買入銀河娛樂

今天主要動作是加倉銀河娛樂(0027)，均價48.6，加上金沙中國(1928)倉位大概和組合第五大持股奧園(3883)相當。銀娛中期業績還可以但不算出色，買入理由是看看會不會有追落後概念，畢竟科網手機汽車內房內銀內險各大主要板塊都炒得不亦樂乎，啥時候濠賭追追落後也不是不可能。不過這部分倉位不會無限期等待，最多三四個星期看看國慶長假前會不會找藉口炒起，還是阿斗的話就放棄了。

繼續看好 順勢而為

市況發展至此，板塊輪動、逐一破位、緩升急跌、繼續向上、買大不買小的模式已經非常清楚。直至這一模式被打破，自然繼續順勢而行。

上星期獨領風騷的是中資金融股，包括內銀、內險和券商，這個星期則輪到內房、手機設備、個別汽車股。身手敏捷的自然可以把一部分短炒資金倒騰來倒騰去，我自己加了回調整固的平保(2318)，買回一部分之前賣飛了的佐丹奴(0709)。佐丹奴單是中期股息率就超過3%，加上公司繼續回購，向下空間非常有限，當然向上的空間也不會很大，但是主要用來打防守。

業績期接近尾聲，五大持股中只有融創(1918)還沒有公佈業績，自己中期業績期新加入的股份包括申洲國際(2313)和中國動向(3818)。動向倉位較小，權當阿里巴巴概念股。

當然，即使繼續看好市況，仍然維持適當比例（甚至偏高）現金，全倉出擊的話今年回報固然會更佳，但是心理承受能力的重要性不容抹殺，維持令人舒服的倉位、晚上睡得安穩其實是保持良好作戰狀態的重要前提。

浮沉隨浪記今朝

融創破頂 略為減持

融創(1918)破頂，盤中創下22.55的歷史新高，最新升6.5%至22.15。成交配合，接近下午3點成交11億多。

自己略為減持，減持後騰訊(0700)組合第一大重倉，融創居次，舜宇(2382)第三，吉利(0175)第四，奧園(3883) rounds out top 5。

融創明天公佈上半年業績，然後下週初可能星期一收市後公佈8月份銷售數據，等這兩個事件過後再做評估。

奧園星期一正式入深港通，今天大成交突破，不過不知道二股東出完貨沒有。

Air Jordan XXXII

Not sure how I'll like them. Haven't bought any Air Jordans since XX9, which I liked and copped 3 pairs.

Jordan Brand Officially Unveils The Air Jordan XXXII + Release Information

Nike has been lagging Adidas in terms of innovation. Last few basketball shoes I bought were D Rose 7, Crazy Explosive 2016, Crazylight Boost 2016, Harden Vol. 1 and Harden LS. Could XXXII be the next one?

舜宇 瑞聲 丘鈦 蘋果

舜宇(2382)昨日最低位105.5較上週五收市下挫近8%，後來從intraday low到intraday high反彈超過8%，最後平收在110.50。短線來看，受瑞聲(2018)加大光學分部投資的負面影響應該差不多，目前光學分部佔瑞聲的營業額仍然非常低，而且即使其取得飛躍性發展，搶佔的也應該是蘋果供應鏈，而舜宇主要客戶來自安卓陣營。不過不管怎麼說，瑞聲進軍光學是一個需要中長期關注的發展。

丘鈦(1478)四個交易日升了四成八，如果香港股市近兩千只股票讓我選一隻現在來沽空的話，丘鈦當仁不讓。當然我從來不沽空，沽空也有可能被夾死，因此就是放放嘴炮。丘鈦2018年預測市盈率將近30倍，與舜宇看齊，WTF。

蘋果隔夜收市創歷史新高，從消費者角度而言，我總覺得iPhone性價比太差，買蘋果手機的人傻。結果當然證明傻的人是我，畢竟有錢人或想讓人覺得自己有錢的人太多。

青山遮不住 畢竟東流去

好歹算是自己舊東家，Adios.

《華爾街日報》香港印刷版10月7日停刊　通知訂戶轉用電子版

騰訊續挫 依計增持

騰訊(0700)今早續挫，按計劃繼續增持，今天增持數目數日來最多，均價略低於317，增持後騰訊重奪組合第一重倉股寶座。

騰訊阿里絕代雙驕，現階段看來政治風險是唯一風險，唯這種風險不易量化及預測，所以合適做法是保持合適倉位繼續讓利潤滾動。

兩家公司現在都超過三萬億市值，似乎連外媒也看不過去，FT也出來打抱不平（China’s tech groups are building too much power）。

文中提到：Even Silicon Valley doesn’t have a comparable concentration. To many Chinese the situation is more akin to the market power exercised by Microsoft in the 1990s, and then only remotely so. The Fangs (Facebook, Amazon, Netflix Google) certainly dominate the tech landscape in Silicon Valley. But the culture of investing in, copying or killing your rival (or doing all three) is largely absent there.

當然文中酸葡萄的味道還是挺重的，大英帝國今時今日市值最大的公司應該還是殼牌、英國石油或者匯豐(0005)之類的舊經濟股份，人艱不拆。

恆大今日融創明日 空軍杯具咎由自取

今天最惴惴不安的應該是恆大(3333)空軍吧，但是沒有人會同情。恆大今天是融創的明日，即從高槓桿到去槓桿釋放利潤的過程，恆大領先融創幾步，只要不發生系統性風險，未來一兩年就輪到融創發力了。

恆大週一收市價22.80，市值3000億港元，融創收20.20，市值834多億，怎麼算融創最最起碼應該值半個恆大。

金融股大放異彩 重倉股不忘初心

『執輸行頭，慘過敗家』可能是每個職業投資人最不願意面對的情況，以自己為例，最近一個多星期內地金融股包括內銀內險和中資券商股輪流發力，氣勢如虹，自己重倉的除了融創(1918)略有進賬，其他如騰訊(0700)、舜宇(2382)、吉利(0175)和奧園(3883)，要麼沖高回落要麼停滯不前，組合因此大幅落後大市特別是國指。

自己內地金融股幾乎一股都無，但跑輸氣餒之餘並不會追入。既然已經認定該類股份是週期股，長線增長潛力比不上自己持有股份的話，自然不應為一時長短而改弦更張。

騰訊從月中公佈業績後341元的歷史高位回落近20元或6%，明顯是受到週五收市後其在恒指比重調低的相關沽盤影響，正確做法自然應該趁回吐吸納。由於騰訊已佔組合較高的比重，所以這部分的倉位會用來做短炒，反攻目標341。

投資不是只爭朝夕，但心態忐忑還是難免，說到底還是個人修為的問題。

瑞聲撈過界 舜宇受威脅

舜宇(2382)今天很明顯是受到瑞聲(2018)進軍光學撈過界的消息衝擊，早盤最多跌超過4% vs 瑞聲最多升一成三。

據《明報》報道，瑞聲指光學將成為下一個增長動力，公司今年資本開支將由年初時預計的30億元上調至45億元，當中一半用作發展聲學以外的業務，尤其是光學產品。

就目前光學分部對瑞聲貢獻而言（in 1H17, optics-related businesses was <1% of sales, according to Nomura），其對舜宇的市場領導者地位暫時不會構成clear and present danger，但長線而言就比較難以評估，起碼這會是舜宇的一個潛在競爭對手，因此股價今天做出負面反應也很正常，特別是在最近一個多月升了那麼多的前提下。

