Vanke Placement May Be Chance In Peers

Vanke's (2202) HK$7.78 billion H-share placement my spur broad sector profit-taking in mainland developers, especially given how much sector had rallied. Vanke is only +17.5% year-to-date, but mid-tier developers Future Land (1030) surged 74.5%, Aoyuan (3883) was up 83.9%, Times China (1233) 83.2%.

Still, any near-term dip may be chances to add, at least that's what I would look to do. Not in Vanke though, but Aoyuan, which is my largest holding among China property stocks. Final dividend of 42 HK cents still yields 4.6% despite huge shares run-up so far this year. Solid track record, strong execution, robust unbooked sales, still undemanding valuation (yes, despite 84% rally ytd) all support my still bullish stance on the stock.

   

野村看好龍湖

按照野村說法，和其他內房比較，龍湖(0960)優勢包括優質土地儲備（64% in Tier 1 and core area in Tier 2 cities）、強勁資產負債表（53% net gearing vs. peers’ 91% in FY18）和強勁經常性盈利增長 (+75% CAGR in 2019- 20, 15% of earnings in 2020).

經常性盈利部分，野村是這樣說的：

Recurring profit to contribute 15% of earnings in 2020 
Management guides a recurring income target RMB10bn in 2019 and RMB15bn in 2020, with 53 shopping malls in operation in 2020 (FY18: 29) and 100k rental apartment rooms in 2019 (53k in 2018). It guided further that recurring income will contribute 15% of earnings in 2020 (9% in 2018). Our initial analysis suggests 35% total earnings CAGR in 2019-20F, while management is guiding a conservative 20% CAGR.

野村將龍湖目標價從28.5提高至30。

We raise our 2019-20F EPS by 5%-6% to reflect faster revenue booking, and look for 30% EPS CAGR in 2019-21F. Hence, we lift our NAV-derived TP by 5%, based on a 30% discount (ex 35%) to NAV/share of HK$42.85. The narrower discount is justified given higher EPS growth, stronger than expected recurring profit growth and higher dividend payment commitment.

根據野村預測，龍湖2019/2020/2021年的dividend yield為5.6%/7.1%/9.1% (based on Monday's closing price of HK$25.15)。

貴乎哉？不貴也

好多投資者一評論申洲(2313)，第一個反應就是貴。是，2018年賺45.4億元人民幣，對應1500多億港元市值，市盈率將近30倍，表面上看相對盈利增速（21%）是貴了一些。

但是，申洲有能人之所不能之處，就一個字，穩。如果有跟開申洲多年的投資者應該清楚，這家公司太平穩了，不溫不火，腳踏實地，穩步向前。就這個“穩”字，估值上應該享有多少premium？

反正我是覺得現價並不顯得太貴，當然也不是說便宜，但是以合理價錢買入優秀公司並沒有什麼問題，因此趁著午後開盤大跌加了一些申洲，均價101.8。

另外，買入另外一家同樣中午公佈業績的公司龍湖(0960)，均價25.05。這樣，按倉位大小合共持有奧園(3883)、龍光(3380)、融創(1918)和龍湖四隻內房股。

調整期待已久 伺機擇肥而噬

到底是延續慢升急調整的模式，來個一兩天的急促下跌然後重拾升軌，還是會來一次期待已久較大級別的調整？答案當然事後才知道。

關鍵是，手頭大把現金，那就老神在在，甚至期盼調整可以帶來較便宜價格買入或者加倉心儀股票的機會。

心儀股票包括已經逐漸建倉的中國消費品牌組合，目前持有安踏(2020)、特步(1368)和波司登(3998)，後兩者建倉階段，暫時倉位較小。其次還有物業管理股份，同樣建倉階段，持有奧園健康(3662)。

留意績後急跌股份

最近幾個交易日一個比較有趣的現象是公司業績發佈後股價的大幅波動，例如碧桂園服務(6098)星期二中午公佈業績後下午股價最多曾急跌超過一成，星期三大幅反彈12%。同是星期二中午公佈業績的龍光(3380)星期二下午股價低見12.1，星期三收市12.94。此外，舜宇(2382)星期二收市後公佈業績，星期三盤中曾最多下挫7.4%，收市僅跌1.7%，盤中曾經倒升，高低位波幅將近9%。

績後股價大幅波動的原因很難一概而論，先挫後揚的原因之一可能是先有獲利回吐，之後投資者計過數後決定公司前景仍然可期，於是再追入。

當然，不是說所有績後股價急挫都是買入的機會，但是投資者起碼可以做定功課，若果是自己心儀的股票，業績出來後判斷符合預期甚或略超預期而股價出現急跌，說不定是很好的短線機會。

