騰訊(0700)逼近3萬億市值，瘋！當年全球金融海嘯，溫家寶總理推出經濟刺激方案，也不過是4萬億，富可敵國大概就是這個意思吧。
騰訊和阿里巴巴發展到這個程度，其實最大的風險應該是政治風險。從生意的角度來看，可能已經不會有競爭對手造成嚴重的威脅了，有的話就給買下來，消除競爭威脅，反而政治風險是難以消除的。中國自古以來就有富不與官爭的說法，當代仍然適用，看看今年的安邦復星海航萬達的例子就可以略知一二。
64倍的歷史市盈率，無論如何說服自己去追是怎麼也說服不了的了，但是也不沽，坐享其成吧。兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山。
2017年7月30日 星期日
港樓泡沫論有漏洞 居者有其屋不容易
認為本港樓市存在泡沫的其中一個重要論據是樓價和負擔水平脫節，甚或是嚴重脫節。經常被持此論者引用的包括國際物業刊物《Demographia International》的樓價負擔比率調查報告，指本港住宅樓價高踞全球城市負擔比率第一位，港人家庭平均要17年收入，才足以支付本港中價住宅，是調查以來最高紀錄，也遠遠遠拋離排第二、三位的溫哥華及悉尼（分別為10.6及9.8）。
我絲毫不質疑這一數字的準確性，目前香港家庭每月收入中位數約為25000港元，乘以12再乘以17是510萬，大概或者說勉強可以買一個中價物業住宅。那麼問題出在哪兒呢？我想應該出在拿全港家庭每月收入中位數做為基準。本港大約有1/3人口住公屋，設若以就事論事不帶歧視的態度做為討論標準，其實這部分人口應該被排除在潛在私樓購買者的範圍之外，如果這樣家庭收入中位數會得以大幅提高，相應的購買一個中價住宅所需的年數也會降低。
泡沫論者經常引用的第二個論據是本港樓價目前已經是1997年的大約兩倍，97年已經是泡沫，那麼現在已經是97年的兩倍，就更加應該是一個泡沫。
此一論據有幾個顯而易見的漏洞。第一，忽略了20年間的經濟增長和工資增長。的的確確對相當一部分香港人來說，現在的工資水平確實到不了97年的兩倍，但是平均水平停滯不前不代表沒有個別行業從業人員脫穎而出。
第二，忽略了來自大陸的購買力，這個不用細說，相信每個人身邊都見過不少例子。
第三，或者也是最重要的一點，就是現在的供樓利率和97年根本不可相提並論，我手頭沒有準確的數據，但我相信97年的供樓利率可能是接近雙位數，而現在是2%都不到。
第四，97年的過度借貸情況非常嚴重，現在則還是很收斂。我有一個親身碰到的例子，以前的一個同事，也就是一個普通的打工仔，在90年代中買了然後同時供兩層樓，我認識他的時候是在2000年左右的科網股狂潮時，他白天打一份工晚上打一份工，後來科網爆破后就沒有再見到他了，希望他現在已經熬過來了。
第五，這會是很多人憎恨但卻又是客觀存在的事實，那就是貧富懸殊的距離不斷擴大。本身有資產者，包括有樓一族和善於投資的人士，藉助全球量化寬鬆而使自己的資產不斷增值擴大，然後又因為投資物業的杠杆作用所帶來的財富效應進一步投資於物業市場。中原地產的老細施永青有一個論點我覺得很中肯，那就是在分析本港樓市時要清楚區分用家和投資者。沒錯，現在樓價確實已超出了用家的負擔水平，但是並沒有超出投資者的負擔水平。
嗚呼，安得廣廈千萬間，大庇天下寒士俱歡顏。理想境界當然是居者有其屋，但是現實畢竟是現實，即便在唐朝也有“長安大居不易”的慨歎呢。
2017年7月29日 星期六
連升幾時斷纜 精選個股王道
係唔係要保守啲，打返啲防守，已經成為過去幾個月一去到月底必問自己嘅問題，今個月也不例外。
恒指已經連升七個月，累計升差唔多五千點或者兩成三，會唔會連升八個月？8月尾咪知囉。重要嘅唔係估唔估到會唔會連升八個月，而係操作同心態上點樣去應對。
我自己嘅應對方法係唔會去做對沖（因為好多時係倒錢落咸水海），而係揸比較高比例嘅現金。過去兩三個月自己組合現金比例好少低過兩成，有時甚至去到三成。咁咪好嘥？表面睇是，如果全倉持貨嘅話回報會更加好，但咁樣會增加自己嘅心理壓力，做唔到應對自如。夜晚訓覺訓得安穩，保持良好作戰狀態，其實都係投資重要一環。
彌补方法是精選個股，只要你重倉嘅股票能夠跑贏大市，就可以解決現金水平偏高嘅問題。幸運的是，重倉股騰訊(0700)舜宇(2382)融創(1918)奧園(3883)吉利(0175)最近幾個月都有唔錯表現。
下個禮拜開始進入中期業績期，又到火眼金睛時刻，去蕪存菁是指定動作。之前講過，心態保守和操作進取其實並無矛盾之處，搶攻之餘隨時準備策略性撤退。
下個禮拜組合持有倉位較重股票公佈業績主要是星期一信義玻璃(0868)。信義7月20日創52週新高8.42，ytd升兩成六，只是麻麻（平常年份嘅話其實好好，沒有對比就沒有傷害），中期業績如果唔係太過搶眼，會酌量減啲。
恒指已經連升七個月，累計升差唔多五千點或者兩成三，會唔會連升八個月？8月尾咪知囉。重要嘅唔係估唔估到會唔會連升八個月，而係操作同心態上點樣去應對。
我自己嘅應對方法係唔會去做對沖（因為好多時係倒錢落咸水海），而係揸比較高比例嘅現金。過去兩三個月自己組合現金比例好少低過兩成，有時甚至去到三成。咁咪好嘥？表面睇是，如果全倉持貨嘅話回報會更加好，但咁樣會增加自己嘅心理壓力，做唔到應對自如。夜晚訓覺訓得安穩，保持良好作戰狀態，其實都係投資重要一環。
彌补方法是精選個股，只要你重倉嘅股票能夠跑贏大市，就可以解決現金水平偏高嘅問題。幸運的是，重倉股騰訊(0700)舜宇(2382)融創(1918)奧園(3883)吉利(0175)最近幾個月都有唔錯表現。
下個禮拜開始進入中期業績期，又到火眼金睛時刻，去蕪存菁是指定動作。之前講過，心態保守和操作進取其實並無矛盾之處，搶攻之餘隨時準備策略性撤退。
下個禮拜組合持有倉位較重股票公佈業績主要是星期一信義玻璃(0868)。信義7月20日創52週新高8.42，ytd升兩成六，只是麻麻（平常年份嘅話其實好好，沒有對比就沒有傷害），中期業績如果唔係太過搶眼，會酌量減啲。
2017年7月28日 星期五
內房估值修復 融創奧園參賽
參加偉哥下半年選股比賽所選的兩隻股票，搬字過紙。
https://hkstockinvestment.blogspot.hk/2017/07/blog-post_28.html?showComment=1501222986518#c373136856271988893
融創(1918) -- 有人會覺得融創year to date已經升了223%值博率肯定不高了，但我會這這樣看，今年會是內房股估值報復性修復的一年。簡單這樣說，可能從下個月開始，融創每個月賣300億（人仔）樓會成為常態，這還未計及收購萬達項目後貢獻。一個月300億一年就是3600億，權益銷售假設七成大概2500億，利潤率假設7-8%（孫宏斌較早前提過10%，但我們保守一點），那每年大概賺200億港幣，對應800億港幣市值。當然，重要假設是大陸樓市不會出現嚴重問題，很明顯在這個問題是肯定是見仁見智。信就買不信就不買，其實這和一地兩檢一樣，本質上不是什麼法律問題而是信心問題。
奧園(3883) -- 邏輯和融創一樣，雖然升了很多仍然是低估，和融創搭配剛好一大一小。
https://hkstockinvestment.blogspot.hk/2017/07/blog-post_28.html?showComment=1501222986518#c373136856271988893
融創(1918) -- 有人會覺得融創year to date已經升了223%值博率肯定不高了，但我會這這樣看，今年會是內房股估值報復性修復的一年。簡單這樣說，可能從下個月開始，融創每個月賣300億（人仔）樓會成為常態，這還未計及收購萬達項目後貢獻。一個月300億一年就是3600億，權益銷售假設七成大概2500億，利潤率假設7-8%（孫宏斌較早前提過10%，但我們保守一點），那每年大概賺200億港幣，對應800億港幣市值。當然，重要假設是大陸樓市不會出現嚴重問題，很明顯在這個問題是肯定是見仁見智。信就買不信就不買，其實這和一地兩檢一樣，本質上不是什麼法律問題而是信心問題。
奧園(3883) -- 邏輯和融創一樣，雖然升了很多仍然是低估，和融創搭配剛好一大一小。
Any Dive in CIFI Likely Good Chance
CIFI (0884.HK) second fund-raising in a week by mainland developers, raising HK$1.9 billion via selling 545 million shares (8% of existing share capital) to Ping An at HK$3.50 each. While shareholders may not like dilution impact due to deeply discounted placement price vs stock's Thursday close of HK$4.02, Ping An is long-term holder so there won't be concerns about short-term selling pressure from placee. Hence, any exaggerated share price weakness toward HK$3.50 may be good buying opportunities, much like Sunac's (1918) price fall Tuesday and subsequent rally Wednesday and Thursday.
