聰明笨伯

沽出大概一半星期一買入的騰訊(0700)和美團(3690)，因為兩天反彈幅度已經相當不錯；剩下一半就擱一邊了。加碼一點點保利協鑫(3800)。

注碼控制很重要，騰訊美團可以大大注，3800則是小注玩波幅。

聰明笨伯究竟是聰明還是笨呢？投資的我想做笨伯，投機的我則還是管不住自己。

聰明當然好，但是也容易墮入小聰明和自作聰明的陷阱。笨，如果理解為結硬寨，打呆仗，也未嘗不可。

希望自己越來越向笨的方面靠攏，暫時做不到就並行不悖。

騰訊飛刀接得過

更新並記錄一下今天操作及背後思路：

買入：1800股騰訊(0700) @ 528.778；1000股美團(3690) @ 264.4；並象徵性買了600股阿里巴巴(9988) @210.4。

賣出：2000股安踏(2020) @119.3；略顯超買。

有些投資者從不接飛刀，這無可厚非，我則不反對接飛刀，但是看情況，而且通常會分注。這次接科網大股飛刀，基本看法是小懲大誡，而騰訊更是屬於池魚之殃，也因此撈得最多。

今天算第一注，晚上ADR如果跌幅誇張不排除再買一些，明天則再跌再買。還是那句，沒有壞消息就沒有好股價。 

倉內兩隻福建股信義(0868)和安踏好像都是收市新高，所有說投資不能有偏見。其實不管投資還是生活，客觀而不帶偏見非常重要。每個人要做到完全客觀那是不可能的，怎樣盡量不讓屁股決定腦袋是成功重要條件之一。

小懲大誡

按計劃，早盤買入1400股騰訊(0700) @531，800股美團(3690) @267。

邏輯很簡單，買或賣或者不買不買取決於你認為是一棍子打死還是小懲大誡。

我的答案很簡答，標題就是。

度

世間萬事萬物都講求個度，這個度，是度量衡的度，進退有度的度，是從心所欲但不逾矩的矩。

人的一生就是在和慾望進行鬥爭，一方面慾望是我們前進的動力，經濟學101最基本的假設之一就是人的慾望是無窮无盡的。但是另一方面，慾望又是惡之源，世間一切罪惡都源自我們在慾望驅使下的貪婪。

這個時候度就派上用場了。敢言好，但是過了度就是口無遮攔；金融創新好，過了度就是貪得無厭；手段靈活好，過了度就是不擇手段。

是的，我說的是道長在外灘金融峰會的叫囂，調侃銀行，嘲諷巴塞爾協議，炮打金融監管，大有捨我其誰糞土當年萬戶侯的氣概。是的，我說的是道長據說提出出讓部分螞蟻金融股權。任何人頭腦冷靜平心靜氣想一想，這其實和賄賂有差別嗎？

雄心萬丈和傲慢自大只一線之隔，這就是度。同樣姓馬，小馬哥對度的把握就明顯要比道長高出一大截。為什麼要連年不斷減持在騰訊(0700)的持股？我猜想其中至少一個原因是怎麼都不要首富這頂帽子。

其實想說什麼呢？ATMXJ中，我一股A(9988)也沒有，T和X(1810)倉位相當，有小量M(3690)和PDD。最近這一波跌下來，我最有興趣增持的是T。慢慢買，買完擱一邊就算了。

沽出些許保協獲利

盤中沽出一部分保利協鑫(3800)獲利，因為彈得太勁。

投資的我鼓勵長揸，投機的我蠢蠢欲動。那就妥協一下，沽出一部分。

賣出碧服 買入保協

均價52.8沽出之前買入的所有碧桂園服務(6098)，所得大概一半買入450,000股保利協鑫(3800) @1.36。

做個記錄。

坐看雲起

投資也是修行，是一個不斷進化和進步的過程，而衡量進步的標準簡單、明確且唯一，就是投資回報。

自己覺得今年特別是下半年最大的進步和得著是，交易次數越來越少，於我而言這絕對是一種進步。為什麼這麼說？我嘗試用一句簡單精煉的話來回答：投機是買入之後就想著賣出，投資則是買入之後就不想賣出。

或者：

Alternatively, the second way to invest to buy shares in a great business at a reasonable price and let the business grow. This appears to require just one decision (to buy the shares) but, in reality, it requires daily decision not to sell the shares as well! Almost no one does this, in part because it requires patience.

一個新近的例子，自己曾經在小米(1810) 3Q業績後做了一些減持，後來又補回，表面好像威水，其實沒有全部補回。小米今天首次升穿30，相對自己的減持價27又升了一成多。一減一加其實是自作聰明。

少即是多，欲速不達。這是年終給自己的期許。

執啲安踏

早盤加了點安踏(2020)，4000股@108.7，價位唔靚，再跌會再買些。

不知道和Reebok傳言有無關係，有就更值得買，沒有也無所謂。

安踏今天成交大增，成交榜排12位，很少排這麼靠前。

等待

如果只算交易日，12月已經過了一大半，恆指從11月30日最高位27,000回落大概七八百點。11月30日標題是摩拳擦掌 伺機買貨，但是至今為止買賣並不多，因為沒有太過吸引的機會。

除了一些零零散散短線交易，最主要買入兩隻股票：一是抄底中海油(0883)，這個時機拿捏明顯不好，後來再勾淡，然後趁前兩個交易日反彈先行沽出勾淡的部分；二是趁配股消息買入碧桂園服務(6098)，24,000股@46.825。

目前比亞迪(1211)仍然絕對重倉，靜候事先張揚的H股配股鞋子落地。比亞迪倉位大致等於八隻內房+物管總倉位；之後是創了新高的小米(1810)。太多現金，耐心等待機會。今天買了小小騰訊(0700)和美團(3690)，慢慢收集，買貨會以美團為主，因美團倉位遠小於騰訊。

比亞迪滴滴D1

比五萬 漢一萬

比五萬在11月已經實現，比亞迪(1211)公布，11月汽車銷量5.39萬輛，按年增長30.6%。更為重要的是，新能源汽車銷量佔大概一半，為2.67萬輛，按年飆升1.38倍，其中高端的漢月銷突破10,000輛。

好不好？簡單做個比較，比亞迪11月份新能源乘用車銷量碾压三傻銷量之和。11月蔚來交付5291輛，小鹏4224輛，理想4646，新勢力三兄弟總和大概14,000輛。市值方面，週四美股開市前，蔚來647億美金，小鵬411億美金，理想296億美金，三者加在一起市值大概1,350億美元略高於一萬億港元；而以週四收市價計算，比亞迪A+H市值大約7,000億港紙。

請注意，漢是一款25-30萬人仔（均價26萬）區間的中大型新能源轎車，其月銷量破萬意義還是比較大的。而這還只是新能源車銷量 vs. 市值對比，還不考慮比亞迪的其他業務，包括但不限於刀片電池、商用電動車、雲軌雲巴、電子代工、口罩、IGBT芯片、甚至光伏、儲能等等。

聽日股價升不升，隨便，隨意。

當然，你可以反駁，三傻之所以被戲稱三傻，就是因為已經是泡沫，所以這樣的對比沒有意義。不是完全沒道理，但，投資不是科學是藝術，估值永遠在為夢想窒息與沒夢想和鹹魚無分別之間徘徊。

買回比亞迪 韭菜命運難改

持有大量現金今天的市況就派上用場了，補回絕大部分之前減持的比亞迪(1211)，以及一小部分減持的小米(1810)，均價分別173.3和24.3。

一遇到公司配股集資第一反應就是割韭菜的投資者，如果不能提高認知，大概也就繼續當韭菜的命。

其實投資有點像政治。怎麼說呢？鋼琴演奏家沒有個十幾二十年苦練當不成鋼琴家吧，醫生、律師、會計師、以及大部分體育賽事的頂尖選手，沒有天才加苦練都不能成為行業的頂尖人物吧。這是淺顯易懂的道理，但是說到投資和政治，不管天賦如何，也不管自己有沒有一定程度的鑽研和認識，很多人就覺得自己什麼都懂，可以參與政治，也可以自己投資。結果如何？杯具居多。

抄底中海油

今早買入80,000股中海油(0883)，均價7.68。

和之前購入的聯通(0762)以及中國海外(0688)組成懂賊臨別秋波三寶，聯通倉位最大，大概比亞迪(1211)持倉1/8，中海油次之，中國海外最少，因為本身已經有不少內房股。

摩拳擦掌 伺機買貨

星期一跌勢來勢洶洶，恆指低收2.1%，報26,341，成交因為MSCI換馬急增至2407億元。恒指11月累升9.3%，表現最佳藍籌前三位全是舊經濟，分別是吉利(0175)、滙控(0005)和太古(0019)，全月炒高35.4%、29.3%和26.1%，表現最差則為阿里(9988)、石藥(1093)和騰訊(0700)，分別下跌10.9%、7.4%和4.7%。  

組合在除了內房和物管之外基本上不持有任何舊經濟，兼且持有較多現金情況下，只略為跑輸恆指已經很滿意。比亞迪(1211)一個月升一成八貢獻不少，其次是小米(1810)升兩成。 

週一市況對手持大量現金並且做了些許對沖的我自然處變不驚，反而有點以逸待勞摩拳擦掌的感覺。不過暫時未大舉出手，今天只加了一些力勁(0558)@1.24，並首次買入雷蛇(1337)@2.62。力勁是小盤股，即使加也不敢加太多。投資那麼多年，小市值股票始終好像和自己沒太大緣分，雷蛇也只是牛刀小試。 

時代鄰里(9928.HK)獲控股股東11月26日至27日期間，在公開市场以每股平均價7.21買入86萬股。會伺機進一步增持物管。

現在情況是手頭大把現金，但有信心和吸引價格增持的對象則沒什麼心水。

似曾相識 見好就收

先說說2018年和今年的教訓，那就是，當年明星股來年有很大機會無以為繼。2018年教訓見此，文中所言：“去年（2017）贏到開巷信心爆棚原來為今年的失利埋下伏筆，福兮禍所伏月盈則虧，只是月圓之夜人們總是容易沉醉在春江花月的美景中。”這一道理應該幾時都適用。

今年的教訓則是內房股，2019年持有的奧園(3883)和時代(1233)大賺，導致今年年初時仍以內房股做主打（咬定青山不放鬆），雖然之後改弦更張，但是至今持有一定數量內房，拖累了組合今年表現（雖然可以收貨，起碼高於2018和2019）。

循此思路，今年為自己帶來豐厚收益的股份，即使仍然看好，似乎至少應該在倉位上略為減輕，上週五的微創(0853)就是一個例子，而自己目前仍然絕對重倉的比亞迪(1211)，是不是也要趁高至少賣出一些？！。而掉過頭來，今年已經跑輸或是最近幾個月股價已經大幅調整的板塊是不是可以作為12月重點部署的對象？我自己目前的想法包括內房、物管可能還會加一些香港地產。

說過多次，人棄我取從來不容易，但是就如舊文所述：“禍兮福所倚，福與禍總是相互依存互相轉化。”

賣出微創 增持物管

趁反彈差不多沽清微創(0853)，只留下極小量倉位一為紀念二作為觀察之用。微創是今年為組合貢獻良多的股份之一，但是集採實在太暴力。

在已經持有時代鄰里(9928)、佳兆業美好(2168)和永升(1995)的基礎上，買入一些碧桂園服務(6098)。四隻加在一起的倉位，大概比亞迪的一半不到。

由於沽出微創的金額遠大於買入碧桂園服務，現金水平進一步增加。沒有什麼太好的買入對象，暫且觀望。況且大市11月份升了那麼多，保守一點應該不會錯。

減持小米微創 現金擇肥而噬

今早均價分別27和32.2沽出部分小米(1810)和微創(0853)，另外199減持了一些比亞迪(1211)。原因分別是小米三季度業績不能算是特別出彩，而股價已經升了不少；投資微創的邏輯則現在因為集採基本破滅；比亞迪則是大升後倉位實在太高。

減持後現在小米倉位只有比亞迪四成多一點點，微創倉位則只有比亞迪約八分之一。現在煩惱反而是太多現金，但是也不心急，慢慢觀察，可能會吼一吼美股。富途(FUTU)有初步倉位，看看有沒有進一步加倉機會。

力勁(0558)只有很小倉位，但今天升幅夠大，算是發點小財。星期五公佈中期業績，可以關注一下，如果真是有特斯拉(TSLA)概念不妨到時再決定餘下倉位去留。

勢如破竹

在比亞迪(1211)和小米(1810)摧枯拉朽升勢帶動下，組合再創今年新高。同樣做出貢獻的還有信義玻璃(0868)，拖後腿的則繼續是物管和中糧肉食(1610)。

比亞迪、小米和信義輕輕「係咁意」獲了一點利，物管則輕輕加了一點時代鄰里(9928)，另外象徵性加了一點世茂(0813)，并初次買入中國海外(0688)。中國海外除了因為內房整體弱勢外，還受累於美帝制裁。特不靠譜也是藥石亂投，連一家房地產公司也不放過。

以上買賣的大致依據是在新舊經濟輪動中稍微加一點舊經濟比重，為明年可能出現的re-balancing做準備，但是都是倉位很小的變動，組合的絕對重倉仍然是比亞迪，之後小米。

事能知足心常愜。老話一句，健康和家人最重要。最近家裡長輩又走了一個，確是人生苦短，譬如朝露。

今天比亞迪、小米和信義全都上升超過8%，收市分別報198.2、27.6和18.14。小米明天公佈三季度業績。

不講武德

最近常見的一個詞是「不講武德」，如果不知道這個梗，可以先谷歌一下馬保國，這位渾元形意太極掌門人的閃電五連鞭極具娛樂效果，油管上有大量視頻可供大家前仰後合。

最近「不講武德」出現最頻繁的地方，應該是形容蘋果(AAPL)自家芯片M1裝備的Mac Mini、Mac Air 和 Macbook Pro，因為吊打英特爾，所以「不講武德」。如果要幫「不講武德」找近義詞，大概應該類似「恃強凌弱」、「降維打擊」、「技術碾壓」、 「颠覆式创新」等等。

放在投資上，最愜意的事情莫過於找到「不講武德」的股票，我覺得比亞迪(1211)就是這樣的股票。行文至此，要先做免責聲明：由於屁股決定腦袋，以下內容不免有吹票之嫌。

就像智能電話對諾基亞的降維打擊一樣，十年之後回望的話，2020年可能是電動車顛覆傳統燃油車的元年。船夫哥提到，2020年是中國電動車的轉折點，今年的電動車產品和2018年相比，無論從續航里程，還是產品造型、駕駛體驗、智能化程度雖然只隔三年，但是就像相差了一代。

這是大環境，從比亞迪自身來說，今年有兩個標誌性事件：一是比亞迪漢ev標誌著比亞迪有潛力能和特斯拉(TSLA)一較高低；二則刀片電池橫空出世。據《中國證券報》引述比亞迪產品規劃及汽車新技術研究院院長楊冬生表示，比亞迪近期沒有做低端車型的規劃，將繼續聚焦中高端新能源汽車市場。他表示，比亞迪明年的銷量目標將會有較大幅度上調，公司內部判斷明年或將是新能源汽車真正的爆發期。

正因為覺得比亞迪具有不講武德的潛力，自己甚至打破了適度分散投資的規矩，重倉比亞迪。Rules are meant to be broken. Put money where your mouth is. 比亞迪會不會能不能成為一家偉大的企業，我用真金白銀下了注。

