內房急彈 沽貨不急

道理很淺顯，彈簧壓得越緊繃得越高，文雅一點，物極必反。

不急著沽貨，反正我自己不急。

昨天早上入數的不到最後關頭絕不輕言戰鬥的第一注今天下午才到賬，香港金融業為防洗黑錢有些措施也太過了。

China Developers Oversold; Concerns Likely Discounted

Recent intense selloff in mainland developers have spurred either company buybacks or insiders buying, with Country Garden (2007), Longfor (0960), Sunac (1918) and Aoyuan (3883) among those stepping up to support sliding share prices. While concerns over financing for shanty town revamp, overseas bond issuance and CNY fall were all legitimate, investors perhaps should question if these worries were more than priced in by some 20% sector correction Monday through Wednesday.

Disclaimer: I hold shares in Aoyuan, Sunac and Future Land (1030).

鹹魚難頂 輸贏笑笑

這種市況，流行用語是「關燈吃麵」，我則稱為「鹹魚」市況，因為食得鹹魚抵得渴，升的時候風光無限，跌的時候自然不能怨天尤人。

恆生指數收報28,356點，創去年12月7日以來收市新低，從6月7日的高位到今天的低位跌差不多3,100點或一成，如果和1月29號的歷史高位33,484比較更是下挫了一成五或超過5,000點。國企指數更是創去年9月28日以來收市新低。

其實股市和電影電視劇差不多，情節人物各不相同，但是劇情的跌宕起伏卻是一樣的。特殊年份除外，恒生指數一年的波幅一般五六千點，如果貿易戰不是演變到兩敗俱傷的情況，這一輪的回落可能已經差不多。

內房股是重災區，北水狠沽的碧桂園(2007)三個交易日累插18.5%，市值蒸發630億港元，自己持有的奧園(3883)和融創(1918)自然也不如倖免，星期一至三分別重挫19.5%和18.3%。吉利(0175)三天跌8.8%，上星期已經跌了7.5%。上週五收市時還沾沾自喜，組合雖然回撤但只跌了1.2%，這個星期前三天馬上被狠狠打臉，短短三天回撤了5.3%。

投資不能文過飾非，贏就是贏輸就是輸，非黑即白沒有灰色地帶。明天早上第一件事是去銀行入錢，將最後三注不到最後關頭絕不輕言戰鬥的注碼先入一注。

木宰羊

今早低位28,505，較6月7日高位31,521下跌3,016點或將近一成，會不會是這輪調整的低位？

狡兔三穴

原來以為定向降準即使不大升起碼有點支持，豈料直插無水花，恆指表面上只跌了1.3%，但是跌幅超過5%的股票比比皆是。恆指收報28,961，創去年12月15日以來收市新低，短短11個交易日急挫2,500點或8%。

今天跌勢的主線或者說罪魁禍首應該是人民幣貶值。航空股（美元計價負債）、內房股（和航空股一個道理，或者說藉口；也有說是因為謠傳全面停止棚改）、紙業股（從國外進口廢紙）、和香港零售股（減少來港消費）俱大跌。

這種時候更加經受考驗的可能是情商而非智商，別人恐懼我貪婪知易行難。星期一下午我覺得市場上已經出現了一絲恐慌的情緒，當然遠遠未到股災級別。維持凈買入：

奧園(3883)：沽出15,000股 @ 6.62，買回38,000股 @ 6.263；
安踏(2020)：買入5,000股 @ 42.2；
舜宇(2382)：買入2,000股 @ 142.2；
莎莎(0178)：買入66,000股 @ 5.338；
周大福(1929)：買入14,000股 @ 8.87；
吉利(0175)：買入10,000股 @ 21.6；
融創(1918)：買入4,000股 @ 29.075；
中奧到家(1538)：買入60,000 @ 1.41；

現金方面，還有相當於昨日凈買入金額三倍的現金，也可以說還有三注，但這最後三注屬於不到最後關頭絕不輕言戰鬥的注碼。便宜還不夠，必須等到跳樓價的時候才出動。

以昨晚中概股美市跌幅來看，今天騰訊(0700)、舜宇等科技股的日子肯定有不好過了，自己昨天買入的所有股票以收市價計都坐緊艇，先關燈吃麵。界定恐慌人人定義不同，我則是以吃得香睡得安穩作為界線，以這個標準的話一點也不恐慌。

眼光 膽識 耐性 紀律

是機會，還是陷阱？這是投資者每天要面對的問題。星期天的降準也一樣，開高走低似乎是共識，但是愚見這忽略了恆指已經連跌兩週跌幅超過5%，拭目以待吧。

恆指週五創出今年低位29,089，收報29,338，全週跌3.2%，國指全週跌4.5%更加弱不禁風。組合上星期跌1.3%算是有交代，莎莎(0178)全週逆市上升3.2%，金斯瑞(1548) 3.5%應記一功。星期五賣出96,000股莎莎，均價5.75；沽出原因一是莎莎已接近52週高位，估值也不是特比吸引了，二是目前市況多持有些現金總是沒錯。除了莎莎，短炒倉位也有貢獻，奧園(3883)、中奧到家(1538)、彩生活(1778)等勝在波幅夠大，密食當三番也不錯。

