資產 優質資產 要持有優質資產

好像有很多個交易日沒有試過組合四大持股全部上升，所以融創(1918)、舜宇(2382)、騰訊(0700)和吉利(0175)（依倉位大小）在十月最後一個交易日收升算是為這個月畫下一個勉強還算可以的句號。

10月24日的blog寫到：“短期恆指可能28100-28600，淡友暫時得勢但似乎并沒有不饒人的籌碼，好友需要時間重組攻勢，市況轉mode進入炒股不炒市。”好像直到今天也沒有突破這個trading range，整個十月份的波幅只有不到1100點或低於4%，而且這是連續3個月恆指的月波幅低於5%，屬歷史偏低水平。至於說有什麼微言大義？唔知影，說整固待變等於說阿媽係女人，又或者這是慢牛新常態？

除騰訊外，融創、舜宇和吉利都從月中高位出現較大幅度回調，雖然原因各異，自己選擇相信它們的增長故事都還未完，除了舜宇原來倉位已經較大，最近幾個交易日趁著融創和吉利弱勢進一步增持。今天晚上克而瑞應該就會發佈十月份各大地產商銷售數據，拭目以待。

從近說到遠一點，這是一個多數人不願意見到的世界， 但這又是一個現實 的世界。什麼世界？貧富懸殊越來越大的世界。

紙幣氾濫的通俗講法就是錢越來越不值錢，一幣的另外一面就是資產尤其是優質資產越來越值錢。上週五Nasdaq大升2.2%創收市新高，最誇張的是亞馬遜單日飆升13%，市值超過5000億美元，而該股從2001年谷底6美元持續攀升至今，升了183倍。一將功成萬骨枯，亞馬遜風光的背後，則是傳統零售商的悲歌，一進（少數人）一退（多數人）的結局就是富者越富貧者越貧。

這是一個winner takes all的世代，如果你沒有持有優質資產，例如亞馬遜、騰訊和阿里巴巴，或者實物資產如香港房地產，雖然不至於貧無立錐之地，但是只會在資產增值的遊戲中越墮越後。錢的確不是萬能，但是沒有錢萬萬不能卻也是真理。這樣說好像很銅臭，但我們畢竟不是生活在世外桃源。

減奧園 加融創

今天截止下午兩點主要是早上趁奧園(3883)大幅抽高沽出四分之三倉位，均價4.6，然後買回四分一@4.48，凈倉位剩一半。然後趁融創(1918)跌幅擴大進一步增持，均價40.1。一來一往融創:奧園的倉位比例從大概4:1擴大到7:1，靜待下星期的十月份銷售數據。

終於有外資大行cover奧園，德銀首予奧園買入評級，目標價6.74。該行認為奧園積極擴張土儲，於大灣區坐擁大面積土地，料今、明兩年維持強勁銷售增長，按年分別上升45%及41%；配合毛利率擴張至28-30%，料2017至2019財年間，盈利年均複合增長達約50%。德銀料未來三年，奧園股息收益率達6%至14%，而現價相當於3.5倍明年預測市盈率，較資產淨值折讓達68%。

今天組合大幅跑輸大市，因為重倉的融創、舜宇和吉利(0175)全都逆市下跌。

耐心 耐心 耐心

最近幾天疏了更新，一是家裡來了客人，二是小孩考試溫書，三是市況也乏善可陳。星期二早上文章已經寫到：“短期恆指可能28100-28600，淡友暫時得勢但似乎并沒有不饒人的籌碼，好友需要時間重組攻勢，市況轉mode進入炒股不炒市。”暫時似乎還是這樣。

這個星期到目前為止最主要動作是加倉融創(1918)。內房股有分化的跡象，即強者愈強，因此自己最近少量減少了奧園(3883)持倉，大量加倉融創。奧園倉位曾經和融創幾乎並駕齊驅，一減一加之後現在融創:奧園的倉位比例大概是4:1。融創倉位和騰訊(0700)差不多，僅次於排頭位的舜宇(2382)。

舜宇最近拖組合大腿，股價從十月的第一個星期到現在大概跌了20元或15%。原因大概兩個，一是九月出貨量不及預期，二是最近有券商唱好丘鈦(1478)打入華為和小米手機供應鏈，投資者擔心搶奪舜宇市場份額。兩者我都覺得市場反應過敏了，趁下跌增持，維持舜宇組合第一大的位置。

第四位是吉利(0175)，最近股價表現也一般，原因可能是原本市場預期領克這個月就可以上市，現在好像要拖到11月底。股價從九月中正式突破20大關到十月初飆升至27塊多，短短兩三個星期升了三成多，稍微整固一下很正常。

目前市況耐心為宜，追漲殺跌隨時左一巴右一巴，里外不是人，關鍵還是在於對自己持有重倉股的了解與信心。沒有conviction的話就容易進退失據，不知所措。

Good Good Study, Day Day Up

Blake-led Clippers will surprise on upside

Before the season starts, the three teams I have emphatic overs are Houston, LA Clippers and Brooklyn Nets. Now that Jeremy Lin is out for the season, I'm really rooting for Rockets and Clippers.

I want to talk a little bit about this Clippers team, which had a over/under of 43.5. Star players don't mesh well tend to cancel each other out, which was clearly the case between CP3 and Blake Griffin. When CP3 sits, Blake was a monster. And this season will be a chance for him to prove that he's still a top 10 player in the NBA.

The guys they got from Houston, Patrick Beverley and Lou Williams are real assets. Beverley has improved his 3-point shooting tremendously comparing to when he first got into the league. His defensive tenacity will always be there and he runs picks and rolls effectively enough. Sweet Lou is instant offense and will provide scoring punch off the bench.

If the team avoids major injuries, to me it's a no brainer that the other team from the city of angels will win more than 43.5 games. That assumption itself of course is a big caveat given Blake's injury history. So fingers crossed that he will stay healthy.

So other than losing one of the all-time great point guards, this Clippers team looks better on paper. Chemistry can't be underestimated as everyone seemed miserable playing along Chris Paul. Instead of CP3 dominating the ball all the time, the democracy of ball movements I think will rejuvenate the players. Blake Griffin is one of my favorite players and I will be rooting for him to get into MVP conversations.

Please stay healthy everyone. Yeah, including you Gallinari. Don't punch anyone no more.

炒股不炒市 沽清港交所

短期恆指可能28100-28600，淡友暫時得勢但似乎并沒有不饒人的籌碼，好友需要時間重組攻勢，市況轉mode進入炒股不炒市。

那炒什麼股，沒有特別心得，但是一個啟示肯定是昨日逆勢上升而且成交不俗的股票。自己昨日加倉融創(1918)、買入玖龍紙業(2689)、中國人壽(2628)和中國建材(3323)，但除了融創其他倉位都不高。

10月9日買入的港交所(0388)差不多沽清，當時買入的原因是因為十月第一個星期在港股通暫停的情況下成交非常暢旺，博長假後港股成交出現突破，因此大手買入港交所。現在回望這一預期並沒有實現，因此選擇沽出，增持現金等待更好的機會。一來一回基本上打和得個桔，但投資就是這樣，鋪鋪贏的話股神早已不是巴菲特。

閱文據報道招股價48-55元，集資近10億美元，11月8日掛牌。自己已經N多年沒有抽過新股，這次也不會。無他，熱爆的就分一手給你，一點意思沒有，恰巧分得多的馬上潛水，因此不玩這遊戲久矣。反而需要留意上次眾安(6060)招股時大市抽升然後高位整固，招股完成後便出現震蕩。

形勢比人強 為大大鼓掌

拋開意識形態的偏好，林行止對世事的觀察還是比較客觀的，其實不管是建制還是泛民，對現實世界有最基本的客觀認識起碼是從政的最根本要求吧，可惜......