今早趁回調補回一部分上星期沽出的舜宇倉位，但目前傾向將舜宇佔組合的比重稍微調低一點。

大市方面國指今早繼續跑贏恆指，組合則因為騰訊(0700)和舜宇而大幅跑輸，無意追國指了，只能暫時按兵不動。

投資忌花心 長情有回報

朝三暮四見異思遷絕對是投資大忌之一，一大早看四五份財經報紙光財演推介就幾十個trading ideas，看著組合里暫時表現不佳的股票就想著換馬，利豐(0494)升一成五即刻心思思。心眼活泛不是不好，但是便少了專注，倒騰來倒騰去便容易顧此失彼。

現代人處在一個浮躁的時代，少了耐心多了急躁，少了腳踏實地多了急於求成，朝秦暮楚見異思遷成了常態，雖然有22萬投資騰訊(0700)14年變一億的珠玉在前，後來者卻往往忌諱木櫝在後而不肯跟隨。如果說自己從1997年第一次買股票到現在20年有任何一丁點心得的話，其中之一肯定是欲速則不達，財不入急門，投資王道肯定是買入好股然後耐心持有。

自己過去喜歡只爭朝夕，但是正道卻是：不畏浮雲遮望眼，風物長宜放眼量。

優秀繼續優秀 平庸繼續平庸

剛剛和太太回了趟福建，在酒店結賬時用了微信支付，是大姑娘上花轎頭一遭。更誇張的是在街邊攤吃土筍凍（一種當地小食）也可以用微信支付，其他例如滴滴打車就更不用説了。我覺得騰訊即使現在300多仍然有無限想像空間，因為它的生態圈已經無處不在、無所不包。

以前我們說衣食住行，現在衣食肯定是無憂了。現在是住行加上娛樂，融創(1918)管住，吉利(0175)管行，騰訊社交娛樂，而社交娛樂主要通過手機（舜宇(2382)）進行。這樣這四隻股票就把中國消費升級的主題給大包圍了，也是今年為投資組合帶來豐厚收益的四隻股票。

年頭給自己設下的一個目標是要揚長避短，所謂揚長是儘量長線持有，別老是盯著眼前的蠅頭小利。耐心可能是自己這麼多年投資生涯中最欠缺的一樣東西，寫博客對自己最大的幫助是可以不斷提醒自己。之前的一篇博文（舜宇創新高 投資講耐性）也談及自己這個缺點，不過是一個多月前的事情，那時舜宇75.6，星期五收114.3。

這四隻股票雖然今年以來升了那麼多，目前評估仍然沒有沽出的必要。再不厭其煩重複一次，長線而言優秀企業繼續為股東創造價值的機會要遠遠高於平庸企業脫胎換骨。

騰訊技術沽壓 趁機部署反攻

呢排一個好有趣現象係港股嘅騰訊(0700)表現跟唔上美國上市嘅ADR。禮拜三香港打風停市，騰訊ADR兩日升到去差唔多333、334，但係尋日復市淨係收327。

呢種“低水”情況應該同8月16號恒指服務公司季度檢討調低騰訊在藍籌比重有關，股王嘅比重將由11.36%降低至10%，有關變動9月1日下星期五收市之後正式生效。

呢個變動將會帶來一D技術性沽盤，騰訊依家嘅“低水”情況正正反應緊呢種預期，未來幾個交易日騰訊如果有回調可吸納，部署變動完成之後嘅反攻。

騰訊16號公佈業績後17號曾經去到341蚊歷史高位，呢個係反攻目標。

新會計安排有利融創

這個對企業經營沒有本質上影響，不過對融創(1918)來說，有利於提早釋放利潤。打個比方，就是你坐在電影院看電影，坐在最後一排和坐在前排看的是同一部電影，不過坐在前排的話看得比較清楚。

大摩: 2018年改會計政策會利好內房股 令收入增10-15% 12:00 Infocast

<匯港通訊> 摩根士丹利發表報告，初步認為，2018年起更改會計政策，採納HKFRS 15，將有利內房股，可縮短合約銷售及收入入賬的時間差，並估計有可能提高整體行業的10-15%。 大摩特別指出，碧桂園(02007)於2017年採納HKFRS 15 代替HKAS 11及18，新會計政策下，碧桂園重新分類其收入，令其收入升23%，新會計政策，主要可以令內房商將不做按揭或以全現金支付的的物業銷售，根據建築進度或支付時間表入賬，部份內房商可提早在2018年實際生效前率先採用。 大摩估計，這將會令2018年起行業收入提高10-15%，大摩向其涵蓋的11個內房商查詢客戶不承造按揭比重，發現平均來說佔32%的客戶是不用按揭，並以此評估收入提高情況，估計當中對低合約銷售相對收入比重的內房股商特別有利，如奧園(03883)、碧桂園、金地商貿(00535)、融創(01918)、時代地產(01233)，中國恒大(03333)，以及擁有較高不用按揭比重的內房股如華潤置地(01109)、雅居樂(03383)、中國海外(00688)、中國恒大、融創亦有利。

恒安績後造好 估值並不吸引

因為剛剛去過安海，所以順便看一看恒安(1044)業績。

上半年淨利潤增長13%至18.54億元人民幣，以全年計的話可能預測市盈率18倍，不算是特別貴，但也絕對談不上吸引。期內毛利率48.6%，比去年同期的48.1%有所改善，中期股息95分，派息比率62%。

整體來說業績可能比預期稍好，因此股價下午最多升了5%，但是也沒有什麼特別大的亮點，不高追了。

特別息息誘股東 更可貴首次派息

截止目前為止凡中期業績派息有驚喜的公司股價大都反應正面，不過投資者需分清股息增長的可持續性。

大致而言，派特別息的很多屬於可一不可再，例如中移動(0941)因為上市20周年而大派特別股息3.2港元，雖然公司也把沿用多年的派息比率從43%稍微提高到46%，中移動的情況屬於可一不可再。

和中移相近似的例子是裕元(0551)，豪派特別息每股3.5港元。兩者本身的業績不賴但也算不上特別出色，雖然以特別息計算的股息率非常高，但是其他可持續的催化劑欠奉，因此自己不為所動。此外，還有電能(0006)也可歸為一類。

自己有因為特別股息而買入的公司是中國動向(3818)，派特別股息20.22分，加上中期息大概每股派0.27港元，股息率達到16%。雖然中國動向的本業經營也是一般般，但它更像是一家投資公司，因此寄望是公司會通過不斷變現投資然後派發大量股息的方式釋放價值。

