輕舟已過萬重山

融創(1918.HK)一直是港股中沽空額和沽空比率高企的股票之一，以昨日為例，該股沽空額為1億港元，佔整體成交三成六。而根據證監會最新數據，截至3月24日，融創沽空餘額為214,385,929股，價值21.138億港元，折合每股9.86港元。以融創星期三收報10.68計算，沽空者平均輸8%。

也許不難理解淡友為什麼在融創這個陣地上前仆後繼，其一融創股價過去一年正好翻番（2016年4月6日收市價HK$5.19），其二是經歷去年樓價狂飆後，號稱史上最嚴的調控政策陸續出台，其三當然是對孫宏斌根深蒂固的不信任。

那麼淡友有恃無恐究竟是目光如炬還是因為傲慢與偏見而可能造成騎虎難下損失慘重？首先，在下說過多次股價已然大升絕對不應該是不追入的理由，同樣道理股價大升也不是貿然走去沽空的理由。融創今年銷售目標2,100億人民幣（第一季度完成455億，按年增長81%；其中三月份256億，呈加速態勢，全年超過目標應該是大概率的事情）。看長一點，孫宏斌在2016年業績發佈會上表示“三五年後5000-10000億沒問題”。我們倒也不需要風物長宜放眼量，就拿這保守的2,100億說事，再用一個保守的淨利潤率5%，得出保守的118億港元盈利，對應414億港元市值。那麼心態開放一點呢？假設融創未來一至兩年銷售做到3000億而淨利潤率10%的話（融创目前在售項目淨利潤率大概10個點），那就是338億港元利潤，或者說融創市盈率才是可憐的1.2倍。

那麼會不會是孫宏斌在忽悠大家呢？畢竟孫有過順馳破產的往績。這個問題很難回答也很好回答，簡單一句信就買不信就不買。我嘛？反正我是信了，因為我本來就是一個上台拿衣服的人。

對於還糾纏于孫宏斌信不信得過的投資者，兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山。

找對人，長相廝守

Tesla第一季度電動車銷量按年升69%至歷史新高的2.5萬輛，超出分析師預期，帶動股價週一飆漲7.3%，週二再升1.7%至303.70美元。騰訊(0700.HK)三月份剛剛斥資18億美元（平均買入價218美元）買入Tesla股份，持股不到一個月賬面已經升值三成九或約五十多億港元。雖然這相對於騰訊兩萬多億港元的市值不過一個零頭，卻再一次說明贏家通吃、強者恆強的道理。

所以說，與其營營役役炒出炒入，投資王道其實還是買入強者恆強的股份，然後坐定定悶聲大發財。這有兩個前提，打個比喻和夫妻之道是一樣的：第一，找對了人，第二長相廝守。說是簡單，做就不那麼容易了。找對人固然已經不容易，忍得住中間的磕磕碰碰而且經得起各種誘惑的考驗也是很考功夫的。



大摩和花旗的汽車股分析員應該一早炒魷魚吧。

Citi Upgrades GEELY AUTO (00175.HK) to Neutral with Target Initiated at $13 2017-04-05 11:05 HKT

Citigroup, in its report, said it underestimated how fast GEELY AUTO (00175.HK) could move up on volume and mix, and held the Sell rating too long. In the near term, the broker said rising competition from GREATWALL MOTOR (02333.HK) could be a headwind, but Geely!|s structural growth cannot be ignored. Given rather rich valuations compared to other OEMs, the broker upgraded to Neutral from Sell with new target price of $13 from $4.2.

不知怎的一聽說千年大計就想起千年老妖，既是如此還是不蹚雄安這趟渾水，有所為有所不為。

贏家通吃

就財務而言，這對於市值21,419億港元的企鵝(0700.HK)當然波瀾不驚，但是帶出的投資訊息卻很明確，winner takes all.

Tencent amasses 5% stake in Tesla for about $1.8 billion

除了耳熟能詳的遊戲、廣告、支付等等，騰訊最近最能給予投資者想象力的莫過於在人工智能AI業務的佈局與發展。就在這個月早些時候，騰訊人工程式「絕藝」在日本電器通信大學舉辦的UEC杯圍棋決賽中以11戰全勝姿態奪冠，並擊敗之前三屆冠軍日本研發的DeepZenGO。

並不是說騰訊的人工智能業務馬上就能成為生金蛋的鵝，但是卻為股價帶來不少想象的空間。現在成為Tesla第五大股東，想象一下人工智能駆動的無人駕駛電動車應該不算太離譜吧。