林行止在今天專欄提到：

在習近平的領導下，中國全方位崛興，相比之下，經過三二百年的發展，目前西方政經模式已呈現疲態、頹勢。新華社的評論指出西方社會「是時候反思蹣跚的民主帶來的弊病；即使西方民主沒有倒下，也需要重建復興」。中共充滿自信，溢於言詞、躍然紙上！對資本主義心存疑慮的西方知識分子，固然要進一步研究、了解中國的制度，決心爭取在本港落實西方民主政制的各界人士，「可以休矣」！

接著說：

在歌頌聲中，北京市委書記蔡奇（用句通俗易懂的粵語，他於七十年代在福建開始便「跟習近平搵食」）的話，把習的地位推至頂點。蔡奇指出，中共和國家所以有此突顯制度優越性的成就，皆因習近平掌舵之功；他說︰「習近平總書記具有馬克思主義政治家、思想家、理論家、戰略家的雄才大略、遠見卓識與堅定信念，他站在歷史的高點，嫺熟運用馬克思主義的立場、觀點和方法，指引我們進行偉大鬥爭、建設偉大工程、推進偉大事業、實現偉大夢想。」習氏因此「得到了全黨全軍和全國各族人民的衷心擁護愛戴！」

作為一個旁觀者，筆者認為這幾句話是歌頌習近平的極致。習思想將入黨綱，習近平超越鄧小平而與毛澤東比肩之期已至！

話鋒一轉：

看習氏五年管黨治國的成就，蔡奇之言，雖嫌八股誇大，卻不算遠離事實。中國的政治穩定、經濟興盛、軍事急起直追，以至在國際事務上舉足輕重等，在在令世人對中國尤其是中共另眼相看，但如果國人因此自豪感「爆燈」而趾高氣揚、不可一世，恐怕很快便會後悔……在內地舉國為政經成就而騰歡且自信成為「世界第一大國」已近的此際，筆者建議北京宜從速在內地推動新的國民教育──即使不先於香港起碼亦應同步──惟有通過全面客觀的教材，有系統地讓國人收拾膨脹的愛黨（國）情懷、過度雀躍的民族情緒，如此才不致在世人面前出醜。中國的「老朋友」故李光耀生前一再痛斥中國人稍見成就，無論對人對事便擺出一副紆尊降貴、高高在上、傲慢無禮令受者尊嚴盡失的態度（Condescension），以如此架勢處世處人，極度令人反感，欲與世界接軌只會令好事變壞事甚且因此種下禍根。

教導國人如何把優越感收藏於密，厚積「底氣」、清除浮誇之氣，是令中國一步一步走向為世人接受、敬重的領導大國不可或缺的一着棋！

說形勢比人強：

港人特別爭取行西方政制的，事到如今，應看清形勢比人強的現實。其實，對「一國兩制」的解讀，「中國觀點一向有所不同」，而且中國「擅長自製專門名詞……掌握演繹名詞的話語權」。中國「抗拒使用西方學術用語演繹『一國兩制』，除了面子問題也是實際情況使然」。（見沈旭暉教授的〈「一國兩制」是什麼〉，收《平行時空》第二集，信報出版社）。換句話說，中國會以自己的「看法」解釋「一國兩制」（及「港人治港」……）。香港人因此不可太理直氣壯。有銀彈有炮彈還加上奧斯汀的「實在法」，在「英明領導」的指示下，香港的「反對派」應另覓為港人爭取權益的渠道！（只可惜這毫無疑問是言者淳淳聽者藐藐）

騰訊(0700)，哈哈哈：

中國首富（有時次富）馬化騰的騰訊，月前因推出涉嫌「令當局不快」的手機遊戲《王者榮耀》，遭官方「批評」，其後復有旗下微信因可能違反「網絡安全法」，被立案調查，頓令該科網龍頭企業前景蒙上陰影；不過，這層不算濃厚的「霧霾」，已因其及時推出「為習近平鼓掌」而頓然開朗。據網媒《ＨＫＯＩ》報道，此一標榜「（十九大）報告真棒，為習近平鼓掌」的「遊戲」，玩家點擊「我要鼓掌」的按鈕，一般在「十九秒」（與「十九項新提法」一樣，均寓意「十九大」）可按一百五十次點擊。如此這般，在「講話」後短短兩天內，為習近平鼓掌的累積次數已達十二億次……

騰訊以此方法表示擁習，非常聰明且有「西意」，以鼓掌並非我國「古已有之」的國故（國人──古人以至今人──以打躬作揖，甚至跪拜表示對同輩的敬意和對領導的臣服）而是古羅馬人的發明，對此，筆者去年曾作長文記之（二月二十三日〈掌聲采聲抑揚頓挫……〉，收《英文烏龍》），不贅。在沒有一人一票民選制度下的群眾，為表「心中情」，惟有代之以鼓掌；這是何以「習講話」被近八十次鼓掌打斷，以及騰訊有關的手機遊戲大受歡迎的底因。也許，不久之後，港人亦要以鼓掌表心意、訴心聲！

今日交易

記錄一下今天所做的交易：

主要買入四隻股票，依金額大小分別是融創(1918)、玖龍紙業(2689)、中國人壽(2628)和中國建材(3323)，其中融創金額比另外三隻加在一起的金額還大，這還是在融創本身已經是組合第三大的基礎上。均價分別是40.05、15.22、25.35和6.85。

疾風知勁草，在大市下跌的情況下逆市上升通常是好的跡象。

火警要跑 多看少做

狼來了的比喻用了太多次，這次用新的，走火警。

恒生指數上週四從早上的十年新高到下午最低急挫七百點，然後星期五快速反彈回穩，就是一次走火警。雖然十次走火警可能有九次是警鐘誤鳴，但是你不跑的那一次有可能就是真的火警，到時不跑可能就葬身火場。所以下一次再遇到這樣的情況，盤中反應同樣還是先沽為敬，因為這是風險管理的重要一環，至於攞來搞是必要之惡，當交保險費。

無任何根據，純粹瞎想的路線圖是：本月高位未見，即十月份至少會上試29000，然後11月正式開始有一個比較像樣的調整。不要問為什麼，因為純粹是瞎想。

沒什麼特別的靈感，這種時候就是多觀察，少出手，直至覺得可以出手。

野村看融創48

野村夠狠，直接把融創(1918)目標價從32調高50%至48。

Reaffirm top pick; catalysts lined up 
2017F sales may grow 130% y-y to c.CNY350bn; FY17 earnings should beat consensus significantly

Sales to reach historical high in Oct-Dec; full year likely to rank No. 4 
Sunac 9M17 sales increased 133% y-y to CNY204bn, with Sep monthly sales reaching a historical high of CNY43bn. We expect this strong momentum to continue, with Oct/Nov/Dec sales potentially reaching c.CNY45/50/55bn, respectively. As a result, full-year sales should grow c.130% to c.CNY350bn, likely to rank No.4 in the industry.
（10/11/12月潛在銷售可能達到人民幣450億/500億/550億）

Surging earnings for FY17F-19F; consensus greatly underestimating 
We expect surging earnings for FY17-19F, driven by: 1) strong property sales (CNY151/350/450bn for 2016/17F/18F) to be gradually booked into revenue; 2) 13 Wanda projects to contribute revenue booking starting from FY17F; and 3) potential adoption of HKFRS15 in FY17F to accelerate revenue booking, given c.30% of its sales were in all-cash payment. Our FY17F/18F/19F core earnings forecasts are 169%/69%/76% above consensus.
（野村2017/18/19核心盈利預測比平均預測高169%/69%/76%）

Strong catalysts lined up; management purchasing shares
The strong catalysts, including strong sales and results, are in our view lined up to support share price performance, especially given the sector lacks positive catalysts in Oct-Dec. Besides, we notice that management (such as Mr. JING Hong, Executive Director and Beijing Regional Manager) has been actively purchasing shares recently.