但是說到最“息誘”投資者的應該是首次派中期股息的公司，包括龍光地產(3380)、龍湖地產(0960)、申洲國際(2313)等等。注意這是regular中期股息而不是特別息，可理解為企業的經營發展勢頭不錯，現金流充足，開始向股東提供更多回饋。因為自己已經持有相當比例的內房股（融創(3818)和奧園(3883)），因此選擇了多年了一直擦身而過的申洲。

年輕不是擋箭牌

一些邏輯實在是打死我我也不會明白，譬如說世界是屬於年輕人的。這是什麼狗屁邏輯，難道中年人、老年人在這個世界上就沒有一席之地。再比如，說要對年輕人包容、理解、關愛。這我不反對，我自己有兩個小孩，養育的其中一個重要環節是教養，年輕人有理想、有朝氣、有承擔我們作為成年人求之不得，但是年輕人畢竟缺乏經驗，理想很容易變成不切實際的幻想，朝氣很容易變成衝動盲動、有承擔一不小心就變成目空一切自以為是。

這個時候大人是不是應該直斥其非，幫助他們從錯誤中吸取教訓？還是一味以孩子的出發點是好的為藉口繼續百般呵護。一些家長又有沒有反省過正是這樣一種態度讓孩子覺得他們永遠不會錯，缺乏自我反省能力，而一味要把自己自以為真理的東西強加在所有人身上？

很簡單舉個例子，一個讓我非常驚訝的口號是“生於亂世”，只要是對歷史有哪怕一丁點認識的人要是認同這個口號要麼就是傻，要麼就是扮傻而居心叵測。再比如把“暴政”掛在嘴邊的年輕人，唉，怎麼說你們呢？

年輕不是遮羞布，
公義亦非擋箭牌。
你的青春你做主，
世上沒有救世主。

Nomura on Kerry Properties

1H17 a strong beat with further dividend surprise
Core profit +98% y-y, interim DPS +50% y-y Kerry Properties announced its 1H17 interim results on 21 August, with core profit coming in at a strong line-by-line beat at +98% y-y to HKD2,833 mn, 29% above Nomura estimates. More importantly, interim DPS rose 50% y-y to HKD0.45. Strength is shown across HK and China property sales; HK and China rentals, hotels operations and others.

Expecting a stronger 2H17
We expect an even stronger 2H17 than the already-strong 1H17. We expect a much higher margin for the property sales profit from both HK and China; and we expect the robust momentum for the property rental profit to continue.

Consensus too low
On the other hand, consensus is too low, whether for the core EPS or DPS. Our FY17F EPS and DPS forecasts are 14% and 37% higher than the consensus, while we already consider our numbers on the conservative side. A combination of: (1) interim dividend surprise; (2) positive guidance for 2H17F booking; (3) an expected wave of consensus numbers upgrade should excite the market post-results. To recall, when Kerry Prop first delivered a dividend surprise in Mar-17, the market responded positively with 1D/1W/1M post-result share price +4%/+6%/+17%, outperforming its peers significantly in the same period.

TP revised to HKD34.6, reiterate as sector top pick
The stock is trading at a 59% discount to revised NAV of HKD67.8 and at 5.4% FY17F dividend yield, and we reiterate this deep-discounted stock as one of the sector top picks. We revise our FY17-19F underlying profit by +7%/+1%/+8%, respectively, as we update the completion schedule for both HK and China. Our new TP is HKD34.6 (with 24% potential upside), which is based on a 49% discount to our end-2017F NAV of HKD67.8.

申洲先下一注 浙江企業威水

申洲(2313)是一家和自己沒有什麼緣分的企業，這樣那樣的原因總是失之交臂，昨天先買入一個小注碼，這次決定長相廝守。

申洲上半年淨利潤按年增長24%至18億元人民幣，簡單以半年純利×2計算今年預測市盈率大概20倍左右，明後兩年可能17/15。雖然不是spectacular growth，申洲多年的track record是一個明顯加分的因素。

另一個加分的地方是申洲上市以來首次派中期股息0.7港元，減分的地方則是股價最近已急升，昨日開盤創下的歷史新高62.9已較7月31日收市價上升兩成，因此昨日只是下一小注，可以慢慢收集。

買入申洲之後，組合還持有吉利(0175)、舜宇(2313)另外兩家浙江企業，吉利市值已經超過1600億港元，舜宇將近1200億，申洲將近900億，全都超過了唯一一家藍籌的福建企業恆安(1044)的不到800億。雖說是數字遊戲，但是人生就是要不斷進步。

融創盈喜姍姍來遲 八月銷售不容有失

融創(1918)發了個姍姍來遲的盈喜，預告今年上半年盈利為去年同期的“約15倍以上”。股價應該不會受到特別大刺激，因為這主要基於去年的低基數，16年上半年才賺不到一個億。其次，盈喜是滯後數據，從報表角度看，明年、後年的利潤釋放才是重點。

而且，現在市場更為關心的是融創的高負債及現金流，因此八月份的銷售額至關重要。

融創星期五跌3.1%至17.94，已經較7月28日創下的歷史高位21.7回調一成七，也跌破了18.33的配股價，今天應該借盈喜消息有所反彈，但斷估幅度不會太大。

家家香車寶馬 夜夜花下醉人

這次回福建其中一個最直觀的感受是路上汽車之多，一個朋友說，如果以家庭為單位，大概七八成左右的家庭擁有汽車，好些個還是兩輛或以上。另一個做政協的朋友說，他們剛剛開過會討論安海的交通問題，安海現在的汽車保有量大概是4萬輛，我後來百度了一下安海的人口總數是16萬多，假設以一個家庭3-4個人算，那麼汽車滲透率和我第一個朋友說的七至八成相差不遠。

幾個想法：整體汽車市場增長放緩不可避免，因為滲透率基本上已經達到極限，所以接下來的贏家應該是依靠產品力提升而擴大市場份額的廠家，那麼買花讚花香，這些贏家當然包括自家持有的吉利(0175)。

第二，路上所見，中價車仍然是以合資車廠的車型為主，例如上海大眾、廣汽本田、東風日產等等。因此，這為今年第四季上市的領克提供了一個寬闊的舞台，如果衝擊這一中端偏高的細分市場取得成功，這將為吉利的股價插上再一次騰飛的市場。

第三，是投資以外的想法。如果以汽車擁有量來計算的話，香港實在太落後了。香港大概有50萬輛私家車，700多萬人口，如果按這一指標來比較，香港要遠遠落後於安海。但是如果從另外一個角度來看，這恰恰是香港值得驕傲的地方，那就是香港擁有和全世界任何一個大都市相比都不遜色（其實甚至可以說領先全球吧）的公共交通系統。如果從環保的角度來看這個問題，何者更先進不言而喻。

這篇講香車寶馬，花下醉人另篇。

中國動向另一家華置

中國動向(3818)索性賣掉運動服裝業務，然後改名叫中國動向投資或者中國投資動向。公司大部分淨利潤來自於投資收益，根據瑞信報告，中國動向的淨現金以及所持投資組合接近97億元人民幣，折合113.5億港元，這比市值92億港元還要多。

