做空報告稱，自2005年以来，在上市的16家中國體育用品公司中，已經有9家被證實是骗子，且均來自福建。不幸的是，其他7家公司中，包括安踏(2020）、特步(1368)和361度(1361)等，和已經被證實是骗子的公司存在諸多相同的特征，因此GMT建議賣出或迴避這些公司。
做空報告重点提到安踏，稱安踏利潤率難以置信，認為安踏要麼是世界最好的體育用品公司，要麼就是騙子公司，認為安踏只值10港元。
整篇報告落筆最重的應該是質疑安踏異常高的營運利潤率，原文如下：
Putting these margins into a historical perspective shows just how extraordinarily high the three companies’ margins are. Anta, 361 Degrees and Xtep have reported operating margins over the past decade consistently higher than those of global market leaders, as shown in Figure 22. The only companies which have ever managed to report anything approaching their levels were our historic frauds. Indeed, Anta’s 23.9% FY17 operating margin has rarely been exceeded even by the frauds.
GMT稱，與此相比，行業龍頭Nike和Adidas的營業利潤率分別是12.3%和9.8%。GMT認為，與其說安踏存在業績神話，不如說它也存在令人生疑的造假成分：銷售價格很低，利潤却異常豐厚。
我自己這樣看這個問題：
首先是安踏產品自己生產，而不像Nike和Adidas找代工，例如申洲(2313)、裕元(0551)、鷹美(2368)等等就是幫他們代工的，申洲光是幫人代工就能幹到將近1500億港幣市值，說明它也要賺錢，而且是賺大錢。與Nike和Adidas相比，安踏這部分錢就自己賺了，這應該不是太難理解的事情吧。
第二，是Nike和Adidas這些大牌旗下簽約運動明星的天價費用。以我熟悉的籃球為例，James Harden據報道和Adidas的合約是13年2億美金，相比之下安踏和Klay Thomson的合約是10年8000萬美金。而且，Adidas光是NBA簽約球星還有Derrick Rose和Damian Lillard. Nike/Jordan Brand就更不用說了，LeBron James, Kelvin Durant, Kyrie Erving, Paul George, Chris Paul, Russell Westbrook。這還光是籃球，與這兩家巨頭相比，我估計安踏這方面的開支省不少錢，起碼能部分解釋利潤率較高的原因。當然，我要澄清這純粹是我主觀判斷，並沒有時間去詳細查閱安踏、Nike和Adidas的數據。
第三，關於GMT指安踏產品銷售價格很低，俗話說沒有調查就沒有發言權，而我在這個問題上絕對有發言權。我四月底剛去過廈門，在萬達廣場的安踏鋪頭買了五件短袖上衣（4件T-shirt、一件Polo），打折後我算了一下每件均價大概150港幣。是，是比Nike和Adidas低，但是說很低那絕對不符合事實。
最後，也是比較令人憤慨的一點，是GMT指福建是造假中心。不用諱言，這方面福建上市公司過去確實有不少令人詬病的案例，但是中國同樣有句俗語，不能一竹篙打翻一船人。只能說，傲慢與偏見無所不在。
而這種傲慢與偏見由來已久，GMT曾經在大概5港元的時候唱空恆大(3333)，當時同樣洋洋灑灑，說恆大是個騙局。後來呢？後來恆大就升到了30塊。
昨天下午均價45.5買進2,000股安踏，這部分當然大概率今天繼續坐艇。準備今天繼續加倉，但是會有嚴格上限，就是不超過組合總額的3%，以防自己作為胡建人也有偏見。
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