Reaffirm top pick; TP lifted to HKD48.00, implying 28% potential upside 
We reaffirm Sunac as our top pick in the sector, and lift our TP to HKD48.00 (previous: HKD32.00) and FY17F/18F/19F core earnings by 44%/8%/9%, after factoring in recent land acquisitions, contribution from Wanda projects acquisition, and faster sales and revenue booking progress (HKFRS15). Our TP is based on a 20% discount (reduced from 30% to reflect more prudent cashflow; consistent with peers) to FY17F NAV of HKD60.00. The stock trades at 7.6x FY19F P/E (EPS: CNY4.48) and a 37% discount to NAV (vs sector average of 32%).

忙了一早上

今早操作：

全數補回昨日減持的8000股舜宇(2382)@110.2，昨日沽出@114。組合第一大持股。

增持吉利(0175)5000股@25.9，加上昨日增持10000股@25.35，吉利重回組合前五，排第四。

買回一部分昨日沽出的騰訊(0700)@349.6 vs 昨日賣出價348.2，組合第二。

沽出些許融創(1918)@39.65，組合第三。

盤中即日鮮炒一轉奧園(3883)，數量很小，組合第五。

總結而言來來去去都是熟口熟面的股份，將現金比例由星期四收盤的三成四降低至約兩成。

原因不重要 反應才重要

很多投資者在股市大升或者大跌的時候最喜歡問的一個問題是，“到底是什麼原因？”尤其是在大跌的時候，因為心理上覺得升是理所當然，跌就不應該。這其實是一種心理誤區，股市本來就有升有跌，就每一個交易日來說，不外乎三種可能性，升、跌或者平收。糾結於為什麼升或者跌其實並沒有太大作用或者意義，正確的反應是我應該怎麼做？

以昨日為例，恰巧是87股災30週年，恆指大跌553點或1.9%。事後傳媒找原因，有說是西班牙加泰隆尼亞獨立問題影響，有的歸咎於周小川的資產泡沫言論，也有意見認為是中國第三季經濟增長放緩。其實什麼原因並不重要，對真金白銀在股市搵食的投資者來說，重要的是如何反應。

而如何反應其實並沒有統一答案，最重要的一點視乎投資者的倉位。接近滿倉的投資者和幾乎空倉等股災的投資者，反應會是截然不同，大多數投資者則會是介乎這兩者之間。

股市搵食從來不是一件易事，要不然怎樣還會有人朝九晚五，能成功預測每天升跌的話，身家早已超過李嘉誠，還用營營役役。

具體而言至今天操作，如上篇所言會先下一注，但不必心急，分注出擊，去蕪存菁是大原則。

補回一注 去蕪存菁

如果將昨日沽出的股票按金額分成三注或者四注，今天起碼會先補回一注，這是基於昨日是另一次急勁的調整而非股災的看法（詳見昨日收市後評述）。

看官可能會覺得，如果真是另一次調整的話，那豈不是攞嘢來搞攞苦來辛？不能這樣說，因為誰也不知道到底哪一次狼就真的來了。當然，要交不少佣金給券商和印花稅給港府，但就當這是保費。

另外， 剛好趁這次調整去蕪存菁，集中持有及趁調整買入自己最有信心的公司，大致上仍然是吉利(0175)、騰訊(0700)、舜宇(2382)、融創(1918)、奧園(3883)和申洲(2313)。吉利昨天跌超過7%，會是今日首要買入目標。

可能又是調整 升市模式未變

除非港股今年已見頂，要不然這次進行中的調整有可能是今年第六次熟口熟面的調整。說熟口熟面，是因為調整的模式都是急促而大幅，但每次調整完大市都再創新高，整體的模式是慢升快跌的慢牛格局。

不算今天超過500點的跌幅，恆指今年至今一共經歷過五次調整。最近的一次是九月底以內房股為代表的調整，當時融創(1918)調整將近兩成，奧園(3883)最多曾單日跌一成七，舜宇(2382)期間調整一成五。再之前的一次調整曾發生在8月9-11日，藉地緣政治風險三日跌差不多1000點。概括而言，五次調整的幅度以恒指計都介乎3-4%，但之後都再創新高。

如果這次調整也一樣，那麼以今早恆指創下的近十年新高28798計算，恆指有可能跌到約27700-28000，然後重拾升軌，當然前提是牛市未完。

其實這次進行中的調整（假設是調整）和前兩次異曲同工，都有明顯的獲利回吐特色，以組合持有今年升幅巨大的個股為例，吉利(0175)今天急挫7.5%，融創和奧園分別下跌4.9%和5.0%，相對恆指1.9%的跌幅。

下午一輪急速減持後，現金比例提高至三成四，大原則是精簡組合，擇肥而噬，注碼控制風險。

另，今天原來是87股災30週年。

手起刀落 先沽為敬

不知是不是應了早上說“壯士斷臂”，下午三點打後股市大跌，其實直到現在我也不知道是什麼原因，但why不重要，重要的是do what，當然手起刀落，毫不留情。這種情況寧可殺錯不可放過，絕對不可婆婆媽媽，市況如果化險為夷大不了再追過，如果一泄如注而自己稍微猶豫就有可能是萬丈深淵，因此需要鐵石心腸。

從下決心沽貨到四點收市，半個多小時沽清至一股不留的股份包括雅居樂(3383)、361度(1361)和廣汽(2238)，沽出部分的股份包括融創(1918)、奧園(3883)、舜宇(2382)和騰訊(0700)。一輪急沽之後將現金水平提高至三成四，出咗來行預咗要還就是這個意思，一開始就是賺頭蝕尾的計劃，是時候鐵石心腸，不忘初心。

恆指收跌553點或1.9%，先放鬆一下再聽聽股評家解釋今天的跌市，持有較多現金起碼晚上可以睡得安穩，明日再做部署。

分注買入舜宇 唯須如履薄冰

忙著看NBA，簡單更新一下過去兩天主要交易：

星期二、三買入兩注舜宇(2382)，均價分別118.7和113.6，昨日另買了很小注的call，今天如果再落會買注碼更大的第三注。舜宇過去八個交易日累計下跌13.6%，自己并不認同9月份出貨數據低於預期的看法，所以越跌越買。市場看法固然要尊重，有時固執己見才能帶來理想的回報。雖則固執己見有時會構成重大風險，起碼在這個時刻自己覺得舜宇的下挫是機會而非風險，但是前提是要有糾錯機制，一旦股價弱勢持續并導致組合出現自己不能忍受的下跌時，那就證明自己的看法可能有問題，到時就要果斷壯士斷臂。一個不能忽略的信號是舜宇這一浪的下跌量是很大的，小心駛得萬年船，切切！！！

經過連續兩日增持後，舜宇重新坐上組合無可置疑的第一把交椅。

十九大18日召開，融創(1918)昨日算不算應景？趁機減了一點，之前幾次提過內房會多關注階段性高估低買操作機會，按計劃進行。

NBA note: I didn't realize Eric Gordon's 24 points on opening night came entirely on 2-point shots. That's crazy. This obviously won't happen every game, but if Gordon can somehow stay relatively healthy and be this productive, it's going to be huge for the Rockets.

Only 1 Out of 82

I'm going to avoid talking about Cavs/Celtics because of the horrific injury to Gordon Hayward.

Onto Rockets game.

While Chris Paul had a sub-par game stat-wise (four points on 2-of-9 shooting, eight rebounds and 11 assists ) and was a crunch-time spectator, he drew two or three early fouls on Steph Curry in the first and second quarter and messed up Warriors' rotations.

Eric Gordon looked fresh and springy. He attacked baskets aggressively. His scoring punch off the bench will be crucial to a successful Rockets season.

Swaggy P was on 🔥🔥🔥, Rockets probably didn't account for that kind of production from him.

Rockets barely pulled it out, but a win is a win. I'm even more confident now 55.5 over/under is a joke.