2017年7月27日 星期四
恆大給力 融創威武 花旗棄暗投明
恆大(3333)盈喜刺激股價週三大漲近兩成，今年累計上升三倍多，市值爆升至2700多億港元，恭賀恆大股東。
相較之下，融創ytd升兩倍，市值756億，如果你相信融創幾年後可追至與恆大碧桂園(2007)平起平坐，現水平誰更值得買不言而喻。
另外值得一提的是恆大和融創港股通買賣的對比。根據聯交所資料，恆大星期三港股通合共有8.6億元成交，佔全日成交近三成，當中凈沽盤為6.2億元。相較之下，融創配股後星期二港股通共成交9.4億元，當中凈買盤為7.7億元。
另貼最新大行報告：
花旗報告指，對於融創中長期的前景保持正面看法，認為與萬達集團的交易，將會是推動融創晉身成為一線地產發展商的一個里程碑，認為集團的土地儲備規模及質量大幅膨脹將抵銷短期面對的挑戰。為反映新交易的影響，該行對集團的資產淨值預測調整為每股33.93元，目標價由13.5元上調至23.75元，相當於較資產淨值折讓收窄至30%。
該行認為，是次交易令到融創的可售貨源大升至價值1.9萬億人民幣，處於行業頂端，可支持集團未來三年高速增長。預期2018及2019財年的合約銷售額增至3,500億及4,300億人民幣。(ca/t)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2017-07-26 16:25。)
更新：融創最新升6%報20.55，完全收復星期二失地。
相較之下，融創ytd升兩倍，市值756億，如果你相信融創幾年後可追至與恆大碧桂園(2007)平起平坐，現水平誰更值得買不言而喻。
另外值得一提的是恆大和融創港股通買賣的對比。根據聯交所資料，恆大星期三港股通合共有8.6億元成交，佔全日成交近三成，當中凈沽盤為6.2億元。相較之下，融創配股後星期二港股通共成交9.4億元，當中凈買盤為7.7億元。
另貼最新大行報告：
花旗報告指，對於融創中長期的前景保持正面看法，認為與萬達集團的交易，將會是推動融創晉身成為一線地產發展商的一個里程碑，認為集團的土地儲備規模及質量大幅膨脹將抵銷短期面對的挑戰。為反映新交易的影響，該行對集團的資產淨值預測調整為每股33.93元，目標價由13.5元上調至23.75元，相當於較資產淨值折讓收窄至30%。
該行認為，是次交易令到融創的可售貨源大升至價值1.9萬億人民幣，處於行業頂端，可支持集團未來三年高速增長。預期2018及2019財年的合約銷售額增至3,500億及4,300億人民幣。(ca/t)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2017-07-26 16:25。)
更新：融創最新升6%報20.55，完全收復星期二失地。
Sands China 2Q seems pretty good
A summary of the statements of Mr. Sheldon G. Adelson, Chairman and Chief Executive
Officer of LVS:
This was a great quarter and I am very pleased with our results. Company-wide adjusted EBITDA was US$1.21 billion, an increase of 26% over the prior year. Adjusted earnings per diluted share increased by 38% over the prior year to US73 cents per share.
During the quarter both our Macao and Singapore operations performed exceptionally well. Sands China grew its EBITDA by 23% year-on-year, driven by strong mass gaming revenue growth.
I remain as confident as I have ever been in our company’s prospects. The Macao market is growing and its growth rate has been accelerating for four consecutive quarters. At the same time, the significant new supply that has been added on Cotai since 2015, amounting to over eight thousand hotel rooms and over US$13 billion of additional invested capital, has been successfully absorbed by the market.
.
.
.
Now let me give you some additional highlights of our results in Macao for the quarter.
In the second quarter, adjusted property EBITDA for our Macao operations was US$600 million, an increase of 23% compared to the prior year. Total net revenues increased by 23%, driven by growth in mass gaming and non-gaming segments. We maintained a strong EBITDA margin of 32.7% as we benefited from revenue growth and ongoing cost efficiencies.
Despite the significant increase in Macao’s gaming and hotel capacity compared with the prior year quarter, our mass table gaming revenues grew by 23% year–over-year, and our non-gaming revenues grew by 22% year-over-year.
We experienced broad-based growth across both premium mass and mass segments, increased patronage and length of stay with hotel accommodation, increased spend at our shopping malls and entertainment events. Our premium mass business performed exceptionally well, with growth of nearly 40% over the prior year.
During the quarter hotel occupancy across our portfolio increased by eight percentage points compared to the prior year, to 86%, with occupied room nights growing by 35% compared to the prior year.
This was a great quarter and I am very pleased with our results. Company-wide adjusted EBITDA was US$1.21 billion, an increase of 26% over the prior year. Adjusted earnings per diluted share increased by 38% over the prior year to US73 cents per share.
During the quarter both our Macao and Singapore operations performed exceptionally well. Sands China grew its EBITDA by 23% year-on-year, driven by strong mass gaming revenue growth.
I remain as confident as I have ever been in our company’s prospects. The Macao market is growing and its growth rate has been accelerating for four consecutive quarters. At the same time, the significant new supply that has been added on Cotai since 2015, amounting to over eight thousand hotel rooms and over US$13 billion of additional invested capital, has been successfully absorbed by the market.
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Now let me give you some additional highlights of our results in Macao for the quarter.
In the second quarter, adjusted property EBITDA for our Macao operations was US$600 million, an increase of 23% compared to the prior year. Total net revenues increased by 23%, driven by growth in mass gaming and non-gaming segments. We maintained a strong EBITDA margin of 32.7% as we benefited from revenue growth and ongoing cost efficiencies.
Despite the significant increase in Macao’s gaming and hotel capacity compared with the prior year quarter, our mass table gaming revenues grew by 23% year–over-year, and our non-gaming revenues grew by 22% year-over-year.
We experienced broad-based growth across both premium mass and mass segments, increased patronage and length of stay with hotel accommodation, increased spend at our shopping malls and entertainment events. Our premium mass business performed exceptionally well, with growth of nearly 40% over the prior year.
During the quarter hotel occupancy across our portfolio increased by eight percentage points compared to the prior year, to 86%, with occupied room nights growing by 35% compared to the prior year.
國產品牌崛起 留意投資機會
年初開始看好吉利(0175)的其中一個重要邏輯就是國產品牌的崛起，覺得汽車有可能成為繼家電和手機之後成為一個國產品牌超越外國名牌的產品。
內地手機市場 國產佔87%
當然不會一蹴而就，但是國產品牌崛起的趨勢是明顯的，如何從中挖掘投資機會是一個重要的課題。
根據中信建投一份報告，中國目前的消費水平對應美國和日本七八十年代的水平，在此階段個人消費高速膨脹，2016年消費對GDP增長的貢獻率達到64.6%，超過了投資42.2%的貢獻率。在此背景下，一二線城市居民在高負債下降級消費逐漸形成去品牌化的消費心理，對高性價比的國產商品青睞有加；而三四線中產階級群體不斷增長，從而表現出消費升級趨勢。
從中國製造的角度看，中國的製造業已遠非昔日的吳下阿蒙，華為手機、大疆無人機、吉利汽車等等都是品牌力顯著提昇的例子。由此帶來的是國產品牌逐漸替代進口，而且在技術進步和產品升級下存在提價的空間，從財務角度看，這就等於是在收入和利潤率兩方面實現雙擊，帶動企業利潤大幅上升。
從消費者的角度看，國產品牌的品質提昇改觀了大家對國產品牌的印象，減少了以前崇洋媚外的消費心理，轉而更加重視性價比。以我身邊的朋友為例，從蘋果手機轉用華為手機的例子就不少。
今年為投資組合貢獻最大的四隻股份是騰訊(0700)融創(1918)吉利和舜宇(2382)，後兩家企業正正是中國製造的傑出代表，前兩家其實也和中國消費升級有關。因此，今年下半年要花多點時間研究一下如何从中國消費升級和製造業崛起這兩大主題中找出可以受惠的股份。
歡迎大家積極參與討論，三個臭皮匠畢竟頂一個諸葛亮。
內地手機市場 國產佔87%
當然不會一蹴而就，但是國產品牌崛起的趨勢是明顯的，如何從中挖掘投資機會是一個重要的課題。
根據中信建投一份報告，中國目前的消費水平對應美國和日本七八十年代的水平，在此階段個人消費高速膨脹，2016年消費對GDP增長的貢獻率達到64.6%，超過了投資42.2%的貢獻率。在此背景下，一二線城市居民在高負債下降級消費逐漸形成去品牌化的消費心理，對高性價比的國產商品青睞有加；而三四線中產階級群體不斷增長，從而表現出消費升級趨勢。
