多行不義必自斃

我是真的不明白為什麼有些（中國）人為特朗普擊節叫好，反口覆舌、朝令夕改、言而無信、出爾反爾、肆意妄為、四處樹敵，特朗普正在無止境透支美國的國家信用，短期或許有點效果，中長期我實在無法認同這有助於建立一個更強大美國的觀點。Make American Great? Make America Alone就真。

對於流氓，一定不可以一味忍讓，這只會讓他食髓知味，得寸進尺。適當時候一定要抱有魚死網破的決心，這樣他才會知難而退。我的鍋不是老把有決心有能力掛在嘴邊嗎，是時候亮一亮劍。

貿易戰捲土重來，意大利政經不穩，大市連跌兩日累挫735點或2.4%，險守30,000。但是，只要經濟沒有失速風險，每次比較大幅的回落都是低吸行業龍頭的機會。

星期三趁市況全面回落選擇性增持，買入6000股融創(1918) @ 29.65，2800股金沙(1918) @ 46.75（今天除凈，每股派1港元，6月22日收股息港幣12,000），8000股吉利(0175) @ 22.2，18000股莎莎(0178) @ 5.02，此外沽出1,500股瑞聲(2018) @ 117.7，8000股石藥(1093) @ 24.65。

先把股息收了

內房股繼續受壓，今早增持了小小奧園(3883)和融創(1918)。

奧園下星期一（6月4日）除凈，7月13日派息，每股派人民幣0.25元。以持倉數量計算，7月13日收股息港幣196,185大元，先收為敬。

未來兩個星期同樣會除凈的股票還有吉利(0175)，6月8日除凈，每股派0.29港元。派息日期未定，到時候收股息港幣40,890。

信義(0868)6月11日除凈，每股派0.28港元，7月4日收股息港幣25,760。

融創6月14日除凈，每股派人民幣0.501元，8月8日收股息港幣29,579。

另外金沙(1928)5月31日除凈，每股派1港元，6月22日收股息港幣9,200。

平保(2318)6月7日除凈，每股派人民幣1元，7月13日收股息港幣26,445。瑞聲(2018)同樣6月7日除凈，每股派1.7港元，6月27日收股息港幣16,150。

假設除凈前倉位不加不減，合共應該收到股息34萬多港元。

Buy Le Saunda On Any Post-Results Profit-Taking

Le Saunda (0738) shares have surged 18.4% month-to-date, I would be looking to buy into post-results profit-taking, if any, though any purchase wouldn't be outsized due to general principle of cautiousness on small caps.

The footwear retailer's net profit for financial year ending February decreased 20% on-year to CNY59.7 million, on back of 17% drop in revenue to CNY1.13 billion. Attraction in shares mainly comes from dividends with a special dividend of 4.4 HK cents on top of a final dividend of 3.6 HK cents. This, together with interim dividend of 3.3 HK cents and interim special dividend of 1.7 HK cents, bringing full-year dividend payout of 13 HK cents, more than EPS of 8.45 HK cents, and representing a mouth-watering yield of 9.6%. 

Supporting such generous dividend payout is company's cash pile of CNY603 million, which works out to be approximately HK$1.05 per share. In other words, 78% of Le Saunda's market cap is backed by cash, stripping out which, it's P/E ratio is less than 3 times.

The bottom-line is this: Le Saunda shares at Monday's close of HK$1.35 should be well supported by its strong dividend yield, while upside hinges whether its retail operations can improve, which is less certain but worth a punt.

一個阆苑仙葩 一個臭罌臭草？

可能會被打臉，尤其是在短綫，但是實在很難說服自己捨3-5倍市盈率的內房股去追買30-50倍市盈率的醫藥股。變幻才是永恆，市場的熱點永遠在轉變，追逐的誘惑總是比安守本分更有魅力，這時候坐懷不亂就顯得尤其重要。

今天沽出所有藥明(2269)，均價86.5417，再沽出一部分石藥(1093)，平均26.55。醫藥股只剩一些石藥，大概是原來倉位的三分之一。下星期一正式成為恒生指數成份股，這個星期餘下時間如果再升會全部沽出。