Despite the win, and despite I'm obviously a Rockets fan, it looked Warriors beat themselves to a certain degree, so Rockets shouldn't get ahead of themselves. In order to truly compete for a title, they need to continue improving. IT'S ONLY 1 OUT OF 82.

企鵝下金蛋 內房有人買

騰訊(0700)這也太不夠意思了，1256股才可認購1股閱文預留股份，連聊勝於無都談不上。企鵝旗下的網絡文學平台暫定26日開始招股，11月8或9日正式上市。閱文集團上半年度業績扭虧為盈，中金發表報告預期，全年純利會較去年增長逾11.5倍。有眾安(6060)珠玉在前，肯定又是一股難求。

騰訊現在除了本身的遊戲、廣告、支付等等主要業務，變相還是一直會下蛋的金鵝。對，是金鵝不是企鵝，隨便分拆個什麼東西都是價值連城。股價昨日收在歷史新高的355.6，收市後港交所披露顯示，Pony哥於10月10-13日，連續四日每日減持150萬股，共減持600萬股，套現逾21億元，持股量降至8.63%。化騰減持騰訊已經成為每年一次或幾次的指定動作，市場應該習以為常，要不說Pony政治覺悟高，首富的帽子怎麼也不肯戴。

說到內幕人士買賣，融創(1918)執董荊宏繼10月6日買入30.6萬股融創後，9日和10日分別再買入30.0萬和30.9萬股，三個交易日的平均買入價分別為41.5，39.5和39.5。這位融創北京區域掌舵人合共斥資3675萬港元掃入公司股份，投資禁忌之一是太陰謀論，人家畢竟也是真金白銀。

內房股最近疲弱應該和10月第一個星期樓市成交急跌有關，common sense是黃金周個個外出旅遊，搵鬼同你買樓。信不信在你，反正我是信了。

組合榮辱互見 騰訊申洲破頂

組合榮辱互見，破頂的包括創出歷史新高的騰訊(0700)和申洲(2313)，港交所(0388)受印花稅消息刺激是表現最好藍籌，拖累組合表現的則有近排疲軟的內房股融創(1918)、雅居樂(3383)，以及舜宇(2382)和上週創新高後回吐的吉利(0175)。

倉位變動最大的個股是港交所，因為判斷是受印花稅消息刺激而非港股成交真正出現突破，因此減持了大約一半倉位，減持的部分持貨一週賺百分之三點幾，因為倉位夠大，收益勉強還算可以。不過這次並不算成功的部署，因為彭博社關於港交所考慮向港府要求減免印花稅的報導算是踏破鐵鞋的意外之喜，並不在預料之中。

騰訊收在355.6的歷史新高，續持有。由於一升一跌，現在騰訊和舜宇倉位叮噹碼頭，排組合前兩位。閱文上市在即，應該可以分配到認購權，有眾安在線(6060)珠玉在前，閱文估計也要飛天。

舜宇六個交易日合共下跌超過8%，因為本身已經是持貨最重的股份，因此繼續耐心等待低一點的價位增持。基本面來說自己仍然對舜宇前景非常有信心。

印花稅消息刺激港交所 趁機減一半倉位

港交所(0388)今早出現突破跡象，應該是受印花稅消息刺激。

彭博社13日報道，Hong Kong Exchange Plans to Seek Trading Tax Cut, Source Says，港交所正在考慮要求政府削減或取消股票交易印花稅。目前港股買賣雙方均需繳付印花稅，稅率為交易金額的0.1%，港交所擬建議取消其中一方的印花稅，與國內現行做法一致，又或將印花稅完全取消。

港交所今早最多升4.5%，並且是成交額最大的股票，港股整體頭半個鐘成交約200億港元，因此判斷港交所漲勢主要是受彭博報道刺激，而不是港股成交真正出現突破。

也因為基於這樣的判斷，減持了港交所一半倉位。如果印花稅減免真正實現，對港交所股價當然是非常大的利好，但注意目前僅僅是港交所考慮向政府提出要求，八字還沒一撇呢。

減倉後港交所由組合第三大持股跌至和吉利(0175)並列，前四位舜宇(2382)、騰訊(0700)、融創(1918)和奧園(3883)。

東北官員坦蕩 哈哈哈

這篇文章對香港投資者了解國策，包括供給側改革、淘汰落後產能、環保政策、產業升級、龍頭企業受益行業整固等等應該有所幫助。



《广东商人为何大赞东北的官员坦荡、讲信用》

国庆期间和一高中同学喝酒吃饭，聊到了他亲身经历的环保风暴。

这位同学多年来一直在广东佛山从事陶瓷行业，有一家陶瓷工厂，国内十几个城市的建材城里都有他的瓷砖店，但他这个厂其实就是个小厂，基本上没有自己的品牌，都是傍名牌。

今天看市面上马可波罗的瓷砖卖的好，就搞个“马可帝罗”瓷砖，明天看诺贝尔瓷砖销量好了，就搞个“诺百尔”瓷砖，一年会生产好几个牌子的瓷砖，都是这种杂牌、傍名牌，工艺水平很差，前几年我去他厂里看过，喷雾塔冒着白烟，厂子周围路面都是粉尘，连树叶都是白的。

就靠这么个小厂，支撑他全国开十几家瓷砖店，最高峰时年营业额近亿， 虽然工艺差，质量不咋的，傍名牌，但是便宜啊，装修建材行业水很深，一般人一辈子也就装修一两次，大多数都不识货，杂牌货便宜货的市场还是很大的 。

但是去年就不一样了，佛山环保风暴，环保局的人戴个黑手套，往喷雾塔里摸，拿出来看手套上只要有一点白色浅色的，就不达标，下整改通知，按我同学的说法，这个标准根本不可能达到，就是不想让你开下去!

但私底下我并不认同他这个说法，据我了解，把整个生产线升级改造，换成进口设备，是可以达标的，事实上佛山那些大品牌、上市的陶瓷企业都是达标的，就是靠进口设备高级生产线，只不过这设备一套下来几千万，相当于这十年赚的钱都要投进去，他舍不得投而已。

这次环保风暴，ZF是软硬不吃，以前的各种检查，我同学靠送钱/请吃都能混过去，这次不行，环保局的人过来检查连矿泉水都自己带，吃饭收钱更是不行，同学去请当地镇长出面通融解决，答复说别想了，环保是省里直接抓的，他一个镇长根本没用，整改期限到了，环保局再次检查，还是不达标，于是被勒令关停。

他当时厂里有订单急着要做，于是耍滑头想了个办法，把大门关闭，厂里还在偷偷开工，安排了几个门卫带对讲机+望远镜在门口盯着马路，说看到环保局的车就赶紧通知厂里关机器。

他自以为这样能万无一失，把订单做完，想不到环保局更狠，人家有大杀器：无人机。环保局根本不开车进工厂，人家在工厂附近几里外放几架无人机出来，带高清摄像头，绕着工厂拍照，透过窗户拍到工厂里面在开工，证据确凿，工厂直接被断电断水，同学被罚了二十万。

去年下半年，我同学在佛山的工厂就开不下去了，工人都遣散了，他则被迫远赴东北，搞定了东北当地的一个县长，在东北开了一家工厂，继续他以前的玩法 。

在酒桌上，他一面大骂广东的环保局和广东的官员，一面大夸东北的官员好，投资环境好，我奇怪了，不是说“投资不过山海关”吗？同学说胡扯，东北的官员坦荡、讲信用！

他说，以前他在佛山遇上事，给镇长送钱的时候，镇长不会明白告诉你他要多少，常常需要他自己揣摩大概给多少合适，送钱之后，要看镇长的反应，如果ZF继续找事，就说明还没送够，得再送一次，如果不找事就说明够了，总之反反复复的揣摩，很麻烦。