搞一點聯通

買了一些聯通(0762)，倉位比輕重一點。

先旨聲明，這是投機，不是投資。

川建國臨別秋波，唯恐天下不亂，亂搞一通。也許對資金面和短線情緒有影響，基本面則肯定沒有。

覺得有值博率，就付諸行動了。

聯通下午回來跌8.4%至4.88，中移動(0941)跌5.6%至49.7。

BYD Trucks | Hard at Work

風高浪急 處變不驚

看恆指（跌0.3%）會以為是風平浪靜一天，其實倉內股份經歷了股災式暴跌。比亞迪(1211)重挫一成五，小米(1810)跌8%，微創(0853)一成一，騰訊(0700)超過7%，直情血流成河哀鴻遍野。雖然內房世茂(0813)、時代(1233)和奧園(3883)起到一定緩衝作用，組合今天仍要回撤2.2個百分點。

第一個想法，有幾耐風流有幾耐折墮，而從風流到折墮時間竟然如此之短，只不過三數個交易日。第二，食得鹹魚抵得渴，捱得輸才能贏，對公司或者行業基本面的看法不應該因為股價短線chok上chok落便出現根本性改變。三，怎麼應對？今天少量減持了一些舊經濟，趁大跌加碼新經濟，包括比亞迪、騰訊以及舊經濟的信義(0868)。

股票之外的題外話，和股市一樣，人生充滿不確定性。賺取金錢是為了更好的生活，而生活的中心是家人和健康。願諸位身體健康、家庭美滿！

葉公好龍乎

星期二這種市況就是很好的考驗自己投資信念的時刻，到底是不是葉公好龍，自己的心態和操作會給出很好的答案。

我的做法很簡單，對於急升的所謂舊經濟例如滙豐(0005)一點高追的興趣也沒有，反而酌量補回最近獲了一點利而在今天出現急吐的股份，例如比亞迪(1211)、小米(1810)、信義玻璃(0868)和永升(1995)。

今天自然是要大幅跑輸指數，但是，不畏浮雲遮望眼，風物長宜放眼量。

客觀很難 偏見誤人

按以往經驗，這種逼空式單邊升市，自己十有八九要跑輸，但本周在各主要指數至少大升6%，而自己持有相當比重現金的情況下，組合表現竟然能夠和大市同步，感覺很慶幸。

原因很簡單，第一大重倉比亞迪(1211)一周大升兩成六，位居第二的小米(1810)升了一成四。此外，內房和物管也在超賣的情況下大幅反彈，例如自己持有最多的奧園(3883)過去五天升了一成五。

嘚瑟是人性弱點，股票大升自然會不由自主躊躇滿志。所以提醒自己：謙虛謹慎、戒驕戒躁、步步為營、保持勝果。

組合是時來天地同助力，川建國則是運去英雄不自由。一貫的觀點是，時勢造英雄而不是反過來。沒有全球化和中國崛起的大背景，就沒有美國民粹與建制精英對立的基礎，自然也就不會有特朗普四年前的當選。在位四年把美國自二戰以來辛辛苦苦建立起來但所剩無多的信譽揮霍殆盡後，糾錯機制終於發生作用。或驢或象，其實對中國分別不大，因為美帝基本國策是遏制中國崛起，這不會因為誰上台而出現重大改變。

聽聞某些港人對賽果甚是失望，雖然屁股決定腦袋人人都有，但是有些人入戲程度之深令人作嘔。不僅信誓旦旦懂王必勝，仲要係landslide。人一有偏見，思維就不能正常運作。其實這和股票投資一樣，如果有人言之鑿鑿告訴你這隻股票必升，我的建議是你最好避而遠之。知道越多，說話越謹慎，這其實是一個人自我責任感的體現。反之，滿嘴跑火車，對每樣東西都言之鑿鑿過度自信，這種人一般來說有三種可能性。一是不靠譜，二是不聰明，三是聰明，但是立心不良忽悠別人，第三種最壞。

每個人一生的成就，或者具體一點從投資角度出發，投資者所能夠從市場賺取的金錢，其實是他或她對這個世界認知的變現。這個認知包括從小學習所掌握的知識，對人性的洞察，自我約束，不持偏見。可惜，現在香港有偏見的人太多了，而且是很深的偏見。

主軸獲利 比亞迪奪冠

今天主軸是獲利。

忙了一大早上，酌情什麼都減一點。比亞迪(1211)減一點（只是輕輕減了一點），今天正式超越2017年的融創(1918)，成為自己投資23年來，以金額計單一貢獻獲利（realized + unrealized）最多的股份；減了一些最近急跌下來撈底的內房和物管，主要是世茂(0813)和時代鄰里(9928)；沽得最多的是舜宇(2382)，因為覺得蘋果iPad訂單憧憬已經反映得七七八八。

內房倉位最重的奧園(3883)終於在郭老闆增持的消息下急彈，估值仍然極之吸引，不加不減。

守得雲開

在一二重倉比亞迪(1211)和小米(1810)輪流發力下，最近組合終於有了起色。內房和物管也終於超賣反彈，美團(3690)和安踏(2020)雖然倉位較輕，卻也都創出新高。

收市後有兩則消息比較值得留意。一是比亞迪10月份汽車銷量，其中新能源汽車銷量2.32萬辆，同比大增85%。第二則則是千呼萬喚始出來，郭老闆分別增持奧園(3883)和奧園健康(3662)各100萬股股份，其中奧園增持價每股7.56，涉資756萬港元。雖然不是什麼大手筆，起碼起個表態作用。

朋友感歎世道沉淪，誰更小人誰當道。我說這是很簡單很表面的總結，背後的政經因素錯綜複雜。如果要找一個單一的最大因素，來解釋整個西方社會最近十來年的民粹走向，我覺得這個因素肯定是中國的崛起。改革開放一開始肯定是歐美資本和技術 + 中國土地和廉價勞動力的完美結合。雙方各取所需，最大的不同在於中國的普羅大眾得益於此一結合，歐美特別是美國則資本富得流油，但普通民眾也就是之前最穩定的中產階級，反而出現『下流』跡象。此是整體社會民粹化最根本底因，而不能簡單用世道沉淪小人當道來解釋。

我沒有因應花旗國大統領選舉做任何部署，財演多說要減倉避險，我嗤之以鼻。民主不是一定不好，黨派政見如果趨向溫和，也就是中國人所說中庸之道，能夠真正做到求同存異以整體社會利益為依歸，當然會是好的制度。可惜，我們現在看到的是越來越嚴重的極端化，一方面是白左義正辭嚴高大上，但帶著天生的自大以及欠缺反思；另一極端則是高度民粹、排外、反智反科學的全球化受害者。雙方勢不兩立導致社會撕裂，這種傷害又豈是民主制度可以彌合？！

今夜無言

要不中國人怎麼會有金句，禍從口出，沉默是金？

首富魔咒還是很靈的，馬道長最近有點飄了，可能因此忽視了客觀環境。

如果就事論事，不刻意標籤，共產黨其實是最能對付資本家的，世界上沒有任何一個國家的政黨會比共產黨更有能力和手段對付資本家。壞的一面當然是好像1949年建國以後搞所謂公私合營直接把私營企業吞併掉，好的一面則不會任由資本膨脹形成好像香港現在一樣的局面。任你馬雲馬化騰馬斯克，你再厲害也是孫悟空，怎麼也翻不出如來的五指山。

巴巴ADR美股開市最多跌大概一成，沒有撈貨的衝動。

一枝獨秀 vs 百花齊放

比亞迪(1211)算是瘋了，今天終於還是管不住手，稍微輕輕獲了一點利。

比亞迪讓我想起2017年的融創(1918)，當時在融創一隻股票上獲利甚豐。不同的是，17年是百花齊放，融創外，奧園(3883)、吉利(0175)、舜宇(2382)、騰訊(0700)等也都段段快放。最近除比亞迪外，騰訊也可以，但是內房物管另外還有中糧(1610)、中國建材(3323)等等都還在低位苦苦掙扎。

米國大統領很快便見分曉，其實驢或象對中國並無分別，基本國策一定是遏制，細微分別只不過會不會那麼不要臉。打鐵還需自身硬，除了自強不息別無他途。以戰止戰以武止戈雖是老調，卻是真理。

麒麟重生 星火燎原

沒得說的，下一步手機就是它了。

不必口號，真金白銀就是了。就像鐘文澤片尾說的：“我覺得華為比任何時刻都更需要大家。在這樣一段艱難的歲月當中，喜歡華為的產品，你可以用購買產品來支持。不喜歡華為的產品，你可以用更加積極寬容的心態去支持。這是一條無比崎嶇而艱難的路，在未來幾年時間，甚至十幾年時間，將有那麼一群人，他們可能默默無聞，可能名不見經傳，但他們將為麒麟重生，而持續努力下去。”

地慘超賣 明天加倉

旗幟鮮明，明天星期四加倉內房股。

首先談一下倉位，一邊是比亞迪(1211)披荊斬棘，另一邊則是內房節節敗退。以星期四收盤計，比亞迪倉位已經超過持有的奧園(3883) + 世茂(0813) + 時代(1233) 合在一起的倉位。因此，決定適當加一點內房。

奧園今天收7.18，盤中低點7.17追平52周低位，市值194億港元或低於170億元人民幣。歷史市盈率4.1倍，股息率8.6%。稍保守假設2020年淨利潤增長25%（其實2018年是銷售大年），前瞻市盈率3.3倍；假設dividend payout ratio和去年一樣維持三成五，股息率10.6%。

當然，股市反映人性，同樣是一沉百踩。三條紅線、增長放緩、調控持續，前瞻盈利預測可能會被大幅下調。這都是事實或可能在將來發生，million dollar question is how much is being factored in。多次說過，人棄我取從來不易，但是自己覺得賠率不錯，有view就要take action，因此明天加倉。

市場兩極 懂賊必敗

港股市場兩極化最近可以說達到一個極致，例如比亞迪(1211)歷史市盈率250倍，藥明生物(2269) 242倍，沒那麼誇張的騰訊(0700)也53倍，內房則集體被市場遺棄，好像他們賺的錢是冥幣，奧園(3883)和時代(1233)的歷史市盈率都只有3-4倍。

雖然我持有很多比亞迪和騰訊，但是也有很多奧園，後者的痛似乎比前者的樂感覺更深刻。

物極會必反嗎？也許。對於內房的處理方法是大致上不加也不減。反而比亞迪一路加上來，例如上週五趁回調又加了些。

觀圖懂賊似敗局已定。穩定天才及其走狗例如彭佩奧、Barr、Navarro 之流，其無恥下流程度違反人類基本道德文明底線，人人得而唾之。

MAGA個個美國人都可以講，就像我們中國人說中華民族偉大復興，此處並無過錯。分別在於通過什麼方式來達至？

我國多數人民辛勤工作，換取經濟增長和國力強盛，花旗佬則妄想繼續強取豪奪，此根本分別之處。

比亞迪一騎絕塵 內房物管兵敗山倒

比亞迪(1211)中午收143.8，過去一個月升33.9%，三個月升80.9%，成為組合第一隻以金額計超過5球的股票，歷史市盈率257倍。

與此形成鮮明對比的是內房與物管板塊，股價疲不能興，以板塊內持倉最重的奧園(3883)為例，中午收7.67，股價過去三個月跌了24.2%，與52周低位7.17已經相差不遠。歷史市盈率4.4倍，股息率8.0%。

比亞迪有獲利減持的衝動，內房物管則有加倉的誘惑。但是權衡之下，兩者都不加不減。一再告誡自己讓子彈飛，而究竟是value還是value trap從來不易分別，多一事不如少一事。

看到最近屢創新高的安踏(2020)、申洲(2313)、創科(0669)、藥明生物(2269)等等，無一不是識於微時，從第一次買賣到現在無一不是5倍股甚至10倍股，但自己做到了嗎？沒有。說得好聽自己做投資，其實還是停留在炒股票階段，買股票應該是投資於優質企業的心態，道理一早就懂，難的是人性。要克服、克服、再克服。

高山流水

不知不覺，安踏(2020)股價已經創下歷史新高。

還是非常熱愛籃球，依然非常喜歡籃球鞋。只是，心有餘力不足之感越來越明顯。少年時，要攢錢買球鞋，等到可以想買多少雙都可以的時候，卻已經打不動了。

人生如此。

比米雙飛

 好久沒有機會嘚瑟一下了，多有得罪！ 

坐得穩 拿得住

其實成功的投資，很多時候並不取決於你多麼有先見之明，洞察力如何深邃，預測模型多麼精確，估值指標多麼獨到等等等等，而在於簡簡單單三個字，拿得住。

我在8月24日首次買入比亞迪股份(1211)，價格70.75（手風不順 劣質民主）。以今天收市價128.2算短短一個半月時間已經上升超過八成，中間80、90、100、110、120（昨日最後一次買入120.3）每一段都有加倉，在升勢帶動下，終於買成了組合第二大持倉，僅略次於小米(1810)。

作為散戶投資者，我們在訊息獲取和研究能力上都處於相對弱勢，所以作為跟隨者很重要，跟隨最強勢的股票。買在最低位或者接近最低位不重要，重要的是一旦趨勢形成，第一要敢於重注，第二要坐得穩拿得住。欲速不達道理淺顯，多數投資者也同意，但真正能做到不疾而速一要靠本身性格，二就是修為了，一定要抑制獲利了結的心魔，讓子彈飛，飛多一會兒，再多一會兒。

所以，我們大部分時間都應該用於尋找優質股份、感受優質股份，選股是最重要的事情，然後坐定定。大家都說要穿越牛熊，惟知易行難。

順便說一下小米，今天最多下跌超過6%，我自己覺得郭大分析師關於華為賣榮耀的說法純屬扯淡，鹹吃蘿蔔淡操心。因此，今天加了一些小米，如果今天沒有加倉的話，比亞迪應該是第一重倉了。

不自在

第三季回報4%，職業選手恐怕嗤之以鼻，自己也不甚滿意，只能繼續努力。

婆娑世界，五濁惡世，永遠存在缺陷而不得完美。眾生濁，自己更濁，不自在皆因放不下，也許應該對外界對他人少一些要求和期待，自己方能自在一些。

人之初性本惡，明乎此理才會知曉人最大的修行是剋服自己的惡念，才會明解滿嘴仁義道德自以為義之人好多時候行緊不義之事，才會瞭解遵紀守法自力更生便是對社會最大貢獻。可惜，濁世之中自視過高自以為義之人實在太多。

心有點亂，暫時少做少錯。

買入小米

星期一早上大手買入小米(1810)，均價23.25。放棄了分注原則，一下子將持股比重提高到與騰訊(0700)、微創(0853)、比亞迪股份(1211)和中國建材(3323)相若，且看買在山頂或者半山腰。

ATMX 成交港股前四，第五港交所(0388)。執輸行頭滋味實在難受，唯有適當改變，跟紅頂白。

小米現在賺的是辛苦錢，無論毛利率和純利率看都是這樣，如果在走量基礎上margin逐步改善，似乎盈利有不少想像空間，長遠則要看市場會不會以互聯網公司來為公司定價或者以仍以製造業公司視之。