簡單算一筆賬，石藥今年第一季度營業額53.9億元人民幣，簡單乘四全年做216億生意。以倉內持股最多的內房奧園(3883)為例，今年頭四個月銷售額72.1億元人民幣，乘三全年剛剛好就那麼巧也是做216億生意。但是市值呢？石藥市值1626億港元，奧園177億。也就是說兩間公司，今年都做差不多的生意，但是市場給予石藥的價格是奧園的9倍。

當然，這中間有些對石藥有利的因素是必須考慮進去的，例如以一季度數據計算石藥的淨利潤率達到17%，這要高於普遍的內房股（10%左右，奧園可能稍高）。即使這樣考慮的話石藥市值是奧園的9倍也不能讓人心悅誠服。

奧園目前是倉內三大持股之一，其餘是騰訊(0700)和吉利(0175)。今天減持後，石藥倉位不到奧園的十分之一。

石藥業績靚麗 喼神細注買入

今天主要是沽二買一，趁醫藥股強勢賣出一部分獲利。截止下午兩點，賣出12,000股石藥(1093) @ 24.5，3,000股藥明(2269) @ 82.65。

石藥首季淨利潤按年升42.6%至9.1億元人民幣，營業額按年升55.2%至53.9億元。公司表示，成藥業務增長勢頭維持強勁，其中創新藥產品銷售收入約23.6億元，同比增長66%；普藥產品銷售亦加快增長，期內銷售收入增長49.2%至17億元。業績比預期強勁，不過歷史市盈率高達55倍，食一部分糊，其他繼續持有。6月4日正式成為恆指成分股，到時看看有沒有更好的出貨機會。今天盤中高點25.15是歷史高位。

買入則是「喼神」新秀麗(1910)。首先聲明這是典型的「細細注大大聲」，只買入4,500股，均價27.35。沽空機構去年在港股市場雖不至於全軍盡墨，至少也是「雞毛鴨血」狼狽不堪，這次狙擊「喼神」隨時偷雞不成蝕把米。新秀麗兩天跌差不多兩成五，一鼓作氣再而衰三而竭，如果下週一再跌會加大注碼買入。重申：新秀麗只佔在下組合極小極小倉位，高風險不一定高回報，各位自己斟酌。

新秀麗遭狙擊 莎莎池魚之殃？

不知道今天莎莎(0178)下跌和新秀麗(1910)有沒有任何關係，也許半毛錢沒有，反正覺得是可乘之機，就忍不住又加了76,000股，總持股達到346,000。

新秀麗遭沽空機構BLUE ORCA CAPITAL狙擊，一度下挫12.2%低見29.9。早上11點多停牌，停牌前報30.7，跌9.8%，成交3.35億港元。

博彩收入增速 濠賭值得看好

《信報》報道，澳門博彩收入「突然增速」，上星期日均博彩收入達9.4億澳門元，按週大升25%，料本月博彩收入有機會較券商預期優勝。

《信報》指，摩根大通引述行業調查指出，澳門5月份首20日的博彩收入達到173億澳門元，相當於日均博彩收入8.65億元，較今年首四個月的日均博彩收入8.5億元為多。該行指出，貴賓廳及中場的需求均見有顯著增長，估計本月貴賓廳博彩收入能按年錄得低雙位數增幅，至於中場則按年升約兩成。摩通預期本月博彩收入增長約一成半，但最終結果有機會優於該行預期。

此外，野村指上星期日均博彩收入達9.43億澳門元，與摩通相近，但指按週升幅高達29%（之前一週MOP730mn/day）。

多數濠賭股佛誕前的星期一表現均跑贏大市，例如銀娛(0027)升2.9%，金沙(1928)1.8%，新濠(0200)1.5%，澳博(0880)3.2%。且看今日會不會再下一城。

Goodbye Houston Rockets

I'm done with this NBA season. I don't think the Rockets can come back. The Rockets' best shot at a title is NOW and it's now gone. Game 3 loss to the Warriors was humiliating and once again called into question James Harden's mental fortitude. You can have all the offensive skills but without the mental edge you ain't going nowhere.

The regular season has been thoroughly gratifying and I watched all 82 games. But it's the playoffs that count. Maybe all the pundits said all along about Harden and CP3 are true and it's just me unable to handle the truth. The truth is that they choke when the stake is high. In game 3 blowout, they played scared on offense, hesitant to shoot and made mental mistakes.

