福建品牌揚威 消費故事新篇

安踏(2020)、特步(1368)和利郎(1234)最近績後急升，其中安踏今年至今漲幅三成一，市值超過1300億港元，超越不少香港老牌藍籌例如信和(0083)、新世界發展(0017)等等，未來晉身藍籌似乎不是夢。

幾點感想，首先，以前一提起福建鞋履服飾公司，即時反應肯定是老土、抄襲、反正是高大上的反義詞。孰知吳下阿蒙歷經磨練亦可脫胎換骨，原來被認為不入流的國內品牌和國際品牌之間的差距隨著自主產品在原創設計、定價策略、廣告推廣、售後服務等等方面的升級已經不知不覺地大大收窄。其實不光是以上提到的三家晉江公司，其他例如波司登(3998)、江南布衣(3306)等也脫穎而出。

這一現象的背後，也反映出年輕人（我的定義是年輕過我的人，亦即七零後打後）逐漸成為中國消費的中堅力量。他（她）們不再盲目追捧外國品牌，而是崇尚自我體驗，隨著大國崛起（雖然很多人在這四個字上加上負面的connotation），他（她）們對中國品牌更有信心，這種趨勢性變化最近兩三年在手機行業極為明顯，也逐漸擴散到其他行業。

當然，並不是盲目吹捧國產品牌，就晉江鞋履服飾公司而言，安踏、特步、利郎亮眼的同時、361度(1361)似乎就在掙扎，更不用說什麼飛克(1998)、浩沙(2200)之流了。

雖然短線股價已經急升，如果看中長線，安踏特步利郎應還有進一步上升空間。除了業績交足功課，更重要的重估因素應該來自市場對中國品牌印象的改觀而願意給予更高的估值。

安踏是第一重倉股、績後買入些許特步，沒有持有利郎，有意買入波司登。

3-Peat

慢升急調整

港股走牛時比較常見的模式是慢升急調整。就是說，升的交易日多，但是慢慢升，調整的交易日少，但很急促。

星期四五兩天最多調整了大概700點，畫公仔不用畫出腸。

當然，每個人倉位輕重和風險取向不同，做法也就因人而異。我自己持有較多現金，當然趁今天難得的調整加倉。

調整不期而至 現金派上用場

不知道算不算萬眾期待，調整終於不期而至。斬瓜切菜勢如破竹的日子應該暫告一段落，接下來要做的是擇肥而噬，把現金派上用場。

星期四靠安踏(2020)收市創歷史新高和滙聚科技(1729)炒上 ，抵消了吉利(0175)和舜宇(2382)下挫，組合平收。沽出少量安踏和大約一半滙聚，目前組合三成多現金，靜候調整。

開年至今股指升幅不外乎一成多兩成，但是個股即便是藍籌如吉利的升幅是非常可觀的（吉利1月8日低位10元，本週三16），累積升幅大，回氣調整十分正常，buy on pullback是正路操作，當然最考功夫的依然是選股。

自己最近一個月累計了不少永嘉(3322)，主要看中Champion在中國成為潮牌。當然，服裝代工業務復蘇比預期慢和高級服裝零售業務（Champion 除外）表現疲弱是瑕疵，但是沒有零瑕疵的股票。

最新消息，北韓發生2.1級人為地震，這小金鬧的。

三條原則

第一，升市莫估頂，估值拋一邊；有智慧不如趁勢。

二，預咗賺頭蝕尾。

三，有明確止賺位，到時嚴格、果斷執行。

戰戰兢兢 步步為營

今天開始，除非有什麼特別的機會，例如業績引發的重估，否則應該只會逐步提高現金水平。

恆指2019年第一個交易日低點到今天高位，不到兩個月將近4,000點升幅，基本已經完成從低估到合理甚至略為高估的wide swing。站在29,000點，應該protect downside而非chasing further upside，起碼我自己是這樣做的。

今早沽出大部分華夏滬深三百(3188)，再沽出一些聯想(0992)，這樣業績后共減持了約三分二。現金水平提高至四成多，好像過高，但我不在意，最差是跑輸大市，但是小心駛得萬年船。

覺得這次fast and furious升法更像15年而非17年，即是會「短癮」，而不是像17年從年頭升到年尾。已經開始有戰戰兢兢如履薄冰的感覺，當然國內融資槓桿的情況目前尚未達到15年那麼誇張，但是步步為營隨時準備迎接市況調整甚或逆轉總不會錯。

雄心萬丈的朋友或者會反駁股市會提前反映經濟復甦，但是估值提升需與經濟復甦進而企業盈利改善的速度相匹配。至少我不覺得實體經濟目前復甦的苗頭有多麼振奮人心。

Nomura Ups Lenovo to Buy, Eyes HK$8.20

Nomura raises Lenovo (0992) to Buy from Neutral, target price to HK$8.20 vs HK$5.60, on improving earnings outlook. "We believe the earnings risks for Lenovo have largely reduced with the successful execution of smartphone business transitions, share gain at the data center hardware market, and strengthening leadership in the PC space." Trading at 10.8x FY20 P/E, Nomura believes current valuation offers attractive risk/reward profile, expects share price upside to be driven by the ongoing profitability improvement and strengthening position in PC/server markets. Lenovo jumped 11.9% to HK$6.67 Thursday post-3Q results.