全家幾年來前前後後買了至少七八部華為手機，但華為高端手機在Mate 40系列之後，極有可能成為絕唱（當然我希望峰迴路轉，但良好願望和殘酷現實是兩回事）。從我個人使用體驗，這一部分高端需求流向蘋果或者三星應該不會多，最有可能是有國產品牌OPPO vivo和小米瓜分，小米手機這個時候向高端發力應該說正當其時。我今年就買了一部OPPO Find X2 Pro，現在也有興趣試試試小米的Mi 10 Ultra。另外，我以前對小米雜七雜八的小家電或者智能家居產品有偏見，但似乎這類產品賣得還可以。

當然，雷總人品有令人詬病地方，正如有人調侃雷軍雷人正飛非正，但最終還是要看公司的發展和業績是否能夠 more than offset 這些缺點。

與豬共舞

星期二下午業績後加了一點中糧肉食(1610)，昨天趁大跌進一步增持，將中糧倉位增加至大概思摩爾(6969)的水平。

最近持有的舜宇(2382)、思莫爾和中糧都出現績後大跌的情況，其實我自己認為業績都不差。績後大跌，可能部分有獲利回吐因素，部分有股東減持誘因，甚至和農夫山泉抽緊資金有一定關係。到頭來還是一條，對企業前景有信心而估值並不過分的前提下，股價短線下跌便是好的機會，如果你真是夾頭。

昨天中糧加倉為第二注，今天如果再下跌會下第三注，按我習慣第二注注碼比第一注大，第三注又比第二注大。昨天加碼的資金由沽出部分世茂(0813)和比亞迪(1211)股份而來。世茂創新高，比亞迪最多反彈8%，沽出部分套現，現金水平大致維持不變。

現階段至少會維持25%-30%現金，因應中美潛在衝突。今早新聞，中交建成為美帝最新制裁對象，11月大選前恐怕陸續有來。

截止昨日，組合較8月5日今年最好成績回撤2.7個百分點。

手風不順 劣質民主

6月、7月直至8月初一段順風順水的日子後，最近兩個多星期手風開始變差。原因呢，其實也很簡單。之前升勢如斬瓜切菜的一大堆強勢股開始出現不同程度的回調，有些回撤的幅度還相當大。這些包括組合持貨最重的前三位微創(0853)、比亞迪股份(1211)和中國建材(3323)，其他的還包括內房、物管、教育、舜宇(2382)等等。

除了投機性做一些高沽低買的短差之外，較為重要的增持動作是騰訊(0700)和永升(1995)。騰訊增持至和微創、比亞迪和中建材幾乎一樣比重，現金水平大概兩成五。

最近業績期頗多見光死情況，越升越有的股份例如美團(3690)買少見少。操作不是特別順的時候，自己一向的做法是少做少錯，因此偏向觀察、思考。

世人多崇尚民主，但民主劣質化例子不勝枚舉，南美、拉美例子層出不窮，而燈塔國似乎正朝這一方向發展。雖然民調顯示拜登領先，但領先優勢隨時縮窄，何況燈塔國紅脖和鐵锈等被時代遗弃的 white trash 隨時是沉默但致勝的少數，因此川建國同志翻盘胜出不足為奇。此是在下對民主最大保留之處，一個洞悉世情的社會精英一票，一個目不識丁的失業工人同樣一票。推崇民主者大呼公平，但何其容易民主淪為民粹，更加等而下之則披著民主外衣橫加干涉、和平演變，甚至赤裸裸軍事侵略。

恐狗急跳牆 防多事之秋

連續多個星期跑贏恆指後，剛過去的一週出現戲劇性逆轉。原因很簡單，舊經濟殺了記回馬槍，譬如匯豐(0005)和恆生(0011)全週皆上漲約6%，新世界發展(0017)和恆基地產(0012)則分別升約5%和4%，還有更離譜的，九倉(0004)跳升一成二，濠賭股銀娛(0027)和金沙(1928)分別上漲9%和12%，而更誇張的則有聯通(0762)飆升36%。

共通點？以上藍籌股組合一股也沒有，所以跑輸是理所當然。雪上加霜的是，一路持有的強勢股出現了很大程度回撤。微創(0853)一週跌一成，比亞迪股份(1211) 6%，中國建材(3323)更誇張，過去五個交易日下挫一成六。另外騰訊(0700)一週下跌4%，時代鄰里(9928) 9%，教育股新東方在線(1797)一成六，中匯(0382) 6%，都對組合造成負面衝擊。

強勢股回撤幅度頗大，但是自己加倉的意願並不是特別強烈，力度也不大，這還是在持有較多現金的基礎上。原因有二，一是美帝反華似已進入歇斯底里階段，肥蓬（蓬佩奧）之流挾天子（特朗普）以令諸侯，真正是肆無忌憚毫無底線，口口聲聲的邪惡國家到底是誰呼之欲出。在這種情況下，稍微提高一點防守力度無可厚非，以防狗急跳墻鋌而走險。此為客觀原因，主觀上則當操作不順時，自己一貫做法是縮注檢討，等找回節奏再出擊也不遲。手感不好時最忌盲目加注想盡快收回失地，結果越陷越深。

至於追舊經濟，在下一點興趣沒有。匯豐過去一星期升了6%不假，但是今年至今仍然跌四成三。

用在一時

如果和七月中那次強勢股回調性質是一樣的，就是說，是回調而不是結束，那麼，回調的速度相當快，幅度也相當大。

舉例，時代鄰里(9928)星期二剛創下歷史高位13.74，今天盤中低位11.04，一來一往調整幅度兩成。同樣，中國建材(3323)剛剛週一見52週高14.08，今天最低11.26，回落同樣兩成。不過，似乎也不必驚弓之鳥，微創(0853)，for example，7月16日曾單日暴挫一成三。

這次和不到一個月前的那次，最顯著的分別是中美關係進一步急轉直下，期間發生的事情包括互關領館、四人幫輪番上場發表反共宣言、互相制裁官員、高調拘捕行動等等。那麼，我們需要回答的問題是，除了對交易情緒的影響，對手上持有的公司的基本面有很大的負面影響嗎？部分當然有，例如騰訊(0700)，但是即便對騰訊影響也不應該太大。如果這樣分析，那麼今天強勢股的回吐究竟是危還是機？

當然，危還是機很大程度上取決於你的現金水平。

養兵千日

用在一時。為什麼一直強調持有較大比例現金，為的就是應付今天這種市況。

什麼市況呢？就是強勢股全面回吐的市況。毋庸諱言，自己持有的強勢股今早重創，甚至可以說是血流成河，回吐幅度之大始料未及，包括微創(0853)、比亞迪(1211)、中國建材(3323)和時代鄰里(9928)等等。

在這種情況下，現金首先發揮了控制回撤幅度的作用，其次是可以選擇性吸納。但是自己今早還是很謹慎，不敢太過激進。小心駛得萬年船，富貴險中求從來不是好的行事方式。

先觀察觀察再決定下一步部署，謀定而後動。

因果報應 屢試不爽

類似這種強勢股全面大幅回撤的情況，7月16日（手起刀落 無情可講）也見過一回。相對上次，今天早上最大回撤幅度較上週三的今年最佳成績不過1.2個百分點，因此暫時心裡很淡定。

跌市原因，不外乎繼續擔憂中美關係。之前（他橫由他橫 守正亦出奇）已經表明立場，現在也看不到改弦更張的必要。因此，今早買貨為主，強勢股跌得多的，就多多少少買一點，主要是加倉騰訊(0700)和中國建材(3323)。

老話說得好，善惡到頭終有報。有人如喪考妣，有人則有請小鳳姐。天網恢恢疏而不漏，因果報應屢試不爽。

TikTok 是佚陶？

TikTok徹底火了一把，雖然是 for the wrong reason。

Tik Tok，有可能就是閩南語 玩耍 的發音。這個問題，可能要福建人張一鳴才知道答案。



我能找到最靠譜的解釋應該是這裡：闽南语thit-tho (玩耍，游玩）＝ 佚陶

閩南語“佚陶”的意思是閒逸時的作樂之舉，類似於普通話的玩耍、玩樂。

義無反顧 加倉騰訊

在原來持倉的基礎上，加了大概三分之一騰訊(0700)。

他橫由他橫 守正亦出奇

就像我之前說過（無恥非無敵 綁緊安全帶），任何所謂地緣政治所引發的跌市，我一般都會視為是買入的機會。現在可將這句話稍微改動一下，任何因為中美關係震蕩引發的跌市，我一般都會視為買入機會。

要言不煩，最簡單的道理在於，中國整體國力發展到這個階段，花旗國已經失去全面反制的時機和實力。任何對中國的威脅、制約、打壓甚或赤裸裸的巧取豪奪，都不能避免殺敵一千自傷八百。貿易戰、互驅記者、對港制裁、互關領館、四人幫的冷戰宣言（America's Gang of Four has spoken, but it doesn't understand US-China reality）、下手TikTok，還有什麼下三濫招數儘管來，我自巍然不動。

正是：他強由他強，清風拂山崗；他橫由他橫，明月照大江。

也因此，今天盤中因為有些中美噪音而跌400點的時候，選擇就是加倉。截止今天，終於買足了中國建材(3323)倉位。目前中建材和微創(0853)、比亞迪股份(1211)倉位相若，是組合持倉前三大，這些是守正股份；出奇的則有中匯集團(0382)、中糧肉食(1610)、華夏視聽(1981)、斯摩爾(6969)。老朋友內房仍然持有奧園(3883)、世茂(0813)和時代(1233)，以及物管時代鄰里(9928)和佳兆業美好(2168)，內需有安踏(2020)、騰訊(0700)和美團(3690)，其他雜七雜八倉位較輕的就無謂講了。

網絡搜

和平庸妥協

有股友問中國建材(3323)最多會佔組合多大比例，趁機聊聊我對分散投資這個概念的看法。

任何一隻股票，不管我有多看好，最大持倉也不會超過組合一成。為什麼呢？這是對自己研究和認知能力有清醒認識的一種客觀妥協。說的詳細一些，就是自己作為一個散戶，所擁有的資源（進行調研所需要的人力、時間、金錢）是極其有限的。在這種情況下，想要對自己的投資標的進行透徹研究，從而達到理論上100%的持股信心其實是不可能的。或者反過來說，無論投資哪個行業哪家公司，我是一開始就做出我可能看錯從而做出錯誤投資決定的假設。

所以，分散投資其實是一種妥協，是對自己能力不足的一種認識。舉個例子說，如果我很厲害，其實2017年我只投融創(1918)一隻內房股就夠了，2019年則只買奧園(3883)，或者更誇張一點，過去十幾二十年我只買騰訊(0700)就夠了。

我也想目光如炬，一勞永逸。只不過，我沒有這樣的能力。人貴有自知之明，所以，任何股票佔組合上限最多10%。

這是和自己的平庸妥協。

時移世易 大江東去

在下1997年第一次買股票，第一隻股票係三條二，原因不言自明。之後學人買滙豐(0005)，有幾年時間成日係度諗緊，衹要儲夠幾多股滙豐就可以退休，將此作為人生目標。

時移世易，點都估唔到今時今日大笨象淪落至此。其實點止滙豐，國泰(0293)、長和、東亞(0023)等等昔日香港金招牌哪個不是黯然失色。

此固之然客觀因素主導，恐怕與港人固步自封嘅主觀因素亦有一定關係。似不相關，上述現象其實與今日香港（部分）醫護抗拒內地馳援同出一理，那就是骨子裡的傲慢、偏見與自私。記不記得二月時，馬姓人士大大聲講香港醫護缺乏人手，所以要封關防止醫療資源崩潰。近月香港疫情第三波失控，馬反指香港有充足醫護人手，不需內地支援。至於蔡姓人士自詡英語了得，那更是不值一哂。此種自大傲慢、私慾熏心之人，正是香港一步步走向沉淪的原因之一。

本來完全可以近水樓台先得月，偏偏要抱殘守缺，結果自然是邊緣化。沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春。

今天回補中國建材(3323)倉位，伺機進一步增持。

有請小鳳姐

雖然是老話兼阿媽是女人，但實在太正確，所以講多一次，選股很重要。

六、七兩個月份連起來，微創(0853)升59.6%，比亞迪電子(0285)飆83.0%，比亞迪股份(1211) 70.2%，舜宇(2382) 42.5%，中國建材(3323) 38.2%。即使不是從魚頭到魚尾吃盡，也帶動組合過去兩個月份即使在一直持有較高現金水平的情況下有令自己滿意的表現。問什麼強調「自己」，因為高手太多，自己滿意的表現或許別人眼裡根本不入流。但這不打緊，因為投資就是寒天飲冰水，冷暖自知。每個人目標不一樣，我的很簡單，維持目前生活且略有芝麻開花的空間，就很好。

八月有新的目標，其實應該說老相識，就是七月最後一個星期急升而自己有部分沽出獲利的。週末再思考後覺得應該沽早了，明天會補回甚至加大倉位。

不光投資有斬獲，其他也值得「有請小鳳姐」。不愛聽的可能要破口大罵，無所謂。經過23年實踐，至少一件事清清楚楚，沒有妥協餘地，你越是示好他越是得寸進尺。不見棺材不落淚，不到黃河心不死。

鋼鐵洪流 東風浩蕩

這是

        大秦劍指東方的鐵戈寒光

        大漢驅逐匈奴的滾滾黃塵

        大唐飲馬里海的浩然正氣

        中華八年抗戰的浴血廝殺

        解放戰爭渡江的百萬雄師

        長津湖畔將士的臥冰覆血

這是

        中華五千年的每一段史詩

        每一個中國人心中的不屈

這是

        中華民族復興的戰鬥號角

        鋼鐵洪流  

        東風浩蕩

        保衛國家

高沽低買 低買高沽

策略上沒什麼大改變，繼續炒住先。就像之前預期的，短期波動會加劇，適合高沽低買低買高沽的短炒策略。

昨天至星期二下午開盤沽貨為主，沽得最多的是三隻升得最好的持倉，比亞迪電子(0285)、安踏(2020)和中國建材(3323)。不是清倉，而是沽出大概三分之一多倉位，覺得絕塵而去的機會不高，伺機再補回。價投可能會對這種操作嗤之以鼻，但子非魚焉知魚之樂。

一輪沽貨後現金水平又提高到三成半的較高水平，慢慢看吧。建立了斯摩爾(6969)觀察倉位。從來不忌諱追高，但看看有沒有更好加倉位置。

禮尚往來 無路可退

今天早上11點半後和下午一開市的操作，和星期三下午三點半打後操作一樣，買貨。

補回並且買凸昨日減持的股票，集中四隻：騰訊(0700)、微創(0853)、比亞迪股份(1211)和比亞迪電子(0285)。然後初次建倉長城汽車(2333)。

禮尚往來，中國沒有讓步的餘地。對付bully，退讓只會讓對方得寸進尺。

炒住先

星期四走勢非常適合自己訂下的近期策略，見賺頭蝕尾 除笨有精，那就是『短線走勢可能會很chok，從而創造高沽低買或低買高沽的trading opportunities』。

今天intraday高低波幅超過5%的股票包括比亞迪電子(0285)、微創醫療(0853)、比亞迪股份(1211)、新東方在線(1797)、華夏視聽(1981)、佳兆業美好(2168)等。自己選擇性做了一些即日鮮，效果不錯。這種炒住先需要兩個先決條件：一是波幅夠大，而是輔以一定的量，兩者都滿足的話目前市況適用性不錯。