I've been with the Rockets through thick and thin and officially I'm retiring as a Rockets fan. Looking back now, Harden's disappearing act at game 6 of Spurs series last playoff wasn't just fatigue physically, it's mental surrender. Michael Jordan never had a game like that in his career (OK I'm setting the bar high), you fight and you go down swinging.

Very very disappointed but the truth is a lot of times inconvenient.

On a side note, the Golden State Warriors collectively as a team might be this era's Jordan, in the sense that a lot of great players won't get their championship rings because of them. Charles Barkley, Patrick Ewing, Carl Malone/John Stockton, Reggie Miller, Shawn Kemp didn't win a title because they played against the GOAT. Similarly, Harden and CP won't get theirs because they played against the Warriors, which I would argue have the greatest collection of talents in the history of the NBA.

Goodbye, Red Nation.   

信義回購 利好股價

信義玻璃(0868.HK)上週五（18日）回購916.2萬股（佔已發行股本0.2274%），每股成交價介乎10.72-11，合共斥資9,931.71萬港元，或均價10.84。

信義此前屢見大股東或董事增持，印象中回購較為少見，起碼近年。這次回購金額算是較大手筆，畢竟接近一億元，此次回購的股份將於5月底或之前註銷。

摩根大通上星期報告指，信義過去兩個月跑輸恆生中國指數20%，主要由於浮法玻璃價格於期間下跌5-6%，相信價格下跌僅為去年8月至今年3月期間大升25%後的自然調整。基於有關調整，摩通下調今年浮法玻璃價格增幅預測，由12%降至5%，調低信義今明兩年盈利預測分別4%及6%，相應將目標價由15元下調至13.7元，評級維持「增持」

信義現升3.3%至11.3。

貿戰收兵 繼續看好

中美貿易戰偃武息戈，但是聯合聲明語焉不詳，中國未在削減貿易逆差上作出承諾，中興通訊(0763)、中國製造2025等敏感問題也沒有在聲明中着墨。不過談判粵語叫講數，文雅一點是妥協的藝術，因此可以推論大致是各自做一些讓步然後各取所需。至於對股市影響，自然利好，大市可以繼續攀登憂慮之墻。主流財媒繼續關注美債上升（是真的）、新興市場違約風險（也是真的），中國經濟增長稍有放緩跡象，我看都是憂慮之墻的一部分。

恒指上周微跌0.2%，站穩31,000點，似是之前急升後的健康整固。自月初一直看好，沒有必要改變。

個股方面，上週較主要動作是增持莎莎。莎莎今年至今已經升了74%，現價以券商預測看2019財年市盈率似乎並不吸引，但我覺得（只是直覺）市場可能低估了莎莎盈利復甦的強度。莎莎下個月公佈2018財年全年業績，到時再做評估。

火箭做客勇士，三四兩場需至少贏一場奪回主場之利。健康村打了二十幾年籃球終於贏了一次冠軍，會不會雙喜臨門呢？

健康村第一個冠軍

看好不變 繼續坐貨 增持莎莎

之前九個交易日大致走勢是這樣的，前六個交易日恆指合共飆升1600點，之後三天回吐600點。看法不變，不要急於獲利，好好坐貨。

今天主要是趁莎莎(0178)下跌進一步加倉，共買入112,000股，均價5.3425。下跌原因木宰羊，看好就增持。今天增持後共持有266,000股莎莎，大致買夠。

股市是將錢逐漸由急先鋒袋中轉到慢郎中手上的地方，選好股，然後有足夠耐心持貨是王道。近一年多兩年自己在耐性方面有了一些進步，但還是遠遠不夠，知易畢竟行難，還得加強這方面的修行。

不要尋找下一隻騰訊

強者恒強，這是騰訊(0700)一季度業績給我的感受。優秀的管理層、強大的執行力、寬大的護城河，既然找到了就不要輕易說分開。每次看到有人說要尋找下一隻騰訊就忍俊不禁，雖然同是福建人，美圖(1357)上市時聽到有人說這是下一隻騰訊「丟」字不禁脫口而出。

延伸開去，行業最好只買龍頭。龍頭之所以能夠成長成為龍頭必然有其過人之處，尤其是民營企業。舜宇(2382)不買非要試試看丘鈦(1478)能不能夠彎道超車，申洲(2313)不買非要試試天虹(2678)，現階段的吉利(0175)對比長城(2333)。幾年下來，投資成績高下立見。