中國動向中期純利按年增長12%至5.36億元人民幣，EPS 9.72分，其中投資淨收益升17.6%至5.14億元。為慶祝公司上市十週年，豪派特別股息20.22分，加上中期股息的話，大概等於每股派0.27港元。

向前看的話，中國動向有可能會成為另一隻好像華人置業(0127)那樣的公司，即通過不斷變現投資然後派發大量股息的方式來釋放公司價值。自己中等注碼買入，取代賣飛了的佐丹奴(0709)。

中國動向8月29日除淨，9月11號派息。

中銀國際看吉利27

這個應該是成條街最高的吧，還是之一？

Geely Automobile 
Lynk & Co ready to go
Geely announced its 1H17 earnings results with net profit surging 127.7% YoY to RMB4.3bn, vs. the over 100% YoY growth disclosed in its profit alert in July. If excluding one-off items like FX gains, Geely’s net profit would have grown 136% YoY. Thanks to robust sales growth (89.3% YoY) and product mix improvement which led to ASP hike (c.15% YoY), Geely’s total revenue jumped 117.9% YoY to RMB39.4bn in 1H17. Meanwhile, gross margin further widened 1.4ppts YoY and 0.5ppts HoH to 19.2%. Looking ahead, with a total of 8 all-new models to be launched in 2H17 and 2018, Geely will usher in another big year for its product line. As a new brand and new driver, Lynk & Co, will allow Geely to tap the more profitable mass-market market which is now dominated by global JV brands. We revise up 2018-19E earnings by 15-25% after taking into account earnings contributions from Lynk & Co JV. Accordingly, we raise our TP to HK$27.00 (based on 15x 2018E P/E) and reaffirm BUY.

BOCI's previous target price is 23.

騰訊一騎絕塵 舜宇大熱倒灶

老話説殺頭生意有人做，蝕本生意無人做，以前撈偏門譬如賣鴉片是要冒殺頭風險的，現在騰訊(0700)賣精神鴉片賺得盆滿缽滿，這讓其他挨窮受累的公司情何以堪。木秀于林風必摧之，所以說騰訊現在面對的最大風險肯定是政治風險。

不過這種風險難以量化，而且會是較中長線的，短線而言，肯定會有一波目標價的調升。野村在業績後把騰訊目標價從341調高到380。

Payment and AI likely to become long-term growth drivers 
These two businesses will likely remain in incubation for some time as generating profit there is not yet on Tencent’s agenda. However, we think the market opportunities for payment and AI may turn out as big as those for WeChat, which remained a free messaging app with no monetization for almost three years, only to become a key profit driver for the company. Therefore, continued investment in these areas is strategically vital for the future.

舜宇(2382)大熱倒灶，俾豬肉佬搶飲咗頭啖湯，之前湧入舜宇的一部份資金明顯是沖著晉身藍籌的希望來的，股價昨天創下歷史新高，今天不可避免會有沽壓，看跌幅大小補回一點。111.8絕對不會是舜宇的歷史高點，今天如果跌幅比較大（比如接近5%，不敢打包票），反而是給還沒有上車的朋友一個機會。

昨日下午中等注碼買了中國動向(3818)，純粹衝著特別股息去的，還沒時間算算公司的業務價值，待會兒再update。

吉利純利大增 中國動向派錢

吉利(0175)中期純利按年增長1.28倍至43.44億元人民幣，每股盈利48.77分。之前盈喜係超過一倍，初步看不錯。

中國動向(3818)派錢，中期息加埋特別息相當於港紙大概兩毫七，以中午收市價1.55計，yielding mouth-watering 15.4%。看看下午有無機會入。

舜宇今年升210% 但是仍然不貴

舜宇(2382)盈利預測應該仍處於向上調的過程中，中銀國際最新2017/18/19 EPS預測為CNY2.66/4.04/5.06, vs consensus of CNY2.04/2.83/3.74。如果按照中銀國際預測，舜宇昨日收市價相當於34/22/18倍預測市盈率，貴乎哉？不貴也。當然，中銀國際屬於舜宇牛（還有Macquarie），比較一下野村的預測，是2.27/3.18/3.87，明顯較中銀國際保守。

中銀國際：Maintain STRONG BUY with target price lifted to HK$142.00 （好像現在全街最高？）.

We slightly revise our earnings, adjusting our applied P/E for HCM business from 15x to 18x to incorporate the uptrend in dual camera and 3D sensing segments, which is largely comparable to its peer Q Technology Group (1478 HK/NR) trading at 20x 2017E P/E. Our new SOTP valuation derives a HK$142.00 target price and implies 30x 2018E P/E.

野村：revise up our TP slightly from HKD120 to HKD122, based on 33x 2018F EPS HKD3.7 (previously HKD3.6) derived from our previous SOTP methodology. Sunny is trading at 28x our 2018F EPS.

天風證券：预计公司2017-2019 年归母净利润分别为27.94、42.45 和64.42 亿元，16-19年复合增速72%；17-19 年EPS 分别为2.55、3.87 和5.87 元；给予公司18年PE 30 倍，上调盈利预测并上调6 个月目标价至136.28 港元（116.09 元人民币），维持买入评级，持续推荐！

舜宇今年至今喪升210%。

短線進入拉鋸 低買高沽可取

經過上週三四五急跌千點，星期一大幅反彈，星期二稍微回吐之後，短線市況較可能出現的情況是進入拉鋸但稍微偏好的局面。自問身手敏捷的可以多做一些短線操作賺波幅，以上週五的低位作為止蝕。

這次既急且深long overdue的調整提供了一次難得的判斷股票強弱的機會，科技大股的反彈最令人矚目。騰訊(0700)昨日高見330，幾乎好像沒跌過，舜宇(2382)則盤中和收市都創了歷史高位。相反的，一些週期股則欲振乏力，後市應該偏重哪些股票不言自明。

重倉的騰訊、吉利(0175)和奧園(3883)都會在今天公佈業績，由於股價已上升不少，比較充分地反映投資者對業績的樂觀預期，因此即使業績出來相當不俗，仍是比較容易出現高開低走的情況，例如昨天的舜宇。但是這種post-results profit-taking只會影響短期走勢，對公司中長線基本面有信心的投資者反而應該趁獲利回吐吸納。

今天的另一件大事自然是恒指服務公司的季度檢討，舜宇現在應該是晉身藍籌的大熱而非黑馬，湧入舜宇的資金應該有一部分是沖著這一因素來的，因此反而要警覺萬一出現大熱倒灶的情況，舜宇股價短期可能會受壓。

題外話，人真係要識得謙卑，以前盡情譏笑建制派豬一樣嘅隊友，今次情何以堪。成件事最荒謬係當日個記者會，背景貼住『強烈譴責強力部門乜乜乜乜』，你班友仔好多律師，知凡事講求證據，無證無據情況之下就喺度譴責呢個譴責嗰個，唉，架真係自己丟...... 乜都入阿爺數，有一樣工其實好適合販民，紮鐵，屈得就屈。

Key Sunny Questions

Sunny Optical (2382) conference call about to start, BOCI says key questions include: 

 Dual camera shipment contribution and market outlook. 

