週期不再的週期股？

黃國英在最新一期香港電台節目談到一個有趣的話題，上游工業股的重估潛力。

上游工業股以前一直被視為是非常週期性的行業，Alex以信義玻璃(0868.HK)為例，其股價在過去十年曾經三次大跌，而且每次跌幅起碼腰斬，反映行業的週期性極其明顯。他的觀點是公司能夠在長達十年的大起大落中脫穎而出，加之國家在某些產能過剩的行業堅決執行去產能，使得這些行業的競爭環境起了結構性的變化，以前的那種週期性可能已經不復存在或者週期被大幅延長了。

信義玻璃十年股價圖

但是這種變化目前并還沒有充分被反映在股價上，由於一朝被蛇咬十年怕井繩，投資者對於信義這樣盈利大幅波動的上游工業股仍然給予較為保守的估值。黃國英說作為投資者，現在有得博的是信義未來兩至三期業績能夠繼續交出功課，從而帶動股份的中長期 re-rating。

信義2016/17/18目前的 consensus EPS estimates 是 HK$0.71/0.83/0.93，對應10.4/8.9/8.0X 市盈率，預測股息率則達到4.5%/5.3%/5.9%。如果以過去超級週期股的眼光視之，這也許是合理的估值，那麼現在投資者要博的就是黃國英所持的觀點會不會實現：第一，週期的延長或消失；二，投資者願意給予較高的估值。

信義玻璃今年上半年多賺45%至13.7億港元，EPS $0.353。銀河證券目前對信義16/17的每股盈利預測是 HK$0.83/0.92，高於 consensus 的 HK$0.71/0.83。銀河指其16年的預測“屬於市場之中最高”，并相信市場共識預測仍有上升空間。

除了信義玻璃，造紙行業的理文(2314.HK)和玖龍(2689.HK)可能也符合這種週期不再週期股的條件。玖龍紙業來緊星期三(21號)公佈全年業績，可先作為試金石。