抄底的底氣

驚濤駭浪的一週過去了，恆指週五報復性反彈5.1%，但是全周計仍然下跌5.1%，連跌兩個星期，累積跌幅12.8%。美股更慘，5個交易日兩度熔斷，埋單計數，道指、標指和納指分別暴跌17.3%、15.0%及12.6%，創下自2008年10月金融海嘯以來最大單周跌幅。

本周抄底行動繼續，曾經一度現金只剩下一成多一點，週五趁反彈沽了些貨，將現金水平提高到大約一成五。

很多朋友可能會覺得有點激進，應該多留一點現金。我試著剖析一下自己的思路，也是為了作為記錄，如果之後證明自己錯了，也算是難得的經驗教訓。

第一是看估值，或者說市場的超賣程度。本周恒指最低（3月19日星期四最低見21,139）的時候，恒指股息率升到了4.73%。也就是說，已經超過了2015年八、九月份的4.19%和4.31%，當時是A股國家牛市/港股大時代玩完；也超過了2003年SARS疫情時三月和四月的4.42%和4.41%。目前這一數據與2016年2月份A股熔斷時的4.76%相若，僅次於2008年全球金融海嘯爆發後，2009年2月的5.48%。如果這一次也要跌到這一極端水平的話，恒生指數可能會跌到大約18,250點。換句話說，距離恒生指數這個星期最低的時候，再跌不到3000點。

如果一定會跌到這一水平的話，那麼你應該做的當然是清倉。問題是，你確定一定會嗎？

第二，未來的一個季度我將會收取一大筆股息。我重倉的內房股到現在為止只有時代(1233)公佈了業績。時代末期股息派0.8445元人民幣，我將會收取大概13萬港元的股息，對應的股息率大概8%，而這還是在時代星期五反彈一成一之後。

以我持有的奧園(3883)、綠城(3900)、時代(1233)、世茂(0813)、融創(1918)和花樣年(1777)週五的市值作為計算基礎，假設6%股息率，我大概將會收到70萬股息。 這是抄底底氣的第二個來源。

除了股息率，還可以從另外一個指標來觀察港股的估值。大家可參考彭博社的這一篇報導：History on Side of Hong Kong Stocks Priced Near All-Time Low

此文要點是：Weeks of global market volatility have lashed the Hang Seng Index so much that it’s traded below book value for only the third time in almost as many decades. In 2016 and 1998, that very multiple signaled the start of rallies that rewarded investors with returns of as much as 175% within two years.

Traders were pricing firms’ assets at 94% of their stated worth, near a record low, before Friday’s 5.1% jump for the Hang Seng. That was the index’s biggest gain since 2011.

此外，該文也提到了北水南下的情況：Hong Kong has been the only of the world’s 10 biggest stock markets with a benchmark trading below book value. Such levels have enticed record buying from Chinese investors despite the Hang Seng’s 13% slide for March. They’ve purchased a net HK$112.2 billion ($14.5 billion) of Hong Kong equities so far this month through trading links with the mainland, according to data compiled by Bloomberg.