沽空居高不下 結論煞費思量

歷史不會簡單重複，但可以借鑒。

港股近日沽空比率居高不下，週二已經寫過大市沽空比率已經創下破紀錄的連續九個交易日高於15%，但淡友並未收手反而變本加厲。昨日（星期四）大市沽空比率升至17.9%，為今年次高，逼近年初的歷史高位18.7%。

今年1月4日，在下曾引用《信報》數據提及：過去22次沽空比率高於16%時，恒指其後20個交易日的上升比例達73.7%，平均漲幅2.63%。出現此結果不難理解：當沽空比率趨升，往往意味大市已累積若干跌幅，具備技術反彈條件，甚至隨時觸發較大規模的挾淡倉活動，推高恒指。（有可博之道）

恆生指數在今年第二個交易日（1月3日）盤中跌穿25,000點，此後回升至四月份超過30,000點。

當然，就如開頭所說，歷史不會簡單重複，居高不下的沽空比率，究竟意味著底部的確認，還是暴風雨的來臨？各位自己下結論。

Rebound Likely Imminent

Overdue rebound likely imminent with HSI mired in nearly 2800-point fall from May 3 closing of above 30,000. Still, need to bear in mind that any rebound likely technical in nature and driven by short-covering. Short-selling ratio Monday at 16.2%, staying above 15% for record-breaking 9 consecutive trading sessions. Another indicator was withering trading volume, but most indicative of all perhaps this:

【中美貿易戰】劉央轉軚：恒指28000水平已沽空
金融經濟 16:52 2019/05/24

一直看好股市的西澤投資主席劉央轉軚看淡，今日出席一論壇時劉央公開表示，自己早於恒指28000水平時，已作沽空。

中美貿易戰愈演愈烈，目前發展至雙方的科技次戰，劉央對中美關係感憂慮，並擔憂會演變成「金融戰」。

劉央近期受市場關注的言論是於騰訊南非大股東Naspers大手減持後，在去年4月時揚言看好騰訊（00700）股價可升至1,000元，惟其後騰訊股價重挫，一度跌至250元水平，到去年10月底才見回升。

認清現實 不存幻想

幾個基本判斷：

一是司馬昭之心路人皆知，最新的發展是舉國之力以莫須有罪名封殺華為。正所謂欲加之罪何患無辭，居然喪心病狂以國家進入緊急狀態的方式，封殺一家中國企業。

第二點跟第一點相連，那就是這已經不是單純的貿易戰，而是不擇手段國與國之間的較量。花旗國就是要我們永遠為其底層民眾生產廉價衣帽鞋子塑料玩具；高端製造、電訊科技，不行。以前還要點臉面，現在已經扯下仁義道德的面紗，只剩下赤裸裸霸權主義的嘴臉。我們有些同胞還在臆想要是我們繼續韜光養晦就好了，那其實只能自欺，不能欺人。韜光養晦別人就看不到你GDP總量的增長，科技的進步？至於說是意識形態之別，我只能說你透過現象看本質的能力是零。對於那些至今認不清西方國家偽善的國人，我也只能長歎息以掩涕兮。

三、這會是持久戰。不要再存有任何幻想，特別是對串普。不管其人如何，其代表的是美帝的國家利益。這是一場美國對中國的全方位圍堵，貿易戰只是一個假模假樣的開端，圍堵華為打響的是科技戰，之後說不定還有金融戰等等等等。美帝這個世界老大對老二下手素來兇狠，即便是日本這樣尚算聽話的小老弟也不例外。

最後，回到投資。同樣道理，不能存有幻想，要對風險有充分認識。為國護盤這樣的空話少說，作為小投資者，每個人的彈藥（現金）畢竟是有限的，用就要用在刀刃上。

收購疑中留情 特步看中長線

首先，從3月29日宣佈配股集資14億港元（每股5.56，2.47億股）直至昨日（5月2日）偷步反彈前，特步(1368)股價累跌三成二，應該相當大程度反映了市場對事先沒有張揚的集資以及由此帶來的股權攤薄的負面觀感。況且，配股價有15%折讓。

特步昨日收市後公佈，以20億港元向南韓衣戀集團收購美國運動品牌K-Swiss、Palladium及Supra等。這個明顯是想複印同鄉安踏(2020)早年併購FILA的成功案例，雖然珠玉在前，但是管理層併購之後的執行力未被驗證之前，投資者最多疑中留情，因此股價可能會有短線relief rally，憧憬大升恐怕不太現實。

之前談過建構中國消費品牌組合，也買入了一些特步，現在坐艇中。傾向不加不減或者逢低加一點，然後看中長線K-Swiss或者Palladium能否複製FILA的成功，有初步成功的跡象再大力出擊也不遲。

逢高減持

最近一段時間市況發展令自己有些戒心，簡單而言，有好消息出貨的跡象。具體而言，市場似乎已經認定貿易戰搞掂，社融、出口等經濟數據優於預期反而被反向解讀，板塊輪動升到藍燈籠內銀等等。