曾幾何時我曾經信奉小即是美，其實大才是正道。曾經我覺得要獨闢蹊徑才是有能耐，現在我曉得那叫誤入歧途。曾經我以為眾人皆醉我獨，現在我知道那叫「懶醒」。

不要心急 好好享受

基本可以確認這次上升不只是后抽反彈這麼簡單，一天半的健康調整，下午已經重拾升浪。

提醒自己不要心急獲利，好好坐穩這一浪。

#0700 #0175 #3883 #2382 #2018 #0178

麵粉越來越貴

沒有最高，只有更高，將近18,000的麵粉價，似乎若干年後三萬元一呎的麵包價不是夢。已經搭上資產增值列車的自然笑逐顏開，沒有的則繼續望洋興歎，整體而言絕非香港社會之福。

近半港人居於公營房屋，惟仍有數十萬市民輪候出租公屋，最新輪候期超過了五年（三年上樓的承諾大概不講就當不存在了吧），這是基層市民之苦。薪金停滯不前而樓價飆升，這是邊緣中產和年輕人之苦。阿董當年雄心壯志85000打沉樓價，當時人人痛恨導致腳痛下台，現在回想香港人是不是別有一番滋味在心頭。

騰訊(0700)昨天跌3%，mark至全日低位398收市，大概跟MSCI中國指數加入一大堆A股導致騰訊比重攤薄有關。今天公佈一季度業績，五五波之下按兵不動就是，看看季績再做定奪。

瑞聲(2018)兩天跌一成，今天能反彈一點吧，會拿四分之一至三分之一倉位做短線高估低買，其他則中長線持有。

調整有序 趁機買貨

今天的調整是有序的調整。何為有序？一是先後次序，例如騰訊(0700)和吉利(0175)上週帶領大盤上揚，今天就帶頭調整。二是這種調整不是全面的，例如今天醫藥股中即將晉身藍籌的石藥(1093)就逆勢飆升，現升5.9%至23.3，距歷史高位僅一步之遙；藥明(2269)也升。另外，升市初期落後於大盤的內房股例如融創(1918)和奧園(3883)也不怎麼跌，特立獨行的莎莎(0178)同樣不跟大市。

概括而言，調整再健康不過，應該buy on dips，sell in May的五窮魔咒早應拋到九霄雲外。

瑞聲犯錯 繼續看好

瑞聲(2018)是近期少數犯錯個案，錯就錯了，第一是反省，第二是糾錯。反省結果當然是寧買當頭起不買當頭跌，糾錯嘛，只是買早了而已，也沒什麼大不了，今早再加了兩手，均價109.55，另外買了三手牛證61517 @ 0.117。

恆指今早最多跌370，連升六日累計1600點稍微回吐正常不過，繼續看好。

Nomura's take on AAC

Given that the sales guidance cut risk has materialized, we believe the share price correction will end soon, and the market will move on to look at AAC’s mid-to-long term position and synergies across different fields, instead of near-term concerns. We suggest accumulating the stock further in weakness, if any. We maintain our BUY rating, with a TP of HKD141.0, implying 22% potential upside and based on 20x 2H18-1H19F EPS of CNY5.74. The stock is currently trading at 16.4x.

增持瑞聲 不怕打臉

由於覺得瑞聲(2018)績後拋售屬於反應過度，下午增持4,500股，均價116.9。

收入、盈利、毛利率均較市場預期為低，這毋庸置疑，但這些都是倒後鏡，不反映向前看的前景。瑞聲歷史市盈率22倍，相對舜宇(2382)48倍，這中間我覺得充分甚至過度反映市場對瑞聲的悲觀情緒。

我有買早了的毛病，這次可能也是。如果是的話伺機再增持，沒毛病。

AAC May Trim Gains; But Tepid 1Q Expected

AAC Tech (2018) likely to trim gains in afternoon after reporting 1Q18 net profit rose 6% on-year to CNY1.126 billion (vs Morgan Stanley tips 10% growth, while Nomura forecasts CNY1.249 billion). Revenue rose 10% to CNY4.638 billion (vs MS expects 13% increase while Nomura looks for CNY4.761 billion). Gross margin contracts 3.6 ppt to 38.0%, a likely source of disappointment.

