端午“劫”

是日五月初五，對於沽空內房股的投資者恐怕是端午劫。昨日香港上市的內房股在恆大(3333.HK)暴力拉升兩成二的帶領下全線飆漲，其他備受沽空者青睞的例如碧桂園(2007.HK)和融創(1918.HK)也升了一成左右。

至此，恆大一個月爆升八成，今年以來升兩倍，空軍可謂全軍盡墨，無一生還。（音樂響起，進陳淑樺歌聲：我感到萬分沮喪，甚至開始懷疑人生......）

現在問題是，是時候趁高沽出內房股了嗎？

答案是resounding NO。

過去一兩年在大陸經濟硬著陸和人民幣貶值fear的大背景下，香港市場給予內房股的估值簡直是接近破產價，但是現在轉頭一望，這些公司，特別是藍籌中國海外(0688.HK)和華潤置地(1109.HK)以外的二線內房股，非但不會破產，而且個個生龍活虎，活得比誰都好。在這樣的背景下，內房股估值只不過由嚴重低估回歸到比較低估而已，連正常估值都說不上，更加遑論高估。

以在下重倉的融創為例，非官方目標是下半年開始每月賣300億樓，即一年3600億，假設權益比融創佔七成，即大概2500億，一成淨利潤率的話賺250億人仔。融創股價今年以來剛好翻番（去年12月30日收HK$6.45），即便如此市值剛過500億港幣，市盈率仍然不到兩倍。即使你在銷售額或利潤率這兒那兒打點折扣，怎麼算都仍是便宜。

內房股每月公佈銷售數據，算是透明度比較高，大家可以對照看是不是真的做到。

加多一句，恆大的錢俺們賺不了，老老實實守著融創，再搭配點雅居樂(3383.HK)和奧園(3883.HK)。許老闆大塊吃肉，俺們吃點肉末也不差。

見賢思齊

見賢思齊有两個重要條件：第一是心態，二是能力。 有些人見不得别人成功，一看到别人比自己好就羡慕嫉妒恨，這種心態你讓他見賢思齊無異於缘木求鱼。

有了正确的態度以後就是能力了，看到别人成功你必须要有能力理解别人成功的關鍵是什麼， 然後具備複製這些成功要素的決心和執行力。

以投資來說，一出道就以為自己是股神的大约寥寥無幾，而且大多數大投資者在投入股市的前期階段可能都會經歷慘痛的教訓。在這之後就進入學習成長的階段，在這個階段很關鍵的是能找到一枝或幾枝盲公竹。幸運者可能會得益於良師益友的幫助，大多數則可能要自己上下求索。這個時候融會貫通舉一反三的能力就很重要了，有時盲公竹就在眼前但是點極都唔明那就沒辦法了。

我個人經驗來講，由於資質愚鈍，走了不少彎路，直到現在也仍在摸索的過程中。謙卑的心態和見賢思齊的態度一直不缺，但是總結過去最欠缺的恐拍是耐心，尤其是在13年全職做投資以後，只爭朝夕的結果很多時候就變成盯著蠅頭小利，欲速則不達的教訓太深刻了。

2017希望是轉折點，第一季重倉吉利(0175.HK)，第二季重倉融創(1918.HK)，目前為組合頭兩大持股，騰迅(0700.HK)居三。再次提醒自己知行合一、揚長避短。

#小荷才露尖尖角
#風物長宜放眼量

病的不輕，都發高燒說胡話了

有病就吃藥，可不敢耽擱了。

《大行報告》瑞信：熱錢於內房派息除淨前炒作 可能不會長久 2017-05-26 11:41 HKT

瑞信報告指出，相信近期內房股反彈，部份原因是熱錢於內房派息除淨前炒作，惟只是短期催化劑，可能不會長久。 該行指，看到不少內地投資者喜愛銷量增幅最強的發展商，如碧桂園(02007.HK)、中國恆大(03333.HK)及融創(01918.HK)，但該行認為，盈利增長才是最重要的投資關鍵。該行給予上述三家開發商評級「跑輸大市」，目標價分別為4.3元、5.2元及3.4元。 瑞信提到，融創是最典型的例子，48.5%流通量為南下資金。由於融創基本面疲弱，該行認為，其股價年初至今升86%為不合理，若南下資金離開，股份存在巨大下行風險。股價近期股價反彈後，料投資者先行獲利離場的機會增加。事實上，隨著內地流動性收緊，開發商5月份銷售動力有所減弱。該行重申對行業第二季度的謹慎看法，建議先行獲利離場。

Geely, Lotus, Proton

對上市公司應該不會有什麼即時影響，中長線基於吉利集團過往收購的佳績，應該看高一線。Lotus能不能化腐朽為神奇，能不能藉助Proton打入東南亞市場，拭目以待。


https://www.ft.com/content/d03d950a-d96c-3098-8d1f-c734a10d0a49

China’s Zhejiang Geely will take a majority stake in Lotus as part of a deal to invest in the British sports car maker’s parent company Proton, according to two people with knowledge of the deal.