說完好的當然也有差強人意的，倉內最差勁是浙江雙雄吉利(0175)和舜宇(2382)。吉利是三大重倉之一，全週下挫7.5%。由於本身倉位已高，只加了些許正股，另外週四週五買了些許11323（極小注，高風險）。舜宇則星期四買入5,200股，平均價146。

對貿易戰這種系統風險，除了適當增持現金其實可以做的並不多，但是從另一方面講卻是以打折價買入心水公司的機會，機會留給有準備的人是老掉牙的說話，但樸實無華不等於沒用。

週六晚在伊館聽黃國英投資講座，十倍奉還當然只是口號，但是沒有生不逢時，只有技不如人卻是，入場廝殺不能單憑勇氣，但是沒有勇氣卻又萬萬不能。投資四大支柱眼光、膽識、耐性和紀律，自己眼光一般，最多slightly above average；膽識有，有時甚至過了；耐性以往最欠缺，這兩年覺得有所提高，但是仍不夠；紀律有，需要時刻提醒。知己知彼百戰不殆，投資也一樣，必須對自己的長處短處理解深刻，有了客觀認識方能取長補短。

舜宇急跌 先下一注

今天零零散散的交易做了一些，例如早上趁高沽出一部分星期二買入的奧園(3883)和融創(1918)，做了一些中奧到家(1538)即日鮮等等，但是最主要交易是買入舜宇(2382)。

早上一開市的時候並不知道有什麼消息，後來逐步加注，至下午兩點一共買入5,200股，平均價大概146左右吧。

綜合媒體報道，應該是舜宇有路演，管理層提示了手機鏡頭模組（HCM）上半年毛利率有壓力，但若以大行對盈利預測以及目標價的調降幅度，股價的跌幅實在有點誇張，因此心動不如行動。以瑞信為例，盈測及目標價下調2%，目標價由194.7降低至190，維持「跑贏大市」評級。大和維持「買入」，目標價195，仍維持行業首選。瑞銀較保守，認為舜宇估值較高（今明兩年市盈率30.6倍及21.8倍），維持「中性」評級，目標價165.5。

按說不買當頭跌，而且成交很大，但是覺得跌得有點過分了，就下了比較大的一注。如果再跌計劃下第二、三注。

莎莎In-line 鷹美Above-view

莎莎(0178)業績與預期差不多，短期可能上升動力不會太強。

鷹美(2368)業績優於預期，不錯。

等待莎莎和鷹美業績

莎莎(0178)股價今年至今已經升了78.9%，所以今天稍後公佈的業績主要是看盈利復甦的強度能否支持股價進一步上升。

之前提過，莎莎2013/14/15財年高峰期每年賺8-9億港元，假設莎莎將來盈利能恢復到8億港元，估值用25倍市盈率，莎莎市值可以上升到200億港元。莎莎2018財年上半年多賺14.5%至1.1億港元，而過往記錄顯示下半年盈利通常是上半年的2.5-3.5倍，以3倍算即莎莎2018財年盈利可能達到4.4億港元。且看公佈的數據到底多少。

莎莎週三上升1.3%至5.42，市值165億港元，組合持有266,000股。

另一隻今天公佈業績的股票是鷹美(2368)，之前說過計劃買入，由於成交很小，沒有具體披露。這段時間只買入60,000股，均價3.84。

疾風勁草 板蕩忠臣

一點操作小技巧和大家分享，那就是大市極差時能夠逆市上升的股票，通常是最好的買入對象，尤其是短線炒作而言。

昨天提過持倉較重股份在大跌市只有兩隻逆勢上升：中奧到家(1538)和金斯瑞(1548)。今天再次跑贏大市。

下次大家可以試試。

利之所在 亦有仁義

今天最多跌將近1,000點，四天合共跌1,634點，收市見逾4個月低，成交大增至1,500多億港元。

跌還跌，串普不能不慫。今日割五城，明日割十城，然後得一夕安寢。起視四境，而秦兵又至矣。然則諸侯之地有限，暴秦之慾無厭，奉之彌繁，侵之愈急。翻譯成白話，就像郭德綱相聲說的，人家騎到你脖子上拉屎，而且不止拉乾的，還要拉稀的，不止拉稀的，還要拉痢疾。來而不往非禮也，當然要以牙還牙以眼還眼。