Still, shares may not fall much as tepid 1Q18 largely anticipated given uninspiring iPhone X sales. Investors likely looking forward to anticipated launch of 3 new iPhone models in 2H18.

AAC +4.2% at 126.8 midday.

連升六日 升勢擴散

開始頭半個小時，主要交易一買一賣：

買是按計劃增持莎莎(0178)，將持股量提高至106,000萬股，整體平均價4.9x。

賣是沽出大概四成舜宇(2382)倉位，今早無厘頭升法大概要多謝特朗普推特，而且現價較4月26日低位已經升了大概三成，有糊不食罪大惡極。

另外沽出兩手瑞聲(2018)，其餘觀望首季業績。

升勢一如所料擴散，奧園(3883)暫升3.8%至6.62。

等待瑞聲首季業績

瑞聲今天稍後公佈一季度業績，根據《東方日報》財經報，摩根士丹利預測瑞聲今年首季收入可按年增長13%（1Q17 CNY4.215 billion），純利按年上升10%（1Q17 CNY1.062 billion），毛利率則料會按年微跌0.1個百分點至41.5%。

野村的預測則為首季收入CNY4.761 billion，純利CNY1.249 billion。

另外德銀指對未來iPhone周期看法相對正面，認為市場對iPhone看法審慎是建基於新iPhone不會有新科技或重大升級的預估。德銀指同意這說法，不過注意到新iPhone屏幕面積擴大趨勢，由去年的4.7/5.5/5.8吋，擴大至今年的5.8/6.1/6.5吋。

德銀指，歷史數據反映屏幕面積擴大，較其他部分升級更為重要，予瑞聲「買入」評級，目標價160元。

瑞聲盤前升4.4%至127。

看圖猜一猜

今天計劃增持這隻股票。

市況漸入佳境 板塊輪動可期

市況漸入佳境，恆指連升五天升幅將近1,300點。組合同樣漸入佳境，絕對重倉的騰訊(0700)和吉利(0175)，其他重倉的如瑞聲(2018)、舜宇(2382)、石藥(1093)、藥明(2269)也都表現不俗。唯一暫時未啟動的是內房股奧園(3883)和融創(1918)，但在板塊輪動下應該是遲早的事。

除非下午市有大幅回吐，否則恆指算是突破了過去一個來月30,000-31,000的窄幅悶局。其實再拉遠一點看，在1月29日恆指創下歷史新高後，時間上三個多月的整固已不算短，這次會不會再試33,000/34,000高位？可能言之尚早，但不排除這樣的機會。

超短線當然可能會有獲利回吐，畢竟例如騰訊已經從星期一的低位升了38塊錢或一成，但是提醒自己不要急於食糊，反而要敢於趁回吐擇機加倉。

誠哥不是神 人要信自己

除了一字之差，我和李嘉誠沒有任何交集，長和系的股票也好像好多年沒有買賣過了。誠哥退休後，大概李澤鉅能做到蕭規曹隨已經非常不錯，誠哥最近十幾年的部署也大致反映了其希望李澤鉅守成的願望。

從股票投資的角度，誠哥的事業高峰應該是千禧年之交「賣橙」賺逾千億，之後已經將近二十年鮮有佳作。賣橙後食髓知味斥巨資投入歐洲3G營運但連續多年狂蝕，蠶食集團港口、零售等其他業務的盈利，但是一般人評論誠哥退休鮮有提及，開口閉口仍以超人稱呼。若是以長和股東角度視之，李嘉誠作為主席最近十來二十年為股東創造價值的能力是應該受到質疑的。

今天有感而發其實主要不是說投資，而是從李嘉誠退休聯想到中國人喜歡「造神」。例如巴菲特是「股神」（這還算正路的），松下幸之助是「經營之神」、劉玉棟是「戰神」（個人很喜歡劉玉棟，但他就是一個傑出的籃球運動員）。根據《論語》：「子不語怪、力、亂、神」，可見孔老夫子生前反對談論神靈之類，但是身後卻被封建帝王尊為大成至聖文宣王被送上神壇！