騰訊現為倉內最大持股，可見的將來這一地位不會改變。

俠客行

https://www.youtube.com/watch?v=i-MtyOhTw_A

吉利展望

展望未來

由於本集團於二零一六年推出的全新產品需求持續旺盛，再加上計劃在未來數月投放更 多新產品，二零一七年看來仍然會是豐收的一年。此外，隨著二零一三年底在中國展開 的營銷系統重組和整體分銷能力效率的提高，均將有助本集團在未來保持其強勁銷售勢頭。然而，由於大多外國業者仍努力爭佔中國市場的佔有率，外國合資品牌引發的定價 競爭將持續加劇。中國其他自主品牌在過去數年亦大大改善了技術、產品質素及客戶服 務，令彼等的產品更具競爭力，繼而對本集團提高中國市場佔有率的計劃仍會是一大挑 戰。另外，對緊湊型汽車寬減50%購置稅的補貼政策在二零一七年調整到25% ，有可能 將二零一七年初的部分汽車需求提前至二零一六年釋放，並影響二零一七年初緊湊型汽車的銷售表現。 （基本上實事求是）
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正面來看，本集團的整體競爭力及管理能力已大幅提升。改善「吉利」品牌形象、產品及 服務質量、技術與創新的戰略轉型獲得成功。這從本集團最近推出的新產品所獲得的熱 烈市場反應及J.D. Power最新的客戶售後服務研究顯示的客戶服務滿意度提升中得到了印證。此外，基於營運現金流入良好，本集團的財務狀況依然十分穩健。令本集團能繼續為未來進行投資，以更有效地適應市場的快速變化。

二零一七年，隨著消費者對汽車產品和服務越來越重視質量與安全、新能源汽車 （「NEV」）與智能、互聯網、電腦與移動通訊技術的應用，本集團將繼續在這些方面投入 研發。繼成功推出「吉利博越」及「遠景SUV」之後，本集團計劃於二零一七年推出兩款全 新緊湊型SUV車型，藉以進一步提高於SUV分類市場的佔有率。基於中國SUV需求持續迅速增長，該等全新SUV車型將為本集團帶來額外銷量。 此外，本集團計劃於二零一七年推出基於緊湊型模塊化架構（「CMA」）平台（由吉利控 股及沃爾沃汽車共同開發）開發並以全新「Lynk&Co」品牌下推出的首批新車型。CMA平 台、全新「Lynk&Co」品牌及其全新業務模式是本集團戰略的重要組成部分。有助於本集團的銷售拓展至中國市場以外的地區，從而提高其與主要國際品牌的競爭力，同時保持長期的增長動力。 （Lynk&Co許勝不許敗）

根據中汽協的資料，二零一六年中國新能源汽車銷售增長強勁。預期未來幾年將會持續 此增長勢頭。本集團計劃於二零一七年推出首款插電式混合動力汽車（「PHEV」）及混合 動力汽車（「HEV」）車型，為客戶提供更多新能源汽車的選擇。更多的現有車型以及未來 推出的多數新車型亦將會配備更先進的動力總成系統（包括高效渦輪增壓引擎）及效率高 成本低的變速器。於二零一七年，本集團亦將目前主要車型的升級版引入最先進的技術 及全新的設計理念，並提供予客戶選購，從而進一步加強其產品線。隨著過去數年本集 團對輕量化技術、先進動力總成系統及新能源汽車等範疇的新技術及創新所作出的大量 投入，本集團的產品已具備卓越的環保及節能性能。本集團將在短期內繼續以具備更先 進動力總成系統技術的新車型來取代現有舊車型。二零一七年新產品的上市將繼續推動 本集團的整體銷量增長。另外，中國政府傾向採購更多自主品牌汽車，將為本集團提供 額外機會以進一步擴大銷售。 經考慮本集團於二零一七年的強勁新車型投放計劃及本集團近期投放的新車型銷售勢頭 持續強勁，本集團董事會將二零一七年銷量目標訂為1,000,000台，較二零一六年上升約 31%。（120萬差不多）

反正我是信了

雅居樂(3383.HK)今年至今飆升68.4%，但是仍然便宜。公司在分析員會議上表示今年規劃24億人民幣派息，相當於DPS HK$0.69，以星期一收盤價HK$6.65計算，是10.4%的股息率，這還未算上2016年的末期加特別股息HK$0.45。假設投資者耐心持有大約一年半時間，兩者相加是一塊一毛四港元或令人垂涎的17.1%回報。此外，雅居樂表示公司分紅比例一般在24-40%之間，暗示EPS在HK$1.656-HK$1.725之間，或四倍市盈率左右。這也可以從另外一個方面進行印證，那就是公司今年的銷售目標是六百億元人民幣， 毛利率超過30%，淨利潤率10-14%。取中位數12%，即今年預期賺72億人民幣，相對258億港幣市值市盈率則低至接近3倍。