 Possible revision of full-year shipment guidance. 

 The reason for gross margin expansion and gross margin outlook. 

 Outlook on and preparation for upcoming 3D sensing business. 

 Progress of intelligent factory business. 

Sunny Shines

Margin expansion propelled Sunny Optical's (2382.HK) 1H net profit +150% on-year (vs earlier guidance of +120%) to above-view CNY1.2 billion, despite sales only +70% to CNY10 billion. R&D during period nearly doubled to CNY5.4 billion, likely taken as positive as it supports future growth.

From Nomura: GPM/OPM/net profit all beat expectations, Sunny may revise up full year shipment guidance.

From BOCI: The company made a RMB141m bad debt provision for the receivables from its smartphone client Leshi Internet Information & Technology (300104 CH/NR) in 2016. In 1H17, RMB57m of the above provision was reversed. On an adjusted basis, the company’s net profit growth would be 139.6% excluding the provision reversal. 

Investors meeting scheduled today at 10:30. Shares +8.9% at HK$113 pre-open.

舜宇歷史新高 騰訊強勁反彈

雖說斷定調整已結束可能言之尚早，但起碼組合火速化險為夷，五大持股有三隻舜宇(2382)、騰訊(0700)和吉利(0175)反彈接近或超過4%，倒是內房融創(1918)和奧園(3883)稍微落後。

一輪減持后，現金比例增至兩成五，合適水平，接下來看業績行事，今天收市后有舜宇，然後是星期三的騰訊、吉利和奧園。

舜宇今天急勁反彈，現升7.1%至103.3，盤中高位103.8位歷史新高。之前預增中期純利按年升至少120%，看來超過機會甚大。歷史市盈率79倍，野村最新報告17/18/19淨利潤CNY22/33/42億，預期市盈率降至44/29/23倍，不算過分，業績後再評估。

Nomura: Is Sunny cheap/expensive? If you view it as an A-share/non A-share listed company with PEG/P/E valuation, then it is cheap/expensive

Valuation is usually very subjective, but it is also very difficult to argue whether Sunny is cheap or expensive, as its stock price has constantly rerated over the past 10 years. We find that in different SOTP scenarios, Sunny’s TP could be anywhere from HKD145~68 (by using China/global peers’ PEG/P/E ratios). We choose SOTP valuation based on global peer 2018F PEG ratios (0.6/0.5/0.9/0.5 for camera modules/handset lens/vehicle lenses/others), to arrive at our TP of HKD120. We think it is also more objective to use global peers as a reference rather than purely China peers.

Diversification to keep growth momentum: Sunny’s lens business (handset, vehicle and surveillance lenses) and other optical components (drones and potentially 3D sensing) is growing fast still. Thus, we resume coverage on Sunny with a Buy and TP of HKD120, which equals 33x 2018F EPS of HKD3.6 and implies 23% potential upside. The stock currently trades at 27x 2018F EPS.

繼王者榮耀後，騰訊再一次在和政府糾纏後迅速轉危為安，其實投資者可記取這兩次教訓，以後照辦煮碗。化騰哥低調精明，這種監管的事根本不是事。

按計劃減持 常勝最重要

開市第一個小時按計劃減持，騰訊(0700)、舜宇(2382)、融創(1918)、奧園(3883)和吉利(0175)每一隻重倉股都減持一些， 大致原則是反彈得越多就賣多一些，因此舜宇沽最多。

一輪減持之後現金比例重回兩成以上，進能攻退能守。投資的一個重要原則是分清全勝與常勝的概念，全勝是賺盡，買賣拿捏精準到極致，在最高位沽最低位買，沽完即跌買完即升。不是沒有可能，但你必須必股神還高一級，所以99.9%不可能。長勝有贏有輸，只不過贏得次數比輸的次數多，長期累積下來贏多輸少積小成多。

趁反彈減持正是這一原則的體現，因為自己并不能確定調整已經完成，因此在風險管理為第一要務的原則下先減一減磅，最壞結局少賺一點，自己是小作坊經營並沒有基金經理執輸行頭慘過敗家的壓力，因此這樣鋪排合情合理。

反彈酌量減持 安全始終第一

趁早段反彈會酌量減持，始終安全第一。如果個市就此扶搖直上最多少賺一點，但風險管理始終排第一位。星期五入的騰訊(0700)和舜宇(2382) call 先沽出，反正大把正股。

最差可能過去 業績高峰到來

股市最引人入勝之處就是你永遠也不知道它下一步會怎麼走，至少短線來說是這樣。三天跌千點之後，馬上有今年股市高位已見，或者恒指要調整到26000點的言論。不是說不可能，成功投資者的精妙之處正是在於判斷這些事件可能出現的概率，並據此作出相應的部署。

特朗普金三胖讓我以前想起在港島遇到的一起交通事故，兩輛的士輕微碰撞，司機下車以後粗口橫飛，你問候我阿媽我問候你老母十幾二十分鐘一副一觸即發的架勢，最後差佬來到死死氣收場。特朗普金三胖就是這兩個的士佬。

因此，我會將這一次既速且深的下跌視為一次借地緣政治風險而進行的調整，畢竟在此之前，大市已連升七個月，恒指7月份更是錄得4%的升幅，出現一次幅度較大的調整不足為奇。此前文章已多次提示投資者相當complacent ，對地緣政治風險視而不見，這次調整正好將這些風險釋放出來。

不過即使自己之前有所警覺，並持有較高比例的現金，這次調整的殺傷力還是相當大。星期五是組合2017年單日下跌幅度最大的一日，因為持倉前五名（排名不分先後）的騰訊(0700)、舜宇(2382)、融創(1918)、奧園(3883)和吉利(0175)全部下跌超過4%，這在今年從來沒有發生過。

也許我是一個不可救藥的樂觀主義者，但我傾向從一個比較樂觀的角度去看這個事情。這些今年的強勢股在同一天出現這麼大幅度的調整，第一當然可以說明獲利回吐的誘惑力相當大，第二是市場確確實實已經出現了一定程度的恐慌性拋售。因此我的判斷是當市場已經出現恐慌，而且強勢股出現了深度調整，the worst of the selloff is probably over。

自己星期五的做法是買少量騰訊和舜宇的call，不買正股的原因是儘量保持彈藥（現金）。下星期是本倉股票業績高峰期，包括星期一的舜宇和星期三的騰訊、吉利和奧園。

用call出擊 打定輸數

今日呢浸殺傷力比昨日大好多，自己組合昨日幾乎絲毫無損，多得舜宇(2382)貢獻，今日則與大市同步，大幅下挫。恒指半日跌1.9%，成交好大，有763億。

依家呢個時候既然已經失去咗沽嘅先機，大手掟貨亦都無太大意義，最主要要做嘅係保存實力，博反彈嘅話細細注用call出擊算數，底線是持有一成半現金。

晏晝博反彈集中騰訊(0700)和舜宇，已經持有好多正股，所以會細細祝用call出擊，打定全軍覆沒嘅輸數。

騰訊call一網成擒 今日補回減持倉位

《明報》報道：

投資者追入騰訊CALL

文章日期：2017年8月11日

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【明報專訊】昨日港股成交逾1200億元，創兩年以來最多，窩輪市場亦有異動，全日成交達180億元，是今年新高，牛熊證成交75億元，兩者合共255億元，佔大市成交21％。