造神一幣的另外一面就是盲從別人，矮化甚至奴化自己，從而喪失了主觀能動性，人也因而變得麻木、盲從、缺乏自信，有時甚至釀成文革那樣的大禍。這一點西方文化整體來說表現較優，不盲從權威，敢於質疑，比較不容易陷入個人崇拜的怪圈（當然，凡事皆有例外，例如納粹德國）。

二戰時如果沒有丘吉爾的果敢堅毅，大不例顛恐危在旦夕，丘吉爾對日不落帝國的貢獻可謂居功至偉，但是讓全世界目瞪口呆的是，二戰剛結束的大選中，英國選民便毫不猶豫拋棄了他們的大救星。對此，丘吉爾說道：“對他們的偉大人物忘恩負義，是偉大民族的標誌。”這對迷信權威、懷有救星情節的東方民族恐怕是極難理解的。

大市成交要兩睇 天書不可讀到老

一本天書真的不可以讀到老，尤其是成交。傳統智慧總是說上升需要成交配合，其實不然。如果不計半日市，港股昨日成交創年內新低，但並不妨礙恆生指數連續第四個交易日上升，累積升幅大概850點（截止星期四下午一點半）。

其實從投資心理的角度很容易揣摩，科網股四月份大幅下挫，加上宏觀消息面中美貿易戰、美國加息、美元走強、新興市場走資疑慮、阿根廷債務危機等等所謂利淡消息連番疲勞轟炸後，很多投資者驚魂未定，自然對升勢半信半疑，因此反彈/升浪初段成交自然淡薄。這並不是什麼高深的學問，稍微一琢磨就明白了，比較困難的是克服隨眾的心理。

其實近一個來月，恆指大致波幅不過1000點（30,000-31,000），且看這一次能不能成功向上突破。

四月份趁科網弱勢撈底的騰訊(0700)、舜宇(2382)和瑞聲(2018)終於有了起色，走勢看來有餘未盡，繼續持有。

今天趁莎莎(0178)回吐加碼。莎莎的不少成本如鋪租和人工大致固定，因此在業務復甦初段bottom-line升幅可以遠超top line升幅。

舜宇數據強勁 大幅跑贏瑞聲

一大早就說粗話好像不太好，但舜宇(2382)四月份出貨數據也太屌了。

手機鏡頭出貨量7,085萬件，按月和按年分別增長17%及61%，公司稱主要由於市佔率上升。車載鏡頭出貨量按月升14% / 按年升31%，達到3,256萬件，主要因為車載成像領域的快速成長和公司全球市佔率上升。手機攝像模組上個月出貨量2,858萬件，按月及按年+14% / +35%，主因公司在國內智能手機市場的份額上升。

舜宇出貨量令人喜出望外，唯一可挑剔之處是估值，畢竟股價今年至今升42%，反而行家瑞聲(2018)今年股價累跌16%，即舜宇跑贏58%。以各自週三收市價142和117.5計，半年後誰跑贏還真難說。那怎麼辦？很簡單，兩者都持有。

物極必反 僅此而已

中文可以叫否及泰來，或者物極必反，英文是Revision to the mean。投資很多時候是平常心加耐心，僅此而已。

騰訊週一低見375.4的五個月低位，週二週三共反彈3.8%。

神馬都是浮雲

融創回購用於股權激勵

融創(1918)股權激勵計劃較特別之處是公司先拿錢出來回購股份，然後授予參與激勵的員工，簡單一點就是回購股票但不註銷，而是用於股權激勵。

這當然是利好，融創總股本44億股，5%就是2.2億股，此舉也會減少流動股數。當然，什麼時候開始回購，一開始回購力度有多大，回購的持續時間等等都不好說，但消息利好毋庸置疑。

內房最近比較疲弱，這個消息會不會吹皺一池春水，木宰羊。昨天說過內房可能成為板塊輪動買盤的目標，且看會不會兌現。目前組合持有奧園(3883)和融創，奧園倉位是融創的3倍多。兩者低估程度不相上下，但是奧園管理層作風相對穩健，負債比率較令人安心，派息率也優於融創，故此倉位從去年的相若調整至今年的側重奧園。

