恆基地產待發力 施政報告見真章

林鄭今日發佈首份施政報告，預計聚焦經濟民生，之前買了一點恒地(0012)，由於倉位微不足道，也就沒有聲張。今天聽聽施政報告，再決定要不要增持。

自己對於香港地產股或者恒地本身並沒有什麼特別研究和心得，因此也就是參考券商意見。大致邏輯應該是加速農地轉換，得以釋放價值，尤其對號稱“農地王”的恆基地產而言。

恒地股價週二下午發力，盤中創下55.95的52週新高。

Geely Accelerates, Remaining A Good Buy - Seeking Alpha

歪果仁寫吉利(0175)的文章，有興趣看全文自己上這裡：

https://seekingalpha.com/article/4112536-geely-auto-accelerates-remaining-good-buy

要點：

Geely is assembling the building blocks of a global auto empire with EVs at its core.

Despite the run up in share price the stock has a lot of open road ahead to travel higher with a few strong quarters under its belt.

Dividend paying Geely is a solid and reasonably safe entré for retail investors into the EV market over the long term.

買入價是個屁

買入價是過去式，就像舊情人，最好忘了。我知道很難做到因為違反人性，但要成為一個成功的投資者，就要學習忘記買入價。

糾纏於買入價最大的弊端在於妨礙投資者糾錯，而犯錯後未能及時糾正恰恰是投資中可能發生的最壞結局。一旦買錯套住則死抱不放，虧損不斷擴大，投資者往往自我安慰這只是賬面虧損，但需知股價可以腰斬再腰斬。簡單算術如果真是發生這樣的情況，這隻股票就要升300%才可以回到你的買入價，不是完全不可能，但幾乎不可能。就算是奇跡般發生，時間可能也要經年累月，機會成本不可謂不大。

其實一定要有錢賺才賣出股票只是個心理障礙，投資中的心理障礙有很多，試舉另外一例。一隻股票一旦賣出，就不能以高於賣出價再買入這隻股票。這其實也是沒有道理的邏輯，正確的邏輯是我賣出的時候可能犯錯了，賣的早了，賣得低了，賣飛了一隻牛股，那麼我現在應該做的就是糾正這一錯誤。我今年曾經在13、14元的時候賣出吉利(0175)大部分倉位，也曾經在50多時候沽清舜宇(2382)，評估之後高位追回一點問題也沒有。

這篇文章的目的旨在指出投資中的心理謬誤，至於怎樣克服心理上的弱點，這個忙我就幫不上了，我不是心理學家。簡單一點，你就當買入價是個屁，你會在乎一個屁嗎？

中銀國際調高吉利目標價到40

這就是我提過的估值的修復與擴張。舊目標價是27。

Can we value Geely as a growth stock rather than a pure auto company? 
Despite the expected growth slowdown in September on higher bases, Geely sales remained solid and hit a record high with better-than-expected ramp-up for Boyue as a bright spot. We believe the upcoming launch of Lynk & Co next month will be a hit event. Thanks to its product competiveness and smart brand marketing as a well-known luxury JV band in China rather than another high-end brand launched by an own-brand maker, we are confident Lynk & Co will see success in China. In addition, as more than a new brand, Lynk & Co will unleash potential for Geely to explore a new business model that offers earnings forecast upside. Overall, we are confident in Geely’s sustainable growth and model up-cycles in coming years. By valuing Geely as a growth stock and applying 0.6x PEG, we raise our target price to HK$40.00, equivalent to 21.8x 2018E P/E and 16.6x 2019E P/E.

Lynk & Co has been well prepared for launch next month. 
Currently, Lynk & Co has entered into a pre-marketing phase with its first model Lynk & Co 01 planned for official launch around the Guangzhou Auto Show next month. According to our recent channel check, around 100 Lynk & Co 4S stores have been established nationwide. As the model launched by the Volvo JV, Lynk & Co has received positive feedback from customers. The 2.0T+6AT version will be launched first, while that of 1.5T+7DCT will hit the market in 1Q18. We anticipate strong demand for the model upon the launch.

Given its strong model pipeline for both Lynk & Co and Geely brands, as well as the accelerated launch of NEV products, we expect Geely to see fast growth in coming years. We revise up our 2018-19E net profit by 1.7-7.6% to reflect higher volume forecasts. For Geely brand, we raise our 2018E/19E sales forecasts to 1.4m/1.65m units, while for Lynk & Co, our sales forecasts under our base case are 200,000/350,000 units, respectively.