因此，稍微調整策略，從現在開始進入逢高減持。當然，尚不是積極減持，只是逢高就減持一點。沒有特定減持對象，內房、騰訊(0700)、兗煤(1171)、中建材(3323)，還有雜七雜八，什麼都減一點，提高現金比例，以免市況逆轉的時候手忙腳亂。

加碼騰訊

今天繼續加倉，目標是騰訊(0700)，早上共買入3000股，平均394.4。

這樣組合目前三大集團軍，內房一組，兗煤(1171)和中建材(3323)一組，騰訊一組，大致三足鼎立。

加倉自然是認為牛市繼續，每次調整都是難得買入機會，直至被證明這一前提出現變化。

不服就幹

趁早盤調整加大中建材(3323)倉位，現在兗煤(1171)加上中建材倉位超越了內房加在一起的倉位。

兗煤和中建材共通點是如果一切順風順水的話，那麼估值上有很大的提升空間。當然，肯定不少投資者會甩手寧頭，拋出一大堆「不過但是如果假設」的問題。我只有一句回應，沒有這些「不過但是如果假設」的話，能有7%股息率的兗煤嗎？

生死看淡不服就幹，有時候投資也需要一點點血性。當然，不是說蠻幹，而是看準就幹，不能婆婆媽媽。

百舸爭流

和之前說的一樣，恆生指數雖然是向上，但是漲幅並不大，就好比是一條平靜的河流，但是表面平靜，底下卻是湍急的暗流，個股百舸爭流、你追我趕。內房稍微調整幾個交易日，今天已經紛紛破頂，創52週高位的星期二就有世茂(0813)、龍湖(0960)、新城(1030)、融創(1918)、龍光(3380)、奧園(3883)等。

升市不估頂，雖然從2019年第一個交易日盤中跌穿25,000到今天升了5,000點，但是政策面、資金面和基本面都在改善的情況下，不可輕言見頂。大原則還是兩條：一是賺頭蝕尾除笨有精，二是要有明確止賺位。一容易把握，因為不牽涉到執行，二就一定要堅決。

順便說一下業績前後的持股變化，業績期前持股最多是安踏(2020)和聯想(0992)，目前聯想已全部賣出，安踏只剩下之前約三分一倉位。新晉絕對重倉是兗煤(1171)、內房奧園、融創、龍光和新買金茂(0817)加一起倉位與兗煤相約，第三是騰訊(0700)。

Morey Teaches Investors A Lesson

There are a lot to learn form Houston Rockets general manager Daryl Morey when it come to investing, the most of important of which is to acknowledge your mistakes and to cut losses.

Coming off their dominant 65-17 season the Rockets was determined to again challenge the reigning champion Golden State Warriors. Morey made a series of off-season moves, adding big name Carmelo Anthony hoping to form H-Town's version of Big 3. Other new comers include once-ROY MCW, James Ennis, Brandon Knight, Marquese Chriss, etc. They replaced 3-and-D wings Travor Ariza, Luc Mbah a Moute and sharp shooter Ryan Anderson.

And how that roaster changes backfired. Rockets got off to an awful start, was second to last in the tough western conference with a dreadful 11-14 record before James Harden's historic offensive explosion. But Houston's turnaround was not without the drastic in-season roaster moves engineered by Daryl Morey. Melo? gone. MCW? bye-bye. Ennis, Knight and Chriss? Best of luck. In were D-leaguer Danuel House, cast-offs Austin Rivers and Kenneth Faried, all of them contributed to the team's dramatic turnaround. With two games remaining in the season, the Rockets are peaking going into the playoffs, as the team has the NBA's best record since the All-Star break.

The lesson for stock investors is simple -- no matter how experienced you're as an investor, you're going to make mistakes. To quote from The Intelligent Investor, "No matter how careful you are, the one risk no investor can ever eliminate is the risk of being wrong." But that's okay, as long as you're able to quickly realize you've made an mistake and takes immediate action to remedy that mistake. Once it's certain that mistake is made, DON't hesitate to act. No matter how big a price it might seem at the time to remedy the mistake, it's the minimum price to pay. The worst thing that could happen is to let the mistake manifesting itself into a bigger, even costly mistake.

 

板塊輪動 造淡不宜

短線而言，比較可能的調整方式，是以板塊輪動的方式進行，而不見得指數會出現比較明顯的跌幅。以昨天和今天為例，之前一馬當先的內房股後勁不繼，開始唞，發力的則有騰訊(0700)、資源、航運航空等等。

有時間有精力的高手，自然雁過拔毛，得心應手，升了5000點先獲利的也無可厚非。不過升市不估頂，沽空造淡的高難度動作千萬不要輕易嘗試。

最近做的一是稍微提高現金水平，二是換馬。例如星期一賣出多隻股份換馬兗州煤業(1171)，昨天和今天減持一部分內房加倉騰訊。

居安思危還是要的，但是現在不宜先天下之憂而憂。