騰訊一吐烏氣 組合跑贏大市

重倉的騰訊(0700)終於一吐烏氣，好久沒見過股王跑贏大市了。截止下午兩點，騰訊上升3.5%至393.4，成交85億港元，占港股總體成交12%。

不管是沽空回補還是見底回升，反正咬定青山不放鬆，繼續中長線持有鵝廠。10億微信用戶，如何變現、變現速度有多快是when問題，不是if問題，就這麼簡單。最近網上關於騰訊有木有夢想的爭論，純粹吃飽了撐的，反駁都費事。

短線市況發展，可能會以rotational buying為主線，內房可能追落後。今天大市成交應該超過千億，反彈應該不會是一兩天貨色。組合五月份前四個交易日都跑贏大市（今天未知），希望食住個勢，好好享受這一波反彈？升浪？

常識 + 平常心

今早主要動作是稍微獲利，因為有些個股從近期低位反彈幅度已經不小，例如舜宇(2382)從4月26日低位彈升兩成，不妨先獲一點利。此外沽出少量瑞聲(2018)，少量吉利(0175)、少量平安(2318)（認輸）、一些蒙牛(2319)、沽清廣汽(2238)（因倉位太小，精簡一下）。

正如前文（五窮未必六絕 否極自然泰來）所講，股價下跌就是風險釋放的過程，何況這些風險例如貿易戰、阿根廷等等等等根本不是什麼黑天鵝式的系統性風險。不是盲目樂觀，而是在24-hour news cycle headline-grabbing的環境下，語不驚人死不休今天這個危機明天那個風暴自然而然成了吸引眼球的方式，怎麼對付？無他，常識 + 平常心，這樣才不會被頭條牽著鼻子走。

剛剛說過莎莎(0178)還有三成多上升空間（莎莎還值得買入嗎？），轉眼已經又升了一成多，等等看有沒有pullback加注的機會。

AAC Falls More; Guidance Risk Largely In Price - Nomura

AAC Tech (2018) extends recent weakness, down 1.7% at HK$109.5 and is falling for the 17th out of 18 trading sessions, for a total loss of 25.9%.  

I maintain view that the stock's recent weakness reflects weak iPhone X sales, which perceived or not was a thing of past, but does not built in scenario under which pent-up iPhone demand due to reported launches of 3 new models this year may rekindle investor interest in AAC shares. 

AAC's recent fall may also due to anticipation of below-forecast 1Q19 (ended March 31, 2018) results. However, as noted by Nomura,  AAC shares have corrected over 25% from its recent peak in March. "We think the correction has largely reflected the guidance risk." Nomura thinks AAC’s 2018 sales guidance (up 25%+, vs its new forecast 13%) looks challenging to achieve, given the dramatic changes in iPhone outlook in late 2017 vs now. "We think AAC is still a company with solid and diversified capability in multiple fields acoustics, MEMS, haptics, RF and optics. We are not pessimistic on its mid-to-long term outlook, given the synergies across different fields."

Nomura keeps its Buy call on AAC, but lowers target price to HK$141 from HK$165, on lower earnings forecasts but also lower target P/E of 20x from 23x, to reflect the slower earnings growth.

AAC appears extremely oversold with 14-day RSI at about 23.

五窮未必六絕 否極自然泰來

港股五月份頭三個交易日連續下跌，累挫2.9%，失守3萬點大關，似乎大有「五窮」的況味。看看報章投資版，星期六《經濟日報》幾個主要專欄如下：

見淡唱淡是人之常情，何況大市確實面臨美國加息、貿易戰風雨欲來、阿根廷債務違約、新興市場走資等等不明朗因素。但是，股價下跌就是一個風險釋放的過程，手上不少重倉股例如騰訊(0700)、吉利(0175)已經從今年高位做出很充分的調整，除非港股出現股災式下跌，這些股份從目前水平實在已經沒有多大向下空間，而向上空間則很充分。而從港股目前整體估值水平來看（恆生指數歷史市盈率3.6%），股災式下跌的機會我以為微乎其微。唯一需要做出免責聲明的是：或許我是一個不可救藥的樂觀派。

目前倉內前三大持股為騰訊、吉利和奧園(3883)，三者倉位遠遠拋離其他持股。其餘十大不分倉位大小為信義(0868)、融創(1918)、平安(2318)、瑞聲(2018)、舜宇(2382)、石藥(1093)和九倉(0004)，莎莎(0178)十一。持股約八成五，現金15%。