孟子見梁惠王。王曰：「叟不遠千里而來，亦將有以利吾國乎？」孟子對曰：「王何必曰利？亦有仁義而已矣。」雖然不必陳義過高，但串普利己損人以鄰為壑至此昭昭明甚，和這種反復無常一味靠嚇的小人講道理是白搭，作為中華人民共和國香港特別行政區的公民，堅決支持國家怒懟串普。

今天組合回撤2個百分點，持倉最重的吉利(0175)、騰訊(0700)和奧園(3883)分別下挫5.2%、3.2%和6.7%，不可謂不淒慘。今天交易很多，下午進一步加倉，全日計買入最多前兩位是：

70,000股奧園 @ 6.41；
13,000股吉利 @ 22.41；

其他雜七雜八買入的股份就不一一細述了，持倉較重股份只有兩隻逆勢上升：中奧到家(1538)和金斯瑞(1548)。

泥沙俱下 擇肥而噬

寫下買賣記錄一是純為記錄，二是他日可以回望當時的操作思路，便於檢討以（hopefully）達到改善交易技巧的目的。

今早買入：
10,000股吉利(0175) @ 22.5；
28,000股奧園(3883) @ 6.496；
1,000股融創(1918) @ 30.55；
10,000股信義(0868) @ 9.53；
60,000股中奧到家(1538) @ 1.23；
一手瑞聲(2018) @ 115.2；
一手騰訊(0700) @ 402.8

沽出：
30,000股莎莎(0178) @ 5.43

即日鮮：
買入4,000股金斯瑞(1548) @ 21.45，賣出 @ 22.3；
買入200股舜宇(2382) @ 151.6，賣出 @ 157.6。

首先，來來去去都是些熟面孔，正所謂不熟不買。

其次，今天這種市況就凸顯我經常強調的，一定要持有一定比例現金的重要性，因為泥沙俱下的時候就是擇肥而噬的時候。別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪並不只是拿來說的，而是要真刀真槍真金白銀付諸實踐。

別說父愛如山

不知道從什麼時候開始，父愛如山似乎成了父親節的應景之辭。

山是沉重的。舊社會有三座大山，現代社會有新三座大山，住房教育醫療。說父愛如山，便是把父親的角色定義在養家餬口的功能上，除此之外，似乎就沒父親什麼事了。古人愛說恩重如山，不外乎這個恩情太大，一輩子也還不起的意思。父母養兒育女是應有之義，子女孝順父母同樣發乎內心順理成章，實在不必拔高到什麼父愛如山的道德高地。

山是沉默的。中國男人向來不善於溝通（當然，這正在逐步改善），很多老一輩的福建男人更是如此，包括我父親。以前鄉下老是把這樣的人稱呼為古意，大抵是褒而非貶，覺得正經的男人就應該敏於事而慎於言。在現代社會，這絕對是缺點而非優點。

山是倔強的。它不像水一樣，可以靈活變通。擇善固執可以是優點，但是很多時候往往變成了固執己見或者抱殘守缺。在現代社會科技日新月異經濟一日千里文化推陳出新的環境下，一成不變往往不是美德，而是前進路上的絆腳石。

所以，實在不必說父愛如山，別把父愛變成生命中不可承受之重。

莎莎中奧到家急回 加倉

不明白中奧到家(1538)為什麼這麼大沽壓，加倉190,000股 @ 1.3732，也加倉120,000股莎莎(0178) @ 5.425。

兩者相似之處在於前幾天剛創下52週新高，莎莎6月13日5.92，中奧到家6月11日1.81。權當是急升後的急速回吐，如果不是呢？如果不是到時再算。

做了一趟安踏即日鮮

安踏(2020)做了一波即日鮮。

剛開盤最多下挫一成，均價42買入3,000股，原來還想著再跌再買，但是很快反彈，最高反彈至45.5，於是均價44.9沽出5,000股（昨天下午45.5買入2,000股）。還行，玩的就是心跳，值博率和注碼控制是關鍵，當然，還要有一點點運氣。

暫時先這樣，和上次新秀麗(1910)一樣，得些好意需回手。如果盤中再跌至42會考慮再出手。

另外9.95沽出24,000股信義(0868)，這是從提高整體組合的防守角度出發。

抹黑胡建 準備戰鬥

一波未平，一波又起。殺人鯨狙擊新秀麗(1910)還沒有落幕，新鮮熱辣的是做空機構GMT Research狙擊福建體育品牌。

做空報告稱，自2005年以来，在上市的16家中國體育用品公司中，已經有9家被證實是骗子，且均來自福建。不幸的是，其他7家公司中，包括安踏(2020）、特步(1368)和361度(1361)等，和已經被證實是骗子的公司存在諸多相同的特征，因此GMT建議賣出或迴避這些公司。

做空報告重点提到安踏，稱安踏利潤率難以置信，認為安踏要麼是世界最好的體育用品公司，要麼就是騙子公司，認為安踏只值10港元。

整篇報告落筆最重的應該是質疑安踏異常高的營運利潤率，原文如下：

Putting these margins into a historical perspective shows just how extraordinarily high the three companies’ margins are. Anta, 361 Degrees and Xtep have reported operating margins over the past decade consistently higher than those of global market leaders, as shown in Figure 22. The only companies which have ever managed to report anything approaching their levels were our historic frauds. Indeed, Anta’s 23.9% FY17 operating margin has rarely been exceeded even by the frauds.