The deal that sees the Geely holding company, which owns the listed automaker Geely, take a 49 per cent stake in Proton will also see it assume control of the Norwich-based group.

核心的核心是神馬

舒服哥繼續增持吉利(0175.HK)，根據聯交所披露，李書福５月１７日再買入380萬股吉利，是５月８日以來第七次增持吉利股權，累計買入1.151億股，將持股由44.45%提高到45.57%。舒服哥去年１２月連續四天增持吉利，一共買入1.655億股，當時股價八塊多一點點。

買入吉利和融創(1918.HK)的基本邏輯是一樣的，就是在市場總量可能不怎麼增長的情況下，看好公司的核心競爭力能夠推動公司從競爭對手手裡搶奪市場份額。這些核心競爭力可以包括新產品、技術創新、市場推廣、品牌管理、銷售能力、成本控制等等等等，但是核心的核心是掌舵人。說白了，就是看好舒服哥和孫宏斌。

小荷才露尖尖角，風物長宜放眼量。再再提醒自己要拿得住！！！

騰訊睥睨天下 舜宇躺著中槍 融創坐享其成

什麼叫睥睨天下，什麼是一夫當關，答案是騰訊(0700.HK)。技術上超買再超買，但是還是不敢沽，因為怕沽了可能就買不回來。古云“得民心者得天下”，今曰“得騰訊者得天下”。瑞聲(2018.HK)被狙擊也間接幫了騰訊一般，可謂跟紅頂白，萬千寵愛在一身，買騰訊應該是香港股市當下最crowded的trade。

說到瑞聲，今日加了些躺槍的舜宇(2382.HK)，風聲鶴唳草木皆兵的最壞時刻應該過去，股價現反彈4%，而且是在科通芯城(0400.HK)成為沽空機構最新目標之後。科通芯城狂跌兩成二後下午停牌。

賈布斯將樂視網管理權拱手讓出，融創(1918.HK)坐正，起碼現在看來150億人民幣不會完全打了水漂。融創上週五升6%今天續升4%。只要是中國樓市不崩塌（當然這是最大且勇敢的假設），融創估值仍然極度偏低，剩下要做的就是什麼也不做，坐享其成。

吉利(0175.HK)在舒服哥最新一輪增持後今天升3%。

吉利、融創和騰訊依次為組合一二三哥。

Gobee and Lynk & Co

Rode a Gobee bike for the first time, from Double Cove Place to Villa Athena. 8 minutes. Enjoyed the ride, smooth and trouble free. Nothing to adjust but height of saddle. I've always enjoyed simple things in life. Gobee bike and I are perfect match.

This got me thinking about Geeky Auto's (0175.HK) Lynk & Co 01. Mechanically there's nothing groundbreaking about the compact SUV, but it's revolutionary in the sense that it's designed for car-sharing, same as Gobee for bikes. When you aren't using your vehicle, you can share it with other people, using a virtual locking system.

Granted cars and bikes are different beasts, but the concept is not difficult to grasp. I registered for Gobee yesterday and already used it today.

Disclaimer: Geely is the largest holding in my portfolio.

勿忘初衷 揚長避短

忙加上懶（懶是主因），就落下了。

騰訊(0700.HK)：減持了約三分之一倉位，現為組合第二大持股。減持股王似乎多此一舉，只是手痕。不過看圖2015、2016兩年都是50倍市盈率多一點見頂，股價近日升至255.40歷史新高，52倍市盈率。手多多不是一件好事，就是忍不住，還得在耐心上多下功夫。

吉利汽車(0175.HK)：榮升第一重倉股，股價見約12.50歷史高位後比較波動，有三波比較明顯的回落，第一次是長城汽車(2333.HK)減價促銷，第二次是四月份銷量略遜lofty預期，之後上海車展風騷展出領克後反彈，然後再有一波回落（原因不明）。近日股價從五月初挨近十塊反彈到週四收市11.34，估計一定程度上受舒服哥再次增持刺激。根據聯交所披露，李書福５月８日和９日分別增持吉利3000萬和1980萬股，這是舒服哥繼續去年１２月後再一次出手增持吉利。１２月的增持連續四天，一共買入1.655億股，當時股價八塊多一點點 and the rest is history。今年自己的投資主題是中國製造，選了吉利和舜宇(2382.HK)，扼腕的是舜宇下車太太太早。提醒自己勿忘初衷，揚長避短。