东北则不一样，县长敞开了说：你给我多少，我保你几年内不出事，不找事，只要不是人命关天，其他事尽管找我，保证给你办干净了不再多收你钱。事实上也是，他在东北开厂期间，出了几个事（也是各种不达标、不合规之类的），这县长都给出面解决了，没要求其他条件，我同学说这是他经商这么多年遇到的最好的官！

而佛山那边，据我了解，去年环保风暴过后，佛山的陶瓷企业从原先的500多家一下减少到60家，剩下的都是大品牌、大企业、上市公司，佛山市面上之前的各种杂牌、傍名牌、低价抵档次的瓷砖基本不见踪影，都只能买到正规大厂的瓷砖，这就是佛山的去产能。

在去除了低档产能的低价格竞争的干扰后，佛山剩余的60多家正规大品牌陶瓷企业反而活的更好了，事实上，看今年的数据，佛山陶瓷行业的产值、GDP并没有降，反而有升！

因为之前买杂牌低价货的现在都买正牌货了，全行业涨价了，同样一块瓷砖，之前买我同学的杂牌货，50元的GDP，现在相应买一块正牌瓷砖，100元的GDP！涨价的红利都被那些大厂收获了，大厂获得稳定的红利后，更有动力投入到陶瓷行业上下游的技术升级改造，也相应地创造出更多产值和GDP。

这就是ZF主导下，用环保来淘汰低端产能，强逼产业升级，带来的良性循环，我认为是对的。中国制造不能一味的走低价格竞争的路线，技术不升级，一味靠我同学这种低级工厂+偷奸耍滑的玩法，是无法持久的，这里面不仅仅是环保的问题，更重要的是产业升级的问题 。

就好比踢足球，如果不把下黑脚铲人的红牌罚下去，那么结果必然是大家都下黑脚、比谁铲人狠，而不是比技战术，长久下去就没有球员教练去练技术练战术了，足球水平就再也上不去了。

我同学之所以在过去十年能玩得顺溜，无非靠的是钻空子，贿赂当地官员，执法不严而已，其实是不正常的，现在回归正轨，他被佛山淘汰掉也是应该的。

可惜的是，淘汰的不彻底，他在东北又找到了钻空子的地方。同学一场，有些话不方便当面说，希望他能看到我的帖子。

怎樣擺脫低級趣味

天氣變得真快，幾天前好像還說東涌錄得34.5度高溫，眨眼間來一道冷空氣，再打一個8號風球，馬上秋意襲人。

古人說，莫放春秋佳日過，最難風雨故人來。佳日難尋，故人倒是來了兩個，前天小時外婆鄉里的夫婦倆來香港，在家盤桓數個小時，雖沒有把酒話桑麻的境界，說起兒時舊事、今日農村新顏，卻也倍感親切。

窗外風雨交加，人也倍感慵懶，躺在床上無端想起了白求恩。擺上神壇的白求恩是一個高尚的人，一個純粹的人，一個有道德的人，一個脫離了低級趣味的人。真實的白求恩呢？誰知道。無端瞎想，是做一個高尚的人難呢，還是做一個擺脱了低級趣味的人難？高尚和公義一樣，很難定義，但我知道，擺脱低級趣味肯定很難。

夜幕就要降臨，工人今天放假，晚上還是麥當勞解決吧。瞎叨叨幾句，完全沒有主題，主要是覺得心中鬱悶，抒發一下。

記於10月中的8號風球下。

表現差勁 微調策略

這個星期組合表現差勁，主要是幾隻重倉股表現都不好，尤其是第一重倉的舜宇(2382)。

由於九月份出貨量遜於預期，舜宇一週下跌將近10元或7.5%。其實與其說比預期差，不如說投資者預期太高了。和吉利(0175)一樣，由於基數越來越高，浙江雙雄接下來公佈的銷售或出貨數據按年升幅肯定會呈現放緩的態勢，等市場接受這一事實後，如果重新審視兩者的前景和估值，現價都還不是賣出的時候，即使今年至今舜宇升259%，吉利升264%。

除了舜宇，持倉排名前五的融創(1918)和奧園(3883)也表現糟糕，一週分別下挫6.9%和12.1%。上個星期已積極減持等候本週回補，即便這樣仍然拖累組合表現。

第二大持股騰訊(0700)按週輕微下跌不到1%，週五早上均價347輕輕加了一點，應該是受到中國政府計劃入股1%的消息影響。說真的，gcd如果真想怎麼滴就怎麼滴，有沒有1%並無任何區別。還記得人民網槓上農藥嗎，只不過幾個月前（七月初）的事情，那時股價最低跌到260，現在350，三成五就這麼簡單，謝謝！

繼十月份第一個星期三個交易日有兩天成交破千億之後，港股成交並沒有進一步突破，本週五個交易日只有一天成交破千億。減了一點港交所(0388)，目前第三大持股。

目前組合前五大持股依次是舜宇、騰訊、港交所、融創和奧園，吉利第六。進入第四季度很多基金經理將一部分資金轉去炒落後的中小型股，自己衡量過後不為所動，主要是費心費力，信心不足之下只好分小注漁翁撒網式買入一堆，即使有一部分跑出踩中一隻或幾隻地雷平均下來可能功虧一簣，算了，別人賺到錢那說一聲道喜，“您厲害，您賺錢多”，也就算了，並不會眼紅。

整體而言本週表現不佳，但看不出有什麼特別需要調整的地方，舜宇雖然已經是第一大持倉，但下週如果再跌會毫不猶豫加倉，吉利也會尋找加倉的機會，兩隻內房股不會再加倉，但會積極進行高估低買的階段性操作，港交所會伺機減倉，持有一部分另一部分等大市成交出現突破再追入會是比較合適的策略。

計劃增持舜宇 現價仍然低估

舜宇(2382)股價已連跌四天，跌幅8%，今天如果進一步下跌，計劃增持。

該股昨日下挫4.6%，藉口應該是九月份產品出貨量出現放緩跡象，其中尤以手機照相模組出貨量按月跌16.7%較為引人注目。據興業證券解釋，環比降幅比較明顯主要是因為雙攝模組佔比持續提升，而統計上只計算為一個攝像模組；二是八月出貨量環比大增40%，形成高基數效應。改行認為雙攝模組的價值高於兩個單攝模組，雙攝模組佔比提高，對營收提升作用更加明顯，並且認為舜宇已是國內主流品牌手機廠商高規格照相模組的主要供應商，隨著下半年國產雙攝新機的鋪貨和雙攝向中端機型的滲透加大，公司的模組業務未來持續看好，環比仍有望重回增長。

舜宇經常令投資者卻步的另一個原因是估值，歷史市盈率93倍，但請向前看，今年盈利倍增，18/19兩年可能還有每年接近50%的增長。現在已經是17年第四季度，如果roll over估值到2019年，現價可能也就是20倍市盈率，以一家管理優秀、行業龍頭地位穩固、市場前景廣闊、先發優勢明顯的細分領域龍頭公司來講，這樣的估值一點也不過分，甚至可以認為是低估。

舜宇數據符合預期 融創高管高位增持

舜宇(2382)數據和吉利(0175)一樣，增速始終會放緩，哪能要求每月繼續維持倍升的速度，那是不切實際，異想天開。

舜宇九月份手機鏡頭出貨量按年升66.5%至6,260萬件，按月升0.9%，前三個季度出貨量按年上升78%。增速雖然放緩仍然可觀，product mix improvement才是推動毛利大升的關鍵。

手機照相模組出貨量按年升5.0%至2,800萬件，按月跌16.7%；車載鏡頭出貨量按年升29.3%至280.6萬件，按月減少9.1%。

數據整體來說應該算是符合預期。

24. Details of relevant event:   Brief description of relevant event Capacity in which shares were/are held Number of shares bought/sold or involved Currency of transaction On Exchange Off Exchange Before relevant event After relevant event Highest price (per share) Average price (per share) Average consideration (per share) Consideration code Long position  1101 The number of shares in which you are interested has increased because: you purchased the shares     2101 Beneficial owner   306,000  HKD  41.6500  41.5105