GMT稱，與此相比，行業龍頭Nike和Adidas的營業利潤率分別是12.3%和9.8%。GMT認為，與其說安踏存在業績神話，不如說它也存在令人生疑的造假成分：銷售價格很低，利潤却異常豐厚。

我自己這樣看這個問題：

首先是安踏產品自己生產，而不像Nike和Adidas找代工，例如申洲(2313)、裕元(0551)、鷹美(2368)等等就是幫他們代工的，申洲光是幫人代工就能幹到將近1500億港幣市值，說明它也要賺錢，而且是賺大錢。與Nike和Adidas相比，安踏這部分錢就自己賺了，這應該不是太難理解的事情吧。

第二，是Nike和Adidas這些大牌旗下簽約運動明星的天價費用。以我熟悉的籃球為例，James Harden據報道和Adidas的合約是13年2億美金，相比之下安踏和Klay Thomson的合約是10年8000萬美金。而且，Adidas光是NBA簽約球星還有Derrick Rose和Damian Lillard. Nike/Jordan Brand就更不用說了，LeBron James, Kelvin Durant, Kyrie Erving, Paul George, Chris Paul, Russell Westbrook。這還光是籃球，與這兩家巨頭相比，我估計安踏這方面的開支省不少錢，起碼能部分解釋利潤率較高的原因。當然，我要澄清這純粹是我主觀判斷，並沒有時間去詳細查閱安踏、Nike和Adidas的數據。

第三，關於GMT指安踏產品銷售價格很低，俗話說沒有調查就沒有發言權，而我在這個問題上絕對有發言權。我四月底剛去過廈門，在萬達廣場的安踏鋪頭買了五件短袖上衣（4件T-shirt、一件Polo），打折後我算了一下每件均價大概150港幣。是，是比Nike和Adidas低，但是說很低那絕對不符合事實。

最後，也是比較令人憤慨的一點，是GMT指福建是造假中心。不用諱言，這方面福建上市公司過去確實有不少令人詬病的案例，但是中國同樣有句俗語，不能一竹篙打翻一船人。只能說，傲慢與偏見無所不在。

而這種傲慢與偏見由來已久，GMT曾經在大概5港元的時候唱空恆大(3333)，當時同樣洋洋灑灑，說恆大是個騙局。後來呢？後來恆大就升到了30塊。



昨天下午均價45.5買進2,000股安踏，這部分當然大概率今天繼續坐艇。準備今天繼續加倉，但是會有嚴格上限，就是不超過組合總額的3%，以防自己作為胡建人也有偏見。

短兵相接

今早最主要的動作是增持信義玻璃(0868)，買入40,000股，均價9.587，將持股量提高至162,000股。

我也不知道信義最近股價疲弱的真正原因，這個時候其實只需要問自己一個問題：相信市場還是相信大股東？我選擇相信後者。

物管板塊方面，均價9沽清昨日買入的彩生活(1778)，因為倉位太小，不想費心，集中中奧到家(1538)得了，今早再加了60,000股 @ 1.55。加倉45,000股奧園(3883) @ 6.88；奧園從6月4日除凈後持續強勢，而且單日波幅夠大，在持有基本倉位的同時短炒甚至即日鮮也不錯。

另外79.8賣出2,000股平安(2318)。

沒有生不逢時，只有技不如人。可以決勝千里，也可以刺刀見血。

不必好為人師

作為我做人的基本原則之一，我是絕對不喜歡有人稱呼我老師的。不是說顯老，而是有自知之明，即使在個人所從事的工作有一丁點成績的話，山外有山人外有人，本事比我大的人多了去了，自己有幾斤幾兩自己清楚，絕對擔不上老師二字。

從受眾一面來講，喜歡稱呼別人做老師的，首先看起來好像很謙虛，實則要麼自己底氣不足，要麼過分客套。兩者都不是我所喜歡的。如果自己不夠信心而稱呼這個那個為老師的，特別是在金融市場，你應該問自己一個問題，如果真有本事的話，老師早在市場上「搵真銀」了，幹嘛還開班授徒？至於再上一層樓稱呼做大師的，我覺得被人稱呼大師而甘之如飴的...... （以下省去若干字，以免得罪人）