除新東方在線，上述5只股份昨天收市都上升超過7%，除華夏視聽，其他都重倉，有點如幻似真。越是這種時候，越要一日三省。不是矯情，而是真不能嘚瑟。

無恥非無敵 綁緊安全帶

最簡單的解釋，往往也就是最直接最有效的解釋。同樣發生在德克薩斯州的兩宗新聞，一是休斯頓領事館被要求在三天內關閉，二是民調新聞。當中關聯，畫公仔不必畫出腸。

即時反應可能已經過去，恒指星期三跌577點，剛好抹去星期二同樣是577點的升幅。

按照我一貫的看法，任何所謂地緣政治所引發的跌市，我一般都會視為是買入的機會，例如時不時神經一回的北韓或者中印邊界糾紛等等。原因和邏輯很簡單，一是 too much at stake，二則假設主要當事人是理性的，不會發神經。

這回則稍微有些不同，因為不可以假設川建國同志不會發神經。但是投資總是要繼續，總要想辦法應對。因此會繼續持有充足甚至偏高的現金，偶爾在高位做一點對沖。由現在開始到11月，可能都會採取較為保守一點的態度。即使今年餘下5個多月的時間是零回報，其實今年已經足夠收爐。

什麼是諉過於人？怎樣是毫無底線？什麼叫一意孤行？什麼叫鋌而走險？燈塔國的大統領使出渾身解數為世人盡情表演，祇不過扮演的是小丑的角色。

驚心忍命

下午三時多市況急轉直下時的即時反應是買貨，當時並不知道急跌的原因，但是買貨的決定最主要建基於持有偏高比例的現金。哪知道越買越跌，最後結果是買了大概一球金額的騰訊(0700)，加了一些中糧肉食(1610)，買了少許華夏視聽教育(1981)。

現在評估事件的full impact為時尚早，買貨決定也許對也許錯。除非喪心病狂，傾向覺得是買貨機會。希望自己是對的，這世界已經夠瘋狂，實在不需要更瘋狂。

無心插柳

昨天買騰訊(0700)和美團(3690)，根本沒有考慮到港版科技指數因素，這就是無心插柳了，偷笑。順便連比亞迪電子(0285)和舜宇(2382)也沾了一把光。

上述四隻股票今早各賣了一點，然後趁好消息沽清港交所(0388)。港交所沒有買在最低，也沒有賣在最高，但因為注碼夠大，有50元執也心滿意足。

趁回吐補回一些中國建材(3323)。現金還是略偏高，目前沒有太好的buy ideas。

手起刀落不後悔 重頭收拾舊河山

老A和港股星期一的走勢，基本上可以印證上星期四是虛驚一場。

那麼對於星期四手起刀落後悔嗎？說完全不後悔肯定是騙人，但大致上不後悔，因為紀律最重要。上週四的操作就當是買了保險，既然買保險，當然要付出保費。

得益於比亞迪股份(1211)，中糧肉食(1610)和中國建材(3323)今天大升，內房偏強，再加上奧園(3883)股息到賬，組合星期五和今天的反彈已經基本上收復了上週四的全部失地，這還是在現金偏重的情況下。今天趁大漲稍微減持了一點點比亞迪股份和中國建材，中糧肉食則進一步增持，另外加了一些騰訊(0700)、美團(3690)和安踏(2020)。

生死看淡 不服就幹

意識形態從來是羊頭，國與國之間的利益才是狗肉，這是貫穿人類幾千年發展史的主脈絡。可惜現今社會，高分低能而心智瞑懵者眾，沉迷於社交媒體的同溫層，奉民主自由為圭臬而不知其為糖衣而已，能不令人扼腕。

串普登白宮三年有餘，把美帝200餘年建立的軟實力消耗殆盡，公平競爭、自由市场的道德外衣也不要了，以『國安』之莫須有罪名打擊華為、大疆、海康威視等中國高新企業，最近甚至荒謬到連TikTok都要禁止。其重整旗鼓究竟為何？無他，我們開始動美帝的奶酪。

按美帝的規劃，美利堅就應該領導世界，由其主導創新，然後西方發達國家主要是歐洲日韓台可以從事部分中高端製造和領軍一些細分行業（譬如荷蘭的ASML、台積電等），中國嘛？世界工廠的頭銜讓你自我陶醉一下可以，但是只可以從事中低端製造，衣服鞋帽傘小五金單車可以多多為沃瑪特生產，其他就沒你什麼事了。再等而下之，資源國和產品傾銷國。

現在我們不幹了。中國已經不滿足稱霸中低端製造業，開始在不同領域向西方發達國家的高端製造發起衝擊，並且已經取得顯著進展，將很多高附加值產業價格白菜化。這就使得西方很多以前小日子過得美滋滋的國家心裡很不平衡，因為我們動了人家特別是美帝的根本。這一根本是什麼？就是科技，就是創新，就是最最最重要的生產力。

隨之而來的當然就是蠻橫無理的打壓，譬如要求中國中止製造業2025計畫，對華為實施從晶片到操作系統的全面封殺。不止自己封殺，還威脅所有馬仔要封殺華為。所憑依據？國家安全。州官可以放火，香港實施國安法則不可，因為侵犯自由，何等霸道，何等荒謬！

怎樣對應？無他，兩條原則。一是不可也不必存有幻想，天要下雨娘要嫁人；二是打鐵還需自身硬。袁崇煥名句老廣應該耳熟能詳，XXX，頂硬上。生死看淡，不服就幹。

賺頭蝕尾 除笨有精

賺頭蝕尾，舉個例子，即使星期四大跌一成三，微創醫療(0853)股價仍然比6月23日的配股價上升超過50%。（Microport Cash Call Likely Removes Overhang）

說說短期策略，會多做一些短線交易甚至即日鮮，因為經過昨日的巨大回調，短線走勢可能會很chok，從而創造高沽低買或低買高沽的trading opportunities。中長線則可謀定而後動，如果確定牛市仍然未完，到時候再奮身也不遲。

昨日大舉減持是為安全計，嚴格執行紀律，但這並不意味著全面轉view，覺得牛市已經玩完。截至此刻，我還是偏向覺得這是一次正常回調，畢竟很多熱炒股份升幅其實jaw-dropping，跌一下再正常不過，只不過單日跌幅實在太大令人措手不及。

手起刀落 無情可講

對比星期一收市今年最佳成績，今天盤中回撤幅度最多達3.5個百分點，就快到達自己定下的4個點（退出機制）壯士斷臂點。

如果說星期二跑了一次火警，星期三坐了一趟過山車，今天則是真正火警。近期當炒股回吐幅度之大，可見獲利決心之堅決。

既然定下規矩，就要堅決執行，要不然和放屁並無兩樣。雖然未正式觸及4個點的回撤幅度，仍然手起刀落，大舉減持。

減持並無特定對象，所有近期大升今日大跌股票都是對象，港交所(0388)幾乎沽清，沽清永升生活(1995)、微盟(2013)，也賣出數量不等的吉利(0175)、比亞迪股份(1211)、比亞迪電子(0285)、微創醫療(0853)、中國建材(3323)、時代鄰里(9928)等等。一輪沽貨後現金水平提高到接近四成，加之少量對沖，心裡淡定一點。

也許沽過籠，大市明天就掉頭回升，但保住得來不易的勝利果實最重要。

加倉安踏

早上大概70加了一點安踏(2020)倉位，整體倉位水平由低向中靠攏。

邏輯很簡單。過去幾個月買了很多耐克、阿迪和銳步產品，如果對比這些產品在香港的打折力度，我覺得安踏的所謂盈警根本就不算盈警。

不必長篇大論，邏輯清晰就行。

洪水可治 人心難醫

1998年，我剛來香港三年，其時長江流域特大洪災，是新中國成立後僅次於1954年洪水的災害。這次洪水暴露出許多質量低劣的水利工程，被朱鎔基總理斥責並創造「豆腐渣工程」一詞。同時，數以十萬計解放軍和武警官兵參與抗洪搶險，抵禦從上流直卷的洪峰，守護江河堤壩，史稱「九八抗洪」。

今年的強降水在程度上並不遜1998年，與1998年洪水相比，這次南方暴雨時間更長，範圍更廣。長江防汛素有「七下八上」的說法，即七月下旬至八月上旬這段期間，既是多雨季也是主汛期。有專家表示，目前長江防汛還未到「七下八上」的關鍵期，發生流域性大洪水的可能性依然存在。其次，年初的新冠疫情也對汛情有很大影響，長江流域尤其是湖北受疫情影響大，備汛的凖備時間不充分。

即便如此，這次洪災到目前為止，造成災害的嚴重程度客觀來說要遠遠低於1998年。當然，這樣說有可能言之過早，因為「七下八上」還未到。但是，這並不能改變22年中國在抗擊自然災害方面取得的進步。經過1998年的慘痛教訓和過去22年的水利工程建設，中國已具備更強大的抗災防災能力。中國水利部水文情報預報中心主任孫春鵬表示，「我們已建成了比較完備的水利防洪工程體系，即使發生1998年那樣的洪水，也有能力應對，為人民生命財產安全和國家經濟社會發展提供有力的水利安全保障。」這是不是空話大話，再過一兩個月自有分曉。

1998年出生的香港孩子，今年22歲，正是去年積極參與所謂社會運動的一群。他們當中的絕大多數，對那場洪水不會有任何印象，而這正正是這一代孩子最大的缺失。由於教育出了大問題，他們當中的大多數，在不知不覺中接受了大量偏頗和負面的關於中國大陸的資訊。這麼說並不是說大陸什麼都好，而是觀察問題要實事求是，在這樣的基礎上才有可能建基於事實進行客觀分析。這種態度和能力，很可惜，大多數香港孩子，對不起，沒有。

很可惜，很痛心，整整一代人甚或兩代，對國家不認同，對民族無感情，缺乏任何橫向縱向對比的視野和能力，對於裹著民主自由糖衣實則乖悖反叛的毒藥毫無戒心。略可寬慰的是，今年以來總算有了些許方向正確的轉變，希望能夠繼續吧。

退出機制

星期二正式跑了一次火警，自己一些近期贏到開巷的股票，終於出現了一次較大級別的回吐，包括比亞迪電子(0285)、比亞迪股份(1211)、吉利(0175)、微盟(2013)、舜宇(2382)和佳兆業美好(2168)等。

由於有較高的現金水平（截至星期一收市今年最高）以及少量對沖做緩衝，組合從星期一的今年最佳只回撤一個點，還可以接受。就像三四根陽線不必改三觀，一兩根陰線也同樣不必，乍驚乍喜從來不是投資者好的特質。基本假設是，這只是一個大級別的獲利回吐。比亞迪股份month-to-yesterday狂飆50%，今天回吐8%不是再正常不過嗎？

當然，為了防止屁股決定腦袋，會有硬性退出機制，我自己的設定是回撤幅度達到4個百分點。為什麼是4而不是3或者5？每個人自己的風險偏好決定，並無金科玉律。

沽港交所 買1211 1610

簡單說兩句開市頭半個鐘主要操作，一是沽出部分港交所(0388)，二是趁回吐加倉比亞迪股份(1211)和中糧肉食(1610)。

港交所利好因素我覺得已經 more or less baked into share prices，會逐漸降低倉位，比亞迪和中糧則看好休整後繼續攀升。

加倉後比亞迪股份和比亞迪電子(0285)合在一起倉位幾乎和微創醫療(0853)平起平坐，是最重倉股份。

造車新勢力

2017年吉利汽車(0175)是組合回報最為豐厚的股份之一，當時想法就是國產汽車可能將步華為後塵，向中高端發起衝擊並奪下之前為合資和外資所壟斷的半壁江山。

當然，這並沒有發生，或者說並沒有完全發生。那麼，2020年呢？比亞迪(1211)的漢再一次發起了衝擊。首先我得承認完全是汽車門外漢，但是相比之前的秦、唐、宋、元等系列，漢在我看來有脫胎換骨之感。

BYD HAN PREMIERE OFFICAL VIDEO

比亞迪週一早上大漲超過一成，吉利升近7%。

利申：持有吉利、比亞迪，可能屁股決定腦袋。

史記 特朗普傳

川普者，川蜀人也。少有志氣，雄姿黃髮，常自比孔明姜維，慨然以天下為己任，故又名川建國。

是時邊患四起，倭寇肆擾，阿三流竄，南海亂而民不安，眾恍惚而川普出。其慷慨赴前請曰：世人皆知，患在南海，但不知禍在北美，然破南海賊易，破北美賊難。臣願為驅馳，孤身使美，奮炎黃之餘烈，使美帝由盛而衰，使日月幽而複明。上許之，賜代號『暗使之亂』。

然自其使美，聚財斂富，談笑有歌姬，往來皆商賈，數十載未所有動。人笑曰：川普不言川普，出蜀而不思蜀，久之世人漸忘。然至奧巴馬八年，川普蟄伏始出，與天下英雄爭。擊希拉里，勝民主教，拜大統領。是時，去國離鄉已五十載矣。

其年近古稀，黃髮鬢白，唯壯志彌堅，豪情未減。是故登白宮後，夙夜嘆瀝心血，近築高牆與友鄰斷交，遠退同盟與遠親反目。外惹是非，使經濟不濟，內挑事端，使種族背離。史稱『真關之治』。又逢大疫，其亦佯作不知、不識、不顧，終使美利堅不美、不利、不堅。封『美衰帝』。

而後百年，天下太平。中華亦得以不擾、不困、不弱於美利堅矣。川普此一去，生死兩茫茫，始未得歸。唯此盛世中華，終如他所願。故王左中右曰：天下事，有可不為，有不可為。明知可不為而為之，義也；明知不可為而為之，忠也。川普忠義，自有後人念之，後人念之，而必鑒之，亦使後人複念後人也。

史記 特朗普傳

終於回吐 談笑用兵

星期五下午開市終於有了一個比較像樣的回吐，恆指最多跌將近600點。但是組合還是微升，主要得益於第一重倉微創醫療(0853)、比亞迪股份(1211)以及三隻物管股的強勢。

維持了一段時間的策略是持有較高比重現金，然後精選個股。所以遇到這樣級別的回吐可以談笑用兵，不但不用慌著沽貨反而可以擇心水而噬。大致操作減了些物管和港交所(0388)，加了些許世茂(0813)、安踏(2020)和比亞迪股份。

目前安踏倉位不高，今天應該受花旗報告影響。暫時沒有意欲進一步加大倉位，寧買當頭起不買當頭跌。從另一個角度分析，安踏跌勢其實反證了市場情緒截至目前為止是熱了些，但遠不是狂熱到發高燒的程度。因此，大可淡定一點。

牛氣沖天 享受泡沫

酒不醉人人自醉，現階段是輕度泡沫、中度還是高度？如果我判斷，輕度向中度進發吧。這是非常籠統的判斷，具體到板塊和個股，譬如說生科B，我怎樣也不會掂了，而內房的話，我則覺得一點泡沫也沒有。

這樣說並不是說現在要將倉位轉向內房，恰恰相反，賺錢最多最快恰恰是從輕度泡沫到非非非常非理性亢奮的階段。具體怎樣把握取決於投資者承受風險的程度以及對市場吹泡泡程度的判斷能力。既不想只喝湯吃不到肥肉，又擔心太油膩消化不良，要不投資咋那麼難。

之前說過（Roatat and Profit），現在是千帆並舉，鬧熱非凡。星期五又輪到物管破頂，持有的永升生活(1995)和本週重新買入的時代鄰里(9928)皆破頂，佳兆業美好(2168)頗為落後，但不會追落後。最重倉的微創醫療(0853)又破頂，YTD升三倍半。