港交所披露顯示，融創(1918)董事荊宏於10月6日買入306,000股融創，均價大概41.5，耗資1270萬港元。Google了一下，荊生是融創執行董事兼北京區域公司掌舵人。這位荊生真金白銀買的可是融創的階段性高位，高管高位增持一般解讀是利好，不過陰謀論也不少，且看今天市場反應。

補回融創奧園 港交所有時限

今早趁內房股大跌繼續補回上週減持的倉位，融創(1918)和奧園(3883)幾乎全數恢復到上個星期減持前的倉位。之前已經說過，由於漲幅巨大，多空分歧越來越嚴重，內房股的震蕩可能會越來越激烈，會有較多階段性操作的機會。

恒地(0012)大幅回吐，也不知道到底是林鄭說了什麼或者沒說什麼，由於注碼很小，趁回落加了一點點倉，但是整體倉位仍然很輕。

今早成交很大，中午收市大市總成交有600億，港交所(0388)現在是第二重倉股，繼續等突破。但是會給自己設限，港交所最多持有至本月底或11月初，如果這一個月的時間還是未能突破的話，那就不會再持有。

吉利(0175)盤中再創歷史新高，持有，不再加來減去了，靜候領克上市。

恆基地產待發力 施政報告見真章

林鄭今日發佈首份施政報告，預計聚焦經濟民生，之前買了一點恒地(0012)，由於倉位微不足道，也就沒有聲張。今天聽聽施政報告，再決定要不要增持。

自己對於香港地產股或者恒地本身並沒有什麼特別研究和心得，因此也就是參考券商意見。大致邏輯應該是加速農地轉換，得以釋放價值，尤其對號稱“農地王”的恆基地產而言。

恒地股價週二下午發力，盤中創下55.95的52週新高。

Geely Accelerates, Remaining A Good Buy - Seeking Alpha

歪果仁寫吉利(0175)的文章，有興趣看全文自己上這裡：

https://seekingalpha.com/article/4112536-geely-auto-accelerates-remaining-good-buy

要點：

Geely is assembling the building blocks of a global auto empire with EVs at its core.

Despite the run up in share price the stock has a lot of open road ahead to travel higher with a few strong quarters under its belt.

Dividend paying Geely is a solid and reasonably safe entré for retail investors into the EV market over the long term.

買入價是個屁

買入價是過去式，就像舊情人，最好忘了。我知道很難做到因為違反人性，但要成為一個成功的投資者，就要學習忘記買入價。

糾纏於買入價最大的弊端在於妨礙投資者糾錯，而犯錯後未能及時糾正恰恰是投資中可能發生的最壞結局。一旦買錯套住則死抱不放，虧損不斷擴大，投資者往往自我安慰這只是賬面虧損，但需知股價可以腰斬再腰斬。簡單算術如果真是發生這樣的情況，這隻股票就要升300%才可以回到你的買入價，不是完全不可能，但幾乎不可能。就算是奇跡般發生，時間可能也要經年累月，機會成本不可謂不大。

其實一定要有錢賺才賣出股票只是個心理障礙，投資中的心理障礙有很多，試舉另外一例。一隻股票一旦賣出，就不能以高於賣出價再買入這隻股票。這其實也是沒有道理的邏輯，正確的邏輯是我賣出的時候可能犯錯了，賣的早了，賣得低了，賣飛了一隻牛股，那麼我現在應該做的就是糾正這一錯誤。我今年曾經在13、14元的時候賣出吉利(0175)大部分倉位，也曾經在50多時候沽清舜宇(2382)，評估之後高位追回一點問題也沒有。

這篇文章的目的旨在指出投資中的心理謬誤，至於怎樣克服心理上的弱點，這個忙我就幫不上了，我不是心理學家。簡單一點，你就當買入價是個屁，你會在乎一個屁嗎？

中銀國際調高吉利目標價到40

這就是我提過的估值的修復與擴張。舊目標價是27。

Can we value Geely as a growth stock rather than a pure auto company? 
Despite the expected growth slowdown in September on higher bases, Geely sales remained solid and hit a record high with better-than-expected ramp-up for Boyue as a bright spot. We believe the upcoming launch of Lynk & Co next month will be a hit event. Thanks to its product competiveness and smart brand marketing as a well-known luxury JV band in China rather than another high-end brand launched by an own-brand maker, we are confident Lynk & Co will see success in China. In addition, as more than a new brand, Lynk & Co will unleash potential for Geely to explore a new business model that offers earnings forecast upside. Overall, we are confident in Geely’s sustainable growth and model up-cycles in coming years. By valuing Geely as a growth stock and applying 0.6x PEG, we raise our target price to HK$40.00, equivalent to 21.8x 2018E P/E and 16.6x 2019E P/E.

Lynk & Co has been well prepared for launch next month. 
Currently, Lynk & Co has entered into a pre-marketing phase with its first model Lynk & Co 01 planned for official launch around the Guangzhou Auto Show next month. According to our recent channel check, around 100 Lynk & Co 4S stores have been established nationwide. As the model launched by the Volvo JV, Lynk & Co has received positive feedback from customers. The 2.0T+6AT version will be launched first, while that of 1.5T+7DCT will hit the market in 1Q18. We anticipate strong demand for the model upon the launch.

Given its strong model pipeline for both Lynk & Co and Geely brands, as well as the accelerated launch of NEV products, we expect Geely to see fast growth in coming years. We revise up our 2018-19E net profit by 1.7-7.6% to reflect higher volume forecasts. For Geely brand, we raise our 2018E/19E sales forecasts to 1.4m/1.65m units, while for Lynk & Co, our sales forecasts under our base case are 200,000/350,000 units, respectively.

數據 數據 數據

融創(1918)和奧園(3883)的九月份銷售數據和之前克而瑞的行業統計數據一模一樣，因此不會對股價有什麼特別的利好或利空。融創今天回落5.4%，之前四個交易日合共上漲20.5%；奧園跌7.2%，之前四個交易日升18.3%，當正常的獲利回吐。昨天補回一部分上週五減持的股份，今天伺機再增持。

吉利(0175)九月份汽車銷量按年增長42%至10.89萬部，創歷史新高，今年前三季度總銷量82.71萬部，按年增長80%，達至經修訂全年銷量目標110萬部的75%。看淡吉利的投資者肯定會拿按年增幅放緩來說事，放緩是實情，哪能永遠按年倍升，關鍵是按月不斷創新高，新產品不斷推出，產品力不斷提升。雖然我同意吉利股價不再便宜，但是距離高估可能仍有很長一段路可走，昨天趁獲利回吐補回上週五減持的一部分。

吉利和融創是今年為組合帶來最豐厚回報的兩隻股票，如果我們做個大膽假設，假設從十月份開始，吉利不會再有低於10萬的月銷售量，而融創不會再有低於400億的月銷售額，那麼這兩隻股票，儘管今年以來漲幅分別達到2.6倍和5.0倍，目前的股價仍然不是高估的，更遑論泡沫了。

廣汽(2238)九月份汽車銷量按年增長18.2%至18.71萬輛，不徐不疾；今年頭九個月，銷量146.65萬輛，按年增長27.6%。自己廣汽倉位較輕，不加不減算了。雅居樂(3383)也出了九月份數據，倉位同樣較輕，持有就算了。

舜宇可能在今天或明天收市後公佈九月份出貨數據，拭目以待。

重倉港交所 博末季突破

盤中進一步增持港交所(0388)，一舉將持倉由零推高至第二大重倉股，均價220.2。看好千億成交開始成為常態，然後逐漸突破，推升港交所股價。

港股第一季日平均成交額738億港元，第二季775億，第三季931億，上星期三個交易日即使港股通暫停，仍然有兩個交易日成交額超過1000億。今天截止下午兩點鐘成交將近700億，而港交所本身成交24億元，僅次於騰訊。