老孟幾千年就說過「人之患在好為人師」﹐孟子指的老師﹐並不是一種職業﹐而是一種心態，覺得自己比別人優越﹐處處教導別人。喜歡教導別人的人﹐往往自以為是﹐一副高高在上誨人不倦的樣子，實則「毀」人不倦也說不定。有些好為人師的人，可能真心想教化別人，但是一旦真把自己供奉在神台上，則一副藐視眾生捨我其誰的樣貌已經讓人受不了。因為自己已經是別人的老師甚至是大師，則很容易不自知地出了錯﹐又不以為錯﹐所以不能改正過來。誤己也就罷了，還要誤人就說不過去了。

所以，不必好為人師，也不必妄自菲薄拜這師拜那師，投資者應該抱著學習的態度互相交流。不是說世界上沒有真正的大師，只是鳳毛麟角，而且真是大師的話就不會好為人師。

買點教育股？

教育板塊今年至今自己一直沒有參與，比較可惜，現在看看有沒有亡羊補牢的機會。

之前提過教育和醫藥以及物業管理有相通之處，第一是和宏觀經濟相關度不大，二是增長空間和盈利增速都比較高，如果這樣的前設大致沒錯的話，接下來的話就是看估值以及在板塊中選擇個股。

行業中在香港上市時間比較長的應該是楓葉教育(1317)，有一定的track record，但是一直下不去手的主要原因是估值。楓葉星期四收報14.56，接近歷史高位15.26，歷史市盈率40倍。

找了兩家券商的預測，一中一外。東吳證券預計公司2018/19/20財年（年結8月31日）淨利潤為5.2/6.6/8.8億元人民幣，同比增长25%/29%/32%，對應EPS 0.35/0.45/0.59元。野村則預測2018/19/20財年淨利潤為5.7/7.1/8.1億元人民幣。以昨日收盤價計算，楓葉市值217億港元，對應19財年市盈率可能30多倍，20財年20倍。貴乎哉？

也許先建少量觀察倉，有心得的股友請不吝賜教。

順帶講一下昨天下午操作，趁物管股回吐重新買入，194,000股中奧到家(1538) @ 1.5952，另外8,000股彩生活(1778) @ 8.43。

醫藥物管回調 個股各自各精彩

今早盤中較為明顯的是醫藥和物管板塊的大幅回調。金斯瑞(1548)距我買入價現在大概跌了6%，暫時選擇不加不減持有。物管之前已經沽清，今早趁回調買了一些彩生活(1778)，一些中奧到家(1538)，都是很小的倉位，先觀察觀察。

恆指下跌大約200點，但是個股精彩紛呈，申洲(2313)和安踏(2020)破頂。申洲晉身紅底股，市值1500億港元，安踏1300多億，下一隻藍籌應該兩者之間產生。內房股也不錯，奧園(3883)站上7元，融創(1918)繼續近期跑贏大市的走勢。

今早還零零散散加了一點點吉利(0175)，7,000股 @ 23.9571，一手瑞聲(2018) @ 120.8。

總的來說都是一些零碎的加減，對大市整體看法不變。

中興(0763)最多跌四成一，要是組合踩這麼一雷也夠喝一壺。

準備減持莎莎

莎莎(0178)昨天再創多年新高，今天如果再升的話，將會沽出一半獲利。

股價畢竟從5月開始升了18.6%，而今年至今的升幅高達93.0%。如果不是市場嚴重低估了盈利復甦的強度，現價所對應的估值其實已經不是太吸引。還是那句話，最多少賺，其餘等21號業績出來後再做評估。

同樣在21號公佈業績的還有鷹美(2368)，鷹美的缺點是交投疏落，很難收集。估值還算可以，兼有大股東增持，多一點耐心吧。

增持信義玻璃

盤中增持了一些信義玻璃(0868)，18,000股 @ 10.18。信義應該是十大持股中最近表現最為不濟的，這還是儘管有公司回購和大股東增持的雙重護航。

原因嘛，可能一是受到信義光能(0968)的拖累，二是對玻璃本業的擔憂，另外馬來西亞選舉後不知道算不算一個不明朗因素。三者可能都過慮了。目前歷史市盈率10倍，股息率4.6%，對於行業龍頭來說應該說是頗為吸引的估值。

5月18日、23日和24日，信義玻璃合共回購1,409萬股股票，斥資約1.55億港元。此外，主席李賢義6月4日以每股平均10.8增持173.2萬股，持股量增至21.54%。

沽清萊爾斯丹 市況繼續向好

今早一開盤1.43沽出所有萊爾斯丹(0738)，沽出原因一是業務仍無反轉跡象，雖然估值吸引但是業務反轉的時間和確定性不高；二是倉位不大（零售股有加有減），費事花精力跟蹤。目前香港零售股持有莎莎(0178)，靜候21日業績。莎莎今早match了52週高位。

萊爾斯丹昨日收市後公告顯示，2018/19财年第一季度，集團自營零售業務總销售按年下跌18.2%，同店销售下跌10.1%；電子商貿業務與去年同期相比則增長6.4%