從中國製造的角度看，中國的製造業已遠非昔日的吳下阿蒙，華為手機、大疆無人機、吉利汽車等等都是品牌力顯著提昇的例子。由此帶來的是國產品牌逐漸替代進口，而且在技術進步和產品升級下存在提價的空間，從財務角度看，這就等於是在收入和利潤率兩方面實現雙擊，帶動企業利潤大幅上升。
從消費者的角度看，國產品牌的品質提昇改觀了大家對國產品牌的印象，減少了以前崇洋媚外的消費心理，轉而更加重視性價比。以我身邊的朋友為例，從蘋果手機轉用華為手機的例子就不少。
今年為投資組合貢獻最大的四隻股份是騰訊(0700)融創(1918)吉利和舜宇(2382)，後兩家企業正正是中國製造的傑出代表，前兩家其實也和中國消費升級有關。因此，今年下半年要花多點時間研究一下如何从中國消費升級和製造業崛起這兩大主題中找出可以受惠的股份。
歡迎大家積極參與討論，三個臭皮匠畢竟頂一個諸葛亮。
2017年7月26日 星期三
一本正經胡說八道
政客自然就是吃政治這碗飯的，為了顯示其存在價值，無中生有、小題大做、危言聳聽自然成了其看家本領。
這些都不是問題，我也可以理解，因為人哋都要搵食，問題是怎麼會有一大幫人跟著搖旗呐喊，聲嘶力竭。
一個普通的通關安排竟然上升到什麼割地、港奸，除了無語我也想不出更好的回應。
這兒說說我個人經歷，有一次我坐681從灣仔回馬鞍山，旁邊正好有兩個年輕人在那兒高談闊論，兩人穿西褲，應該是寫字樓上班一族，聊得正起勁的正是高鐵。其中一人說，高鐵是為了讓解放軍快速運輸兵力來香港，接下來引用的的原話原汁原味，“直插香港嘅心臟。”
愚昧是很可怕的一件事情，別以為讀過書一點書就不會愚昧，讀過書的愚昧更加可怕。
這些都不是問題，我也可以理解，因為人哋都要搵食，問題是怎麼會有一大幫人跟著搖旗呐喊，聲嘶力竭。
一個普通的通關安排竟然上升到什麼割地、港奸，除了無語我也想不出更好的回應。
這兒說說我個人經歷，有一次我坐681從灣仔回馬鞍山，旁邊正好有兩個年輕人在那兒高談闊論，兩人穿西褲，應該是寫字樓上班一族，聊得正起勁的正是高鐵。其中一人說，高鐵是為了讓解放軍快速運輸兵力來香港，接下來引用的的原話原汁原味，“直插香港嘅心臟。”
愚昧是很可怕的一件事情，別以為讀過書一點書就不會愚昧，讀過書的愚昧更加可怕。
2017年7月25日 星期二
融創配股下挫 趁機繼續加倉
這幅截圖是斌哥3月份公佈16年全年業績後的講話摘要，現在過去了差不多四個月，大家可以聽其言觀其行對照一下。
第一點，言出必行。停止公開市場拿地，然後做了好幾個項目併購，例如天津星耀五洲以及最近最矚目的萬達文旅項目。
第二點可能要向後推遲，畢竟萬達項目是塊大骨頭。
第三點，絕對沒問題。全年銷售可能達到3000億，權益大概2100億。
第四點，有待觀察。
第五點，大概率能夠達到。
由此可見，孫總說話還是比較靠譜的，言必信行必果，執行力杠杠的。
大家可以簡單算一筆賬，如果銷售規模達到5000億，按10%的淨利潤率，那就是500億純利，相對今天融創配股下跌7%後大約650億人民幣市值。
抵不抵買自己看著辦吧。
第一點，言出必行。停止公開市場拿地，然後做了好幾個項目併購，例如天津星耀五洲以及最近最矚目的萬達文旅項目。
第二點可能要向後推遲，畢竟萬達項目是塊大骨頭。
第三點，絕對沒問題。全年銷售可能達到3000億，權益大概2100億。
第四點，有待觀察。
第五點，大概率能夠達到。
由此可見，孫總說話還是比較靠譜的，言必信行必果，執行力杠杠的。
大家可以簡單算一筆賬，如果銷售規模達到5000億，按10%的淨利潤率，那就是500億純利，相對今天融創配股下跌7%後大約650億人民幣市值。
抵不抵買自己看著辦吧。
地盤佬不講股票 股市風險尚低
昨日中午用膳，隔檯做了八個鄰近樓盤的地盤佬（XX佬純屬用字習慣，決無任何歧視之意）。自然人手一部手機，玩遊戲有之，通訊有之，但不覺有任何人在看股票。聽其交談，幾個比較年輕的在那兒講什麼SSD電腦開機快慢等等，亦無牽涉到股票。
應該算是一個小小的另類指標，就是距離全民皆股，的士佬亂吹股票吹到行錯路，髮型師擦鞋佬俾貼士的階段尚遠。這從目前港股成交得到印證，港股目前市值大概是1997年的兩倍，但是成交比20年前高不了多少，證明換手率其實很低。
上次也有一篇文（非杞人憂天 要留有餘地）講到大市見頂征兆，各位可作為參考。
上次也有一篇文（非杞人憂天 要留有餘地）講到大市見頂征兆，各位可作為參考。
2017年7月24日 星期一
融創配股金額小 低開高走機會大
馬後炮嘅話，融創(1918)股價由今日盤中高位亦即是歷史高位$21.40 pull back 成6%極有可能係已經有人聞到啲咩味道。
收市後嘅消息係根據銷售文件，融創先舊後新配股集資最多42億港紙，每股做價$18.33-19.10，較今日收市價$20.1折讓5.0-8.8%。
今次配股比較搞嘢嘅係集資金額偏細，相對上個禮拜收購萬達13個文旅項目91%股權所需要嘅400幾億人仔杯水車薪，會唔會係有投資者好想成為融創股東，所以斌哥係咁易批啲股俾佢哋呢？
點都好，新股佔融創existing share capital 唔夠6%，所以對EPS稀釋有限。聽日嘅股價走勢，我覺得低開跟住走高嘅可能性比較大，跌穿配股範圍下限嘅機會基本上好微。
融創依家係組合入邊倉位最重嘅股份，聽日伺機進一步加倉。
收市後嘅消息係根據銷售文件，融創先舊後新配股集資最多42億港紙，每股做價$18.33-19.10，較今日收市價$20.1折讓5.0-8.8%。
今次配股比較搞嘢嘅係集資金額偏細，相對上個禮拜收購萬達13個文旅項目91%股權所需要嘅400幾億人仔杯水車薪，會唔會係有投資者好想成為融創股東，所以斌哥係咁易批啲股俾佢哋呢？
點都好，新股佔融創existing share capital 唔夠6%，所以對EPS稀釋有限。聽日嘅股價走勢，我覺得低開跟住走高嘅可能性比較大，跌穿配股範圍下限嘅機會基本上好微。
融創依家係組合入邊倉位最重嘅股份，聽日伺機進一步加倉。
操作進取 心態保守 煙花璀璨 煙花易冷
最近一兩個月那種“想起他朝都興奮”的感覺太強烈了，有時覺得睡覺簡直是浪費時間。這固然是對自己投資成績的一種反應，贏開一條龍，但是越是這種時候越是這種心態越是要提醒自己要stay humble, stay alert。
操作上可以繼續進取，但是心態上卻是要逐漸轉趨保守。乍一聽，這不是自相矛盾嗎？其實不，心態上的保守指的是要有一種戰戰兢兢如履薄冰的謹慎之心，因為風險畢竟是漲出來的。說過多次，能夠在牛市結束後保住在牛市中賺取的大部分利潤才是成功的投資者。
That being said, 操作上要保持進取的姿態，因為牛市的最後一段往往是最煙花璀璨的。具體行動上，提醒自己不要去做那些所謂追落後的動作，更佳的做法是趁強勢回吐吸納。上周五自己就大手增持了舜宇(2382)，同時加了一部分吉利(0175)。
逢7大升，然後大跌，這次會打破宿命嗎？木宰羊。
操作上可以繼續進取，但是心態上卻是要逐漸轉趨保守。乍一聽，這不是自相矛盾嗎？其實不，心態上的保守指的是要有一種戰戰兢兢如履薄冰的謹慎之心，因為風險畢竟是漲出來的。說過多次，能夠在牛市結束後保住在牛市中賺取的大部分利潤才是成功的投資者。
That being said, 操作上要保持進取的姿態，因為牛市的最後一段往往是最煙花璀璨的。具體行動上，提醒自己不要去做那些所謂追落後的動作，更佳的做法是趁強勢回吐吸納。上周五自己就大手增持了舜宇(2382)，同時加了一部分吉利(0175)。
逢7大升，然後大跌，這次會打破宿命嗎？木宰羊。
2017年7月23日 星期日
血型與投資
投資和血型關係應該屬於行為金融學範疇，自己的了解絕對屬於皮毛，不過覺得有趣，就獻醜和大家分享。
A型血的人比較小心謹慎，保守、傳統、守規矩重原則（馬上想起日本人）。雖然可能不容易上當受騙，一幣的另一面卻是可能會因為疑心太重、優柔寡斷而錯失好的投資機會。他們喜歡長線投資，揸貨會揸好耐，比較適合做長倉基金經理，因為他們有耐性、有毅力，深入研究、專注。以普通人來講，A型血的人比較沒有安全感，在理財規劃上傾向選擇比較保守的產品，容易因為市況波動而在晚上睡不著的人，通常血型會是A。
B型血好奇心強烈，視野比較開闊，反應快，通常是比較活躍的投資者，trade得好密，中意做contrarian，冒險精神較強，股票升得多就會心思思想short佢。因為B型血興趣廣泛的性格，能夠建立合理分散的投資組合。對沖基金經理可能B型血的人會佔比較大的比例，如果讓我猜的話，黃國英很大機會會是B型血。
O型血對數字比較敏感，也關心投資理財，但是由於對投資標的過於自信（堅持融創(1918)三塊四目標價的分析員？），容易忽略分散投資的原則。O型血的人目標為本，性格比較堅毅，設定目標之後會排除萬難向著目標前進，在投資界可能比較適合做銀行家而非基金經理。
AB型所佔人口比例太少，略過。以香港為例，根據衛生署資料，本地華人中，A佔26%，B 27%，O四成，AB約7%。
投資并無必勝方程式，最重要一點是肯承認自己錯誤，然後不斷修正，固執己見（好聽啲擇善固執）的朋友是不適合股票投資的。另外，要選到適合自己性格的投資方式。
A型血的人比較小心謹慎，保守、傳統、守規矩重原則（馬上想起日本人）。雖然可能不容易上當受騙，一幣的另一面卻是可能會因為疑心太重、優柔寡斷而錯失好的投資機會。他們喜歡長線投資，揸貨會揸好耐，比較適合做長倉基金經理，因為他們有耐性、有毅力，深入研究、專注。以普通人來講，A型血的人比較沒有安全感，在理財規劃上傾向選擇比較保守的產品，容易因為市況波動而在晚上睡不著的人，通常血型會是A。
B型血好奇心強烈，視野比較開闊，反應快，通常是比較活躍的投資者，trade得好密，中意做contrarian，冒險精神較強，股票升得多就會心思思想short佢。因為B型血興趣廣泛的性格，能夠建立合理分散的投資組合。對沖基金經理可能B型血的人會佔比較大的比例，如果讓我猜的話，黃國英很大機會會是B型血。
O型血對數字比較敏感，也關心投資理財，但是由於對投資標的過於自信（堅持融創(1918)三塊四目標價的分析員？），容易忽略分散投資的原則。O型血的人目標為本，性格比較堅毅，設定目標之後會排除萬難向著目標前進，在投資界可能比較適合做銀行家而非基金經理。
AB型所佔人口比例太少，略過。以香港為例，根據衛生署資料，本地華人中，A佔26%，B 27%，O四成，AB約7%。
投資并無必勝方程式，最重要一點是肯承認自己錯誤，然後不斷修正，固執己見（好聽啲擇善固執）的朋友是不適合股票投資的。另外，要選到適合自己性格的投資方式。
領克01車評
Auto Express' review of Link & Co 01.
領克01車評（部分我覺得有趣的草草翻譯了一下。）
We go for an exclusive ride in Lynk & Co’s first model, but does the 01 SUV have potential?
Verdict
The Lynk & Co 01 SUV is the first serious attempt by a Chinese brand at cracking Europe, and based on what we’ve seen, it’s going to succeed. Car sharing will target new customers, while the design language is a refreshing change.
（領克01是中國品牌第一次攻克歐洲市場的認真嘗試，根據我們所看到的成功可以預見。汽車互享針對新的目標客戶，而設計語言令人耳目一新。）
It’s two years away from launch, but Auto Express was invited to Lynk & Co’s home town of Gothenburg in Sweden to take an exclusive ride in the brand’s first model – the 01 SUV.
This isn’t only our first on-road experience of a Lynk & Co model, it’s also our first experience of a car using the new Compact Modular Architecture (CMA) platform, which has been jointly developed with Volvo and both firms’ Chinese parent company, Geely.
At 4,530mm long, the 01 sits somewhere between the Audi Q3 and Q5 in terms of size, but interior space is closer to the latter. A six-foot rear passenger can sit behind a similarly sized driver with room to spare.
（長4.53米，01的尺寸介乎奧迪Q3和Q5之間，但內部空間更接近Q5。一個六英呎高的乘客可以坐在差不多身材的前座乘客後面，還有些許活動空間。）
And before the car has even moved a wheel, the Audi comparisons don’t stop there. The quality of the early car we’re in is particularly impressive. The 01 will be built in China in a factory owned by Volvo, while the material quality of Lynk & Co’s first model seems on a par with its Swedish cousin, and close to that of Audi’s SUVs.
（還有更多與奧迪的相似之處，領克的質量令人印象深刻。01是由沃爾沃在中國的一家工廠生產，物料品質和它的瑞典表兄不相上下，接近奧迪的的SUV。）
The dash is fairly upright and topped by squishy plastics, while the standard 10-inch touchscreen dominates the cabin as much as connectivity dominates the whole Lynk & Co story. The front seats with their integral headrests are trimmed in leather in our car and feel Volvo comfy, while ahead of the driver is a TFT driver display.
