信義三月升三成 再升三成可期

不知不覺，信義玻璃(0868)股價過去三個月升了三成，星期四收於10.08，為上市高位，之前主要股東增持（信義高管增持 估值有吸引力）果然無寶不落。現在問題是，股價從10元水平還有多少上升空間呢？

如果看券商報告，向上空間似乎不大，花旗目標價11.10，JPMorgan 12.00，美林10.00，海通9.30，Jeffries 9.30。那麼驚喜只能來自兩方面：優於預期的業績，或者估值的提升，最理想當然是兩隻兼而有之。

先說業績，花旗11月27日的研報將目標價從10.40升至11.10，原因是2017年第四季度至2018年更好的利潤率展望，預計信義2018年的毛利率將達到42%，按年上升4個百分點，owing to a lowered raw material cost forecast and higher ASP for construction glass。花旗目前2017/18/19的EPS預測是HK$0.93/1.18/1.37，和美林的HK$0.95/1.13/1.36相差無幾。

目前看，信義能交出大幅高於預期業績的可能性似乎不是很大，因此，如果股價能繼續上行的話，比較大的可能的估值的提升。如果取花旗和美林明後兩年平均盈利預測，乘10倍市盈率目標12.60，12倍則15.12。又或者，如果投資者願意接受5.0%股息率的話，股價可看12.40，4.5%的話則13.80。大體上從10元這個水平看再有超過30%的上升空間似乎不至於是癡人說夢。

這種估值提升是建基於這樣的假設，那就是在去產能和嚴格環保標準下，玻璃行業已經擺脫了過去的高週期性，盈利趨於穩定有助提高行業龍頭的估值標準。

週四和今早趁融創(1918)和舜宇(2382)繼續反彈減了一些倉位，增持了信義，均價大概10元多一點。