窩輪全日成交180億元 今年新高

大市雖跌逾300點，輪證投資者趁機撈底。中銀國際股票衍生產品聯席董事葉匯豪表示，投資者追捧連日創新高後回調的騰訊（0700）認購證，該行單隻騰訊認購證成交金額高達10億元，對上一次如此「墟冚」，要數2015年大時代港交所（0388）的認購證。

瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人亦稱，該行反應最好的亦是騰訊認購證，無論貼價或價外的都受追捧。昨日晉身「紅底股」的舜宇光學（2382）的認購證亦有不少資金流入。但于正人指個別認購證出現獲利盤，例如匯控（0005）及中移動（0941）的認購證，不少在昨日止賺離場，反映市場憂慮大市會繼續調整。

不過，根據摩根大通的數據，昨晚恒指牛熊證街貨比例繼續各走極端，牛證街貨量佔79％之多；單是收回價27,100點至27,149點的恒指牛證，昨日大增5000萬份街貨，現時街貨量逾5億份，相等於984張期指。

今天會伺機補回之前減持的騰訊(0700)倉位，小注用call出擊也是一個選項。隔夜ADR騰訊收在317.5，比本港收市跌將近3%，有點懷疑會不會低開那麼多。

仍以調整市視之 玻璃心不合時宜

隔夜ADR直指27000，雖然仍然維持這次是借消息調整的看法，操作上卻不得不保守一點，因應萬一真的是狼來了的scenario。

第一，維持現金比例至少一成五，有錢心就不慌。第二，伺機減持一些非核心持股，實行去蕪存菁。蕪的不用說，菁的就肯定包括目前組合前五大持股（依倉位大小）融創(1918)、舜宇(2382)、騰訊(0700)、奧園(3883)和吉利(0175)。第三，之前不止一次說過目前市況投資者相當complacent ，對地緣政治風險完全視而不見，那麼這次借普普三胖消息的調整正好是對這種complacency的修正，修正完了以後市況就重回一個比較健康的狀態了。

退一步說，恒指跌到27000也不過是從高位回落大概3-4%，而這是在指數今年以來升了兩成七之後，看作一個健康的回吐正常之極，投資者實在沒有必要太過玻璃心。

我給大家舉一個玻璃心的例子，不過是一個多月前的事情所以應該記憶猶新。七月初人民網沒事找事幹狠批《王者榮耀》，騰訊急跌至接近260，大家有興趣可翻查那幾日的新聞，大把標題提示騰訊風險，什麼騰訊調整幅度一般兩成，等230入貨，and the rest is history，騰訊從260到330一個來月升了兩成七。

有智慧不如趁勢 鋤弱扶強方是正道

今天增持的股份中，以金額計舜宇(2382)排第一，持倉逼近融創(1918)冠軍寶座。有些投資者喜歡追落後，自己多年經驗覺得追強股才是正道。強者之所以強，必有他強的道理，做到行業龍頭，在一定或很大程度上已經建立起品牌、質量、科技或營銷的護城河，老二老三老四想追豈是那麼容易追上的。

大家都明白事半功倍和事倍功半的分別，追強哥就是前者，順水推舟自然事半功倍，逆水行舟雖說勇氣可嘉，卻是事半功倍。曹仁超前輩最廣為人知的金句當屬“有智慧不如趁勢”，有智慧者尚且要趁勢，我們這些慧根一般更沒有必要和自己較勁。

今天的調整市正好提供了一個難得的判斷哪些是強勢股的機會，舜宇自然是其中一員，投資者也可趁機審視自己組合中的股票。方法有兩個，最簡單的自然逆勢上升，其次從intraday low大幅反彈兼有量能配合的。

自己炒股生涯有一階段很沉迷尋寶，妄想找到被市場忽略導致錯價的股票，結果？結果當然是“懶醒”的幾率遠遠高於“眾人皆醉我獨醒”。As a matter of fact，我想不起有哪一隻股票是我發掘出來的獨醒股。

當然，自己資質平平，因此這篇文不適用高智商人士。

佐丹奴收息唔錯 中移豪派特別息

Giordano (0709) 晏晝應該會轉跌為升，上半年盈利增長兩成去到2.45億港元，派中期息15港仙，淨係呢度yield已經有3.5%，公司話會繼續回購。

中移動(0941)失驚無神派上市二十週年特別股息3.2大元，仲有中期息每股1.623，晏晝開市其實可以考慮買小小恒指牛証。

半島劍拔弩張 現金派上用場

今早買入或加注的股份（排名不分先後或注碼大小）包括金隅(2009)、平安(2318)、吉利(0175)、和諧汽車(3836)和舜宇(2382)。

沒有什麼高深的道理，就是簡單的一條，會叫的狗不咬人。

金隅先入一注 等待突破加碼

金隅(2009)自四月初借雄安概念兩天最多飆六成之後很快無以為繼，在大概3.8-4.2平台整理了整整三個月，近日有突破跡象。

金隅水泥業務部分肯定做得不錯，房地產有可能因為入賬時間目前未被市場合理定價。

操作上今天先買入一個合適注碼，可以等放量突破時再加注。金隅星期一二三三個交易日的日平均成交將近4億港元，三天合共升7.4%，今早回吐2.8%至4.25，暫時成交3400萬。

舜宇出貨穩健 丘鈦蘋果與橙

舜宇(2382)七月份出貨量還行，手機鏡頭同比上升59%環比升一成至紀錄新高的52.2m件，手機照相模組則一般，環比下跌8%至24.0m件，車載鏡頭出貨量持續強勁增長，按年上升54%至2.74m件。

自己專注舜宇，無疑錯過了丘鈦科技(1478) ytd 165%的升幅，但是舜宇ytd飆191%，更勝丘鈦。有人以為丘鈦預測市盈率20倍遠低舜宇30幾倍覺得丘鈦現價更抵買，其實大錯而特錯。丘鈦主要做照相模組，市場給予這部分業務的估值可能就是十幾倍，看好舜宇的其實著重手機鏡頭和車載鏡頭，因此拿丘鈦市盈率和舜宇SOTP估值得出的市盈率比較其實類似蘋果和橙。自己繼續堅定持有舜宇，破百指日可待。

接下來潛在催化劑是週一的中期業績和週三的恆指季度檢討。

輪動模式繼續 普普金仔嘴炮

港股繼續輪動模式，好似今日國指調整差唔多1%，內銀同內險都pull back，但上個禮拜調整咗嘅內房、汽車同埋手機相關個股就繼續回勇，例如融創(1918)兩日升6.8%，吉利(0175)四日升一成一，舜宇(2382)四日升7.1%。