順便聊兩句大市，星期一較為矚目的應該是成交額大跌23%至774億港元，為2月15日以來近四個月新低。之前不止一次提過，傳統智慧的成交測市法早已不合時宜（大市成交要兩睇 天書不可讀到老），這次估計也一樣。大市直至昨天的8個交易日升跌韻律是升 升 升 升 升 升 大跌 升，主旋律不言而喻。

聽收音機（很老土吧）財經節目主持和嘉賓談市況，問串普三胖高峰會怎麼看，一個月港元拆息急升對市況影響，美國加息怎樣怎樣，歐洲央行又怎樣怎樣，捉錯用神自然不會有任何得著。唉

留意越南

應該不會有事，也希望不會有事，但如果有事的話，可能會有機會。密切關注。


駐越使館促華人小心

中國駐越南大使館前日發出安全警告，指出越南胡志明市、芽莊、河內、峴港等地出現反華集會，提醒在越中國公民注意出行安全。

越南是「一帶一路」倡議中「21世紀海上絲綢之路」南向的首個沿線國，但該國提出《經濟特區法》草案卻引發國內民眾連日激烈抗議，他們擔心日後會被中國投資者壟斷。

爆全國性反華示威

針對這次全國示威，越南政府昨軟硬兼施，一方面透過官媒《越南英文新聞日報》報道，過去幾天，一些「反國家」組織利用民眾對國家的情緒，透過社交網絡呼籲、煽動民眾抗議，甚至襲擊警方，破壞公眾秩序，造成越南「不穩」的形象，這違反國家與人民致力建造和平、民主及文明國家的做法。

另一方面，國會表決通過推遲審議與通過《經濟特區法》的期限，從而將有更多時間來研究和完善該法案。

買入少量金斯瑞周大福

下午少量買入兩隻近期跌幅較大股票。

一是金斯瑞(1548)，買入12,000股，均價25.525；二是周大福(1929)，8,000股 @ 10.02。都是觀察倉性質，伺機加倉。

金斯瑞買得多一點是因為股價已經是五個交易日來第四天下跌，跌幅12.5%，對利淡可能已經反應得比較充分。大股東套現對股價的殺傷力應該高於先舊后新配售，不過實在沒有必要那麼玻璃心，馬化騰都套現過多少回了，騰訊(0700)不還好好的。周大福剛跌第二天，一鼓作氣再而衰三而竭，看看明天有沒有更好的機會。

沽清中奧到家中海物業

今早沽清所有中奧到家(1538)和中海物業(2669)倉位，也許還會再升，但不會留戀或後悔。

畢竟中奧6個交易日最多升了五成多，怎麼著也要回一回氣。自己兩隻加在一起雖然只是中等倉位，但以百分比算的話回報已經相當不錯。就此別過。

騰出來的現金，稍微加了一點舜宇(2382)和瑞聲(2018)。整體現金比例很充足，不急，謀定而後動。

北水沽騰訊 舜宇出貨佳

騰訊(0700)星期五跌得夠狠，全日挫14.2或3.3%，收報415。週五滬深港通南向合共淨沽出逾16億港元騰訊，是連續第三天北水淨流出，其中週四流出規模將近15億港元，即連續兩天共逾30億港元北水拋售該股。

比較合情理的解釋一是外媒報道，美國國會議員正著手調查Google母公司Alphabet等科企與中國公司分享數據，調查對象包括騰訊和小米；二是有內地傳媒指文化部備案網站關閉國產遊戲的備案。

暫時我覺得兩條消息都不至於有太過負面的實質影響。第一條，騰訊不是中興，沒有軟肋。第二條，內地《經濟日報》6月7日引述文化和旅遊部市場司回應證實消息，指文化部備案網站將關閉國產遊戲備案，原因為「機構調整」。野村在報告里提到：We have checked with two independent sources and both confirmed that the suspension was due to the reorganisation of the regulatory authorities that was initiated by China’s Lianghui this March. We were told by the sources that the registration could resume by early July.

我暫時會將騰訊上週五的急跌是為連升六日（漲幅8.7%）的回吐，整體市況也是。恒指週五收報30,958，跌554點，總結全週恒指升465點或1.5%，結束連續三週跌勢。

其他消息，舜宇(2382)出貨數據繼續逆天，今天應該歷史新高開出吧。信義(0868) 公布，主席李賢義6月4日以每股平均10.8增持173.2萬股，持股量增至21.54%。

大幅回吐 有花堪折

今天市況充分說明有花堪折直須折的重要性，當然折多折少折哪枝自己看著辦。

騰訊(0700)跌16元夠狠的，補回減持的一半；補回少量7228；早上1.68把中奧到家(1538)幾乎沽清，只剩10,000股，後來盤中1.63補回60,000股；加倉100,000股中海物業(2669) @ 2.83，雖說中奧到家市值小易炒，但中海物業實在沒理由落後這麼多；另外從上週五等了整整一個星期終於比較大手買入金沙(1928)，8,000股 @ 44.5；此外加了些許莎莎(0178)，今天應該是受周大福(1929)拖累，周大福績後跌了8%。