說說個別股份，聯交所權益披露顯示，李書福週三（5月2日）場內增持2015.4萬股吉利，每股均價21.48港元，涉資約4.33億港元。石藥成為首隻「染藍」醫藥股，取代聯想(0992)，楊元慶，唉......。此外，滙豐(0005)佔恆指比重由原來10.16%下調至10%，騰訊(00700)比重由8.98%增至10%。所有季檢變動將於6月4日起生效。

買入少量廣汽 估值吸引

今早買了少量廣汽(2238)作為觀察倉位，均價13.23。

廣汽今早最多跌7.6%，最新報13.4，跌5.8%。下跌原因當然是四月份銷售出乎意料按年下跌3.2%至16.43萬輛，是過去16個月以來首次出現按年下跌。這到底是有特殊因素例如經銷商調整庫存還是是廣汽產品銷售開始走疲難以斷言，建立少量倉位的理由是我傾向是前者，而即使是後者的話廣汽的估值也可能已經反映了相當一部分負面因素。

廣汽2017年純利按年大增72%至110億元人民幣，EPS CNY1.68。以今早買入價計算，歷史市盈率只有6.4倍。末期息CNY0.43，加上中期息CNY0.10派息比率32%，股息率將近5%。

廣汽(2238)較早前曾聯通華晨(1114)、北汽(1958)等大跌，原因是發改委指內地汽車業將通過五年過渡期全部取消限制，實施開放，其中2020年取消商用車外資股比限制。

市場可能反應過度，畢竟任何新的持股安排需雙方談判，外資提高持股比例不等於強取豪奪中方的權利，強龍還需要地頭蛇呢。

莎莎還值得買入嗎？

莎莎(0178)今天再創52週新高，現價5.04，升2.9%。早前買入莎莎，可惜倉位不大。

那5塊錢的莎莎還有買入價值嗎？說簡單也簡單，回答這個問題只需要兩個步驟：(1) 莎莎盈利能重回歷史高峰嗎？ (2) 莎莎估值能重回歷史高峰嗎？

第一個問題，莎莎2013/14/15財年（3月31日年結）高峰期每年都賺8億多到9億多港元，之後由於大陸遊客太多引起本地居民反彈，限奶令及打擊零團費等措施開始出台，訪港旅客增長開始放緩，盈利在2016財年腰斬至不到4億港元。那麼現在呢，港澳遊似乎又開始火爆了，其中因素我估計包括香港反大陸遊客情緒舒緩、人民幣升值、澳門更多賭場落成、莎莎本身吸客措施例如引進支付寶等等。莎莎2018上半財年多賺14.5%至1.1億港元，乍看和高峰期相距甚遠，但是請注意因為聖誕春節等假期因素，莎莎下半年盈利通常是上半年的2.5-3.5倍。就當是3倍吧，即毛估估莎莎2018財年盈利可達到4.4億港元，是高峰期的一半，但這只是盈利復甦的開始。

因此，如果我們大膽假設莎莎將來盈利能恢復到8億港元的話，但是估值方面用比較保守的25倍市盈率（莎莎高峰市盈率可達到30倍），可以毛估估莎莎市值可以上升到200億港元，較現市值154億港元大概還有三成多的上升空間。

那麼5元的莎莎，今年至今股價已經大升六成八之後，還值得買入嗎？你說呢？

奧園高速增長 現價仍然廉宜

奧園(3883)持續高速增長，四月份合同銷售金額按年大增187%至72.1億元人民幣，今年前四個月銷售額累計208.2亿元，按年增長143%。

奧園市值172億港元，也就是等同於兩個月銷售額，或者很粗略很粗略2倍多不到3倍預期市盈率，雖然這一預期市盈率一年半至兩年後才能兌現，但股價肯定不會等到那個時候。事實上奧園股價今年至今已經升了49%，但是仍然廉宜，也是為什麼大股東繼續增持。主席郭梓文於4月23、24日合共買入200萬股，平均價6.28（現價6.4）；增持後，郭梓文及總裁郭梓寧最新持股比例為54.1%。

奧園目前為倉內第二大持股，僅次於騰訊(0700)。末期息人民幣25分，收益率4.8%，6月4日除凈，7月13日派息，先把股息收了，繼續中長線持有。