花旗上週五報告重申對港交所買入評級及280目標價，相當於45倍2018年年中市盈率，維持對港股下半年ADT預測930億元，主要受市場上升及中港互聯互通機制所帶動。該行稱，滬港通及深港通的南向交易日均成交額，由2016年41億元上升至今年第三季的105億元。此外，高盛對港交所的評級為確信買入，目標價250。

對2015年大時代記憶猶新的投資者應該記得港交所股價四月初在北水南下憧憬下短短幾個交易日由180狂飆至300的瘋狂，現在恆指已站上大時代高位，港交所股價遠遠未及兩年前。這也很容易理解，因為港股今年的牛市是慢牛健康牛，而不是兩年前打了激素的狂牛，那麼我們現在要博的，就是在前三個季度慢牛的基礎上，港股第四季有一波由慢轉快的行情，從而推動港交所股價出現突破。

這種scenario會出現嗎？不一定，但是有可博之道。另一個對港交所有利的發展是眾安(6060)最近上市後的悅目表現，包括股價和成交額，這將有利於新股上市氣氛，包括緊鑼密鼓籌備上市的閱文，另外可能還有小米、滴滴打車等等。

風生水起，才知天高雲淡；滄海橫流，方顯英雄本色。

Nets Observations

I'm not favoring Lin just because he's Chinese, but Kenny Atkinson needs to make it clear that Lin is the primary ball handler instead of Russell. Russell isn't polished as Lin, who makes better decisions, shoots better and defends better. Granted, it's only pre-season games but Russell has the tendency to take ill-advised early shots, and those shots are not falling, and why is that he doesn't really jump on his shots?

D'Angelo is no. 2 pick but he may soon fade from NBA stardom if he doesn't quickly improve, and in a lot of areas, shooting, passing, decision-making, defending. I totally understand why Magic gives up on him once Ball is in.

Nets' bigs are terrible finishing around the rim. But hey Timofey Mozgov is shooting 3s.

Las Vegas over/under for Nets is 27.5. EMPHATICALLY OVER!!! This Nets team while doesn't have any stars, what they have is a collection of solid NBA players and their chemistry is good and Atkinson has them play hard. Many people don't realize it but Allen Crabbe is the second most accurate 3-point specialist in the entire NBA last season shooting 44%. The last 24 games of last season when Jeremy Lin returned from injury, the Nets went 11-13. There is no reason whey they can't sustain that momentum.

Side note: Lots of observers are high on Winslow, and are penciling him in for a break-out season. I don't know, he seems to be lacking something. What I don't know but I just have this gut feeling he's never going to be an all-star.

買入港交所 博成交上升

開市頭半個鐘最主要的買賣是按計劃買入港交所(0388)，均價220，由於買入金額較大，持倉一躍從零跳升到組合第四位。原因上一篇文章交代過，博成交在港股重上大時代高位後轉趨熱絡，推動港交所股價。

其他零零散散趁回吐補回了一些吉利(0175)、融創(1918)和奧園(3883)，並沒有全額補回，先補回一部分，越跌越買。

下週要務補貨 情懷難以量度

星期五按計劃進一步沽貨，吉利(0175)、奧園(3883)、融創(1918)、申洲(2313)都有，其中吉利減倉幅度最大，現金水平提高至偏高的四成五。持倉五大中的騰訊(0700)和舜宇(2382)則沒有動過。

吉利全週飆兩成四，市值逼近2500億港元，2018年市盈率可能20倍，18年打後的盈利增速肯定不可能再像16和17那樣高速增長，18年已經放緩，19-20可能進一步放緩。不是說股價已經有泡沫，但肯定已經不再便宜。吉利這幾年靠的是實打實產品力的提升，搶奪競爭對手的市場份額，但是別人也不是完全不進步的，而且價格戰的陰影肯定會浮現，雖然有可能杞人憂天，但是始終覺得現價已經反映諸多看好因素。本週大幅減持後吉利持倉跌出五大。

面對吉利融創這樣的大牛股，賣飛了的風險是實實在在的。其股價起飛的第一階段是實實在在基本面的大幅改善，接下來則是估值的修復和擴張，最後一步則是談情懷和夢想，直至泡沫。第一和第二步尚好衡量，情懷和夢想則近乎不可能量度。覺得吉利現在已經接近走完第二步，第三步可以說是海闊天空，但也要戰戰兢兢如履薄冰。

但是，話又要說回頭，在大牛市中思想不夠開放往往會掣肘自己取得更加理想的回報，在風險和回報之間拿捏精準取得平衡何其難也。

10月第一週三個交易日升了903點，稍微整固後本月挑戰29000點甚至更高似乎機會不小，由於現金水平已經偏高，因此下個星期要做的重要事情是待機回補，第一個機會會是下週一港股通重開後的獲利沽盤，不用急，慢慢分注買。

目前市況似乎有慢慢轉向樂觀的趨勢，但除了眾安(6060)這樣的個別例子外，很明顯遠遠未至瘋狂，成交也僅僅在一千億左右徘徊，所以港交所(0388)也幾乎沒怎樣瘋過。下週也許可以考慮買一點港交所，博市況漸趨熱絡，成交不斷向上突破。

大時代高位在望 按計劃繼續減持

星期二設定的劇本是星期五會出現反高潮，暫時星期二三是按照劇本進行的，兩天升了那麼多，加上預期港股通週一重開後大陸投資者會趁機沽貨獲利，人同此心之下今天出現反高潮一點也不出奇。

隔晚ADR顯示恆指將高開200點以上，如果保持到收市，也就是本週三個交易日升1000點，騰訊(0700)ADR挨近355，個別股票ADR升幅更加誇張，吉利(0175)相當於28，比港股週三收市再升超過8%，而這已經是在吉利週二週三兩個交易日升了一成八的基礎上。以一間市值已經在2000億港元以上的公司，這種升幅不誇張地說，其實已經接近瘋狂。當然，瘋狂永遠難以量度，但是心裡開始有戒心是應該的。

所以，今天如果港股跟隨ADR的升幅高開，吉利跟足ADR的漲幅，自己一定毫不猶豫繼續減倉，既然劇本是今天反高潮，那就按計劃行事。有沒有可能錯？當然有，自己成天都出錯，但是最壞結果少賺而已，真的錯了到時再修正。我從來勇於犯錯，勇於認錯。

Early Rockets/Clippers Observations

No need to get super excited about one pre-season game, but man this Rockets team looks to be firing on all cylinders.

Anybody wonders if Harden and CP3 can play together, worry no more. More legitimate question is can both of them average double figure in assists? Has that ever been achieved in NBA history?

CP3's passing is all about precision, nothing flashy about it, just pin-point precision. He's a player you want on your team but hate to play against. Really smart, as can be seen setting Clint for an ally-oop from James Harden in the third quarter.

Eric Gordan's shooting is golden.

D'Antoni needs to learn from Pop and keep Harden and CP3 healthy and fresh for the playoffs.

Clippers is going to be better than expected. Minus CP3 yet Griffin, Gallinari are probably the best passing forwards combination in the league. The players they got from Rockets for CP3 - Patrick Beverley, Sweet Lou and Sam Dekker are all solid players.

Most important of all, Griffin and Jordan have chips on their shoulders and will play hard to prove they can succeed without CP3.

Single biggest factor affecting Clippers' season will be the health of Blake.