星期三中午公佈業績的建滔積層板(1888)，淨利潤按年跌13.7%至32.5億港元，派末期息35港仙；撇除非經常性項目，去年基本純利減少15%至31.9億港元。建滔股價星期三收市跌9.1%至8.51。有說是業績遜於預期，有說是派息減少，我也不知道consensus預期是多少，不過可以肯定的是，星期三大跌前，股價今年至今已經升了四成五，所以肯定有獲利回吐成分在裡面。

大灣區內房破頂 進一步減持

大灣區內房股時代(1233)、龍光(3380)和奧園(3883)週三均創52週高位（其實應該都是歷史新高），再減持了一些。內房股整體倉位從年初極高一路減持到現在，hindsight當然太早減持，尤其是新城(1030)，不過整體拉勻還是為組合帶來很好的回報。

目前仍持有融創(1918)、龍光和奧園，由於已經減持甚多，剩下來的就放放風箏。

整體大市給我的感覺還是強弩之末，因此還是持有較多現金等調整。之前說過最壞結果是跑輸大市。

除了內房，倉內創52週新高的還有安踏(2020)和波司登(3998)，不過波司登僅持有很少。安踏歷史市盈率過了30倍，即使計及增長前景說實在的也已經不便宜，況且收購Amer之後的execution能不能一帆風順也不是板上釘釘的，因此也減持了一點點。

不懂欣賞小米

小米(1810)由公司至股票很容易產生分化，喜歡的人極喜歡，稱米粉且樂此不疲，不喜歡的則嗤之以鼻，我大抵屬於後者。不過這沒有對錯，每個人對自己投資負責，都是自己的真金白銀。

IoT雖然聽起來很sexy，怎麼變現我一頭霧水。去年年底在浙江湖州的小米鋪頭，竟然見到連護手霜之類的都有得賣，實在不懂得怎樣欣賞，難道IoT是高級版百貨公司？

當然，可能是自己大局觀不夠，但即便錯過也沒有什麼可惜的。股價週二收報12.2，上市高位22.2。

幾何初試啼聲 海外市場首秀

這個算是在發達國家初試啼聲嗎？

Geely GE11 Electric Car To Be Sold In Singapore Next Month

Geely GE11 Electric Car To Be Sold In Singapore Next Month

Singapore first, with other global markets to follow later.

Geely is now set to test international waters with an all-new compact BEV model code-named GE11. Recently, the automaker announced the name of the GE11—“Jihe A”, meaning “Geometry A” in Chinese.

Following the “Xingyue” coupe SUV, which is named after a main-belt asteroid between Mars and Jupiter, Geely did a new naming creation by using a mathematical term. The new BEV model will go on sale on April 11 in Singapore and may be priced between RMB150,000 and RMB170,000, according to previous reports.

From the official photos exposed before, we can see that the “Jihe A” adopts a “closed-off” front face, which features a new logo officially named “quantum silver shield”. The lack of a grille suggests that the GE11 is a pure electric vehicle that has no internal combustion engine under the hood.

As to the side profile, smarter aerodynamics is characterized by sharp body lines and “hidden” door handles that helps reduce the air resistance—drag coefficient for the car is 0.2375Cd.

The new vehicle measures 4,736mm long, 1,804mm wide and 1,503mm tall with a wheelbase that spans 2,700mm.



Featuring a fastback design, the rear end adopts flat taillights that are connected by a chrome trim. Besides, there are two charging ports at the right-front wheel eyebrow and the left-rear wheel eyebrow respectively.

With a minimalism design, the interior largely covered by gray materials. The dual-spoke flat bottom accentuates a sense of sports. In addition, many key presses are integrated in the auxiliary instrument panel and the center console that carries a large-sized touch screen. Under the 12.3-inch high-definition LCD is a 1.6-meter ambiance light bar that is available for 7 colors.

The new vehicle is able to run at a top speed of 150km/h powered by a 177hp (130kW) electric motor and a lithium-ion power battery pack offered by CATL. It will provide users with two range options—410km and 500km.