Lenovo Results Continue Improving Trend

Lenovo's (0992) fiscal 3Q results likely won't blow anyone away but continue improving trend. Net profit was US$233 million vs net loss of US$289 million a year earlier, on back of 8% on-year rise in revenue to US$14.04 billion. I don't have consensus numbers but 9-month net profit of US$478 million already exceeds Guotai Junan's FY19 (ending March 2019) bottom-line forecast of US$472 million. Gross margin increased by 1.1 ppt on-year to 14.6%, which company says was due largely to the solid margin expansion in PCSD business and better product mix in Mobile business.

For the bread-and-butter PC business, Lenovo says it's important to note the successful gain of market share in premium and high-growth and commercial segments. Lenovo now boasts record high market share of 24.6% in global PC market and was the fastest growing PC vendor among top 5, according to preliminary industry data.

Mobile business reported a pre-tax profit for the first time since the Motorola acquisition. Data center business remains loss-making although losses narrowed year-on-year.

Overall, share prices may react positively and take another crack at HK$6.00. Lenovo is currently one of my top 3 holdings.

點解港樓很難大跌

原因很簡單：還是很多人想買。

最近不到一個星期時間，分別聽到有一個同學和一個親戚買樓。同學買的是樓花，信和(0083)觀塘凱匯，親戚買的馬鞍山二手樓。其實有時候對資產市場的判斷，不管是股還是樓，并不需要什麼高深的經濟理論，從身邊出發細心觀察再加上一點點常識以及邏輯即可。

很多人想買，一是「未上車」，一是「下錯車」，「未上車」首次置業甚或想買第二層樓，「下錯車」自作聰明以為可以高估低買結果恨錯難返；另外一個樓市生力軍則是「新香港人」（港樓難跌 「新香港人」撐起）。

想要樓市大跌，條件之一肯定是經濟衰退失業率飆升，其二利率大升，其三是樓價本身已經泡沫化。一看不到，現在香港基本上是全民就業；二鮑威爾已經轉鴿，在按揭利率和通脹率持平甚至略低的情況下，想要樓價急跌無疑癡人說夢。唯一可以爭論一下的可能是三，一說到樓價虛高很多人首先擺出的理據肯定是供樓負擔能力，例如說香港市民需要花費22年的「全部收入」，才能在市區附近夠買一個650平方呎的單位，相關數字在10年前是12年。而其他城市，如米蘭為5.7年，波士頓、芝加哥和洛杉機更不足5年。

國外城市不熟悉，難以評論，但就香港而言，目前香港擁有自置居所的家庭比例低於50%，很多民眾棲身公屋（政府廉租房）。這部分人的平均收入肯定低於業主，可見將來買樓的誘因和能力都不大。因此，在計算供樓負擔能力的時候，是否應該分開計算，而如果分開計算的話則實際供樓負擔能力可定沒有報章和政客渲染的那麼誇張。

自己經歷的兩波香港樓市大跌，分別是對比1997/98亞洲金融風暴和2003年SARS。從親身經歷觀察，97與現在最大不同是97年的時候市民槓桿非常高，因為迷信香港回歸樓價必升，很多人「借凸」，普通打工仔也敢於「盡地一煲」供兩層甚至三層樓，此為後來的「負資產」甚或跳樓的悲劇種下禍因。現在，普羅香港市民過去10多年在低息環境累積財富，而且不敢太過激進，持貨能力自然較高。沒有恐慌拋售的壓力，想要樓市大跌談何容易。至於2003年，那關係到生與死，和正常經濟條件下的樓市調整自然不可以相提並論。

大A強勢 逢低買入

《明報》報導：

農曆新年假期後，內地A股罕有表現強勢，昨日內地主要指數分別大升2％至4％，滬深兩市成交創10個月新高，並領漲亞洲股市。年初至今滬深300指數及上證綜指均累計有雙位數升幅，跑贏恒指（圖1），為近年少見。外資繼續湧入A股，今年滬深股通淨買入A股金額已達千億元，已經是去年全年的三分之一。

各位看官，A股漲跌從來自成一格，和宏觀經濟增速並沒有什麼必然聯繫。有智慧不如趁勢，至於工具選擇，各適其適，我自己就白癡一點，簡簡單單華夏滬深三百(3188)。