Driver for our ride is Ola Hermansson, Lynk & Co’s vice-president of vehicles and architecture who’s led the 01 engineering project. “We wanted to give the car a sporty feel,” Hermansson told us. “We’ve prioritised handling and a fun to drive feeling, but with the very low levels of NVH (Noise, Vibration and Harshness). Chinese customers are very NVH driven,” he explained. “But it’s difficult to get that balance of being sporty and being quiet.”
Sure enough, our car is being used to test road noise, even though the first models are due to be built in just eight weeks. On the motorway, the engine is eerily silent, while there’s a faint rumble from the tyres but a more noticeable whoosh of wind noise from the oversized door mirrors.
As far as a sporty ride is concerned, the MacPherson strut front and multi-link rear suspension give a ride that’s certainly firm, but it feels more connected than harsh – at least on the Swedish roads around Lynk & Co’s Gothenburg sites. There doesn’t seem to be much body roll through corners, although Hermansson isn’t throwing the car around. “It’s still an SUV,” he reminded us, “so it won’t feel like a sports car”.
Performance from our car’s 188bhp 2.0-litre four-cylinder petrol seems brisk enough, but Hermansson admitted that there’s not too much difference between that and the all-new 178bhp three-cylinder 1.5-litre engine. A hybrid version, he says, will produce around 222bhp, while the new seven-speed dual-clutch automatic in our car seems to be both responsive and smooth.
As well as testing the car at Volvo’s proving ground in Sweden and further north in the Arctic Circle, British firm Ricardo has been involved in the development of the 01 at its base in Shoreham-by-Sea, West Sussex and at Millbrook Proving Ground in Bedfordshire. Hopefully that will bode well for how the 01 behaves on British roads when it arrives in 2019.
一些讀者回應：
2017年7月22日 星期六
領克安排靠譜 吉利下跌機會
吉利(0175)星期五5%的跌幅稍微有點出乎意料，其實客觀一點看，哪能所有的肥肉都你自己吃呢。之前的研發無論從資金和技術全部由母公司和沃爾沃承擔，哦，現在水到渠成就全裝進上市的175，只要厚道一點都覺得這太那個了吧。況且，領克01之後還有02、03、04、05，而且領克的雄心壯志是要打入國際市場，這方面沒有沃爾沃的持續技術分享、支援和背書你覺得能成事嗎？
其次，從商業角度來說，通過這一安排吉利可以聲稱領克是合資品牌而非國產品牌，在定價方面可以更為進取。再有，這一安排等於是領克的所有資產現在都裝進了這家50:50的合資企業，和原來的安排相比較，0175就不用為所生產的每輛車支付使用CMA的相關特許權和知識產權費用。
自從在13-16元全部沽清吉利後，後來只在17.5稍微買回一點，昨天趁回調買多了一些，但是目前的倉位和年初的時候曾經是組合第一大持股還相差很遠，看看星期一有沒有機會進一步增持。
其次，從商業角度來說，通過這一安排吉利可以聲稱領克是合資品牌而非國產品牌，在定價方面可以更為進取。再有，這一安排等於是領克的所有資產現在都裝進了這家50:50的合資企業，和原來的安排相比較，0175就不用為所生產的每輛車支付使用CMA的相關特許權和知識產權費用。
2017年7月21日 星期五
漫談三 趁急跌增持舜宇
舜宇(2382)下午跌勢轉急，最多跌超過6%，星期一至三升差不多三成，前日見歷史新高99.75，昨日今日合共調整一成，應是趁機加倉的好機會。
今天的回落除了是正常的獲利回吐，明顯是受到瑞聲(2018)急挫的影響，這正好提供了不俗的買入機會。
一個中期業績預增超過120%，另一個中期業績有很大機會會遜於預期，而且還有揮之不去的沽空機構狙擊的陰影。如果我是對沖基金我一定是long 2382 short 2018 做 pair trade。
今天下午比較大手筆增持了舜宇，倉位現在和騰訊(0700)平起平坐，分別為組合第二三大持股，第一仍然是融創(1918)。
今天的回落除了是正常的獲利回吐，明顯是受到瑞聲(2018)急挫的影響，這正好提供了不俗的買入機會。
一個中期業績預增超過120%，另一個中期業績有很大機會會遜於預期，而且還有揮之不去的沽空機構狙擊的陰影。如果我是對沖基金我一定是long 2382 short 2018 做 pair trade。
今天下午比較大手筆增持了舜宇，倉位現在和騰訊(0700)平起平坐，分別為組合第二三大持股，第一仍然是融創(1918)。
漫談二 身家性命楊元慶
楊元慶說聯想(0992)把身家性命押注在AI上。這是多麼可怕的說法，因為祇有賭徒才會押上身家性命。柳傳志當初選楊元慶可能和李嘉誠選澤钜的道理是一樣的，是要他聽話守業，但是聯想所處的行業一個循規蹈矩的人怎麼能領導得好呢？如果今天有投資者因為楊元慶的一句身家性命+人工智能而買入聯想，我祝他們好運。
即便聯想真的是押上身家性命，那楊元慶也可以說破釜沉舟，可見其人文學修養也一般般。
任何時候我都不贊成追落後的做法，牛市也一樣，趁強勢股回吐買入會是一個好得多的辦法，例如今天的浙江雙雄吉利(0175)和舜宇(2382)。一家優秀的企業長遠而言繼續為股東創造價值的機會要遠遠高於一家平庸的企業脫胎換骨。
即便聯想真的是押上身家性命，那楊元慶也可以說破釜沉舟，可見其人文學修養也一般般。
任何時候我都不贊成追落後的做法，牛市也一樣，趁強勢股回吐買入會是一個好得多的辦法，例如今天的浙江雙雄吉利(0175)和舜宇(2382)。一家優秀的企業長遠而言繼續為股東創造價值的機會要遠遠高於一家平庸的企業脫胎換骨。
星期五漫談
-- TGIF在牛市不適用，今年可能是十年一見的大牛市，巴不得天天都是交易日，好天斬埋落雨柴，現在是只爭朝夕的時候，沒有什麼TGIF。
-- 投資和做人其實是一個道理，都是簡單一點好，少一點陰謀論。君子坦蕩蕩，小人長戚戚。老是在那兒猜度這單交易後面有沒有什麼政治動機，大股東會不會搵小股東著數，股價炒高了會不會是為了配股，其實並沒有太大的益處，很多時候反而是作繭自縛。怎樣解決這個問題呢？那就是在一開始投資一間公司之前就把事情給想清楚了，這家公司的大股東和管理層究竟信不信得過，信得過的話就投，信不過就不投，多說無謂。
拿融創和萬達的交易為例，其實我覺得這個事情也不是特別複雜，天朝政府可能是想把對外投資這一塊收一收，那萬達就遇上資金的情況，所以首富要賤價賣出一些資產，那剛好給融創撿了個便宜，就是這麼簡單。別把簡單事情複雜化，其實也是投資的一條金科玉律。
-- 如果我是瑞信的分析員，融創10塊錢的時候是3.4的目標價，15塊錢還是3.4目標價，現在20還是3.4。要不找根柱子撞死，要不我給出個主意，乾脆把小數點往後挪一挪，直接變成成條街最牛的34，反敗為勝，一舉成名。
-- 野村把融創目標價從20升到25.5。
We are more positive on the new deal than the previous one, as: 1) Sunac will not buy hotels but focus on its core property development business; 2) some investors think the consideration has increased, but we think otherwise, because the total deal consideration remains at CNY109bn and the only change is in the consideration split between hotels and cultural projects. As we mentioned in our previous report (Unveiling the Wanda assets acquisition, 13 July 2017), hotels are not the main purpose for Sunac, and we have assigned them only very limited valuation; and 3) after factoring in the new deal, our NAV estimate is HKD42.50, implying a 70% accretion from pre-deal.
-- 投資和做人其實是一個道理，都是簡單一點好，少一點陰謀論。君子坦蕩蕩，小人長戚戚。老是在那兒猜度這單交易後面有沒有什麼政治動機，大股東會不會搵小股東著數，股價炒高了會不會是為了配股，其實並沒有太大的益處，很多時候反而是作繭自縛。怎樣解決這個問題呢？那就是在一開始投資一間公司之前就把事情給想清楚了，這家公司的大股東和管理層究竟信不信得過，信得過的話就投，信不過就不投，多說無謂。
拿融創和萬達的交易為例，其實我覺得這個事情也不是特別複雜，天朝政府可能是想把對外投資這一塊收一收，那萬達就遇上資金的情況，所以首富要賤價賣出一些資產，那剛好給融創撿了個便宜，就是這麼簡單。別把簡單事情複雜化，其實也是投資的一條金科玉律。
-- 如果我是瑞信的分析員，融創10塊錢的時候是3.4的目標價，15塊錢還是3.4目標價，現在20還是3.4。要不找根柱子撞死，要不我給出個主意，乾脆把小數點往後挪一挪，直接變成成條街最牛的34，反敗為勝，一舉成名。
-- 野村把融創目標價從20升到25.5。
We are more positive on the new deal than the previous one, as: 1) Sunac will not buy hotels but focus on its core property development business; 2) some investors think the consideration has increased, but we think otherwise, because the total deal consideration remains at CNY109bn and the only change is in the consideration split between hotels and cultural projects. As we mentioned in our previous report (Unveiling the Wanda assets acquisition, 13 July 2017), hotels are not the main purpose for Sunac, and we have assigned them only very limited valuation; and 3) after factoring in the new deal, our NAV estimate is HKD42.50, implying a 70% accretion from pre-deal.
