融創繼續高歌猛進 價值仍未充分體現

單絲不成線，看數據最重要的是趨勢。如果把今年一至十月的數據串聯起來，有兩個趨勢是很明顯的。一是融創(1918)向第一集團軍的衝擊異常兇猛，而是行業集中度迅速提高。

第一點一個數據就夠了，十月份單月銷量排名前兩位的碧桂園(2007)和恆大(3333)，銷售額的同比增幅分別是51.7%和21.8%，而融創單月銷售為439億，按年狂飆192.5%，超越萬科，僅次於碧桂園的560億和恆大的548億。出九月份數據時我已經寫過融創繼續攀頂 四大格局形成，十月份數據是這一趨勢的延續。別忘了，以今年以來累計銷售計算，七月底融創剛剛晉身行業第六名，九月底挺近前五，一個月之後名次再提高一級至第四位，這種速度充分體現了管理層對市場發展準確的前瞻性判斷以及強悍的執行力。

第二點，根據克而瑞數據，今年頭十個月房企前四強銷售額超過1.58萬億，行業人士估計，按照目前發展勢頭，四強今年全年銷售額突破2萬億是大概率事件，從全國10萬億總量推算，前四有望搶佔20%市場份額，創歷史新高。

那麼最重要的問題來了，就是融創股價今年至今已經坐火箭上升了5倍多，是否已經充分反映了業績快速增長的預期？假設融創單月銷售3字頭已經成為歷史，那麼融創2018年銷售介乎5000-6000億大概是板上釘釘的事情，權益銷售如果七成（歷史如此，但萬達項目權益比較高，所以實際可能較高），淨利潤率10%（由於銷售資金回籠強勁，負債下跌，利息支出減少，加上萬達項目利潤率較高，實際淨利潤率可能更高），那麼毛估估結算利潤可能介乎350-500億人民幣，取個中間數大概500億港元，相對於1600億港元市值3倍多一點市盈率。貴嗎？你說呢？

已經持有融創的投資者需要的是耐心，然後緊盯每個月的銷售數據，只要銷售沒問題，融創的價值就會逐步得到體現，銷售--》回款--》降低負債--》釋放利潤--》推升股價的過程還遠遠未結束，即使今年股價已經升了5倍多。

利申：融創為組合第一大持股，所以不排除屁股決定腦袋。