減持部分主要是奧園(3883)，沽出70,000股 @ 6.82。

整體上現金比昨天少了一些，但是仍然維持比較舒服的水平。

吉利展翅 高飛可期

吉利(0175)今天除凈，不知道會不會重演奧園(3883)星期一除凈的填權行情。每股派0.29港元，7月12日到賬。

拉遠一點看，吉利2017年升幅冠絕藍籌，今年上半年可視為整固了整整半年，屁股決定腦袋的話，可能即將展翅高飛了吧。

展翅高飛的理由：一是下半年隨著新車型上市，銷量應該拾級而上。博瑞 GE標誌吉利開始向新能源車企轉型，我覺得這是市場還沒有充分 price in 的因素。二是估值的因素，如果根據比較進取的券商預測，吉利2019的預測市盈率已經降至單位數，雖說2018/2019的盈利增長肯定不可能再重複2016/2017那樣的按年翻番，但是30-40%的盈利增速給不到10倍（2019年）市盈率也太不給面子了。

最後，舒服哥一月份和上個月兩次增持的價格分別為大概25和21.5，咱跟著大股東，大股東吃肉，咱至少喝湯。

增持現金 立於不敗

按照計劃減持，截止上午十點半，減持了（按照金額大小）瑞聲(2018)、平安(2318)、騰訊(0700)和7228。不是說觀點有變，而是畢竟連升六個交易日合共升了1,400多點，獲點利總是沒錯的。最多少賺，立於不敗之地更重要。

計劃買入的部分只買入少量金沙(1928)，不著急慢慢來。

套現後將現金比例提高至約一成五，維持看好，但增加了作戰彈性。

目前組合絕對前三仍然是吉利(0175)、騰訊和奧園(3883)，本週凈增部分主要是中奧到家(1538)和中海物業(2669)。

準備獲利 加倉濠賭

隔晚道指高收346，今天應該會趁機獲一些利，恒指畢竟已經連升五天，累計升了1,202點或4%。看好基調仍不變，但是 take some money off the table 也不會錯，前途是光明的，但是道路總是曲折的。這是計劃減的部分。

加的部分則準備加倉濠賭股。

上週五中午澳門五月賭收數據出來後已經說過（零售股有加有減）等等看，前天和昨天先行加了些許銀娛(0027)和金沙(1928)，今天看情況如果再跌會把計劃減持套現出來的現金再加注濠賭股。

這次板塊的回落原因不外乎5月份賭收低於預期，銀行收回部分賭場內珠寶店和抵押店的刷卡機，以及所謂世界盃分流效應。中線看，這些都不算事。

吉利(0175)上個月賣123,068輛車，按年增長61%，按月略減4%。頭五個月總銷量638,181，較去年同期增長44%，達到全年銷量目標158萬四成。沒有比較就沒有傷害， 廣汽(2238)5月份汽車銷量16.5萬輛，按年微跌0.26%。吉利現在是各種車型全面開花，新車型還紛至迭來，價值不會不到，只會遲到。

市況觀察

幾點觀察：

• 霉了很久的騰訊(0700)已經啟動，同樣霉了很久的平安(2318)可能也有戲，藝高膽大者或者可進取一點。

• 之前說過，恆指已經有四個月時間在29,500-31,500兩千點之間來回穿梭，這次會突破？

• 恒指連升4日，升幅超過1,000點，收31,093，只是開始熱身？不過不要好高騖遠，先看31,500-31,800。

• 《信報》360選股器今天選出的五隻股票其中之一是中海物業(2669)，不奇怪，另一隻是大家樂(0341)，比較出奇。好久沒關注過大家樂了，說的是股票，幫襯嘛則每星期起碼三四次。今天有時間研究一下大家樂，好像霉了好幾年了。

• 醫藥股短線可能需要休息一下，畢竟累積升幅巨大，抽水機開動會是回調藉口。金斯瑞(1548)折讓8%集資23.7億元，三生製藥(1530)更是有股東套現30幾億。

物管行業研報

銀行證券一篇關於中國物管行業的報告，大家可參考。

中国物业管理行业- 更多大型企业进入行业，趋势仍将持续；维持对行业的正面看法

聆聽市場聲音 買入物管板塊

很多時候，重要的並不是事情會不會真的這樣發生，而是市場相不相信事情會這樣發生，所以學習聆聽市場的聲音很重要。就像Livermore說的：Don't concern yourself with why things are happening... It is not profitable to be too curious about all reasons behind the force of price movement. 整天頭頭是道從年頭開始說美國加息、中國去槓桿、朝鮮半島危機、中美貿易戰、意大利脫歐疑雲等等等等，其中夾雜各種各樣的陰謀論，用句粗俗的話說：有個屁用！