2017年7月20日 星期四
領克注資明朗化 如何定價成關鍵
好久沒談吉利(0175)了，一是股價近期整固乏善可陳，風頭遠遠被融創(1918)和舜宇(2382)蓋過，二是消息面上沒有什麼新的發展，直至今天。
吉利星期四收市後公佈，和母公司吉利控股以及沃爾沃成立合資公司生產和銷售領克，吉利佔50%股權，吉利控股和沃爾沃佔領外一半。
這一新發展算是移除了領克注入上市公司這一懸而未決的不確定性，但和之前一些樂觀的預期估計領克將100%注入上市公司可能有一些出入。有辣有不辣吧，領克將來如果取得巨大成功上市的吉利衹能夠分享一半，但是從另外一方面來看，吉利可以聲稱領克是合資品牌而不是國產品牌，因為有沃爾沃的股權在那，這也許有利於領克的定價。整體來講，這個消息應該是中性偏好吧。
我在吉利和融創股價大約都在14元的時候，預期融創股價將會跑贏吉利，這一預期直到今天才實現。吉利股價看來短時間內破20的機會不是很大，因為始終有估值的因素制約。中期最重要的催化劑應該是領克的定價以及上市之後的反應。個人非常喜歡領克，定價將會非常關鍵，定得太低未能把潛在利潤最大化，定得太高又怕會影響銷售。不過咱就是個小股東，這些問題讓吉利的管理層煩惱去吧。
吉利星期四收市後公佈，和母公司吉利控股以及沃爾沃成立合資公司生產和銷售領克，吉利佔50%股權，吉利控股和沃爾沃佔領外一半。
我在吉利和融創股價大約都在14元的時候，預期融創股價將會跑贏吉利，這一預期直到今天才實現。吉利股價看來短時間內破20的機會不是很大，因為始終有估值的因素制約。中期最重要的催化劑應該是領克的定價以及上市之後的反應。個人非常喜歡領克，定價將會非常關鍵，定得太低未能把潛在利潤最大化，定得太高又怕會影響銷售。不過咱就是個小股東，這些問題讓吉利的管理層煩惱去吧。
浙江企業威水 舜宇藍籌大熱
今年是浙江企業威水的一年，上半年吉利(0175)入恒指，下半年則可能輪到舜宇(2382)。年初時已經看好浙江雙雄，但實際升幅遠超預期。
究竟浙江企業有沒有什麼特別的文化底蘊或獨特的優勢呢？如果從吉利和舜宇的例子來看（其實還有申洲(2313)），低調實幹是一大特征。香港股民可以回憶一下有沒有見過吉利的李書福牛逼哄哄來香港談過什麼大計，舜宇和申洲直至現在我其實連大股東姓甚名誰都不知道，低調低調低調，重要的事情講三遍。
跟開舜宇的分析員或基金經理對管理層的低調實幹都有不俗評價，舜宇經常和瑞聲(2018)相提並論，但一個區別是舜宇管理層都是公司股東，這一分別其實挺重要。
講到文化底蘊就必然牽扯到歷史，這方面我肯定就是誇誇其談，各位姑且聽之。浙江人性情較為溫和，善於接納外來族群，例如南宋遷都臨安就帶來大量北方人口，這也留下多少詩詞歌賦（暖風熏得遊人醉，直把杭州作汴州。）。這其實也反應在杭幫菜上，其較為清淡，和浙江人溫和的性情相吻合。溫和之餘，浙江人較為實幹，少誇誇其談，浙商奉行“義利雙行”，有講信守義的傳統。
舜宇三天升三成，市值跨越了千億門檻，是代替百麗的藍籌大熱，短線超買之下會有正常的獲利回吐，還是伺機增持。
究竟浙江企業有沒有什麼特別的文化底蘊或獨特的優勢呢？如果從吉利和舜宇的例子來看（其實還有申洲(2313)），低調實幹是一大特征。香港股民可以回憶一下有沒有見過吉利的李書福牛逼哄哄來香港談過什麼大計，舜宇和申洲直至現在我其實連大股東姓甚名誰都不知道，低調低調低調，重要的事情講三遍。
跟開舜宇的分析員或基金經理對管理層的低調實幹都有不俗評價，舜宇經常和瑞聲(2018)相提並論，但一個區別是舜宇管理層都是公司股東，這一分別其實挺重要。
講到文化底蘊就必然牽扯到歷史，這方面我肯定就是誇誇其談，各位姑且聽之。浙江人性情較為溫和，善於接納外來族群，例如南宋遷都臨安就帶來大量北方人口，這也留下多少詩詞歌賦（暖風熏得遊人醉，直把杭州作汴州。）。這其實也反應在杭幫菜上，其較為清淡，和浙江人溫和的性情相吻合。溫和之餘，浙江人較為實幹，少誇誇其談，浙商奉行“義利雙行”，有講信守義的傳統。
舜宇三天升三成，市值跨越了千億門檻，是代替百麗的藍籌大熱，短線超買之下會有正常的獲利回吐，還是伺機增持。
玩的就是心跳
融創(1918)文旅項目作價上調，吃了點小虧，但是甩掉了融創本來就不擅長也不想沾手的酒店資產。綜合來看，還是撿了個大便宜。
富力(2777)貌似也撿了個便宜，不過對富力沒什麼興趣，可能是個人偏見。
從原來哥倆好變成三家共贏，中間還有換佈景板和據說摔杯（摔杯為號，刀斧手，上）以及斌哥念稿的小插曲，可謂峰迴路轉高潮迭起，不過由頭到尾是三個民營企業家在唱戲，萬科保利中海招商等等哪兒去了？有猜度是政治因素，實情應該是國企決策太慢，領導層不求無功但求無過，一個簡單併購尚且文山會海，幾百億的買賣哪像斌哥幾天就拍板那麼瀟灑。今年恆大(3333)碧桂園(2007)融創秒殺中海外(0688)華潤置地(1109)固然有之前估值高低的分野，民營企業更為進取功不可沒。
融創昨天收在17.2，從星期二地點反彈一成五，刺激。跟斌哥玩的就是心跳。
富力(2777)貌似也撿了個便宜，不過對富力沒什麼興趣，可能是個人偏見。
從原來哥倆好變成三家共贏，中間還有換佈景板和據說摔杯（摔杯為號，刀斧手，上）以及斌哥念稿的小插曲，可謂峰迴路轉高潮迭起，不過由頭到尾是三個民營企業家在唱戲，萬科保利中海招商等等哪兒去了？有猜度是政治因素，實情應該是國企決策太慢，領導層不求無功但求無過，一個簡單併購尚且文山會海，幾百億的買賣哪像斌哥幾天就拍板那麼瀟灑。今年恆大(3333)碧桂園(2007)融創秒殺中海外(0688)華潤置地(1109)固然有之前估值高低的分野，民營企業更為進取功不可沒。
融創昨天收在17.2，從星期二地點反彈一成五，刺激。跟斌哥玩的就是心跳。
2017年7月19日 星期三
舜宇兩天兩成四 計數買貨無走雞
舜宇(2382)出盈喜前市場consensus係估今年全年大概賺21億，上半年賺8億，但係佢一盈喜即刻將上半年盈利推高到至少10億，呢個同市場原先估計有25%分別。
盈喜之後市場嘅平均預測已經好快提高到26-28億，以舜宇兩日狂升兩成四之後嘅一千億港錢市值計，大概trade緊今年32倍市盈率，都係唔貴。如果roll over到2018-2019年，以中銀國際為例，預測賺39億同埋49億，預測市盈率就進一步下跌到23同18倍。
舜宇每個月都會公佈旗下產品出貨數字，包括手機鏡頭、手機鏡頭模組和車載鏡頭等等，實際盈利比市場預測高出咁多說明好大機會係毛利率嘅提升。呢個係powerful嘅組合，revenue＋margin雙提升。
宜家要做嘅係克服不願意追高的心態，可能你會覺得點解兩日前七十四五蚊我唔買依加90幾先追，咁咪好唔抵。買股票永遠係向前唔係睇後，唔使即時睇得麥格理咁高140，但係紅底股應該冇走雞。
題外話一句，麥格理升舜宇目標去到140，應該會引起唔少人關於UBS當年睇神華101嘅記憶，只可以講，今時唔同往日，唔可以引喻失義。
盈喜之後市場嘅平均預測已經好快提高到26-28億，以舜宇兩日狂升兩成四之後嘅一千億港錢市值計，大概trade緊今年32倍市盈率，都係唔貴。如果roll over到2018-2019年，以中銀國際為例，預測賺39億同埋49億，預測市盈率就進一步下跌到23同18倍。
舜宇每個月都會公佈旗下產品出貨數字，包括手機鏡頭、手機鏡頭模組和車載鏡頭等等，實際盈利比市場預測高出咁多說明好大機會係毛利率嘅提升。呢個係powerful嘅組合，revenue＋margin雙提升。
宜家要做嘅係克服不願意追高的心態，可能你會覺得點解兩日前七十四五蚊我唔買依加90幾先追，咁咪好唔抵。買股票永遠係向前唔係睇後，唔使即時睇得麥格理咁高140，但係紅底股應該冇走雞。
題外話一句，麥格理升舜宇目標去到140，應該會引起唔少人關於UBS當年睇神華101嘅記憶，只可以講，今時唔同往日，唔可以引喻失義。
2017年7月18日 星期二
一句排查推倒融創 趁機加倉火中取栗
融創(1918)大約十點多的時候最多跌一成三，據說也成了排查對象。
趁下跌進一步加倉，最低一注買在15元，仍然維持融創第一重倉的地位。
融創今天的例子說明了分散投資的重要性，即使極度看好某一隻股票，也不宜將其佔組合的比重提到一個非常高的比例，我自己的原則是怎麼樣也不能超過兩成。
以今天作為一個例子，雖然融創盤中急挫，但是由於組合的其他兩隻倉位較高的股票舜宇(2382)和奧園(3883)雙雙起飛同創52周新高，這樣一來一回對組合的衝擊不至於太大，也避免為自己帶來太大的心理壓力，甚至敢於在融創急挫的時候進一步加倉。
趁下跌進一步加倉，最低一注買在15元，仍然維持融創第一重倉的地位。
融創今天的例子說明了分散投資的重要性，即使極度看好某一隻股票，也不宜將其佔組合的比重提到一個非常高的比例，我自己的原則是怎麼樣也不能超過兩成。
以今天作為一個例子，雖然融創盤中急挫，但是由於組合的其他兩隻倉位較高的股票舜宇(2382)和奧園(3883)雙雙起飛同創52周新高，這樣一來一回對組合的衝擊不至於太大，也避免為自己帶來太大的心理壓力，甚至敢於在融創急挫的時候進一步加倉。
2017年7月17日 星期一
舜宇盈喜 藍籌在望
舜宇(2382)週一收市後發盈喜，預計上半年盈利將按年增逾1.2倍，以去年同期盈利4.65億元人民幣計，即17年上半年至少賺超過10億。
舜宇稱盈利大增主要由於期內手機鏡頭、車載鏡頭及手機照相模組的出貨量按年強勁增長，及利潤率上升所致。
舜宇週一盈喜前已上漲6%至歷史新高79.1，主要受到摩根大通將目標價由75元調高至100元推動。摩通指投資者集中關注手機多鏡頭的趨勢、汽車鏡頭週期趨勢、3D感應及手機鏡頭市佔率增加，但公司的其他業務增長被市場忽略，包括監控鏡頭、無人機鏡頭、機器人及使用生物感應與鏡頭的無人商店。以週一收市價算，舜宇歷史史市盈率60.5倍，但在盈利高速增長下，最多只能說不便宜，但也絕對不貴，更遑論什麼泡沫了。繼續持有，伺機加注。
同一天的消息，百麗國際國際(1880)私有化議案通過，下一次恒指檢討舜宇榮升藍籌估計機會不小。
舜宇週一盈喜前已上漲6%至歷史新高79.1，主要受到摩根大通將目標價由75元調高至100元推動。摩通指投資者集中關注手機多鏡頭的趨勢、汽車鏡頭週期趨勢、3D感應及手機鏡頭市佔率增加，但公司的其他業務增長被市場忽略，包括監控鏡頭、無人機鏡頭、機器人及使用生物感應與鏡頭的無人商店。以週一收市價算，舜宇歷史史市盈率60.5倍，但在盈利高速增長下，最多只能說不便宜，但也絕對不貴，更遑論什麼泡沫了。繼續持有，伺機加注。
同一天的消息，百麗國際國際(1880)私有化議案通過，下一次恒指檢討舜宇榮升藍籌估計機會不小。
舜宇將於8月14日公布中期業績。
知行合一 揚長避短
有跟開這個博客的看官可能會覺得悶，怎麼來來去去都是講那幾隻股票，騰訊(0700)、吉利(0175)、融創(1918)、舜宇(2382)，頂多偶爾提一提信義玻璃(0868)雅居樂(3383)奧園(3883)等。
因為，坐定定真是有錢剩。騰訊、融創和舜宇同在今天創了歷史新高，而吉利信義雅居樂和奧園也在近期創過52周高。在下不止一次提過今年的努力方向是知行合一揚長避短，其中的長和短不是一般而言的長處和短處，而是盡量做貨做得長一點。沒有耐性和定力一直是自己這麼多年投資生涯最為缺失的一環，因此是今年一開始就給自己設定的其中一個目標，到目前算做得比以前好，但牢記沒有最好只有更好。
播種有時收割有時，欲速則不達，都是老生常談，關鍵是知行合一。
非杞人憂天 要留有餘地
市面歌舞昇平指數屢創新高的情況下談退場機制，如果不是杞人憂天，至少也是大煞風景。而且過早離場錯過牛市尾段的煙花璀璨會是罪不可赦的敗筆。但是即便如此，還是要提醒自己能夠在牛市結束後保住牛市所賺來的大部分利潤才是真正贏家。
回說本輪升勢，和2005年大時代純由資金推動和現實經濟脫節的所謂國家牛市的本質區別在於企業盈利狀況得以改善，因此升市是吃草料長大的牛而非人造牛基因牛。
言歸正傳，以下是幾個易於觀察的離場信號。放心，它們都還沒有出現。
一，成交暴增，港交所(0388)股價起飛。道理淺顯易明，說明市況尚未熾熱，投資者還沒有蜂擁入市。
第二個指標也非常容易觀察，而且屢試不爽，就是看財經雜誌的封面故事和《蘋果日報》關於民間股神的報道。
第三，這是我個人經驗，也是一個非常準確的指標。一些並不是從事投資的同學或朋友反過來給我買賣股票的貼士。這個指標非常靈驗。
四，新股上市萬人空巷認購。這個主要建基於1997年的北京控股和科網時代的tom.com，不過近年好像並不是一個特別有用的指標。
五，雞犬皆升，狗屎垃圾都可以被大風刮上天。