數據 數據 數據

融創(1918)和奧園(3883)的九月份銷售數據和之前克而瑞的行業統計數據一模一樣，因此不會對股價有什麼特別的利好或利空。融創今天回落5.4%，之前四個交易日合共上漲20.5%；奧園跌7.2%，之前四個交易日升18.3%，當正常的獲利回吐。昨天補回一部分上週五減持的股份，今天伺機再增持。

吉利(0175)九月份汽車銷量按年增長42%至10.89萬部，創歷史新高，今年前三季度總銷量82.71萬部，按年增長80%，達至經修訂全年銷量目標110萬部的75%。看淡吉利的投資者肯定會拿按年增幅放緩來說事，放緩是實情，哪能永遠按年倍升，關鍵是按月不斷創新高，新產品不斷推出，產品力不斷提升。雖然我同意吉利股價不再便宜，但是距離高估可能仍有很長一段路可走，昨天趁獲利回吐補回上週五減持的一部分。

吉利和融創是今年為組合帶來最豐厚回報的兩隻股票，如果我們做個大膽假設，假設從十月份開始，吉利不會再有低於10萬的月銷售量，而融創不會再有低於400億的月銷售額，那麼這兩隻股票，儘管今年以來漲幅分別達到2.6倍和5.0倍，目前的股價仍然不是高估的，更遑論泡沫了。

廣汽(2238)九月份汽車銷量按年增長18.2%至18.71萬輛，不徐不疾；今年頭九個月，銷量146.65萬輛，按年增長27.6%。自己廣汽倉位較輕，不加不減算了。雅居樂(3383)也出了九月份數據，倉位同樣較輕，持有就算了。

舜宇可能在今天或明天收市後公佈九月份出貨數據，拭目以待。

重倉港交所 博末季突破

盤中進一步增持港交所(0388)，一舉將持倉由零推高至第二大重倉股，均價220.2。看好千億成交開始成為常態，然後逐漸突破，推升港交所股價。

港股第一季日平均成交額738億港元，第二季775億，第三季931億，上星期三個交易日即使港股通暫停，仍然有兩個交易日成交額超過1000億。今天截止下午兩點鐘成交將近700億，而港交所本身成交24億元，僅次於騰訊。

花旗上週五報告重申對港交所買入評級及280目標價，相當於45倍2018年年中市盈率，維持對港股下半年ADT預測930億元，主要受市場上升及中港互聯互通機制所帶動。該行稱，滬港通及深港通的南向交易日均成交額，由2016年41億元上升至今年第三季的105億元。此外，高盛對港交所的評級為確信買入，目標價250。

對2015年大時代記憶猶新的投資者應該記得港交所股價四月初在北水南下憧憬下短短幾個交易日由180狂飆至300的瘋狂，現在恆指已站上大時代高位，港交所股價遠遠未及兩年前。這也很容易理解，因為港股今年的牛市是慢牛健康牛，而不是兩年前打了激素的狂牛，那麼我們現在要博的，就是在前三個季度慢牛的基礎上，港股第四季有一波由慢轉快的行情，從而推動港交所股價出現突破。

這種scenario會出現嗎？不一定，但是有可博之道。另一個對港交所有利的發展是眾安(6060)最近上市後的悅目表現，包括股價和成交額，這將有利於新股上市氣氛，包括緊鑼密鼓籌備上市的閱文，另外可能還有小米、滴滴打車等等。

風生水起，才知天高雲淡；滄海橫流，方顯英雄本色。

Nets Observations

I'm not favoring Lin just because he's Chinese, but Kenny Atkinson needs to make it clear that Lin is the primary ball handler instead of Russell. Russell isn't polished as Lin, who makes better decisions, shoots better and defends better. Granted, it's only pre-season games but Russell has the tendency to take ill-advised early shots, and those shots are not falling, and why is that he doesn't really jump on his shots?

D'Angelo is no. 2 pick but he may soon fade from NBA stardom if he doesn't quickly improve, and in a lot of areas, shooting, passing, decision-making, defending. I totally understand why Magic gives up on him once Ball is in.

Nets' bigs are terrible finishing around the rim. But hey Timofey Mozgov is shooting 3s.