這就是牛市特征，而且很牛，基本上沒有什麼pullback給你從容上車的機會，很多時候所謂調整intraday就完成。昨天說過的比亞迪電子(0285)，今早短暫調整到21.25，現在已經再創52週高22.80。

比亞迪電子有餘未盡

香港這幾天疫情的小爆發，說明在真正有效的特效藥或者疫苗面世之前，我們可能要學會和新冠共存好一段時間。

之前不止一次說過，比亞迪電子(0285)可用作對沖疫情（見黑貓白貓）。雖然最近股價飆升，但是愚見市場仍未充分反映口罩生產帶來的暴利。之前說「完全拍腦袋」比電今年可能賺50億人民幣，現在看可能低估了，而且低估不少，低估的原因則是公司的口罩產能進一步攀升。

星期一收市後，A股振德醫療(600331)發盈喜，預測上半年盈利近10億元，同比增長15倍。根據振德5月底披露，公司其時「平面口罩（包括一次性使用医用口罩、医用外科口罩、儿童口罩等）日产能达 550 余万只、KN95 口罩日产能达 100 余万只；防护服、隔离衣日产能合 计达 5 万余件。」

而綜合媒體公開報道和在下拍腦袋，比亞迪產能有可能是振德的10倍（比電5月份公告是這樣描述的：二零二零年五月十日的估計日產量約為每日50.0百萬隻口罩。）如果振德上半年就能賺10億，大家可以自己拍拍腦袋比亞迪電子上半年能掙多少錢，口罩簡直就是金礦啊。

比電股價今早創下52週新高22.35，對應市值略低於500億港元。這裡有兩個變數：一是究竟能掙多少錢，二或許更重要，市場願意給予來自口罩部分的盈利多少倍市盈率？我自己意見是即使股價創下52週高，升勢應該仍是有餘未盡。

當然，免責聲明是在下持有較多比亞迪電子以及阿媽比亞迪股份(1211)倉位， 因此難免屁股決定腦袋。

微醺 鬧熱

組合內今天創52週新高股份包括騰訊(0700)、微創(0853)、中糧肉食(1610)、美團(3690)和時代鄰里(9928)。你方唱罷我登場，非常鬧熱。當然，騰訊和美圖倉位低，只是湊個熱鬧。

小牛、慢牛、健康牛、瘋牛、狂牛爭議先放一邊，今朝有酒今朝醉，泡沫的初段酒不醉人人自醉，保持微醺的狀態最好，最不宜則是眾人皆醉我獨醒，清高從來不是什麼rewarding的quality。

今天微醺 + 1度，甚好。



鬧熱：閩南語中有很多倒裝詞，熱鬧是鬧熱，客人是人客，喜歡是歡喜，颱風是風颱，前頭是頭前，後退是退後，便利是利便。

白居易有詩云：「君不見南山悠悠多白雲，又不見西京浩浩唯紅塵。紅塵鬧熱白雲冷，好於冷熱中間安置身」。《西遊記》則有：「那師徒進得城來，只見街市人物整齊，風光鬧熱。」

Rotate and Profit

Rotational buying evident with liquidity ample, sentiment bullish, market volume strong. One example is property management sector, which pulled back Monday and significantly underperformed. Well, they roared back with a vengeance today, with Eversunshine (1995), Kaisa Prosperity (2168) both up about 7%. Times Neighborhood (9928) came off intraday low of 10.32 and is now up about 1% at 11.08, after US$1 billion cash call.

Mainland developers, on other hand, succumbed to profit-taking after recent rally, with Shimao (0813) and Aoyuan (3883) both falling more than 3%. For investors quick on feet, trading opportunities abound.  

悠著點

港股2500億成交，滬深1.58萬億（5年新高），氣氛頗似2015年的國家牛市aka大時代，其時三個特色：人造牛、瘋牛、短命。人造因為沒有基本因素支持，瘋不用多做解釋，兩者為因，後果自然是短命。

正所謂一根陽線改三觀，更何況四根、五根。A股六月底還是半死不活，下半年伊始四個交易日竟然狂飆超過一成。港股不遑多讓，過去四個交易日上升超過8%。雪球段子手開始出動，例如：有的人，房已賣，車已典，藉著大牛市準備轟轟烈烈大幹一場。她呢，也準備把別墅挂鏈家，香車挂瓜子，媽媽反對就送敬老院，老公異議就去民政局……

這種市況，太早下車會捶胸頓足，太遲則可能一場遊戲一場夢，撐死膽大餓死膽小。怎麼辦？

我自己有所為有所不為，其實說牛市剛開始並不準確，而且是絕對不準確。港股裡邊的生科B、醫療器械、科網、芯片、教育、物管等等板塊，其實已經走了半年🐮市，估值即使沒到天花板，期望下半年再重複上半年的走勢無異於癡人說夢。有些板塊自己實在無法理解估值的，例如生科B，我的選擇是敬而遠之，有些錢不是我賺的我不會眼紅。至於最近幾日當紅得令的中資金融，包括內銀、內險，在下應該超過十年沒掂過，現在同樣一點興趣也沒有。

來到這個階段，大原則是切忌貪勝不知輸，其實A股和港股這一波都發行了大量新股，這次狂牛過後，光是消化高估值和新股可能需時不短，狂歡過後的爛攤子不容易收拾。我自己會悠著點，見好就收，到泥沙俱下的時候並不是每個人都能做到手起刀落壯士斷臂。

Imminent HSI Dip Likely

Imminent pullback likely given HSI's more than 1800-point surge in 4 sessions. Moreover, today's nearly 800 point gain spurred by financials such as HSBC (0005), CCB (0939), AIA (1299), Ping An (2318), China Life (2628), BOC (3988), ICBC (1398) and blue lantern China Mobile (0941) -- combined these 8 blue chips account for more than 60% of HSI's 3% gain. 

沽 一點

開市頭半個鐘以沽為主，升得多的都出點貨，計賣出吉利(0175)、港交所(0388)、微創(0853)、微盟(2013)、中糧肉食(1610)、舜宇(2382)、奧園(3883)各若干。

升幅實在令人瞠目結舌，獲點利心安一點。現金比重提高至大約兩成三，並做了一點點對沖。

美蘭空港(0357)、永勝醫療(1612)升幅不知道如何形容，實在下不了手。自己掙不來的錢就不要眼紅，君子愛財取之有道，只能這樣安慰自己。

其實不想走其實我想留

剛過去一周的升市，朝著其實不想走其實我想留的階段又邁進了一步，這是理性的看法。稍微不那麼理性的話，現在適合今朝有酒今朝醉，不宜眾人皆醉我獨醒。

在這樣矛盾的心情下，本周持倉升幅介乎5%至一成的包括港交所(0388)、中糧肉食(1610)和世貿；超過一成的包括吉利(0175)、舜宇(2382)、比亞迪(1211)、奧園(3883)；超過兩成的有微創醫療(0853)，將近三成的有微盟(2013)。

雖欲剩勇追窮寇，然個別板塊和股份頗有高處不勝感之感。陸陸續續獲了一些利，進一步增加現金比重，等待可能不期而至的調整。微創醫療星期五的收市價已經比不過是一個多星期以前的配股價23.5上漲超過50%，多美好的故事它也會反映在股價上。

另一個稍稍令我不安的事情，是開始見到有些雄心壯志的投資者。還是一句老話，如果股市是那麼容易賺錢的地方，那哪還有人去工作呢？

Buckle Up

Quite apparent investors hungry for buying ideas, as can been seen Geely (0175) rallying more than 10% because Citi tips re-rating potential and raises target to $30 from $20. Similarly, the house ups BYD (1211) view to $109.2 vs $92.2. Shares spike nearly 13% early afternoon.

IMHO definitely not time to turn conservative. What we're seeing is FOMO rally. Any pullback may be shallow in magnitude and brief in timing. Don't get caught up with valuations too much. This rally may be best since 2017. Buckle up, get ready for the ride. 

真牛還假牛？

2020年上半年是局部牛市，下半年第一個交易日給人的感覺是 -- 全面牛市。

還有半個鐘多一點收市，成交已達1400多億，港交所(0388)升5%，世茂(0813) 5%，微創(0853) 6%，時代(1233)一成二，微盟(2013)超過一成，佳美(2168) 8%，中建材(3323)超過5%，奧園(3883)一成二。

感覺有些暈眩，一是謙虛，二是謹慎，三，如果忘了，重溫一和二。

而這一切發生在所謂制裁中國或威脅要制裁中國之後，一國兩制據聞已死，香江據說已沉淪。

2H Starts With A Bang

Can't ask for a better start of 2H with spike in mainland developer shares. Despite trimming positions throughout 1H due to lackluster performance, I still have Aoyuan (3883) as second largest holding, Shimao (0813) in top 5 and Times China (1233) in top 10. 

Can't pinpoint reason(s) for today's huge rally, could be a combination of solid June sales, rotation from growth to value given latter's gigantic 1H underperforomance.

Anyway, very glad 2H starts with a bang.

寫在七一

按照〖販民〗邏輯，現在應該是額手相慶的時候，因為『攬炒』終於成功，全世界都睇清楚中共真面目，接下來應該是自由世界制裁中國，然後〖支爆〗，然後他們心目中的烏托邦終於可以實現。

那麼，為什麼有人會如喪考妣？這不是心目中路線圖的一部分嗎？講好的 〖I burn you burn〗 呢？講好的〖核爆都唔切割〗呢？革命難道不是拋頭顱灑熱血？難道不是我自橫刀向天笑去留肝膽兩崑崙？怎麼一國安就做鳥獸散？怎麼一國安就忽然愛國、退休、退出、轉軚、棄保、潛逃？

卑鄙無恥下流賤格奸宄，點都比唔上縮骨更加令人鄙視。

裝睡的人怎麼也叫不醒，指責別人洗腦的人往往自己是被洗得最乾淨的人。如果過去這一年教會我一樣東西，那就是善者不辯，寡言不爭。曹Sir多年前一句話正確不過，準確原文記不清楚，說的是關於投資，然人性一樣使用，因投資即人性，大意是『醒嘅唔使點教，唔醒嘅點教都冇用』。

中庸之道

連續兩個星期跑贏大市，而且是較大幅度跑贏，第一個反應循例是謙虛謹慎戒驕戒躁；第二個反應卻是相反，俗話説有風使盡𢃇，行運一條龍，因此應該剩勇追窮寇。折衷之後是繼續持有較大比重現金，在此基礎上精選個股，所以基本上還是延續最近一段時間的策略。

本週功臣微創(0853)和舜宇(2382)。微創星期二趁配股消息加倉，成為組合最重倉股份，全週升一成五。舜宇升10.7%，是本週表現最佳藍籌。另外港交所(0388)一個星期下來上升超過6%也有所幫助，比亞迪電子(0285)和比亞迪股份(1211)也繼續跑贏。

之前說過比亞迪電子可作為疫情對沖，現在看來確實如此。花旗國現況根本不是第一波第二波之別，而是一波未平一波又起。個人自由如果給他人帶來潛在危害，那麼你的這個所謂個人自由就不是至高無上，這是淺顯不過的道理。過度強調自由其實是放縱，是不負責任的自私表現。如何在追求自由和防止自由被濫用之間取得一個平衡其實是所有國家和社會所面對的問題，香江也不例外。

燈塔國在這次抗疫中所表現出來的反智、反科學、無能和無恥令人歎為觀止，甩鍋之餘還借機製造仇恨和隔閡，為達政治目的什麼都幹得出來。半個世紀前的中國政治掛帥，半個世紀之後輪到美利堅，能不感嘆乎？老美破四舊/政治正確已經達到令人厭煩程度，白左和極右一樣令人討厭。

三年唔發市

三年唔發市，發市當三年應該係依家買入港交所(0388)嘅簡單邏輯。388咁多年先破一次頂，應該有餘未盡。在下大概290落第一注，300第二注，今日310第三注，一注大過一注。

另外，微盟(2013)同埋微創(0853)分別趁星期一同埋今日event-driven嘅下跌加倉。微創超越奧園(3883)，成為組合最大持倉。

Microport Cash Call Likely Removes Overhang

Microport's (0853) HK$1.54 billion (net proceeds) share placement likely taken as removal of overhang, hence shares likely won't fall below placement price of HK$23.50, at which the company sold 66 million shares, representing 3.5% discount to Monday's closing of HK$24.35. Dilution impact insignificant given market cap of HK$42 billion. Also, new shares priced at upper end of HK$23.00-HK$23.50 range, indicating good investor response. 

I intend to further up my Microport position.

策略不變 居安思危

以周計的話，剛剛過去的這個星期應該是2020年表現最好的一個星期。原因很簡單，重倉股表現亮點。

奧園(3883)過去5個交易日飆升了17.1%，時代(1233)12.1%，永生生活服務(1995)一成一。倉位不那麼重但是同樣表現搶眼的包括比亞迪股份(1211)和比亞迪電子(0285)，一個星期下來分別上升了16.2%和9.1%，中芯國際(0981)一成八，新東方在線(1797)大概一成，最為神奇的是拼多多(PDD)一周大漲將近兩成，市值超過1000億美元。

稍微記錄一下是提醒自己不要嘚瑟。居安思危是投資者長期必備良藥，其實我覺得有些板塊例如生物醫藥已經有高處不勝寒感覺，反而物管在經過最近一段時間調整後，特別是那些已經配過股的有吸引力。我自己持有永升和佳兆業美好(2168)，周初介入的時間節點拿捏不錯。表現乏力的則有重倉股微創(0853)和不那麼重倉的微盟(2013)。

最近一個來月的策略一直是持有較多現金，然後精選個股，並適時做少量對沖。暫時還是維持這一策略。

兩個教訓

內房，aka 地慘股，無疑是組合內今年上半年表現最令自己失望的倉位，有兩個教訓值得記取。

第一是當年表現很好的股票，下一年往往難以為繼。倉內的奧園(3883) 2019年狂升156%，時代(1233)升63%（不包括分拆時代鄰里(9928)帶來的頗大收益）。年初的想法是即使升了那麼多，估值仍是可以接受甚至如果向前看兩年的話估值仍然便宜，因此繼續持有。現在回看，以股價表現論英雄，自己當然是錯的。

其實這一教訓之前也有，2017年為組合帶來豐厚收益的股份例如融創(1918)、吉利(0175)和舜宇(2382)等，2018年的股價表現就乏善可陳了。事後諸葛亮當然明白不過，就是無論公司前景如何亮麗，如果股價跑得太前，始終要停下來等待基本面追上來。而且，股價跑得太快就會很快達到price for perfection境地，這個時候只要行業或者公司本身基本面稍微有惡化跡象，股價調整幅度可以很大，從而使組合出現較大程度回撤。

說完教訓說說自己做法。首先實行了精兵簡政，將融創(1918)、綠城(3900)、花樣年(1777)、佳兆業(1638)等沽清、稍微減少時代倉位，奧園基本不變，然後新加入世茂(0813)。所以現在內房基本上只剩下奧園、世茂和時代，和年初時比較板塊佔組合比重降低了不少。

第二個教訓，或者可以說是展望。就是今年上半年5倍PE股表現大幅跑輸50倍PE股。怎樣使這種現象合理化呢？我覺得最簡單最合理解釋是錢多人傻。5倍PE的內房乏人問津，50倍PE甚至沒有PE的生科醫藥、醫藥器械、科網、物管則人人趨之若鶩。

其實怎樣解釋並不重要，重要的是下半年會不會出現反轉？個人覺得一定程度的反轉很有可能。交銀洪灝不久前預測價值股將跑贏，按他說法，2020年5月19日，價值股跑輸成長股的程度達到2000年3月9日互聯網泡沫頂峰的水平。其原文是：Value stocks set to outperform. On 19 May 2020, the underperformance of value versus growth has plunged to the same level last seen at the peak of the internet bubble on 9 March 2000. This is a watershed moment for the NASDAQ. As for the S&P500 in March 2000, it also peaked. But it lingered around the top for another six months before initiating the historic plunge. Regarding whether the indices have peaked or not, we are more cautious than consensus, especially now that the optimism is running amok. Regardless, value stocks will outperform.

