 36000股 金沙(1928)，均價42.1；

買入： 15000股 吉利(0175)，均價20.35

             80000股 奧園(3883)，均價5.19

             3000股 融創(1918)，均價26.9

             6000股 兗煤(1171)，均價10.86

             10000股 信義(0868)，均價10.28

             2000股 金斯瑞(1548)，17.9

             500股 瑞聲(2018)，140.1

             300股 騰訊(0700)，均價401

             3000股 碧桂園(2007)，均價12.88

             1200股 永利(1128)，均價24.9

             40000股 中海物業(2669)，均價2.26

          

冰火兩重天

說一月是火二月是冰，應該恰如其分吧？從FOMO到走都走唔切兩個星期的時間都不用。

自己這次當然中招，中招原因很簡單，就是覺得這次市況逆轉並不具備發展成為金融風暴遑論海嘯的條件，債息上升是灰犀牛而不是黑天鵝，即使昨晚道指重挫1000點，這個判斷也沒有改變。

事到如今，會多做一點即日的高沽低買，實行以戰養戰、且戰且退，但是這部分投入做短兵相接的金額應該不會超過組合的5%，狡兔三穴沒有放入股票投資戶口的最後一筆現金是戰略預備隊，不到生死存亡的時候不會投入戰鬥。

最重要的，自己仍然吃得飽睡得香。身體健康是1，財富是0，沒有了1，後面多少個0都沒有意義。

山頭斜照卻相迎

昨天撈貨的投資者肯定不少想趁今天反彈沽貨，我的觀點？何妨吟嘯且徐行。機不可失失不再來，好不容易突然大甩賣讓你盡情濕平，怎麼會昨天買今日沽。

互道SB 全倉操作

每一單股票交易的背後，都是一個互道SB的過程。過幾個星期回看，也許我是SB，也許今天賣貨給我的人是SB，騎驢看唱本。

今天是繼12月6日後，再一次接近全倉股票，買入包括（依股票代碼順序）吉利(0175)、鞍鋼(0347)、港交所(0388)、騰訊(0700)、信義(0868)、兗煤(1171)、金斯瑞(1548)、融創(1918)、碧桂園(2007)、藥明(2269)、申洲(2313)、舜宇(2382)、中海物業(2669)和奧園(3883)的股票。大多數熟頭熟面，唯一新加入是中海物業。

拿現在和2007/08相比較很明顯是引喻失義，因為最根本一條，估值水平不可同日而語。2007/08虛得多，現在實得多。

灰犀牛殺到 鈍感力上場

最省事的bullet points：

• 債券價格下跌債息上升是典型的灰犀牛，灰犀牛身形龐大，可以殺傷力很大，但是灰犀牛行動遲緩，按說投資者應該有充分預備，我傾向於相信這隻灰犀牛的殺傷力不會太大。

• 一年多來港股升市的大致調整模式是既急且快，急是指調整幅度猛烈，令人措不及防，快則是調整維持時間一般較短，急促調整之後即重拾升軌。當然總會有一次 this time is different，會是這次嗎？我傾向相信不會。

• 倉位不同的投資者對於今天怎麼做答案會大相徑庭，要不要減倉甚至是大幅減倉？這個問題很容易回答，你這兩天會夜不能寐嗎？我反正睡得香，鈍感力派上用場，因此傾向於不會有大動作。看盤面情況可能這兒加一點，那兒減一點，加的方面會稍微加一點騰訊(0700)。另外今天會是一個很好觀察疾風知勁草的機會，從低位反彈幅度大的後市可看高一線。

When to say goodbye

假設人性不變（人性永恆不變），這又是一次十年一遇的大牛市，而最終結局是慢牛變快牛然後瘋牛，那麼在瘋牛轟然倒地之前，投資者起碼不應該太保守。

至於何時何地是頂，在下沒有水晶球，但記錄幾個值得觀察的指標如下，到時按圖索驥可矣。

• 恆指2007年10月3日和2015年4月9日成交分別達到2098億和2915億的頂峰，之後不久就見頂。這兩個成交額都達到了當時港股總市值的約1%，對比來說，踏入2018年港股成交雖然大幅增加，唯現在2000億的成交只佔港股總市值的0.5%多一點點。也就是說，如果未來的某一天港股的成交額達到將近4000億，那麼，你要揉一揉眼睛，然後刮自己一巴掌，然後.......

• 市況先入瘋狂。如果你覺得一月份一些藍籌股譬如重磅內銀的升幅夠誇張，其實和2007年藍籌升幅相比是小巫見大巫。《經濟日報》2007年11月1日的社評可供參考，節錄如下：「本港股市進入泡沫階段，已不用置疑，除大型藍籌股價竟可一、兩天內急漲兩、三成，港股恒指市盈率逾20倍外......」。此篇社評刊於2007年11月1日，恆生指數剛好在兩天前，即2007年10月30日創出那一次牛市的高位31,958點。

• 恆生指數週息率（Dividend Yield）：跌穿2.0%絕對是警告信號。2007年10月和11月，恆生指數週息率連續兩個月跌穿2.0%，分別為1.77%和1.94%；再往前一次恆生指數週息率連續兩個月跌穿2.0%是2000年12月和2001年1月，分別為1.84%和1.72%，時值科網狂潮即將破滅之際。最新的恆生指數週息率？2.7%。如果我們大膽假設這次大牛市恆生指數週息率也會降到接近甚至跌穿2.0%，那麼恆指目標可能介乎43,000-44,000。

如果這次牛市真的超越四萬，在下一定把這篇文章找出來大吹而特吹。如果到不了呢？那當然就一聲不吭。