減持以策安全 金蝶中箭墮馬

星期一做了一些減持，什麼都減一點，包括內房奧園(3883)、龍光(3380)和融創(1918)，聯想(0992)、華夏滬深三百(3188)等等。畢竟，從1月2日盤中跌穿25,000到今天八個半月收市高位29,400，已經將近一成八升幅。況且，如果不是騰訊(0700)尚低於歷史高位100多元，其實恆指已站在30,000點樓上。減持一些以策安全應該不會錯，downside是可能少賺一點，這個我可以接受。

金蝶(0268)被David Webb射了一記冷箭，幸好倉位最多只是組合3%，才不至於受到重創。之前提到金蝶說過是「講故事」，因此只是小注，要不然以今天14%的跌幅也夠喝一壺的。

這也說明了注碼控制的重要性，什麼情況下可以大注什麼時候小註怡情沒有經過實戰是不容易掌握的。

一朵雲

Cloud computing 雲計算開始深入（投資）人心，似乎處於講故事階段，即估值看似高不可攀，但是不要緊，最主要有人信。

標準配備似乎金蝶(0268)，但其實騰訊(0700)是戲肉所在。目前市場仍集中看遊戲、小程式、廣告等等，未來幾個季度雲應該會慢慢從配角上升到主角位置。

倉內持有騰訊和金蝶。

南瑪子呷 - 一朵雲 無雜音版

福建品牌揚威 消費故事新篇

安踏(2020)、特步(1368)和利郎(1234)最近績後急升，其中安踏今年至今漲幅三成一，市值超過1300億港元，超越不少香港老牌藍籌例如信和(0083)、新世界發展(0017)等等，未來晉身藍籌似乎不是夢。

幾點感想，首先，以前一提起福建鞋履服飾公司，即時反應肯定是老土、抄襲、反正是高大上的反義詞。孰知吳下阿蒙歷經磨練亦可脫胎換骨，原來被認為不入流的國內品牌和國際品牌之間的差距隨著自主產品在原創設計、定價策略、廣告推廣、售後服務等等方面的升級已經不知不覺地大大收窄。其實不光是以上提到的三家晉江公司，其他例如波司登(3998)、江南布衣(3306)等也脫穎而出。

這一現象的背後，也反映出年輕人（我的定義是年輕過我的人，亦即七零後打後）逐漸成為中國消費的中堅力量。他（她）們不再盲目追捧外國品牌，而是崇尚自我體驗，隨著大國崛起（雖然很多人在這四個字上加上負面的connotation），他（她）們對中國品牌更有信心，這種趨勢性變化最近兩三年在手機行業極為明顯，也逐漸擴散到其他行業。

當然，並不是盲目吹捧國產品牌，就晉江鞋履服飾公司而言，安踏、特步、利郎亮眼的同時、361度(1361)似乎就在掙扎，更不用說什麼飛克(1998)、浩沙(2200)之流了。

雖然短線股價已經急升，如果看中長線，安踏特步利郎應還有進一步上升空間。除了業績交足功課，更重要的重估因素應該來自市場對中國品牌印象的改觀而願意給予更高的估值。

安踏是第一重倉股、績後買入些許特步，沒有持有利郎，有意買入波司登。

3-Peat

慢升急調整

港股走牛時比較常見的模式是慢升急調整。就是說，升的交易日多，但是慢慢升，調整的交易日少，但很急促。

星期四五兩天最多調整了大概700點，畫公仔不用畫出腸。

當然，每個人倉位輕重和風險取向不同，做法也就因人而異。我自己持有較多現金，當然趁今天難得的調整加倉。

調整不期而至 現金派上用場

不知道算不算萬眾期待，調整終於不期而至。斬瓜切菜勢如破竹的日子應該暫告一段落，接下來要做的是擇肥而噬，把現金派上用場。

星期四靠安踏(2020)收市創歷史新高和滙聚科技(1729)炒上 ，抵消了吉利(0175)和舜宇(2382)下挫，組合平收。沽出少量安踏和大約一半滙聚，目前組合三成多現金，靜候調整。

開年至今股指升幅不外乎一成多兩成，但是個股即便是藍籌如吉利的升幅是非常可觀的（吉利1月8日低位10元，本週三16），累積升幅大，回氣調整十分正常，buy on pullback是正路操作，當然最考功夫的依然是選股。

自己最近一個月累計了不少永嘉(3322)，主要看中Champion在中國成為潮牌。當然，服裝代工業務復蘇比預期慢和高級服裝零售業務（Champion 除外）表現疲弱是瑕疵，但是沒有零瑕疵的股票。

最新消息，北韓發生2.1級人為地震，這小金鬧的。

三條原則

第一，升市莫估頂，估值拋一邊；有智慧不如趁勢。

二，預咗賺頭蝕尾。

三，有明確止賺位，到時嚴格、果斷執行。