進一步沽貨 眾安心不安

按照昨日設定的劇本，下午進一步沽貨，吉利(0175)、奧園(3883)、融創(1918)，比亞迪(1211)每樣都減一點，將現金水平提高至大約三成。

恆指兩天升800點畢竟是比較誇張的升幅，個股如吉利兩天升將近兩成，怎麼看都夸啦啦，等待時機回補。更加誇張的是眾安(6060)，這個完全張目結舌，不知道怎麼解釋。

也因為眾安炒成這樣，反倒有了點戒心，因此先行獲一部分利。最壞結局是少賺，安心最重要。

支持陳老闆

今早按計劃減倉，吉利(0175)、奧園(3883)、融創(1918)都獲了一點利，其中吉利減倉幅度最大，主要因為短線升幅過大，兩天最多升了一成八。隨時準備買回，什麼也不做問題也不大，短線操作其實也有賣飛了的風險。

唯一買入的股票是雅居樂(3383)，陳老闆身體力行，我們也聊表支持。

聯交所披露顯示，雅居樂老細9月27日及28日合共增持700萬股，耗資7900萬港元，也就是說均價大概11.3，我的均價11.76。

Random Thoughts Watching Pre-Season Games

Rockets OKC play their pre-season game in Tulsa. The plane flew me to Hong Kong left Tulsa 22 years ago and I haven'ts set foot on US soil since. There are things I missed a great deal, there're also things I don't miss.

A steal by Chris Paul and an assist to James Harden for a 3. A great start to the pre-season. Olympic Melo is going to be really good this year and OKC's defense is really going to improve simply because Paul George is so good on that end.

Just the first quarter of a meaningless pre-season game, but I like D'Ántoni staggering Harden and CP3's minutes. That's the right way to do it.

I love Houston and OKC both to succeed. Actually I support all teams with inspiration to dethrone Warriors. 


Dwight Howard has been in the NBA for how long 10 years (13 to be exact) and he still can't set good screens. The few years he was in Houston, one word summed up my feelings watching him play. FRUSTRATION. He's no Olajuwan, fine I get that. But could you at least set a solid screen for your guards? errrrrrrrrrr The Hornets is going to miss playoffs.

Talking about screen-setting, any guards play at any level appreciate a solid screen by your bigs. It just makes your life so much easier. Even better, he knows the angles and tricks of rolling to the basket.


Boston is dangerous because Hayward and Horford are both very willing and good passers. People questioning Kyrie's passing forget two of their three all stars are good and willing passers, that enables Kyrie to do what he does best.

Kamba Walker has no business defending Kyrie.


I can jump higher than Dirk. Dirk plays no D but can still stroke it. Dallas is going to miss playoffs again.

打機至上

走在上學的路上，問兒子，今天是中秋節了，你能背一句有關月亮的詩句嗎？

床前明月光，疑是地上霜。

還有別的嗎？

搖頭。

聽過今人不見古時月，今月曾經照古人嗎？

沒有。

知道是什麼意思嗎？

詩人感慨人生苦短，有人會覺得人生既然苦短，那就要及時行樂，有人則覺得人生苦短，所以要抓緊時間，努力奮鬥。你覺得呢？

我淨係想打機。

言者淳淳 聽者藐藐

閱《蘋果日報》此文頗有感觸。有朋友問是不是嗤之以鼻，不，不是那個意思，而是感慨香港全面被人超越，連炒股也是。

其實董伯伯做特首那時有一句話說的很對，就是要與時俱進，香港人很明顯沒有聽入耳。原來有很好的家底，但是不思進取，不但不思進取，還要整天鬧著分家產。經濟比不上人家，就要在道德上找回優越感，所以搞傘運，裝雞蛋，扮悲情。豈不知，沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春。

這些話肯定好多香港人不愛聽，但是把頭埋在沙堆裡解決不了問題。唉，雖不至於長太息以掩涕兮，也實在no eye see矣。

夾死人唔賠命

什麼叫出其不意，什麼是兵行詭道，今天的市況就做了一個最佳示範。

長假前低成交示人以弱，假後大成交一網成擒。完美！

超短線走勢自己的猜測是明天會炒多一日，星期四放假，星期五可能出現反高潮，因為會有預期下個星期港股通恢復北水會沽貨，所以先下手為強。所以自己今天已經輕微套了一點利，明天如果再升會再沽多一點貨。

不要做空、不要做空、不要做空，重要事情講三遍。聽不進去是咎由自取，與人無尤。

淡友全軍盡墨 大摩升吉利目標一倍

說什麼來著，“長假不需減倉，加倉等候突破”，話音未落，即夾將近500點，淡友尸橫遍野但是不值得同情，非要和市場對著幹就是這麼個下場，與人無尤。

內銀股藉定向降準成為夾倉主力倒是始料未及，建工中行三隻股票貢獻恆指將近一半升幅，國指跑贏恆指將近一個百分點。

大摩把吉利(0175)評級從與大市同步調高至增持，目標價上調一倍至30，相信領克應會支持下半年及之後的銷售增長。後知後覺，今是昨非，算了，不要落井下石。吉利最多升將近9%。

內銀雖然放量大升，但是自己追入的興趣麻麻，持有少量2828就算了。今早主要動作是按計劃推高融創持倉，均價37多一點點。

雜七雜八

融創 -- 堅決加倉
銷售上去槓桿下來利潤出來，邏輯就是這麼簡單，股價就是這麼粗暴。

內房 -- 反向指標
我這就放心了。

《明報》：假如港股今年升浪未完的話，有何股份可留意呢？陸東認為，特首林鄭月娥將於本月公布施政報告，當中房屋政策是重中之重，估計將容許發展商以折扣價為農地補地價用來興建港人首置上車盤，釋放農地潛力，故本港地產股可以留意。作為比較，他指出，中央近日已在多個內地三、四線城市推出樓市限購及限貸措施，在政策轉向的情况下，料內房股股價難以延續今年以來的強勢。

比亞迪 -- 賭一把嗎？
大摩捉錯用神，不到20%發生的機會大。比亞迪上週五收72.45，15個交易日後見分曉。

摩根士丹利發表技術研究報告，相信比亞迪(01211.HK)未來15天股價將下跌，發生機會料逾80%。工信部日前發布平均燃油消耗量(CAFC)及新能源汽車積分並行管理暫行辦法，均將自明年4月1日起實施。

該行相信，新政策允許傳統汽車生產商可自行滿足需求，不用從新能源汽車企業龍頭，如比亞迪購入相關積分。該行給予比亞迪「與大市同步」評級，目標價51.5元。

聯想 -- 廉頗老矣
聯想(0992)向聯想控股(3396)及主席楊元慶發行9.06億股新股，佔擴大後股本7.54%，每股作價4.31元，和前收市價一樣，集資淨額39億港元，擬用作未來收購機會及一般營運資金。雖然自己最近買了一台X1 carbon，對聯想股票丁點興趣都沒，柳傳志、楊元慶，所託非人，一聲長歎！

融創繼續攀頂 四大格局形成

難道融創(1918)單月銷售300億真的就那麼短命，只一個月就無以為繼？九月份直接上400億，難道真的有神奇的融創速度？

港股通關閉9日，個個以為是外資做空的時機，難道不可以是空軍趁沒有北水南下平倉的窗口？

融創九月份合同銷售430億元人民幣，和碧桂園(2007)、恆大(3333)和萬科名列銷售超400億的四大，東邪西毒南帝北丐四大天王封號隨便。前四大格局基本確立，排第五第六的保利和綠地銷售都不超過300億。以今年股價漲得讓人懷疑人生的恒碧融來說，恆大市值將近3600億港元，碧桂園2650億，融創1500億，畫公仔不用畫出腸吧。

融創之前的減倉幅度有點大，雖然避過了最多從38.1到30.75將近兩成的調整（自吹自擂一下，預測的兩成調整幾乎全中），但是并沒有很好地把握低位回補的機會（自我反省一下），導致現在融創倉位跌落到組合第五位。這個星期的任務是再回補，逐漸推高融創倉位至前三。

所以說，有時候一動不如一靜，但風險管理也很重要，如何拿捏取得平衡是需要不斷學習和提高的過程。