真正應該用心的是，選股。可以投資，時不時也可以投機。總之，聆聽市場聲音。

今天在物業管理板塊下了第一注，如前篇所講。

醫藥、教育和物業管理是今年非常火紅的三個板塊，自己只參與了醫療板塊，但是礙於對估值的疑慮，最多也只是在石藥(1093)上下了中型注碼，藥明(2669)則只有少量參與。

醫藥和教育板塊現在已經頗貴，雖不至於泡沫，但是也比較肯定已經到了升浪的中後期，反而覺得物業管理板塊尚值一博。

其實細想，物業管理和醫藥以及教育有相通之處，其一是和宏觀經濟相關度不大，意思是不管經濟好不好，病還是要看，學還是得上，管理費一樣要交；二是增長空間和盈利增速都比較高，而最重要的是，這一板塊的估值和醫藥和教育比較還算比較便宜。

至於為什麼選中海物業(2669)和中奧到家(1538)，一個之前買過，另一個愛屋及烏，就這麼簡單。

很早以前就寫過，現在回看時機可能早了一點，希望這次的timging好一些。

沽一買二

簡單一點，今天主要trade是獲利一部分奧園(3883)，然後買入兩隻物業管理股。

截止下午兩點，賣出75,000股奧園，均價6.83，買入100,000股中海物業(2669) @ 2.91，200,000股中奧到家(1538) @ 1.335。

奧園昨日（星期一6月4日）除凈，6.83等於除凈前7.14，反彈幅度不小，獲一部分利。

至於追入物業管理股原因，稍後詳細解釋。今天下第一注，伺機加注。

 

增持融創 內房靚麗

按計劃，買入8,000股融創(1918)，均價30.9875，將持股總數增至59,000股，不到奧園(3883)的一半。

另外一隻計劃買入的股票因為是細價股，成交疏落，排了一上午也只買到10,000股，就暫且不說哪一隻了。

融創週末消息多多，西安搖號事件被罰略負面，但是以西安貨值佔融創總量角度看，實際影響微乎其微，鐵粉的話甚至可以解讀為被動捂盤。正面消息則是總裁兼執行董事汪孟德於5月30日及31日在場內以每股平均價29.2667、29.45港元，分別增持30萬股及15萬股，涉資約1320萬港元。

之前說過3-5倍市盈率內房股估值相對30-50倍醫藥股（一個阆苑仙葩 一個臭罌臭草？）實在說不通，近期陸續見到股東增持，例如龍湖(0960)、新城(1030)等等。內房股今天全線造好，新城升超過6%，奧園今日除凈，股息0.31港元，現升4.2%至6.47，實行財息兼收。

很久沒有試過組合內重倉股幾乎全線跑贏了，今天絕對重倉的騰訊(0700)、吉利(0175)和奧園，以及融創、石藥(1093)、瑞聲(2018)等都跑贏恆指1.3%升幅，希望不會是曇花一現。

計劃買入兩隻股票

今天計劃買入兩隻股票，一隻週末有不少議論，另外一隻寂寂無聞。一隻已經持有，另一隻0持倉。共同點是都有insiders增持。

順利買入的話再報告。

零售股有加有減

今早29.45沽出4,500股27.35買入的新秀麗(1910)，沒有機會加注，那麼既然小賭怡情的話，就無謂糾纏，得些好意需收手。

同樣是零售股，今天增持40,000股萊爾斯丹(0738) @ 1.30，目前持有120,000股，均價1.3267。

還是零售股，昨天星期四沽出172,000股莎莎(0178) @ 5.4414，尚持有200,000股。昨日升勢過急，看看有沒有機會補回。

濠賭股因為賭收數據低於預期午後回吐較急，先不急著加倉，下星期初再看看。

來回穿梭 Alpha為王

恆指「五窮月」跌1.1%，如果看圖表，恆指已經差不多有四個月時間在29,500-31,500的兩千點之間來回穿梭N次。順應時局，只好辛苦一點暫時多做一點高沽低買。

2017年Beta大賺，今年要大賺只能靠Alpha。頭五個月跑贏恆指約五個百分點，每個人標準不同，我自己覺得不過不失。當然永遠沒有最好，只有更好。

持倉最重三隻股票，騰訊(0700)和吉利(0175)今年表現非常一般，但仍看好中長線前景，繼續持有，希望下半年發力。奧園(3883)跑得不錯，星期一除凈，先把股息收了。

其餘持倉十大不分先後為莎莎(0178)、信義(0868)、融創(1918)、瑞聲(2018)、平安(2318)以及金沙(1928)+銀娛(0027)和石藥(1093)。表現同樣榮辱互見。

莎莎昨天飆升一成，原因木宰羊。