短期（直至下個星期)可能繼續騰訊(0700)一支箭，滙豐(0005)間中幫下手，指數繼續進兩步退一步向28000邁進，身手敏捷嘅固然可以跟住板塊輪動，揸住強勢股嘅繼續坐定定亦無不可，總之做乜都好就係唔好做淡友。

普普啱啱講fire and fury 唔夠一個鐘，金仔已經話要搞關島美軍基地，堂堂大美國情何以堪。雖說兩條友淨係吹水，但咁搞落去始終有一日會出事，當然唔會依家。反而大陸佬可能有口齒，出咗“勿謂言之不預”，假如印度佬不識相，可能來真的。

中國人歷來講究言而有信、一言九鼎、君子一言、無信不立、言出必行，阿三應該唔多識中國文化，到時後悔莫及。目前個市相當complacent，對呢啲地緣政治風險完全視而不見，呢個亦都係點解自己雖然睇好短線市況仍然揸兩成以上現金嘅原因。

自己唔係幾明點解九倉(0004)升成咁，分拆雖然有助釋放價值，但係調返轉頭分拆後控股公司就會有控股折讓。真想put佢，不過當然唔會咁做，亦都冇工具。

恆指季度檢討 舜宇奧園在望

下個禮拜三嘅恒指服務公司季度檢討，由於百麗因為私有化已被剔出藍籌行列，呢次季檢將會有一隻新晉藍籌。個人偏好梗係組合第二重倉嘅舜宇光學(2382)入圍，無論從市值、成交活躍度、行業特色同埋公司成長性嚟講，舜宇都當之无愧。如果成功晉身藍籌，呢個將會係今年內第二間浙江公司獲此殊榮。

另外，恒生綜合指數旗下嘅大中型及小型股指數成份股亦有可能調整，改寫港股通買賣名單。個人主觀願望希望奧園(3883)更上一層樓，成為港股通可以買賣嘅股份。奧園目前持股組合第三。

騰訊朝早掂到歷史新高333蚊之後回調，中午收部327，跌唔夠1%。貴則貴矣，奈何仍是大量資金追逐有限優質資產，大漲小回格局未變。

企鵝統治宇宙 這次不會不同

騰訊(0700)週二收在歷史高位328.60，今年至今升七成三，市值31,210億港元，歷史市盈率67.5倍，說不貴那是假的。騰訊2005-2016往績市盈率平均46倍，雖然有魔笛加持，又有“有買貴無買錯”的陳腔濫調，現在買入起碼短線接火棒的機會不小。

網上見到一個鬼佬買方分析員的意見，時間是6月22日，放在今天（8月8日）同樣適用：

"Ultimately, if Tencent even disappoints the market by the slightest, there will be pain. This is not to say that this is not a good company, but it can also disappoint. No matter how great it is, the valuation is what will ultimately determine future share price performance and it is difficult to argue that Tencent is not expensive at its current share price."

騰訊6月22日的收盤價是281.6，到今天又升了47塊錢或17%，短短一個半月時間。

昨天今天都減持了一點騰訊，佔組合比重由第三跌落第四。

和諧估值落後 信義高管增持

和諧汽車(3836)盈喜，預計上半年純利按年增長高於70%至不少於5.2億人民幣，受惠於集團的4S店業務收入持續增長、費用下降，上半年分拆獨立售後業務後帶來股權增值的投資收益，以及所持的智能電動汽車FMC股權大幅增值。

點評：和諧昨日猶豫了一下沒有買入，今日只能高追。


信義玻璃(0868)主席李賢義8月1/2日分別以平均價7.59/7.64增持37.4萬/487.6萬股，持股量增至21.55%，行政總裁董清世8月1/2日則以7.83/7.65增持100萬/55萬股，持股量增至9.56%。此外，非執行董事施能獅8月1日7.77元增持100萬股，持股3.41%。三人合計增持780萬股，公告稱顯示管理層對發展前景充滿信心。

點評：信義和廣汽(2238)屬於持倉第二梯隊，既然管理層看好，沒有理由我不跟。

勿謂言之不預

這麼多年的投資生涯，我極少考慮過所謂的地緣政治因素，北韓金三胖次次叫囂也就是那麼回事兒，我知道肯定打不起來，無他，一動手北韓就是滅國的代價，而美國和南韓也要遭受慘重的人命損失，對雙方來說代價都太大，不划算。

中印似乎是截然不同的案子，中國有理有據，而且認為自己在軍事上具有壓倒性的優勢，偏偏印度以為自己已遠非昔日吳下阿蒙，想一血1962年之恥。誤判之下，輕則小規模武裝衝突，大則一場邊境戰爭，並非完全不可能。

從軍事意義上來説，自從中越邊境反擊戰後，中國已經將近40年沒有打仗。光說不練真的不行，這也是為什麼美國隔三差五要打一場戰爭來練練兵（當然，揀軟的柿子捏）。這次在有理有據的情況下教訓一下印度佬可能也不是什麼壞事兒。

從地緣政治的角度分析就難說了，實在有太多的變數，這就要考驗身居廟堂的人了，不是我等升斗小民可以置評的。

對個人來說，最重要的卻是從投資角度來分析。感覺目前股市並沒有price in任何中印發生潛在邊境衝突的風險，加之在目前港股已經升了七個多月的背景下，保守一點絕對是最佳選擇。

兩圖勝千言

2015年4月第二個星期

2017年8月第一個星期

一週回顧 組合跑輸 綻放夢想 安全至上

本週應該是今年組合跑輸大市最多的一個星期，因為大多數重倉股都出現了不同程度的回調，這種情況雖然不能夠過分緊張，但也不能裝作若無其事。按倉位大小回顧和展望一下，為下星期做好準備。

融創(1918) -- 一週下跌7.1%。融創連環配股及發債使投資者重新聚焦於公司的高負債上，現在的焦點是公司的銷售能否跟上。只要銷售能跟上，資金回籠，降低負債，釋放利潤，暫時的高負債並不是什麼大問題。因此，公司8月份的銷售至關重要，而有跡象顯示公司也正在發力衝擊這個月的銷售（見圖）。請注意，是哈爾濱融創萬達城，要不，融創的銷售隊伍為什麼一直被人津津樂道，這速度也實在是沒話說。

舜宇(2382) -- 一週輕微下跌0.7%。沒有什麼可以說的，等下週初的7月份出貨數據和8月14日的中期業績。

騰訊(0700) -- 一週升2.2%，重倉股裡表現最好，逼近3萬億市值。不加不減，笑看風雲。

奧園(3883) -- 一週回調3.2%。8月16號恒指服務公司季度檢討能不能進入深港通會是短期一個潛在的重要催化劑。

吉利(0175) -- 一週上升2.4%。中短期繼續受到估值的限制，突破20恐怕會比較困難。長線而言的話，我覺得李書福深謀遠慮，每一步都走得特別踏實，大家都姓李，繼續投信任的一票。