不過即使說了這麼幾點，想要在股市精准抄底摸頂其實知易行難。反而比較重要的可能是心態，那就是不要想著賺盡最後的一分錢。留有餘地往往是最好的，月盈則虧，水滿則溢。你懂的。
回說本輪升勢，和2005年大時代純由資金推動和現實經濟脫節的所謂國家牛市的本質區別在於企業盈利狀況得以改善，因此升市是吃草料長大的牛而非人造牛基因牛。
言歸正傳，以下是幾個易於觀察的離場信號。放心，它們都還沒有出現。
一，成交暴增，港交所(0388)股價起飛。道理淺顯易明，說明市況尚未熾熱，投資者還沒有蜂擁入市。
第二個指標也非常容易觀察，而且屢試不爽，就是看財經雜誌的封面故事和《蘋果日報》關於民間股神的報道。
四，新股上市萬人空巷認購。這個主要建基於1997年的北京控股和科網時代的tom.com，不過近年好像並不是一個特別有用的指標。
五，雞犬皆升，狗屎垃圾都可以被大風刮上天。
不過即使說了這麼幾點，想要在股市精准抄底摸頂其實知易行難。反而比較重要的可能是心態，那就是不要想著賺盡最後的一分錢。留有餘地往往是最好的，月盈則虧，水滿則溢。你懂的。
2017年7月14日 星期五
2017年7月13日 星期四
融創目標價20 - 野村
野村將融創(1918)目標價由13.75調高到20，應該是street high。
萬達交易：We estimate NAV/share will increase from HKD25 to HKD40, based on public
information and conservative assumptions, including: 1) ASP of CNY13k/sqm
for the saleable GFA; 2) a sales period of seven years; 3) almost zero
valuation for IP and hotels (generated CNY874mn earnings in FY16).
Maintain Buy rating; TP raised to HKD20.00
We maintain our Buy, and raise our FY18F/19F core earnings by 68%/55%
and FY17F NAV by 60% to HKD40.00, after factoring in this deal. Our new TP
is based on 50% discount to NAV (raised from 45% to reflect higher balance
sheet pressure)
野村算是外資行里比較先知先覺的，直到現在還有目標價三塊多的，是誰就畫公仔不用畫出腸了。
估值是個Bitch
估值或許是投資體系中最難掌握的一個變數，p/e, p/b, dcf, ddm, capm, 頭都暈。即使你掌握了所有這些東西的意思和計算方法，然並卵。
關於估值，任何投資初哥所需要掌握的一個概念是估值是變數，它是活的，不是死的。同樣是重磅藍籌，為什麼中國移動(0941)的p/e是14倍，而騰訊(0700)是57倍。容易犯的初哥錯誤包括尋找低p/e的股票，“因為平嘛，抵買。”這時你只需要問自己一個問題，“那麼市場上的其他人都是傻子，祇有我最聰明嗎？”答案是顯而易見的。
大致而言，盈利增長越快，業務護城河越寬，盈利越穩定，市場所願意給予的估值就越高。多高是太高永遠祇有事後諸葛，但是rule of thumb是以合理甚至略為偏貴的價錢買入一家優秀的企業，要比與即使顯得偏低的價錢買入一家平庸的企業更為划算。因為優秀的企業能夠不斷為股東創造價值，而平庸的企業大概率會繼續平庸。
舉個簡單的例子，比如騰訊和舜宇(2382)，它們永遠不會讓你有機會讓你便宜的價格買入，為什麼？用李太的一句話做總結，“好嘢梗係唔會平啦。”
關於估值，任何投資初哥所需要掌握的一個概念是估值是變數，它是活的，不是死的。同樣是重磅藍籌，為什麼中國移動(0941)的p/e是14倍，而騰訊(0700)是57倍。容易犯的初哥錯誤包括尋找低p/e的股票，“因為平嘛，抵買。”這時你只需要問自己一個問題，“那麼市場上的其他人都是傻子，祇有我最聰明嗎？”答案是顯而易見的。
大致而言，盈利增長越快，業務護城河越寬，盈利越穩定，市場所願意給予的估值就越高。多高是太高永遠祇有事後諸葛，但是rule of thumb是以合理甚至略為偏貴的價錢買入一家優秀的企業，要比與即使顯得偏低的價錢買入一家平庸的企業更為划算。因為優秀的企業能夠不斷為股東創造價值，而平庸的企業大概率會繼續平庸。
舉個簡單的例子，比如騰訊和舜宇(2382)，它們永遠不會讓你有機會讓你便宜的價格買入，為什麼？用李太的一句話做總結，“好嘢梗係唔會平啦。”
2017年7月12日 星期三
Sunac Investment Calculated Risk, Not Gamble
What many people don't understand about investment is that investment is not a game of till death do us apart. Take Sunac (1918) as an example, there is no denying that Sun Hongbin is a gambler. That he was sentenced to jail once and went broke another time offer ample evidence of that. Still, that shouldn't deter one from investing in and prospering with Sunac.
The perception that Sunac is risky, due to its high leverage, conveniently overlooks its very strong property sales and undemanding valuation. July is likely the first time Sunac will sell CNY30 billion property in a single month. Damn that's a lot of money.
I am in on Sunac but that doesn't mean I will stick with the company no matter what. Sun's super aggressive approach my backfire some day, so the important thing is to have an exit mechanism. The company is actually very transparent as it releases monthly property sales.
Sunac shares have tripled from its low in 2016 yet its market cap is merely HK$60 billion. I am pretty confident it will become one of mainland's four largest property developer in a few years time. Sun Hong Kai properties, mostly just operate in one city - Hong Kong, has a market cap of more than HK$300 billion. The math part is easy, the hard part is to embrace and manage risks.
I am in on Sunac but that doesn't mean I will stick with the company no matter what. Sun's super aggressive approach my backfire some day, so the important thing is to have an exit mechanism. The company is actually very transparent as it releases monthly property sales.
Sunac shares have tripled from its low in 2016 yet its market cap is merely HK$60 billion. I am pretty confident it will become one of mainland's four largest property developer in a few years time. Sun Hong Kai properties, mostly just operate in one city - Hong Kong, has a market cap of more than HK$300 billion. The math part is easy, the hard part is to embrace and manage risks.
舜宇創新高 投資講耐性
舜宇(2382)今朝創歷新高75.6，今年至今升127%，拉長到三年睇嘅話升咗六七倍。不是沒有好的股票，而是長相廝守太難。
今年對組合貢獻最大嘅四隻股票係騰訊(0700)，吉利(0175)，融創(1918)和舜宇，其中吉利和舜宇都出現太早沽清嘅情況。吉利13-16元分段沽清，後來17.5補回一小部分；舜宇50幾蚊全部賣曬，然後貴咗十幾蚊60幾買番。如果坐定定今年嘅回報會更加好。
下半年凈低時間點樣進一步修煉自己坐貨嘅定力係一個重要任務，基礎當然係對坐嘅貨有充分瞭解，從而建立信心，其次係訓練定力。自己性格其中一個缺陷係缺乏耐心，江山易改本性難移，要係培養耐性上面狠下功夫。
講番舜宇，依家57倍歷史市盈率，但係係盈利仍然高速增長情況之下最多可以講係唔平但就唔係貴，儘量坐耐啲至少等佢中期業績出返再做評估。市值過了800億，繼續向藍籌目標邁進。
今年對組合貢獻最大嘅四隻股票係騰訊(0700)，吉利(0175)，融創(1918)和舜宇，其中吉利和舜宇都出現太早沽清嘅情況。吉利13-16元分段沽清，後來17.5補回一小部分；舜宇50幾蚊全部賣曬，然後貴咗十幾蚊60幾買番。如果坐定定今年嘅回報會更加好。
下半年凈低時間點樣進一步修煉自己坐貨嘅定力係一個重要任務，基礎當然係對坐嘅貨有充分瞭解，從而建立信心，其次係訓練定力。自己性格其中一個缺陷係缺乏耐心，江山易改本性難移，要係培養耐性上面狠下功夫。
講番舜宇，依家57倍歷史市盈率，但係係盈利仍然高速增長情況之下最多可以講係唔平但就唔係貴，儘量坐耐啲至少等佢中期業績出返再做評估。市值過了800億，繼續向藍籌目標邁進。
2017年7月11日 星期二
Future Land Buyout Plan Implies Positive China Ppty Mkt
Getting lost amid hoopla about Sunac (1918)-Wanda mega-deal is proposed privatization of Future Land (1030), which came despite share having surged 77% year-to-date. You don't have to do the math to figure out then major holder's positive view on China real estate market. Same day, CIFI (0884) issued positive earnings guidance, Sunac's Sun said the developer would achieve a sales of CNY30 billion this year, vs official sales target of CNY21 billion stated earlier this year. Given 1H17 actural sales of CNY11 billion, this implies monthly sales of CNY3 billion in 2H17.