Las Vegas over/under for Nets is 27.5. EMPHATICALLY OVER!!! This Nets team while doesn't have any stars, what they have is a collection of solid NBA players and their chemistry is good and Atkinson has them play hard. Many people don't realize it but Allen Crabbe is the second most accurate 3-point specialist in the entire NBA last season shooting 44%. The last 24 games of last season when Jeremy Lin returned from injury, the Nets went 11-13. There is no reason whey they can't sustain that momentum.

Side note: Lots of observers are high on Winslow, and are penciling him in for a break-out season. I don't know, he seems to be lacking something. What I don't know but I just have this gut feeling he's never going to be an all-star.

買入港交所 博成交上升

開市頭半個鐘最主要的買賣是按計劃買入港交所(0388)，均價220，由於買入金額較大，持倉一躍從零跳升到組合第四位。原因上一篇文章交代過，博成交在港股重上大時代高位後轉趨熱絡，推動港交所股價。

其他零零散散趁回吐補回了一些吉利(0175)、融創(1918)和奧園(3883)，並沒有全額補回，先補回一部分，越跌越買。

下週要務補貨 情懷難以量度

星期五按計劃進一步沽貨，吉利(0175)、奧園(3883)、融創(1918)、申洲(2313)都有，其中吉利減倉幅度最大，現金水平提高至偏高的四成五。持倉五大中的騰訊(0700)和舜宇(2382)則沒有動過。

吉利全週飆兩成四，市值逼近2500億港元，2018年市盈率可能20倍，18年打後的盈利增速肯定不可能再像16和17那樣高速增長，18年已經放緩，19-20可能進一步放緩。不是說股價已經有泡沫，但肯定已經不再便宜。吉利這幾年靠的是實打實產品力的提升，搶奪競爭對手的市場份額，但是別人也不是完全不進步的，而且價格戰的陰影肯定會浮現，雖然有可能杞人憂天，但是始終覺得現價已經反映諸多看好因素。本週大幅減持後吉利持倉跌出五大。

面對吉利融創這樣的大牛股，賣飛了的風險是實實在在的。其股價起飛的第一階段是實實在在基本面的大幅改善，接下來則是估值的修復和擴張，最後一步則是談情懷和夢想，直至泡沫。第一和第二步尚好衡量，情懷和夢想則近乎不可能量度。覺得吉利現在已經接近走完第二步，第三步可以說是海闊天空，但也要戰戰兢兢如履薄冰。

但是，話又要說回頭，在大牛市中思想不夠開放往往會掣肘自己取得更加理想的回報，在風險和回報之間拿捏精準取得平衡何其難也。

10月第一週三個交易日升了903點，稍微整固後本月挑戰29000點甚至更高似乎機會不小，由於現金水平已經偏高，因此下個星期要做的重要事情是待機回補，第一個機會會是下週一港股通重開後的獲利沽盤，不用急，慢慢分注買。

目前市況似乎有慢慢轉向樂觀的趨勢，但除了眾安(6060)這樣的個別例子外，很明顯遠遠未至瘋狂，成交也僅僅在一千億左右徘徊，所以港交所(0388)也幾乎沒怎樣瘋過。下週也許可以考慮買一點港交所，博市況漸趨熱絡，成交不斷向上突破。

大時代高位在望 按計劃繼續減持

星期二設定的劇本是星期五會出現反高潮，暫時星期二三是按照劇本進行的，兩天升了那麼多，加上預期港股通週一重開後大陸投資者會趁機沽貨獲利，人同此心之下今天出現反高潮一點也不出奇。

隔晚ADR顯示恆指將高開200點以上，如果保持到收市，也就是本週三個交易日升1000點，騰訊(0700)ADR挨近355，個別股票ADR升幅更加誇張，吉利(0175)相當於28，比港股週三收市再升超過8%，而這已經是在吉利週二週三兩個交易日升了一成八的基礎上。以一間市值已經在2000億港元以上的公司，這種升幅不誇張地說，其實已經接近瘋狂。當然，瘋狂永遠難以量度，但是心裡開始有戒心是應該的。

所以，今天如果港股跟隨ADR的升幅高開，吉利跟足ADR的漲幅，自己一定毫不猶豫繼續減倉，既然劇本是今天反高潮，那就按計劃行事。有沒有可能錯？當然有，自己成天都出錯，但是最壞結果少賺而已，真的錯了到時再修正。我從來勇於犯錯，勇於認錯。