第一是當年表現很好的股票，下一年往往難以為繼。倉內的奧園(3883) 2019年狂升156%，時代(1233)升63%（不包括分拆時代鄰里(9928)帶來的頗大收益）。年初的想法是即使升了那麼多，估值仍是可以接受甚至如果向前看兩年的話估值仍然便宜，因此繼續持有。現在回看，以股價表現論英雄，自己當然是錯的。
其實這一教訓之前也有，2017年為組合帶來豐厚收益的股份例如融創(1918)、吉利(0175)和舜宇(2382)等，2018年的股價表現就乏善可陳了。事後諸葛亮當然明白不過，就是無論公司前景如何亮麗，如果股價跑得太前，始終要停下來等待基本面追上來。而且，股價跑得太快就會很快達到price for perfection境地，這個時候只要行業或者公司本身基本面稍微有惡化跡象，股價調整幅度可以很大，從而使組合出現較大程度回撤。
說完教訓說說自己做法。首先實行了精兵簡政，將融創(1918)、綠城(3900)、花樣年(1777)、佳兆業(1638)等沽清、稍微減少時代倉位，奧園基本不變，然後新加入世茂(0813)。所以現在內房基本上只剩下奧園、世茂和時代，和年初時比較板塊佔組合比重降低了不少。
第二個教訓，或者可以說是展望。就是今年上半年5倍PE股表現大幅跑輸50倍PE股。怎樣使這種現象合理化呢？我覺得最簡單最合理解釋是錢多人傻。5倍PE的內房乏人問津，50倍PE甚至沒有PE的生科醫藥、醫藥器械、科網、物管則人人趨之若鶩。
其實怎樣解釋並不重要，重要的是下半年會不會出現反轉？個人覺得一定程度的反轉很有可能。交銀洪灝不久前預測價值股將跑贏，按他說法，2020年5月19日，價值股跑輸成長股的程度達到2000年3月9日互聯網泡沫頂峰的水平。其原文是：Value stocks set to outperform. On 19 May 2020, the underperformance of value versus growth has plunged to the same level last seen at the peak of the internet bubble on 9 March 2000. This is a watershed moment for the NASDAQ. As for the S&P500 in March 2000, it also peaked. But it lingered around the top for another six months before initiating the historic plunge. Regarding whether the indices have peaked or not, we are more cautious than consensus, especially now that the optimism is running amok. Regardless, value stocks will outperform.
師兄, 價值股中請教看好那幾個板塊? 傳統公用或電訊收息有望迎來價值回歸嗎? 謝謝
回覆刪除我還是內房，公用、電訊、內銀、內險等等沒什麼興趣。
刪除謝謝師兄
刪除長和算唔算價值股？5陪PE，0.5PB
回覆刪除傳統港資股除了港交所其他完全沒有興趣。
刪除請問爲何不看好融創，但看好時代和奧園
回覆刪除其實以2020年計，我最看好世茂。大灣區雙雄我是從去年一直持有到現在的，世茂則是今年新加入。
刪除世茂是期望分拆嗎? 謝謝
刪除分拆物管是其一，其二是大型內房中，世茂今明兩年的銷售增速，即使不是最快的，也是最快之一。
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