Sunac +6.5% at HK$15.76, CIFI +4.9% at HK$3.65, Aoyuan +3.8%, Greentown +3.4%, Yuzhou +2.2%.
Sunac +6.5% at HK$15.76, CIFI +4.9% at HK$3.65, Aoyuan +3.8%, Greentown +3.4%, Yuzhou +2.2%.
準備做接盤俠
報章頭條多看淡融創(1918)，很正常。
我嘛，選擇繼續相信孫宏斌。操作上，今天看情況再增持多一點現金，準備在融創復牌時做接盤俠。
另外一點小的感想，太多陰謀論對於投資實在沒有幫助。消息一出，段子手馬上傾巢而出，神馬ABC輪融創輪、俠之大者為國接盤、神馬趙家人西山會，難道這就不能是一單各取所需的正常商業交易嗎？
招保萬金，已成過去；恒大碧桂，稍遜風騷。一代首富，相讓資產成大刁。數地產之王，還看融創。
中國首富減債 地產狂人接貨 725億購萬達酒店文旅 分析師看淡融創 -- 《明報》
分析員表示，文旅生意及樂視均與融創本身的業務有別，反映融創決心拓展多元化業務，「明顯係唔夾，無人知道佢做文化旅遊有幾多斤両，大家覺得懷疑、有不確定性。」--《信報》
Yet analysts say that Sunac’s diversification into other sectors outside of real estate carries substantial risk. -- FT
我嘛，選擇繼續相信孫宏斌。操作上，今天看情況再增持多一點現金，準備在融創復牌時做接盤俠。
另外一點小的感想，太多陰謀論對於投資實在沒有幫助。消息一出，段子手馬上傾巢而出，神馬ABC輪融創輪、俠之大者為國接盤、神馬趙家人西山會，難道這就不能是一單各取所需的正常商業交易嗎？
招保萬金，已成過去；恒大碧桂，稍遜風騷。一代首富，相讓資產成大刁。數地產之王，還看融創。
2017年7月10日 星期一
翹首以待融創 吉利盈喜預咗
-- 融創(1918)仍然沒有正式公告也不知何時復牌，口水倒是淹浸了整個朋友圈，什麼做過一次牢破過一次產仍然不長記性，中國第五大AMC，趙家人旨意等等，沒什麼靠譜的分析。只能等。
-- 吉利(0175)預告上半年盈利將同比增長超過100%，吉粉應該不會感到驚奇。中銀國際上星期報告已經提到：thanks to: (i) solid end-user prices for key models, (ii) economies of
scale and procurement cost reduction, (iii) product mix upgrades,
and (iv) lower start-up costs and expenses, we believe margin upside
will be greater than we had expected. As such, we forecast 1H17 net
profit to climb 150-170% YoY to RMB4.8bn-5.1bn, far ahead of
consensus. 上半年盈利大幅增長應該是舊消息了，下半年最主要的催化劑是它。
-- 佐丹奴(0709)星期一回購292.4萬股，是自6月26日開始回購以來買得最爽手的一天。此前十個交易日，公司總共回購二百多萬股，總數還不及星期一一天回購的數量。
-- 吉利(0175)預告上半年盈利將同比增長超過100%，吉粉應該不會感到驚奇。中銀國際上星期報告已經提到：thanks to: (i) solid end-user prices for key models, (ii) economies of
scale and procurement cost reduction, (iii) product mix upgrades,
and (iv) lower start-up costs and expenses, we believe margin upside
will be greater than we had expected. As such, we forecast 1H17 net
profit to climb 150-170% YoY to RMB4.8bn-5.1bn, far ahead of
consensus. 上半年盈利大幅增長應該是舊消息了，下半年最主要的催化劑是它。-- 佐丹奴(0709)星期一回購292.4萬股，是自6月26日開始回購以來買得最爽手的一天。此前十個交易日，公司總共回購二百多萬股，總數還不及星期一一天回購的數量。
融創大刁出人意表 一波未平一波又起
第一反應是市場反應應該不會太好，當然我希望自己是錯的。
大刁是融創會從萬達手裡收購76間酒店以及13個文旅項目的91%股權，總代價為632億人仔。說是大刁，因為融創本身的市值不到600億港元。
第一，作價貴還是便宜？木宰羊，目前融創沒有正式公告。
第二，融創所需要收購的錢從何而來？同樣，木宰羊。批股？供股？老孫真不讓人省心。
第三，融創做的是高周轉的住宅，這次買的是高沉澱的商業，邏輯上市場應該會用腳投票。
第四，這是另一個中國首富（王健林）要倒下的前奏嗎？
第五，樂視一波未平，萬達一波又起，心臟少點承受力都不行，要鍛煉好身體。
大刁是融創會從萬達手裡收購76間酒店以及13個文旅項目的91%股權，總代價為632億人仔。說是大刁，因為融創本身的市值不到600億港元。
第一，作價貴還是便宜？木宰羊，目前融創沒有正式公告。
第二，融創所需要收購的錢從何而來？同樣，木宰羊。批股？供股？老孫真不讓人省心。
第三，融創做的是高周轉的住宅，這次買的是高沉澱的商業，邏輯上市場應該會用腳投票。
第四，這是另一個中國首富（王健林）要倒下的前奏嗎？
第五，樂視一波未平，萬達一波又起，心臟少點承受力都不行，要鍛煉好身體。
是福不是禍是禍躲不過
融創(1918)停牌。
EXCHANGE NOTICE - TRADING HALT
Trading in the shares (stock code: 01918) of Sunac China Holdings Limited (the 'Company') will be halted at 9:00 a.m. today (10/7/2017). Accordingly, all structured products relating to the Company will also be halted from trading at the same time.
EXCHANGE NOTICE - TRADING HALT
Trading in the shares (stock code: 01918) of Sunac China Holdings Limited (the 'Company') will be halted at 9:00 a.m. today (10/7/2017). Accordingly, all structured products relating to the Company will also be halted from trading at the same time.
Liaoning smoke covers up real issue
This article exemplifies some Hongkongers' problem -- that they complain about or mock every issue, try to find petty faults in things, as long as they're mainland Chinese.
When China launches spaceships, it's why they don't use the money to help the poor kids in the countryside. Huawei phones are used by the communists to spy on users. In Hong Kong, every government infrastructure must be big white elephants. PLA garrison is ready to take over the city. Police force have become an arm of the Chinese state. Any attempts to help youngster know their country better must be propaganda and brainwash. Don't reincarnate as a Chinese is admired by intellectuals and politicians.
There's no denying China has many shortcomings and faces many challenges, but there's also no denying many progress China has made in the past four decades. Yet many Hongkongers have to find faults in everything Chinese. Beneath all the rhetoric about democracy or the lack thereof in mainland China, many Hongkonger dislike mainlanders for no reason other than that their neighbors across Luohu Bridge isn't poor anymore. A rich person won't be threatened by his poor relative but once his poor relative gets rich instantly he hates him.
Human need pride, they need to believe they're better than their peers in some way. So once the economic advantage dissipates, some Hongkongers have to find psychological advantage some other ways, and finding all sorts of real or imaginary problems about mainland China have become a convenient way to ensure their superiority complex won't be challenged. Pathetic.
There's no denying China has many shortcomings and faces many challenges, but there's also no denying many progress China has made in the past four decades. Yet many Hongkongers have to find faults in everything Chinese. Beneath all the rhetoric about democracy or the lack thereof in mainland China, many Hongkonger dislike mainlanders for no reason other than that their neighbors across Luohu Bridge isn't poor anymore. A rich person won't be threatened by his poor relative but once his poor relative gets rich instantly he hates him.
Human need pride, they need to believe they're better than their peers in some way. So once the economic advantage dissipates, some Hongkongers have to find psychological advantage some other ways, and finding all sorts of real or imaginary problems about mainland China have become a convenient way to ensure their superiority complex won't be challenged. Pathetic.
2017年7月7日 星期五
吉利重新上車 想像力有待提高
今天重新買入吉利(0175)，從不到八塊錢買吉利，曾經是組合的第一大持股，13-16元分段沽清至一股不剩，今天17.5重新買入。
幾個教訓：牛股真的是坐定定有錢剩，今年的一大目標是揚長避短，這裡所說的長是儘量坐得長一點，現在回看有改善，但是仍然做得不夠好。除了吉利，舜宇(2382)是另一個例子。
二，投資要敢於承認然後修正錯誤，覺今是而昨非並不是一件丟人的事。錯了就是錯了，沒什麼大不了的，然而對於一些投資者來說高位補回低位沽出的股票是一種剋服不了的心魔。那怎麼辦？硬著頭皮去剋服唄。
三，在牛股上賺的錢一部分來自於盈利的快速增長，另一部分來自於估值的不斷提升。很多時候第二部分比第一部分更重要，第一部分是實實在在的，第二部分則需要想像力。我往往是被想像力限制了利潤最大化。
投資是不斷檢討提昇自己的過程，至今我很享受這個過程。
幾個教訓：牛股真的是坐定定有錢剩，今年的一大目標是揚長避短，這裡所說的長是儘量坐得長一點，現在回看有改善，但是仍然做得不夠好。除了吉利，舜宇(2382)是另一個例子。
二，投資要敢於承認然後修正錯誤，覺今是而昨非並不是一件丟人的事。錯了就是錯了，沒什麼大不了的，然而對於一些投資者來說高位補回低位沽出的股票是一種剋服不了的心魔。那怎麼辦？硬著頭皮去剋服唄。
三，在牛股上賺的錢一部分來自於盈利的快速增長，另一部分來自於估值的不斷提升。很多時候第二部分比第一部分更重要，第一部分是實實在在的，第二部分則需要想像力。我往往是被想像力限制了利潤最大化。
投資是不斷檢討提昇自己的過程，至今我很享受這個過程。
民主還是民主抗共
一地兩檢和阿里巴巴有什麼共通點？
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香港人的悲哀和損失。
擇善固執可能是好的，但很多時候就成了偏執，鑽牛角尖。善於變通以前是香港強項，現在則是事事要政治正確。不讓巴巴上市獲得了照顧小股東的虛名，失去是港股投資者可以買賣全球十大上市公司之一的實際。巴巴今年升幅65%，尤勝騰訊(0700)四成三，全銀河系上市公司排名第七。
本來不願意說政治，但是如果有看本博又是民主派的朋友我請你們想一想，民主究竟是手段還是目的？民主是要一步到位還是逐步逐步爭取？20年來香港所謂的民主派真正在做的究竟是爭取民主還是打著民主的幌子抗共？總是抱著小人之心談何合作，對自己有信心懂得思辨又何懼洗腦，總是怕被人洗腦的人往往是那些已經被徹底洗腦而不自知之人。可悲可憐復可歎！
說多無益，明的自然明，不明的夏蟲語冰。
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香港人的悲哀和損失。
擇善固執可能是好的，但很多時候就成了偏執，鑽牛角尖。善於變通以前是香港強項，現在則是事事要政治正確。不讓巴巴上市獲得了照顧小股東的虛名，失去是港股投資者可以買賣全球十大上市公司之一的實際。巴巴今年升幅65%，尤勝騰訊(0700)四成三，全銀河系上市公司排名第七。
本來不願意說政治，但是如果有看本博又是民主派的朋友我請你們想一想，民主究竟是手段還是目的？民主是要一步到位還是逐步逐步爭取？20年來香港所謂的民主派真正在做的究竟是爭取民主還是打著民主的幌子抗共？總是抱著小人之心談何合作，對自己有信心懂得思辨又何懼洗腦，總是怕被人洗腦的人往往是那些已經被徹底洗腦而不自知之人。可悲可憐復可歎！
說多無益，明的自然明，不明的夏蟲語冰。
賈躍亭堂吉訶德 孫宏斌非曹阿瞞
受樂視消息困擾，融創(1918)股價最多曾經從星期一剛剛創下的歷史高位$17.2而下跌超過一成。吃瓜群眾口水亂噴，但以幸災樂禍、落井下石、事後孔明居多。
首先，融創投資的是樂視網、樂視致新和樂視影業這幾塊樂視系中比較靠譜的資產，現在就下定論150億已經打了水漂未免言之過早。其次，退一萬步講，即使150億真的打了水漂，和融創6月份單月銷售250億相比也不會是致命一擊。
當然，也不能盲目樂觀，比較擔心的是樂視是個無底洞，需要融創不斷注資進行重組，這就會是個融創的投資者比較不願意見到的情況。
目前來看，樂視的相關事態發展仍然會主導融創短期的股價表現，但是拉長一點點看股價的催化劑仍然會是屢創新高的每月銷售。短線顛簸難免，長線仍然看好。
順便說說賈躍亭，我覺得此人不是騙子，不過卻是瘋子，屬於偏執狂類型的人，敢想敢幹，卻疏於管理，攤子鋪得太大，結果給自己挖了個爬不出來的坑。雖然不是好的投資對象，但是中國這樣的人還是太少，不是太多。（借用相聲詞，此處應該有掌聲。）
2017年7月6日 星期四
Xiao Ding Add Oil
Ding Yanyuhang is better prepared than Zhou Qi to play in the NBA. I hope he makes it.