重投物管股

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Hindsight is 20/20，之前沽出時代鄰里(9928)實在太早，錯失了之後一大段升幅。操作一向的缺點之一是操之過急，買的太早，也賣得太早。在耐性這兩個字上還是要多下功夫。

今天重投物管股懷抱，選擇了最近配過股調整幅度較大的永升生活(1995)和佳兆業美好(2168)。永升歷史高位13.30（6月3日，翌日配股），佳美高位39.95，同樣6月3日。永升和佳美的買入價分別距高位大概調整一成五和兩成二。

這次希望坐耐啲。

幻滅的美國夢

美國的種族問題是一個非常複雜的問題，夾雜了歷史、經濟、文化、制度等等因素，而各種因素又互為影響。其實我們在討論美國的種族問題時，和討論香港的社會事件一樣，有些人會很偏頗（出於各種各樣的目的）地將一個很複雜的事件簡單化，例如，將香港包裝為民主 vs 專制。而在美國此次的 Black Lives Matter 騷亂中，我的看法是這不是一個單純的種族問題。

大家從電視畫面可見，參與示威遊行進而搶燒劫掠的不僅僅是黑人，還有為數眾多的其他族裔。這背後反映的是過去三四十年美國在社會進步方面的停滯，集中表現為所謂美國夢的幻滅。過去的美國夢是什麼呢？最簡單來說，就是一個人衹要他肯努力工作，就能過上中產生活，有車、有房、一年度幾次假、子女上大學、體面的退休生活。

過去三四十年所對應的恰好是什麼呢？中國的改革開放。

從經濟學角度看，全球化是全球生產要素以市場化方式自由流動，念過經濟學101的都知道四個基本生產要素是資本、技術、土地和人口，過去的40年，就是以美國為主的西方的資金+技術，和中國所提供的土地+人口進行的完美結合

這聽起來不就像是童話故事般美好嗎？問題是西方的跨國公司和中國的億萬百姓是這個全球化進程的受益者，但是西方國家特別是美國的普通民眾卻是受害者。全球化的直接後果是西方國家製造業的流失，導致大部分普通民眾在職場上向下流動。能夠在金融業和高科技行業脫穎而出的畢竟鳳毛麟角，對於一早就輸在教育這條起跑線上的黑人族群尤其如此。這，我覺得才是這次席捲全美的抗議示威活動最重要的底因，而不僅僅是所謂的種族問題。

如果George Floyd真的是使用了一張20美元的偽鈔（未經證實），而且他也知道這是一張偽鈔，那麼，我們要問的問題應該是，一個美國人，為啥會為了不過是100多人民幣的偽鈔，而斷送了自己的生命？20美元的偽鈔，恰恰說明了部分美國普通民眾所面對的經濟窘境。

兩微測市 策略不變

正如Fast and Furious說的，調整furious，但也會fast。

果不其然，部分強勢股星期一已重拾升勢。我自己最近一段時間測市指標之一是兩微：微創(0853)和微盟(2013)。這兩隻股票，另外例如美團(3690)、中匯(0382)等等的表現告訴我們，第一是市底不差，第二是炒股不炒市。

策略繼續是持有較高比重現金，然後積極參與強勢股升勢。持有較多現金才會有膽量在星期五那樣的既深且急調整中趁低吸納，強勢股則事半功倍。

中美爭鬥 穿越牛熊

老老實實，星期五5.6%的跌幅超過預期。得益於持有較多現金，組合回撤幅度2.1個百分點，全週計回撤1.7。

與其說大跌反應對香港前途的悲觀看法，不如說是對中美爭鬥的憂慮重燃甚或進一步加深。從來沒有什麼香港問題或者台灣問題，有的只是中美爭霸。所謂民主自由從來只是幌子，港版國安之前並無任何風聲，推出時間恰巧在美國對華為痛下殺手之後。是完全巧合嗎？

完全可以這樣說，華為是數百年來，中國人首次在科技領域某些方面超越西方（只是某些方面，全面科技實力尤其基礎研究，中國仍然大幅落後）。僅僅如此，美帝就要全面封殺，因為它的crown jewel不許他人染指。打個比方，地主可以允許長工有點餘糧，長工夢想做地主，想都甭想。至於說辭，欲加之罪何患無辭，甚或莫須有已經搞掂。

具體怎樣突破封鎖，不是我等地油海心可以出謀獻策，還是回到股市。在相當長一段時間內，中美恐怕還是鬥而不破，市況會繼續過山車。炒股不炒市繼續是在下策略，事實是不管牛市熊市還是豬市，總會有跑出的股票。作為投資者就是盡自己最大努力去發掘、買入並持有能夠穿越牛熊的股票。

Fast and Furious

求仁得仁，身不由己。
驚濤駭浪，一葉輕舟。

求仁得仁說的是因和果，身不由己是自己的處境和心境。驚濤駭浪是對大環境的預測，一葉輕舟是對自己的寄望。

一個城，發展到不容許中間派的存在，是這個城的悲哀。

算了，還是說兩句股市吧。昨天強勢股的集體過山車，究竟是跑火警還是game over，我傾向前者。如果是前者，調整furious，但也會fast。

加碼舜宇

繼星期一買入後，今天加碼舜宇(2382)。邏輯很簡單，即使華為高端手機受挫，其份額必然被OV、小米、蘋果、三星等填補，舜宇作為光學龍頭，做誰的生意都是一樣的。

買股票大致邏輯想清楚了就行，其他都是bells and whistles。

跪下不是選項

我不知道中國芯的夢想最後能不能實現，根據我有限的理解，諸如光刻機這樣的關鍵設備，中國目前所掌握的技術難望ASML項背，而且也不是砸錢就能砸出來的。我也知道，中芯(0981)和台積電的差距至少目前來說還是鴻溝，這不是喊喊口號盲目自信就能搞定的。

但是，我更知道，跪下不是選項。選擇跪下，那就永遠別想站起來。狹路相逢勇者勝，現在是破釜沉舟背水一戰的時刻。

我更知道的是，1978年我鄉下通電。在此之前，照明用的是蠟燭和煤油燈，本質上和沿用了幾千年的傳統並無兩樣。年少時，我曾堅定認為，中國人像美國人那樣家家戶戶開上汽車絕對是不可能的，三十年後這卻成為了事實。海灣戰爭的時候，我們驚覺，和美國的軍事差距是如此巨大，無論我們如何追趕這種差距幾乎是令人絕望的。今天，我們仍然落後，但不再是絕望式的落後，而是已經可以望其項背。

我們不需要打雞血式的戰狼嚎叫，而是沉穩應對。跪下不是選項，那就擼起袖子加油幹。

今天加了一點中芯，加了一些比亞迪電子(0285)，買入舜宇(2382)。

脫節世界

這陣子disconnect這個詞當道，中美利加要disconnect，美帝有Wall Street和main street的disconnect，港股則有指數與熱炒板塊的disconnect。

如果只看部分熱炒板塊例如生科製藥、物業管理以及部分科網大股例如騰訊(0700)和美團(3690)表現，投資者可能會覺得港股其實是處於大牛市之中，但是如果看指數表現則完全不是那麼一回事。發展到目前這種市況，我的應對策略是持有較高比重（我的標準）現金提防大市回調，但是有一部分資金積極參與強勢股操作。

例子是微創醫療(0853)和中芯國際(0981)，星期四早上我進一步加倉。微創已經非常超買，但是如果回調會進一步加大倉位比重。

之前一篇說過，強勢股共通點是什麼？一是大致不受疫情影響甚至受惠於疫情，二是比較高的確定性，三是高高在上的估值。很多投資者不容易剋服估值的心魔，更不願意追高，其實買當頭起事半功倍，如順水行舟。不是說估值不重要，而是說估值只是投資體系中其中一個變數，斤斤計較於估值很多時候是作繭自縛。

優質資產

2001年結婚到現在一共買過4個單位，頭3個二手，現居為一手。不得不承認，買樓的決定一直是我太太主導，由搵經紀睇樓、講價、搵律師、裝修等等大小事務，李太操持居多。昨天母親節，在這順祝李太節日快樂！

換樓並不是因為什麼孟母三遷，而是因應經濟條件改善和兒子出世需要面積較大的單位。回顧10多年來的買樓過程，李太堅持的一條原則是要買「優質」單位。說優質，也無非是希望有海景、樓層較高、則比較好不會有三尖六角的情況，和大多數香港人要求的沒有什麼兩樣。我起初對於要求優質是頗有些微言的，覺得住21樓和11樓其實也並沒有那麼大的差別，省下來的錢用來投資買股票多好。

其實李太啱，優質單位是有溢價，但是這個溢價並不會消失，反而會隨著時間的推移溢價越來越高。為什麼呢？並不是因為有先見之明，而是拜2008年全球金融海嘯之後的量化寬鬆所賜。往淺白了說，就是放水，錢越印越多，越來越無底線。資產，包括債券、股票、房地產、黃金、藝術品等等等等，就那麼多，鈔票卻是可以越印越多，那麼資產的價格，尤其是優質資產的價格，就祇有一個方向可以走。

從社會學的角度看，以美國為首的全球政府，走的是劫貧濟富的道路，衍生出來的是貧富差距越來越大的嚴重問題。這是另外一個話題，在下才識淺薄，也沒有什麼解決之道，略過。

說回持有優質資產的重要性，在這次由疫情引發的股市大幅波動再次得到驗證。三月時鬼哭狼嚎，僅僅兩個月之後不少優質股份已創出新高，包括但不限於美股科網、中概例如拼多多京東、香港生科醫藥、物管、A股白酒龍頭等等。

這些股份的共通點是什麼？一是大致不受疫情影響甚至受惠於疫情，二是比較高的確定性，三則是高高在上的估值。第一點最容易理解，第二點需要一定的洞察力，或者說是穿透現象看本質的能力，三則是很多投資者或者自稱價投的投資者所不容易剋服的心魔。

自己也在不斷思考和學習中，再次感謝李太的優質概念，母親節快樂！

沽出時代鄰里獲利

沽出大部分物管倉位獲利，主要是時代鄰里(9928)。持有派送股份，然後上市後5元樓下再積極吸納，時代鄰里應該是今年為組合帶來最大貢獻的股份之一。

時代鄰里突圍 讓子彈飛

時代鄰里吃肉在即

金毛想甩鍋 中國唔孭鑊

中國人喜歡吃，也體現在文字中。

喜歡打籃球的朋友都知道「入樽」，樽這個字普通話中已不多用，反而粵語保留，如樽裝水。李白自稱臣是酒中仙，膾炙人口的詩句便有「莫使金樽空對月」、「金樽清酒斗十千」等等。樽，是尊加上木字旁，我們現在常說「尊敬」、「尊師重道」，尊是古代酒器，舉尊敬酒，以示恭敬，此乃尊敬一詞由來。除了「樽」，粵語中有關飲食尚保留古漢語的另一個常見詞彙是「簋」，例如九大簋。簋指古代青铜或陶制盛食物的容器，也是重要的禮器，在祭祀在和宴飨时，和鼎配合使用。

「鼎」，就我所知在粵語中日常已不使用，反而閩南語保留。普通話現在一般稱煮食容器為鍋，粵語常用「鑊」。不過無論是鍋還是鑊，組成的詞語用法倒是雷同，例如「背黑鍋」、特不靠譜想把新冠疫情「甩鍋」給中國；粵語則有大鑊、孭鑊、補鑊、一鑊嘢的常用說法。閩南語的「鼎」則相當於普通話的鍋和粵語的鑊，小時候讀中國歷史記得有「司母戊方鼎」，後來史學界好像改名為「後母戊鼎」，是目前已知中國古代最重的青銅器。耳熟能詳的成語有問鼎中原、三足鼎立、一言九鼎等，都說明鼎作為國之重器的地位。

鼎，天子皇族才有資格使用，所謂「鐘鳴鼎食」。皇帝下面的大吏官員，自然也要吃吃喝喝，因此便免不了「觥籌交錯」，席間「推杯換盞」，「酒酣耳熱」之際利益輸送的事兒自然水到渠成。大排宴宴之後自然「杯盤狼藉」，若果是文人雅士，還可以寫出添酒回燈重開宴、血色羅裙翻酒污的千古佳句；若是阿諛奉承之輩，便有「酒囊飯袋」之形容。

至於平民百姓，放在古代，不到逢年過節想吃一回豬肉都是夢想。「黃粱一夢」、「滄海一粟」、「粗茶淡飯」、「望梅止渴」、「畫餅充饑」、「糟糠之妻」更多的是說明普通人的困頓與無奈。其實不用回到古代，上世紀八十年代在福建沿海鄉下，即便在下這種華僑家庭，亦一星期吃一次肉而已。憶苦思甜我們懂，對下一輩卻如天方夜譚。千金難買少年窮，這句話真的不是無的放矢。

現今社會提倡民主多元，有效社會管治便遇到極大挑戰，皆因「眾口難調」。因此，政府要得到市民「簞食壺漿」的待遇便是癡人說夢，普通市民只求「安樂茶飯」，奈何連這一樸素至此的要求也難以得到滿足。

無恥無下限

金毛又要搞事，無恥真的可以沒有下限。

不過也不是什麼拍案驚奇，金毛最大的本事就是諉過於人。從一開始淡化威脅，聲稱局勢受到控制，疫情將在夏天「像奇蹟一樣」消散，到後來面對醫療物資短缺手足無措，到現在死亡人數超過6萬，燈塔國大統領只有一個說法是前後一致的，那就是我沒錯，都他媽是別人的錯，民主黨錯、假新聞錯、中國人更是大錯而特錯。還有什麼新鮮的？

至於應對，和平不是跪出來的。或明或暗，朝鮮半島和中南半島又不是沒有交過手。真刀真槍的熱戰尚且不怕，還怕你什麼屌貿易戰。說什麼沒收中國持有的美債，夠膽的倒是試試看。美債是美帝盤剝全球的兩大工具之一（另外當然是拳頭，亦即軍事力量），傻子才自廢武功呢。

當然，戰略上藐視，戰術上要重視，股市操作更是如此。美股4月反彈幅度之大，出現 Sell in May 一點也不出奇，因此稍微謹慎一點，注意控制回撤幅度很重要。

黑貓白貓

根據比亞迪電子(0285)盈喜，1H19淨利潤5.75億人民幣，盈利增長不少於2.8倍，則今年上半年淨利潤不低於21.85億；1Q賺6.57億，則2Q淨利潤不低於15.28億。