融創(1918.HK)：第三大。估值令人髮指地低，按孫宏斌的說法，肉爛在鍋裡，就等著吃。融創很簡單，信孫就買，不信就不買。講多無謂。

三大重倉佔組合三成三，剔除現金則佔到四成以上，就是說食粥食飯看它們。

罪惡城狙擊瑞聲(2018.HK)：舜宇昨日算是躺著中槍，趁早上最多跌7%買了一點，收市跌2%，可惜買的不夠多。

輕舟已過萬重山

融創(1918.HK)一直是港股中沽空額和沽空比率高企的股票之一，以昨日為例，該股沽空額為1億港元，佔整體成交三成六。而根據證監會最新數據，截至3月24日，融創沽空餘額為214,385,929股，價值21.138億港元，折合每股9.86港元。以融創星期三收報10.68計算，沽空者平均輸8%。

也許不難理解淡友為什麼在融創這個陣地上前仆後繼，其一融創股價過去一年正好翻番（2016年4月6日收市價HK$5.19），其二是經歷去年樓價狂飆後，號稱史上最嚴的調控政策陸續出台，其三當然是對孫宏斌根深蒂固的不信任。

那麼淡友有恃無恐究竟是目光如炬還是因為傲慢與偏見而可能造成騎虎難下損失慘重？首先，在下說過多次股價已然大升絕對不應該是不追入的理由，同樣道理股價大升也不是貿然走去沽空的理由。融創今年銷售目標2,100億人民幣（第一季度完成455億，按年增長81%；其中三月份256億，呈加速態勢，全年超過目標應該是大概率的事情）。看長一點，孫宏斌在2016年業績發佈會上表示“三五年後5000-10000億沒問題”。我們倒也不需要風物長宜放眼量，就拿這保守的2,100億說事，再用一個保守的淨利潤率5%，得出保守的118億港元盈利，對應414億港元市值。那麼心態開放一點呢？假設融創未來一至兩年銷售做到3000億而淨利潤率10%的話（融创目前在售項目淨利潤率大概10個點），那就是338億港元利潤，或者說融創市盈率才是可憐的1.2倍。

那麼會不會是孫宏斌在忽悠大家呢？畢竟孫有過順馳破產的往績。這個問題很難回答也很好回答，簡單一句信就買不信就不買。我嘛？反正我是信了，因為我本來就是一個上台拿衣服的人。

對於還糾纏于孫宏斌信不信得過的投資者，兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山。

找對人，長相廝守

Tesla第一季度電動車銷量按年升69%至歷史新高的2.5萬輛，超出分析師預期，帶動股價週一飆漲7.3%，週二再升1.7%至303.70美元。騰訊(0700.HK)三月份剛剛斥資18億美元（平均買入價218美元）買入Tesla股份，持股不到一個月賬面已經升值三成九或約五十多億港元。雖然這相對於騰訊兩萬多億港元的市值不過一個零頭，卻再一次說明贏家通吃、強者恆強的道理。

所以說，與其營營役役炒出炒入，投資王道其實還是買入強者恆強的股份，然後坐定定悶聲大發財。這有兩個前提，打個比喻和夫妻之道是一樣的：第一，找對了人，第二長相廝守。說是簡單，做就不那麼容易了。找對人固然已經不容易，忍得住中間的磕磕碰碰而且經得起各種誘惑的考驗也是很考功夫的。



大摩和花旗的汽車股分析員應該一早炒魷魚吧。

Citi Upgrades GEELY AUTO (00175.HK) to Neutral with Target Initiated at $13 2017-04-05 11:05 HKT

Citigroup, in its report, said it underestimated how fast GEELY AUTO (00175.HK) could move up on volume and mix, and held the Sell rating too long. In the near term, the broker said rising competition from GREATWALL MOTOR (02333.HK) could be a headwind, but Geely!|s structural growth cannot be ignored. Given rather rich valuations compared to other OEMs, the broker upgraded to Neutral from Sell with new target price of $13 from $4.2.

不知怎的一聽說千年大計就想起千年老妖，既是如此還是不蹚雄安這趟渾水，有所為有所不為。