也就是說，即使升了那麼多之後，雅居樂仍然是一隻3-4倍市盈率的股票，而股息率有一成七。所以唯一問題是，管理層不會是胡說八道吧？這個問題很明顯是很多分析員和投資者仍然有所顧慮的。要是你問我，也許我圖森破兼且上台拿衣服，反正我是信了。


BOCI believes market concern overdone towards impact from Great Wall Motor’s (2333.HK) "well-expected pricing campaign" on Geely Auto (0175.HK). It says both fundamentals and investment logic for Geely have not changed. "To be specific, we believe Geely is poised to be the first own-brand automaker to reach 2m units of annual sales, driven by its product lineup enrichment in sedan/SUV/MPV segments and platform strategy (BMA/CMA/SPA) supported by Volvo." Meanwhile, product mix upgrades, brand upscale move will drive robust earnings growth amid increasing industry competition. Given YTD strong sales, promising model pipeline and positive results from channel checks, BOCI raises Geely's 2017-18 earnings forecasts and target price to HK$15.00 from HK$12.00, via valuing Geely-brand existing business using 9X 2018 P/E, deriving HK$11.50 then adds Lynk & Co valuation intact at HK$3.50.


很久沒聊過騰訊(0700.HK)，因為是自動波，一直持有，所以就不用多費口舌。今天創歷史新高，順便給自己提個醒，莫忘初心，揚長避短。

Storm in a teacup

市場上永遠都有看好和看淡的，這樣才會有交易。 長城汽車(2333.HK)比預期來得早的減價行動，拖累汽車板塊星期五放量大跌，這對於中長期堅定看好吉利汽車(0175.HK)的投資者，未嘗不是一個加倉機會。

長汽損人不利己的行動， 其實暴露了自己的窘境（認慫了）， 就是品牌力下降。以前憑著自己在SUV市場的先發優勢， 一路高歌猛進，現在隨着自主品牌例如吉利和廣州汽車(2238.HK)傳祺系列的進攻， 已經有點招架不住，所以要使出殺敵一千自損八百的招式。 自損八百應該難以避免，但是殺敵一千就不一定了。

當然也不能盲目樂觀，長汽這次打價格戰對吉利今年的盈利是會帶來一定負面影響的，但是影響應該有限，其一因為吉利的熱銷車型例如博越本來就供不應求，其次原來不打算買長城的車主會不會因為所謂幾千塊錢的讓利就轉買哈弗呢？未必。因此，這次價格戰的負面預期在股價星期五急挫一成可能已經得到較充分反映。如果股價星期一再跌，就是進一步加倉的機會。

投資要看大勢，長汽這次減價戰充其量也就是吉利中長線發展勢頭中的一次小風波。即使星期五跌一成，吉利今年至今仍升52%。

料峭春風吹酒醒，微冷，山頭斜照却相迎。

汽車股跳水

長城汽車(2333.HK)累街坊，汽車股集體跳水。可以這樣看，第一是長汽自己底氣不足，所以要打價格戰；第二長汽要出新H6，所以此舉有清庫存意味。

吉利汽車(0175.HK)上午還沒收市已經超過10億元成交，是成交第四大港股，始作俑者長城排第三。慢慢加倉吧，正好補回之前減持的部分。

長汽這也算是狗急跳墻，競爭不過人家就打價格戰，低！！！

雅居樂初步印象

昨天先試探性買了些雅居樂(3383.HK)，今天看看有冇機會再買大手啲。

公司見分析員表示今年規劃24億人民幣派息，而公司依家市值係250億港錢， 自己計數。 也可以從另外一個方面睇，就係公司今年嘅銷售目標係六百億元， 毛利率超過30%，淨利潤率10-14%。

如果信得過......

當然老細之前係調戲過女秘書，然食色性也。

聊幾句舜宇

• 昨日成交高達七億多，是藍籌瑞聲(2018.HK)的四倍有多，這是非常大的成交量，從技術分析角度看，放量大跌當然是壞信號。這是從短線的角度看。

• 優於預期的業績，加上之前一二月份極佳的出貨量但是股價績後大跌，可能與管理層在昨日的分析員會議上給出較平淡的前景展望有關。但是跟開舜宇(2382.HK)多年的應該會知道，舜宇管理層生意壞時不會灰心好時不會得意忘形（我特別欣賞），因此語調通常平淡（平平淡淡才是真）。

• 舜宇星期一創下的歷史高位HK$59畢竟較2016年年底收市價飆升了七成四，出現獲利回吐也是合情合理。

• 操作而言，雖然長線仍然看好，短線似乎應該暫避淡友的鋒芒，等待比較理想的價位再加倉。