比亞迪股價至中午收市升8.7%至18.28，市值412億港元。年盈利能力達到50個億人民幣的話（完全拍腦袋），前瞻市盈率低於8倍。

現在關鍵問題是口罩業務對盈利大增做出多大貢獻，因為這關係到盈利增長的可持續性。

但是反過來，可不可以這樣想，比亞迪電子可以為作為新冠疫情反復的對沖？因為，在有效疫苗開發出來之前，這個星球上的幾十億人一邊抗疫一邊嘗試恢復經濟活動可能會成為常態，而這意味著口罩需求並不會很快萎縮。

這樣看的話，加上管理層對主營業務偏向樂觀的闡述，雖然股價今早創了52周新高，但是還是有可博之道。

今早先下一注中等注碼，均價18.14。

人們的希望 股民的希望

人民的希望睇嚟真係有希望。

Early peek at data on Gilead coronavirus drug suggests patients are responding to treatment

113重症，2人死亡，大部分已出院。雖然衹是small sample size，還是非常encouraging。

吉利德(GILD)美股盤後急升一成六，最新報88.75美元。

稍作減持 增加現金

香港時間星期三和星期四夜間合共減持了大概1/3美股倉位，JD, PDD, TQQQ, TSLA, WORK都減了些。今天會再減持一些港股倉位，目標是把現金水平提高到大約25%。

大概思路是這樣的：如果按照恒指期貨顯示的水平，今天港股可能會試一試24,000點，也就是說從3月19日最低點21,139已經反彈了將近3000點或大概一成三。其興也勃焉，其亡也忽焉，將這句話掉個頭，之前的暴跌令人措手不及，但是之後的反彈也同樣快速。我暫時會將快速回升定義為嚴重超賣之後的反彈，因此提高現金水平，增加作戰彈性。

那麼減什麼呢？大致操作思路是鋤弱扶強，然後耐心慢慢收集心儀的股份。

鋤弱扶強

一家優秀的企業，在優秀的管理層帶領下，繼續向投資者交出優秀的業績，可能性和確定性應該遠遠高過去博一家平庸的企業實現反轉，這是在奧園(3883)和綠城(3900)分別公佈業績後的感想。

奧園我不會動，維持絕對第一重倉，綠城則會多做一些短線操作，並逐步逐步降低倉位。

拉鋸

也沒有什麼特別好說的，只是因應主要持倉股份的業績稍微做一些增減。

比較主要的，昨天減了一點綠城(3900)，今天加了一些中國建材(3323)。安踏(2020)中午公佈的業績杠杠的，現在在等第一重倉股奧園(3883)收市之後公佈的業績。

貪婪與恐懼是任何一種資產市場永恆的主題，因為不管哪一種資產類別，背後的參與者都是人，是人就會有人性，只要涉及金錢，就會產生貪婪與恐懼。別人恐懼我貪婪每個投資者都朗朗上口，真正能做得到不葉公好龍的又有幾個。

世界上最容易扮演的角色是諸葛亮，事後諸葛亮。每個投資者的成績最多可以欺人，卻是萬萬不可自欺的。不是說我此刻不恐懼，那是自欺欺人，但我肯定的是我現在的貪婪大於我的恐懼。

當然，為了防止我的貪婪徹底將我埋葬，我還是留有一定餘地，這個餘地就是現金，大概一成五。

抄底的底氣

驚濤駭浪的一週過去了，恆指週五報復性反彈5.1%，但是全周計仍然下跌5.1%，連跌兩個星期，累積跌幅12.8%。美股更慘，5個交易日兩度熔斷，埋單計數，道指、標指和納指分別暴跌17.3%、15.0%及12.6%，創下自2008年10月金融海嘯以來最大單周跌幅。

本周抄底行動繼續，曾經一度現金只剩下一成多一點，週五趁反彈沽了些貨，將現金水平提高到大約一成五。

很多朋友可能會覺得有點激進，應該多留一點現金。我試著剖析一下自己的思路，也是為了作為記錄，如果之後證明自己錯了，也算是難得的經驗教訓。

第一是看估值，或者說市場的超賣程度。本周恒指最低（3月19日星期四最低見21,139）的時候，恒指股息率升到了4.73%。也就是說，已經超過了2015年八、九月份的4.19%和4.31%，當時是A股國家牛市/港股大時代玩完；也超過了2003年SARS疫情時三月和四月的4.42%和4.41%。目前這一數據與2016年2月份A股熔斷時的4.76%相若，僅次於2008年全球金融海嘯爆發後，2009年2月的5.48%。如果這一次也要跌到這一極端水平的話，恒生指數可能會跌到大約18,250點。換句話說，距離恒生指數這個星期最低的時候，再跌不到3000點。

如果一定會跌到這一水平的話，那麼你應該做的當然是清倉。問題是，你確定一定會嗎？

第二，未來的一個季度我將會收取一大筆股息。我重倉的內房股到現在為止只有時代(1233)公佈了業績。時代末期股息派0.8445元人民幣，我將會收取大概13萬港元的股息，對應的股息率大概8%，而這還是在時代星期五反彈一成一之後。

以我持有的奧園(3883)、綠城(3900)、時代(1233)、世茂(0813)、融創(1918)和花樣年(1777)週五的市值作為計算基礎，假設6%股息率，我大概將會收到70萬股息。 這是抄底底氣的第二個來源。

除了股息率，還可以從另外一個指標來觀察港股的估值。大家可參考彭博社的這一篇報導：History on Side of Hong Kong Stocks Priced Near All-Time Low

此文要點是：Weeks of global market volatility have lashed the Hang Seng Index so much that it’s traded below book value for only the third time in almost as many decades. In 2016 and 1998, that very multiple signaled the start of rallies that rewarded investors with returns of as much as 175% within two years.

Traders were pricing firms’ assets at 94% of their stated worth, near a record low, before Friday’s 5.1% jump for the Hang Seng. That was the index’s biggest gain since 2011.

此外，該文也提到了北水南下的情況：Hong Kong has been the only of the world’s 10 biggest stock markets with a benchmark trading below book value. Such levels have enticed record buying from Chinese investors despite the Hang Seng’s 13% slide for March. They’ve purchased a net HK$112.2 billion ($14.5 billion) of Hong Kong equities so far this month through trading links with the mainland, according to data compiled by Bloomberg.

走在抄底的路上

長話短說，現在大致歐股跌40%，美股30%，港股20%，而且發生在極短時間內，讓人措手不及。

對已經打光子彈的投資者，現在肯定是煎熬；大把子彈的投資者，肯定摩拳擦掌躍躍欲試。我大致介乎兩者之間，而且會堅決把剩下的子彈打完。雖然不一定能夠抄到最低，但一定把抄底的路堅決走下去。

抄底原則只有一條，那就是優質公司的股權，因為泥沙俱下而被拋售，港股美股皆可。



歐、英、美今次抗疫表現相對亞洲諸國（主要中日韓）可謂高下立見，過分民主與自由在疫情面前其實變成舉棋不定（政府）和散漫（民眾），而且不僅僅抗疫方面，應對金融市場恐慌同樣昏招百出。可惜，我不覺得有多少yellow ribbon會對此作出反省，遑論批判。

題外話，這次蔡耀昌事件，讓在下覺得自己對卑鄙無恥的下限還是缺乏想象力。早年與司徒華先生有過數面之緣，老人家泉下有知，唉......

太陽照樣升起

昨天跟我老婆說，我們小時候（我們都是70後）雖然物質生活很差，但是大的災難，不管是天災例如洪水、地震、火山爆發，還是人禍例如戰爭，基本上沒有經歷過。這次的新型肺炎，會不會成為我們這一代人這輩子遇到的最大劫難？

答是也不是，答不是也不是。

是的話，肯定後面還會有更加糟糕的情況。不是，則意味著人生的後半段還會有更加大的劫難。所以，做一回鴕鳥吧，不回答這個問題。

一個人不能選擇誰給予自己生命，也不能選擇自己所屬的膚色、民族、國家，以及出生的時代。女媧補天倉頡造字大禹治水三皇五帝的傳說不算，甚至連沒有文字的夏也不算，從商開始到現在3600年，中國人能真正舒心過日子的年份加一起可能就幾百年。我覺得作為70後挺幸運，有親身經歷的深刻體會才知道無論作為個人還是國家今日康莊的來之不易。

年輕人不喜歷史，這不是他們的錯。從大的方面來說，現代教育是工業革命以後，為了填補各種專業的需求而設計出的系統，其根本目的是教導你怎樣成為一座龐大機器上一顆有用的螺絲釘。教育另外一個重要的方面--德育，換句話説，人要怎樣為人，而不僅僅是成為一個有用的人，就被忽略了。

說著說著似乎跑題了，還是回到自己安身立命之本股市吧。一周內兩次見證美股在開盤不到10分鐘觸發熔斷，證明活得久就什麼都會遇見。所以，關鍵是活得久…… 而要在股市活得久，千萬不能用杠杆。不用杠杆，最多輸到你懷疑人生，上杠杆真的會輸到跳樓。

先活下來，吃飽飯睡好覺，太陽照樣升起。

這次不會不同

每當港股屢創新低時，我總會看看恆指股息率。這一指標寫過多次，以下只是搬字過紙，詳情可見最差會跌多少？

恆生指數股息率超過4%並不常見，但是最極端時可以超過5%。2008年全球金融海嘯爆發，2009年2月這一指標升至有記錄以來最高的5.48%，次之的是1998年八月亞洲金融危機時的5.35%。2003年SARS，三月和四月數據分別為4.42%和4.41%，然後再有兩次超過4.0%分別是2015年八、九月份（4.19%、4.31%），當其時國家牛市（A股）/大時代（港股）玩完，以及2016年年初A股熔斷，二月份這一數據為4.76%。

根據恆指服務公司數據，至2020年2月底，這一數字為3.83%。恆指2月28日收市報26,130，今天（3月12日）大跌3.7%至24,309，按今天數據，恆指股息率已經超過4%，為4.12%。

結論？畫公仔不用畫出腸。不用跟我說這次不同，是的，故事主角會變，但是情節不會。

綠城與花樣年

趁這幾天跌市建立了花樣年(1777)的初步倉位。

和綠城一樣，花樣年年初至今不僅跑贏大市，也跑贏大多數內房股，和綠城(3900)是我今明兩年內房股黑馬之選。

先說綠城，以前綠城被人看低一線的原因是什麼？綠城產品質量好有口皆碑，但這大概是綠城唯一優點。為人詬病的則是拿地時機差以及周轉慢，這兩條對內房其實是大忌；其次是融資成本高，成本控制差。而這所有一切其實和創辦人宋衛平息息相關。現在來看，在宋退出後，這些短板都已經或者正在得到很好的修正，這樣就為綠城業績的改善以及（更加重要）隨之而來的估值修正打下良好基礎，剩下的就是耐心等待，看看這一邏輯會不會等到驗證。

花樣年邏輯和綠城大致相同，存在業績釋放和re-rating的潛在雙重利好，不同的是一個是創辦人退出，另一個則是回歸重新掛帥。有興趣的可以自己Google寶寶的故事。

目前自己內房倉位仍以奧園(3883)居首，但是不再加倉，從融創(1918)、世茂(0813)和時代(1233)挪了一部分倉位去綠城，然後近期買了花樣年。

心似白雲常自在

開章明義，這不是什麼心靈雞湯，一點小小個人心得罷了。

不妨想一下，過去十來年，基本上從2008年到現在，膽子越大，越是在別人恐慌時敢於貪婪的，就越是贏家。當然，這有一個重要前提，就是你不爆倉。

葉公好龍的故事耳熟能詳，那麼到了危機真正到來的時候，一是你有沒有做好準備，二是有沒有膽識，在別人恐慌時你貪婪。不敢說泰山崩於前而色不變，但是這樣那樣所謂的危機這二十幾年也算見識過不少次了，主角每次都會換人，但是劇本大致一樣。

可能我不是性情中人，比較不會大喜大悲，我會傾向把任何事情都看得比較淡一點。

心似白雲常自在，意如流水任東西。

一蟹不如一蟹

美聯儲出乎意表（時機）減息而內房股大漲的內在邏輯大概是中國不降息，人民幣上升，從而利好內房。

其實什麼邏輯並不太重要，重要的是低估值 + 高成長。內房目前是絕對持倉主力，近期繼續加大在綠城(3900)的倉位，超越了融創(1918)、世房(0813)和時代(1233)，僅次於奧園(3883)。

雖說整體板塊上升，但是內房最近幾年幾乎每一年都有零舍跑出的黑馬，例如2017年的融創、去年的奧園時代等等，2020年在下則特別看好綠城。

回說聯儲減息，真有一蟹不如一蟹之感，很明顯被市場和特朗普牽著鼻子走。病急亂投醫就算啦，而家（經濟）根本都唔係病急。

變好，而不僅僅變老

人類只有几十年壽命，倒退兩千年回到漢朝，你能活到40已經很巴閉，現在翻一番也只是80。每个年齡段人其實都有不成熟的點，年少輕狂，中年大多忙於物質追求，到老年對新事物的接受能力則大為減弱。

所以要保持鍛煉，不僅鍛煉身體，也鍛煉心智，保持開放的良好心態而不自以為是。完善品性，即改變自己性格中的弱點，是投資者不斷進步的重要一環。是的，這很難，因為江山易改本性難移。首先要意識到自己的弱點，然後刻意加以改進。

來到這個世界很快就要半世紀了，希望時間把我們變得更好，而不僅僅是變老。

暗暝

擁抱強勢 跟紅頂白

恒指1月20日高位29,175跌至2月3日的26,146點，短短8個交易日下挫超過3,000點或10.4%，然後反彈至2月17日稍微超過28,000，收復大概三分之二失地。接著又再回跌，2月28日盤中跌穿26,000，舊地重遊。所以基本上恆指經歷了29000 ==》26000 ==》28000 ==》26000。

中間發生了什麼不用贅述，對於投資者來說，重要的兩次26,000之間，哪些股票和板塊建立了絕對的強勢地位。

我自己持倉而言，物管絕對強勢，以週五收市價和第一次26,000時最低收市價比較，雅生活(3319)和時代鄰里(9928)均高出三成，三成吶。其次是內房股，兩次26,000之間我自己持有的股份平均下來有大概10%升幅，包括奧園(3883)、綠城(3900)、融創(1918)、世茂(0813)和時代(1233)，期間我主要加大了在綠城的倉位。內房和物管合在一起仍是倉位絕對主力。

其次是持有的三隻新經濟股，倉位最重的美團(3690)基本持平，但是平安好醫生(1833)上升了一成五，眾安在線(6060)升了27%。

內需股表現乏善可陳，倉位最高的安踏(2020)兩次26,000之間下跌了大概6%。

週五買入強勢股中國建材(3323)，另外伺機建倉微創醫療(0853)。

得益於倉內股份表現強於大市，雖然過去的一週恆指跌了4.3%，組合只下跌1.3%。

接下來策略很簡單，總結就四個字，擁抱強勢。如有反彈就沽出弱勢股，伺機加碼強勢股。

UA困境 性價比太差

從生活中發掘投資機會，並不一定能夠保證你找到一隻好股票，但是在很大程度上確實能幫你避過一支壞股票。

Under Armour (UA) 2013年登陸香港，以我一個資深且捨得花錢的體育用品消費者，這六七年間我只買過兩件UA產品，一對籃球鞋和一件跑步長褲。

籃球鞋我好像只穿過幾次就轉手送人了，實戰效果不佳。長褲倒是不錯，但是太貴，我記得當時買的時候好像是600多港幣一條。

這兩個例子恰恰說明了UA的兩個問題，或者合二為一是一個問題。讀過商科的人起碼都會修過市場學，知道4P， 即product, pricing, promotion and place。而這4P當中，最核心的是前兩個，產品和定價。UA恰恰就在這兩個地方出了問題，產品本身並沒有什麼過人之處，定價卻又定得死高死高的，合二為一，即是性價比差的要命。結論？畫公仔不用畫出腸吧。

