莎莎業績還行 但吸引力一般

中午開市追入莎莎(0178)，50,000 @ 3.44，小注試下水溫。

莎莎截止9月底止中期營業額只上升16%至41.47億港元，純利則大升八成五至2.03億元，EPS 6.7港仙，派中期息7港仙（比去年同期3.5港仙增加一倍）。

純利倍升部分原因是期內已終止經營一直處於虧損狀態的台灣地區零售業務，但是即便撇除這一因素，期內來自持續經營業務的溢利仍然較去年同期增長66%至2.04億港元。莎莎是這樣解釋的，“儘管毛利率按年下降至 39.9%，經營槓桿卻因銷售額升幅增長而有所改善，而租金成本及前線員工成本對銷售的佔比均有所下降，帶動本期內的純利率上升 1.8 個百分點。”

由於零售旺季集中在莎莎的下半財年，莎莎下半年盈利通常是上半年的2.5-3.5倍，很粗略算的話莎莎盈利其實是有條件回復到高峰期的年賺8-9億港元的，現市值106億港元意味著12-13倍市盈率，股息率如果假設莎莎將盈利全部用來派息的話有8%（上半年DPS > EPS）。

整體感覺好像還行但是最大的不確定因素是valuation expansion。莎莎最風光的時候市場可以給到20-30倍市盈率，但現在看來再恢復到這麼高的估值幾乎是不可能的了，原因是香港作為購物天堂對大陸遊客的吸引力已經大不如前，市場也逐漸形成共識來港的遊客以消費力計其實是一蟹不如一蟹。

小倉位先持有看看吧。