現金 -- 繼續持有較高比重的現金，約兩成五。大市畢竟已經連升七個月，雖然現在開始有比較樂觀的看30,000甚至以上的言論，安全還是至上，趁高位獲些利以免在大市急速回調的時候手忙腳亂雖然可能會犧牲一些潛在升幅，但還是那句，安全至上。

吉利用沃爾沃引擎 首款明年底面試

今日 12:02 中國財經 港股直擊

吉利首款富豪引擎汽車傳明年底面世

路透引述消息人士透露，吉利汽車(00175)旗下富豪汽車(Volvo，內地稱沃爾沃)已同意為吉利品牌汽車提供部分引擎，進一步深化兩家公司之間的聯繫。

三位接近吉利及富豪汽車的消息人士表示，吉利首款配備富豪汽車引擎的車款，最快於明年底以2019年的新型號推出。該車款將配備富豪為小型汽車研發的1.5升渦輪增壓引擎。

http://www2.hkej.com/instantnews/china/article/1624086

要隨波逐流 莫固執己見

投資者永遠徘徊在貪婪和恐懼之間，有時候對潛在回報垂涎欲滴，有時則對潛在風險無限放大。

融創(1918)在八月的頭三個交易日累計下挫11%無疑是投資者又把目光轉向了風險，融創上星期配股集資40億港元，然後這個星期發行10億美元優先債，讓投資者重新把目光聚焦在公司的高負債。

在這一背景下，公司的售樓收入就顯得尤其重要了。2016年上半年的瘋狂買地（時間拿捏精准），今年上半年的瘋狂收購（撿漏）時機都掌握得很好，接下來就是趕緊起樓，趕緊賣樓，資金回籠，降低負債，釋放利潤。我能想到的，沒有理由孫總想不到，現在關鍵是做不做到。

從這個月開始，融創銷售額達到公司通過不同渠道所發放的300億目標至關重要。打個比方，融創吃是已經吃得夠飽了，現在最主要的是消化，這樣才不會消化不良。

不過怎麼說也好，融創三天跌一成一畢竟出乎意料。當個股走勢和自己的主觀想法背道而馳的時候，尊重市場的想法更為重要，短線自己會以配股價18.33作為參考，跌穿這個位置的話可能會適當的減一減倉位。對一隻股票看得再好的話也不能忘記風險管理的大原則，記住，要在股票市場活得好好的，一定要隨波逐流，不能固執己見。

融創發債兵貴神速 八月銷售短期關鍵

Sunac (1918) likely to rebound after 2-day 8% loss, which due to combination of likely tepid July property sales (figure expected later this week), continued LeEco fiasco, and profit-taking (shares +27% in July). Company announces Thursday morning issuance of US$1 billion bonds to refinance debt, which follows HK$4 billion share placement last week. Going forward, as per company indication, monthly property sales should top CNY30 billion starting August. This figure will be closed watched to gauge Sunac's ability to turn aggressive land buys and acquisitions into profits.

融創8月出師不利 利潤釋放重中之重

大多數融創(1918)股東希望斌哥現在集中精力做的唯一一件事肯定是多賣樓趕緊買樓降低負債釋放利潤，雖然融粉對融創的貨值深具信心，但是從貨值到利潤的釋放畢竟需要一個較長的過程，而這一過程並不是完全毫無風險的，也因此融創每個月的銷售數據至關重要。

融創今年上半年合同銷售額1100億，六月份合同銷售額285億創單月新高。按照斌哥之前說法，融創今年下半年每個月得賣300億樓才能達到3000億元內部目標（官方目標是全年2100億），根據克而瑞數據（官方數據未出），融創七月份銷售額為220億元，不排除融創昨天和今天合共急挫8%就是對七月份官方銷售數據的提前反應。

此外， 就是對樂視那邊千萬別再有神馬追加投資的消息了，受不了。

整體而言，八月份跌8%也是在七月份升了兩成七之後，看做正常的獲利回吐也還說得過去。融創仍是倉內倉位最重股票，今天進一步增持。

板塊輪動加速

最新的市況發展可能進入比較活躍的板塊輪動階段，星期一二所見之前熱炒的內房、汽車和手機板塊躊躇不前，甚至出現比較明顯的調整，接力向上的則是內銀和內險板塊。

在下組合本週開局不利，大幅跑輸，因為倉位最重的五隻股票，除了騰訊(0700)以外，其他四隻舜宇(2382)、吉利(0175)、融創(1918)和奧園(3883)都逆市回調。此外，倉位二線的信義玻璃(0868)和廣汽(2238)表現更加糟糕。

應付這種市況，自問身手敏捷固然可以左騰右挪，我自己選擇則是趁回調酌量加倉之前的強勢股，但是無論如何不能做的，則是換來換去股份質數越換越差，這在牛市終結時會是致命一擊。

奧園盈喜，上半年純利預增超過40%，應該不算特別大的驚喜，反而8月16日恆指服務公司季度檢討能不能進入深港通或是短期一個比較重大的催化劑。

信義玻璃簡評

上半年業績過得去，但不算有驚喜。銷售按年升13.5%至66.77億，純利升大概兩成至16.36億，EPS 41.64，中期息20仙，派息比率穩定維持在略低於50%。估值大概9倍市盈率，6%股息率，不過不失，問題是好像沒有什麼催化劑。

股價今年至今升兩成七，平常年份應該很開心，今年的話就遜色了。還是持有吧，股息率尚算不錯，也算支持下同鄉。

大象起舞 企鵝識飛 加速向上 莫要估頂

大笨象會跳舞，企鵝識飛，市況有加速melt-up跡象，幾點觀察和想法：

升勢高度集中，恆指升345點，匯豐(0005)友邦(1299)和騰訊(0700)貢獻236點升幅。傳統智慧是牛市後期升勢一定會擴散，去到狗屎垃圾都飛上天，但是一本天書不可以讀到老，今年連升七個月的其中一個顯著特色是升大不升小，而且升勢高度集中，來來去去升得最好就是那幾個板塊和個股，因此現階段較佳應對策略可能是以一個令人舒服的注碼繼續坐住那些長升長有的股票（我自己還是騰訊、吉利(0175)、舜宇(2382)、融創(1918)加奧園(3883)為主），換馬追落後是我一定不會做的動作。

二是開始思考牛市終結時值得put的對象（請萬分留意是思考，不是現在就去做，想快點死的例外）。大股裡面友邦我不是很信得過，很簡單的道理，友邦現在幾乎已經成為是香港和大陸保險股，然而估值是內險股的兩倍。不是現在去沽，但列入潛在put的名單。

三是不要估頂，因為你估唔到。好的做空時機應該是等大市從高位回落一定幅度之後然後行動，因為這個時候有明確的止蝕位，而且投資者的心理會開始出現變化。以今年長達七個月的升市為例，當中一個稍微像樣的調整也沒有，當指數從高位回落譬如3-5%之後，到時心理預期應該就會起變化，會是較好的出擊時刻。

恒生指數7月累飆1559點或6%，14天RSI升至75頗為超買水平，短線都係唞唞好啲。