屁股與腦袋 主觀與客觀

屁股決定腦袋我經常提及，雖然粗俗，卻是真理。

如果要文雅一點，也可以是：橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同。不識廬山真面目，只緣身在此山中。

換成哲學角度，則是主客觀關係。客觀世界有其客觀運行規律，並不會因為某人或某些人的主觀意志而出現改變。

具體而言至今次疫情及抗疫，很簡單，社交媒體忠實記錄下了大家的所思所想。究竟是客觀、從容、理性面對並保持樂觀態度，還是恐慌、臆想、傳謠、唯恐天下不亂。社交媒體一一記錄在案，大家不妨回顧、反思。如果從中能夠增長一丁點知識，總結一丁點教訓，那不失為烏雲的銀邊。

當然，還是會有相對一部分人我行我素。從來都是我對，只不過客觀世界不遷就我。例如在漁村，臨陣脫逃的那一小部分，還有那些假定gcd做乜嘢都係錯，剩下嘅祇不過不斷搵證據黎證明佢哋觀點啱的人們。

青山遮不住，畢竟東流去。

增持現金 短期反復

趁今早反彈超過500點，稍微減了一些低位撈的貨，增持現金增加作戰彈性。因為有些股份從幾個交易日前的低位已經反彈了將近兩成，例如物管股中的雅生活(3319)。

不管是疫情還是股市，短期肯定都還會有震盪。除了減持，還買了些少7500。

昨日超市搶廁紙的影片肯定大家都看過，C9或者阿婆就算啦，有個小朋友仿若常山趙子龍，單槍匹馬殺入曹營，唔知佢屋企人應該為佢感到驕傲定係……

蘇州過後無艇搭

很多人喜歡說，機會永遠有，這當然沒錯。但是，這是往大了說，往小了說，則往往是機不可失時不再來。

特斯拉(TSLA)股價單日升129美金， 即差不多1,000港紙，港股都冇隻股票有1,000元，除非你假設騰訊(0700)沒有進行過分拆。

其實升得最誇張不過最近三個月時間，我在出Cybertruck好多人說醜的時候買，大概350美金，即是說幾個月時間股價翻番。可惜，只買了50股，之後也沒有加倉，就這麼眼巴巴看著股價絕塵而去。

「蘇州過後無艇搭」是廣東俗語，翻譯成普通話大概就是過了這村沒這店。

這次武漢肺炎砸出的坑，如果把投資維度拉長到半年或者一年，我還是那個看法，又是一次蘇州過後無艇搭的機會。不是盲目樂觀，不是屁股決定腦袋，而是依照常識判斷得出的結論。

樂觀是一種心態，相信時代和民智始終會推動國家在物質和精神層面不斷取得進步。中國還有多少不盡人意值得改善的地方？多了去了。但是進步呢？十幾億老百姓來評說的話，我相信答案更是肯定的。樂觀不是對現實中醜惡與愚蠢的無視，而是不應因此而過度悲觀。

反觀一個曾經號稱東方之珠的地方，我的看法一以貫之的悲觀。

我是你十億分之一 是你九百六十萬平方的總和

這是我初中時參加縣朗誦比賽的詩，李老師帶我去的青陽，老師已作古，每每憶及傷情。不念此詩多年，因國家日益富強，年青一代不會體會我們兒時物質之貧乏，渴望國家富強之心志。生於憂患死於安樂，千古不易之真理，但是要將艱苦奮鬥的理念傳承又何其困難，我們的時代能夠打破這一宿命嗎？


《祖國啊，我親愛的祖國》

文/舒婷

我是你河邊上破舊的老水車

數百年來紡着疲憊的歌

我是你額上熏黑的礦燈

照你在歷史的隧洞裏蝸行摸索

我是乾癟的稻穗；

是失修的路基

是淤灘上的駁船

把縴繩深深

勒進你的肩膊

—— 祖國啊！

我是貧困

我是悲哀

我是你祖祖輩輩

痛苦的希望啊

是「飛天」袖間

千百年來未落到地面的花朵

—— 祖國啊

我是你簇新的理想，

剛從神話的蛛網裏掙脫；

我是你雪被下古蓮的胚芽；

我是你掛着眼淚的笑渦；

我是新刷出的雪白的起跑線；

是緋紅的黎明正在噴薄；

—— 祖國啊！

我是你十億分之一，

是你九百六十萬平方的總和；

你以傷痕累累的乳房餵養了

迷惘的我、深思的我、 沸騰的我；

那就從我的血肉之軀上去取得

你的富饒、你的榮光、你的自由；

—— 祖國啊，我親愛的祖國！

葉公好龍

人棄我取，別人恐慌我貪婪，尋找最大的確定性，這些都是投資者耳熟能詳的金句。但是當恐慌真正來臨的時候，你確定自己不會是另一個葉公？

開宗明義，首先要說明的，我肯定不是醫療專家，所以我談的是常識。按說常識應該是多數人所具備的基本知識以及建基於此通過邏輯推理得出的合理預測和結論，可惜的是在某些資訊越來越氾濫的反智社會，常識反而成了一件稀有商品。

對我來說，目前的確定性有兩個。一是恐慌性已見，這一點大家可以從自己的日常生活所見所聞自己判斷。第二個確定性則是，疫情一定會過去。對於要反問憑什麼或為什麼的諸君，常識和信念而已。

心隨境轉，苦不堪言；境隨心轉，則得自在。這不是唯心論，而是處世的一種態度。很多時候，有什麼樣的態度反過來決定了你有什麼樣的生活。事事不滿、挑剔、苛刻，覺得整個社會應該按照我心目中的模式來運行。對不起，我想你還沒有意識到你降生的這個星球叫做地球，主宰地球的物種叫做人類，在人類短之又短的文明發展史上，有一個組織架構叫做政府仍是到目前為止最爲有效的社會管理制度，儘管它不能使人人滿意。

互道SB 擦肩而過

有些人天生比較樂觀，有些人則悲觀，這很正常。就像下面的照片，有些人看到陰雲密佈，有些人則看到遠處的一絲光亮。

我自己覺得，中國政府其他方面不說，行動力那是杠杠的。習大大發了話，就全員動起來了。就像我的一個醫生朋友說的，中國醫務人員的水平是很高的且富犧牲精神。國內一旦上下重視，效果是立竿見影的，很快可控制住。當然，這種觀點對於香港相當一部分人來說的話，反應肯定是質疑甚或嘲笑。

沒有關係，這是人性。一幣總是兩面，沒有恐慌，又何來靚價？每個投資者對自己的金錢負責，沒有信心自然是沽，看好則趁機買，大家互道一聲SB然後擦肩而過。

沙士記憶

適當減一減磅無可厚非，但非要說這是世界末日，要清倉甚至做空則大可不必。

我這人屬於樂觀派，不是盲目樂觀，而是理性樂觀。我會將這次的跌勢定性為在實況已經嚴重超買的情況下因應武漢肺炎而出現的急速調整。畢竟恒指從10月上旬低位攀升至近期高位，短短三個多月已累積上升超過3600點。

回想2003年，自己該幹嘛幹嘛，不過戴上口罩就是了。經過多年的記憶沉澱，印象最為深刻的反而是當時的通縮。在我成年對經濟有一定概念之後，這應該是人生之中唯一經歷的一次通縮。通縮是個什麼概念呢？簡單來說就是粵語中的賤物鬥窮人。至今印象尤深的是在灣仔返工時經常吃早餐的一家快餐店，沙士時候一個菠蘿油加一杯熱奶茶，是我經常吃的早餐，減價到不知道是10塊錢還是11塊錢。

這是小的地方，大的則是樓價。我2001年結婚首次置業，沙市期間相熟的經紀不斷打電話說從來沒有見過這麼低的樓價，叫我買多一個單位。可那時哪有錢呢？之後的樓價從低谷上升了三四五倍。禍兮福所倚，人生有時候這種難得的機會最多也就幾次，能不能把握到一是時機，二是當機立斷，又有多少人能夠抓得住？

另一個記憶是謝婉雯醫生，或輕於鴻毛或重於泰山，有些人有些事會記在心裡一輩子。

出乎意料

Any concerns about potential share placement should dissipate and this also removes a long-standing overhang. 

Farewell Houston Rockets

It's the same old story. Everybody had their shovels out, dug the dirt up, ready to bury the dinosaur that is the San Antonio Spurs.

Kudos to Pop. Superstars or not, don't matter two or threes, fast pace or slow pace, he has everyone on his team listen and ready to play. Win or lose, you never have to question the effort and heart of the San Antonio Spurs. That's the ultimate compliment you could pay to a coach.

On the other end of the spectrum? Mike D'Antoni. Yeah Mike, I'm talking about you and your one-trick pony.

Hey Mike, you're in this business long enough. You know a thing called play calling? Yeah, what a coach does on the sideline. What? You've never heard about it? How about hold your superstar players accountable? Guess you've never heard about that one either. How about developing young players? Oh, I forgot that's not your thing.

I have had enough with you, Mike, and James Harden and Russell Westbrook and Houston Rockets all together. I've been through thick and thin with this team long enough. Finally, I've had enough and it's time to cut losses.

Adios.

個股超買 稍微減持

盤中稍微減持了一點股票，對像是極為超買的，最明顯的是持有的兩支物管股雅生活(3319)和時代鄰里(9928)。10天相對強弱指數接近80，甚至超過80。

可能什麼都不做也可以，但就是有點手痕。年初至今，雅生活和時代鄰里分別上升了將近兩成。另外綠城(3900)年初至今也漲了將近兩成，也稍微減持了一點點，此外減持了一點美團(3690)。

特別說明，減持的數量都不多，因為還是看好，只不過短期看來極為超買，因此稍微增持一點現金控制可能的回撤。也許什麼都不做更好。

大市方面，恆指創逾半年高，和之前提出的一月FOMO升市不謀而合。ATM 阿里巴巴(9988)、騰訊(0700)及美團破位。

時代鄰里突圍 讓子彈飛

今天持倉榮辱互見，融創(1918)下跌自然反應，但是被時代鄰里(9928)大升抵銷。

之前說過（每股時代鄰里值幾錢）是時代鄰里一萬分之一股東，之後趁著上市後小股東因為是派送股份紛紛套現進一步增持，成為時代鄰里約二千分之一股東。時代鄰里星期四五兩天大升超過一成五，飲得杯落。

不必急著獲利，現價（執筆時5.41）也不過較招股價升不到一成，前瞻市盈率並不離譜，就讓子彈多飛一會。

融創配股 靴子落地

融創(1918)配股集資市場肯定是有所預期的，所以往好的方面說這是靴子落地。其次，配售1.64億股，占已發行股本不到4%，攤薄效應有限。比較不好的是配股價的折讓有點大，較今天收市價46.65折讓6.3%至8.5%。

明天股價肯定低開，之後intraday的表現可以作為估量目前市場情緒的重要指標。如果迅速收復失地，板塊可能一鼓作氣再創新高，反之則可能進行整固。

無論哪種走勢，淡定就是了。

為什麼是噪音

或許會問，為什麼覺得這些衹是噪音？要是萬一真刀真槍大打出手怎麼辦？

其實很簡單，十個字就概括了。美國不想玩，伊朗玩不起。於花旗國而言，再來一次規模相約的海灣戰爭並不現實。道義層面上，即使再怎樣赤裸裸，也是師出無名。中國人說了幾千年的名不正則言不順，至今在國際關係中仍然適用。海灣戰爭不知不覺已經過去了將近40年，當年的沙漠風暴有34個國家參與（當然美軍為首），硬是給侯賽因安上大規模殺傷力的莫須有罪名。現在想和伊朗開戰，估計美國國內政治這一關就過不了。這樣推理，串普估計也是淺嘗輒止，得些好意便回手。至於說伊朗玩不起，這就不用多解釋了吧。在對手碾壓性的軍事優勢面前，稍微掙回點面子已經額手稱幸，難道連一點點裡子也要花光敗盡。

因此，繼續看好一月份的股市。

噪音而已

我也不知道是真的還是假的，但是如果是真的，我一點也不會感到驚奇。

明乎於此，就知道這些是噪音，怎麼做也一清二楚。

利息開支下降利好融創

屁股當然決定腦袋，但這是實打實利好。

融創擬發行5.4億美元6.5%優先票據

2019年一月份，也就是一年前，融創發行2021年到期的6億美元優先票據，利率是8.375%。

融創今明兩年銷售增長當然不可能再像2017-19年那樣狂飆，但是不等於股價不升，看好的邏輯是燉在鍋裡的肉即將到嘴邊，另一方面則是負債端的改善，而這兩個因素將共同推動估值上升。

融創(1918)和安踏(2020)市值都大約2000億港元，兩間公司今年都有可能晉身藍籌。融創我更看好一些，因此倉位上也高過安踏。

1918、2020，2000億市值，2020藍籌之路。加油！

「心大心細」要不得

投資忌諱之一是心大心細，恆指不過從星期五高位回落2%，「見頂」、「走鬼」、「位高勢危」、「地緣政治風險」、「冧市」之說已經頻頻現身頭條。

在下不為所動，趁回吐吸納。既然覺得有可能出現如18、19年一月份的FOMO rally，且特別看好內房股，便坐言起行，進一步增持。奧園(3883)、融創(1918)、時代(1233)、世茂(0813)四大不變，昨日多買了一些融信(3301)，並首次買入綠城(3900)。內房倉位佔整體持貨超過三成，如果將物管的雅生活(3319)和時代鄰里(9928)歸入同一板塊，佔比將近四成。

其次是新經濟板塊，美團(3690)居前，平安好醫生(1833)次之，另外有眾安在線(6060)和美股拼多多(PDD)。

第三是內需股，主要是安踏(2020)、特步(1368)和波司登(3998)。（補充，漏了吉利(0175)）

題外話，上世紀八十年代伊朗和伊拉克的兩伊戰爭打得不亦樂乎，不相伯仲，年少的我當時覺得這是海灣雙雄。再後來小布什以莫須有罪名發動海灣戰爭，那叫一個摧枯拉朽。所以伊朗是個什麼實力，大家心知肚明。落後就要捱打，而且是直接PK沒商量。遠的不說，91年海灣戰爭、99年南斯拉夫使館被炸，都給中國人上了深刻一課。美帝與伊朗軍事實力對比，恐怕比當年日不落帝國用機關槍收割阿拉伯騎兵有過之而無不及。

國與國之間，所有的道義、公義、正義等等的背後祇有兩個字，實力。沒有這兩個字，一切免談。所以無論還有多少不盡人意的地方，我永遠支持我的國。

咬定青山不放鬆

First trading day of decade starts with a bang, with mainland developers taking lead. Aoyuan (3883), Times China (1233), Shimao (0813) and Sunac (1918) - four core holdings of portfolio - all hit record highs.

2017 was exceptional year for China property developers, as super depressed valuations served as springboard for share-price rally. Even as shares of many developers have doubled, tripled or even quadrupled since 2017, there is case to be made sector still undervalued, as process of valuation nomalization continues. 

A reminder to myself: stay cool, calm and collected. Let profits run.