Ding Yanyuhang Full Highlights vs Thunder (2017.07.05) Summer League - 10 Pts, NICE PLAYS!
Ding Yanyuhang Full Highlights vs Thunder (2017.07.05) Summer League - 10 Pts, NICE PLAYS!
奧園仍然低估 狂買等待Catalysts
經過幾天狂買，奧園(3883)一躍成為組合內房中僅次於融創(1918)的持股。
奧園6月份單月銷售53億人民幣，幾乎等於成間公司的市值。除非做的是蝕本生意，要不然一間公司的市值只等於一個月的銷售額怎麼也說不過去。
催化劑有三：
一，估值修復。奧園估值夠低，股息慷慨（即使近期升了那麼多，歷史股息率還有接近6%）。今年銷售目標333億，即使保守假設不超目標，現價結算市盈率也就是兩倍，三倍的話股價還有50%的上升空間，四倍就是double。
第二個催化劑是公司在9月份有可能加入港股通名單，吸引北水買入。
第三是借殼A股上市可能進行的市值管理。
千萬不要怕追高，順勢而行可能是最容易賺錢的方法。
奧園6月份單月銷售53億人民幣，幾乎等於成間公司的市值。除非做的是蝕本生意，要不然一間公司的市值只等於一個月的銷售額怎麼也說不過去。
催化劑有三：
一，估值修復。奧園估值夠低，股息慷慨（即使近期升了那麼多，歷史股息率還有接近6%）。今年銷售目標333億，即使保守假設不超目標，現價結算市盈率也就是兩倍，三倍的話股價還有50%的上升空間，四倍就是double。
第二個催化劑是公司在9月份有可能加入港股通名單，吸引北水買入。
第三是借殼A股上市可能進行的市值管理。
舜宇藍籌在望
由於百麗(1880)私有化，50隻藍籌即將出缺一隻，上位的會是舜宇(2382)嗎？
從行業獨特性來看，目前藍籌中僅有騰訊(0700)和瑞聲(2018)是新經濟代表，加入舜宇順理成章。而舜宇市值已達到750億，高於國泰(0293)中信泰富(0267)聯想(0992)等，也足夠成為恒生指數成分股。
舜宇股價今年至今已經翻了一番，歷史市盈率52倍，但在盈利保持高速增長的支持下仍然不是特別貴。舜宇經常和瑞聲相提並論，目前價位我更看好舜宇，尤其在瑞聲被罪惡城狙擊之後。瑞聲去年的毛利率高達41.5%，而舜宇只有18%，這原本可看成是瑞聲的優勢，但現在......你懂的。
如果舜宇升呢，這將是在不到一年內有兩間浙江公司榮升藍籌，這讓只有恒安(1044)一家代表的福建公司情何以堪。
利申：目前舜宇為組合第三大持股，次於騰訊(0700)和融創(1918)。
從行業獨特性來看，目前藍籌中僅有騰訊(0700)和瑞聲(2018)是新經濟代表，加入舜宇順理成章。而舜宇市值已達到750億，高於國泰(0293)中信泰富(0267)聯想(0992)等，也足夠成為恒生指數成分股。
舜宇股價今年至今已經翻了一番，歷史市盈率52倍，但在盈利保持高速增長的支持下仍然不是特別貴。舜宇經常和瑞聲相提並論，目前價位我更看好舜宇，尤其在瑞聲被罪惡城狙擊之後。瑞聲去年的毛利率高達41.5%，而舜宇只有18%，這原本可看成是瑞聲的優勢，但現在......你懂的。
如果舜宇升呢，這將是在不到一年內有兩間浙江公司榮升藍籌，這讓只有恒安(1044)一家代表的福建公司情何以堪。
利申：目前舜宇為組合第三大持股，次於騰訊(0700)和融創(1918)。
2017年7月5日 星期三
簡單 粗暴 買 買 買
如果是投資市場老兵的話，今年上半年港股的投資主題和過去兩三年最明顯的區別就是少了兩個字（英文）或三個字（中文）。這兩個字是hard landing或硬著陸。
在硬著陸的陰影和外資主導的背景下，港股在大時代小泡沫後估值一直非常悲催，也因此成了大陸價投口中的“價值窪地”，而窪地中的窪地莫過於內房股。
大概看多了ghost town（其實大概就是鄂爾多斯）的影片，在今年上半年的集體爆發之前，外資給予內房股的估值基本上是地板價、破產價、白菜價。可好，一旦硬著陸的陰霾一掃而去，加上樓市量價齊升，投資者尤其是大陸投資者馬上發现白菜價的東西原來有燒鵝髀的味道。
儘管和去年低位比較不少內房股的股價已經翻了不止一番，有的甚至兩番，行業的整體估值仍然不高，還有不少內房股的預期市盈率仍然在兩倍多三倍多四倍多。畏高從來就不應該是價值投資者的態度，如果你不是偽價值投資者。
既然邏輯清晰，接下來要做的就很簡單了，那就是粗暴地買入，昨天和今天的短暫回調可能就是很好的機會。
利申：本人依倉位大小持有融創(1918)、禹州(1628)、奧園(3883)和綠城(3900)財務權益。
在硬著陸的陰影和外資主導的背景下，港股在大時代小泡沫後估值一直非常悲催，也因此成了大陸價投口中的“價值窪地”，而窪地中的窪地莫過於內房股。
大概看多了ghost town（其實大概就是鄂爾多斯）的影片，在今年上半年的集體爆發之前，外資給予內房股的估值基本上是地板價、破產價、白菜價。可好，一旦硬著陸的陰霾一掃而去，加上樓市量價齊升，投資者尤其是大陸投資者馬上發现白菜價的東西原來有燒鵝髀的味道。
儘管和去年低位比較不少內房股的股價已經翻了不止一番，有的甚至兩番，行業的整體估值仍然不高，還有不少內房股的預期市盈率仍然在兩倍多三倍多四倍多。畏高從來就不應該是價值投資者的態度，如果你不是偽價值投資者。
既然邏輯清晰，接下來要做的就很簡單了，那就是粗暴地買入，昨天和今天的短暫回調可能就是很好的機會。
利申：本人依倉位大小持有融創(1918)、禹州(1628)、奧園(3883)和綠城(3900)財務權益。
2017年7月4日 星期二
突然大平賣 濕平無走鷄
晏晝開市頭15分鐘執咗好多貨，希望無執錯。恒指曾經急挫500點，咩原因木宰羊，交由財演解釋，重要嘅係睇值博率。
騰訊(0700)、融創(1918)、舜宇(2382)、銀娛(0027)、奧園(3883)、信義(0868)，乜都執啲。騰訊好少好少見到咁樣單日大平賣，《王者榮耀》俾人投訴街知巷聞，最多跌超過5%至266.4。
好耐冇試過濕平濕得咁開心，博是震倉式急跌，不過也不能盲目樂觀，後市見步行步。
騰訊(0700)、融創(1918)、舜宇(2382)、銀娛(0027)、奧園(3883)、信義(0868)，乜都執啲。騰訊好少好少見到咁樣單日大平賣，《王者榮耀》俾人投訴街知巷聞，最多跌超過5%至266.4。
好耐冇試過濕平濕得咁開心，博是震倉式急跌，不過也不能盲目樂觀，後市見步行步。
2017年7月3日 星期一
內房股高歌猛進 有智慧不如趁勢
內房股在下半年第一個交易日爆升始料未及，尤其是二線的例如綠城(3900)、雅居樂(3383)、奧園(3883)等。原本以為今天還有機會趁6月份的正式銷售數據還沒有出來加一點，誰知一開波已絕塵而去。
其實難怪，雖然個別上市公司的正式數據還沒有披露，行業統計數據早已出爐。
其中融創(1918)285億人民幣的銷售創公司單月新高，奧園六月份一個月的銷售已經差不多等於整間公司的市值。除非做的是蝕本生意，要不然一間公司的價值只等於1個月的銷售額怎麼也說不過去。
整個板塊上半年是已經升了好多，但應該還沒完。不厭其煩說過好多次，股票升完可以再升，有智慧不如趁勢。最緊要計下條數，計到條數心裡有底就敢追。
利申：除重倉融創外，本人尚持有綠城、雅居樂、奧園和禹州(1628)財務權益。禹州星期一不知道為什麼沒有上升，趁機加了一大注。
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