終於回吐 談笑用兵

星期五下午開市終於有了一個比較像樣的回吐，恆指最多跌將近600點。但是組合還是微升，主要得益於第一重倉微創醫療(0853)、比亞迪股份(1211)以及三隻物管股的強勢。

維持了一段時間的策略是持有較高比重現金，然後精選個股。所以遇到這樣級別的回吐可以談笑用兵，不但不用慌著沽貨反而可以擇心水而噬。大致操作減了些物管和港交所(0388)，加了些許世茂(0813)、安踏(2020)和比亞迪股份。

目前安踏倉位不高，今天應該受花旗報告影響。暫時沒有意欲進一步加大倉位，寧買當頭起不買當頭跌。從另一個角度分析，安踏跌勢其實反證了市場情緒截至目前為止是熱了些，但遠不是狂熱到發高燒的程度。因此，大可淡定一點。

牛氣沖天 享受泡沫

酒不醉人人自醉，現階段是輕度泡沫、中度還是高度？如果我判斷，輕度向中度進發吧。這是非常籠統的判斷，具體到板塊和個股，譬如說生科B，我怎樣也不會掂了，而內房的話，我則覺得一點泡沫也沒有。

這樣說並不是說現在要將倉位轉向內房，恰恰相反，賺錢最多最快恰恰是從輕度泡沫到非非非常非理性亢奮的階段。具體怎樣把握取決於投資者承受風險的程度以及對市場吹泡泡程度的判斷能力。既不想只喝湯吃不到肥肉，又擔心太油膩消化不良，要不投資咋那麼難。

之前說過（Roatat and Profit），現在是千帆並舉，鬧熱非凡。星期五又輪到物管破頂，持有的永升生活(1995)和本週重新買入的時代鄰里(9928)皆破頂，佳兆業美好(2168)頗為落後，但不會追落後。最重倉的微創醫療(0853)又破頂，YTD升三倍半。

這就是牛市特征，而且很牛，基本上沒有什麼pullback給你從容上車的機會，很多時候所謂調整intraday就完成。昨天說過的比亞迪電子(0285)，今早短暫調整到21.25，現在已經再創52週高22.80。

比亞迪電子有餘未盡

香港這幾天疫情的小爆發，說明在真正有效的特效藥或者疫苗面世之前，我們可能要學會和新冠共存好一段時間。

之前不止一次說過，比亞迪電子(0285)可用作對沖疫情（見黑貓白貓）。雖然最近股價飆升，但是愚見市場仍未充分反映口罩生產帶來的暴利。之前說「完全拍腦袋」比電今年可能賺50億人民幣，現在看可能低估了，而且低估不少，低估的原因則是公司的口罩產能進一步攀升。

星期一收市後，A股振德醫療(600331)發盈喜，預測上半年盈利近10億元，同比增長15倍。根據振德5月底披露，公司其時「平面口罩（包括一次性使用医用口罩、医用外科口罩、儿童口罩等）日产能达 550 余万只、KN95 口罩日产能达 100 余万只；防护服、隔离衣日产能合 计达 5 万余件。」

而綜合媒體公開報道和在下拍腦袋，比亞迪產能有可能是振德的10倍（比電5月份公告是這樣描述的：二零二零年五月十日的估計日產量約為每日50.0百萬隻口罩。）如果振德上半年就能賺10億，大家可以自己拍拍腦袋比亞迪電子上半年能掙多少錢，口罩簡直就是金礦啊。

比電股價今早創下52週新高22.35，對應市值略低於500億港元。這裡有兩個變數：一是究竟能掙多少錢，二或許更重要，市場願意給予來自口罩部分的盈利多少倍市盈率？我自己意見是即使股價創下52週高，升勢應該仍是有餘未盡。

當然，免責聲明是在下持有較多比亞迪電子以及阿媽比亞迪股份(1211)倉位， 因此難免屁股決定腦袋。

微醺 鬧熱

組合內今天創52週新高股份包括騰訊(0700)、微創(0853)、中糧肉食(1610)、美團(3690)和時代鄰里(9928)。你方唱罷我登場，非常鬧熱。當然，騰訊和美圖倉位低，只是湊個熱鬧。

小牛、慢牛、健康牛、瘋牛、狂牛爭議先放一邊，今朝有酒今朝醉，泡沫的初段酒不醉人人自醉，保持微醺的狀態最好，最不宜則是眾人皆醉我獨醒，清高從來不是什麼rewarding的quality。

今天微醺 + 1度，甚好。



鬧熱：閩南語中有很多倒裝詞，熱鬧是鬧熱，客人是人客，喜歡是歡喜，颱風是風颱，前頭是頭前，後退是退後，便利是利便。

白居易有詩云：「君不見南山悠悠多白雲，又不見西京浩浩唯紅塵。紅塵鬧熱白雲冷，好於冷熱中間安置身」。《西遊記》則有：「那師徒進得城來，只見街市人物整齊，風光鬧熱。」

Rotate and Profit

Rotational buying evident with liquidity ample, sentiment bullish, market volume strong. One example is property management sector, which pulled back Monday and significantly underperformed. Well, they roared back with a vengeance today, with Eversunshine (1995), Kaisa Prosperity (2168) both up about 7%. Times Neighborhood (9928) came off intraday low of 10.32 and is now up about 1% at 11.08, after US$1 billion cash call.

Mainland developers, on other hand, succumbed to profit-taking after recent rally, with Shimao (0813) and Aoyuan (3883) both falling more than 3%. For investors quick on feet, trading opportunities abound.  

悠著點

港股2500億成交，滬深1.58萬億（5年新高），氣氛頗似2015年的國家牛市aka大時代，其時三個特色：人造牛、瘋牛、短命。人造因為沒有基本因素支持，瘋不用多做解釋，兩者為因，後果自然是短命。

正所謂一根陽線改三觀，更何況四根、五根。A股六月底還是半死不活，下半年伊始四個交易日竟然狂飆超過一成。港股不遑多讓，過去四個交易日上升超過8%。雪球段子手開始出動，例如：有的人，房已賣，車已典，藉著大牛市準備轟轟烈烈大幹一場。她呢，也準備把別墅挂鏈家，香車挂瓜子，媽媽反對就送敬老院，老公異議就去民政局……

這種市況，太早下車會捶胸頓足，太遲則可能一場遊戲一場夢，撐死膽大餓死膽小。怎麼辦？

我自己有所為有所不為，其實說牛市剛開始並不準確，而且是絕對不準確。港股裡邊的生科B、醫療器械、科網、芯片、教育、物管等等板塊，其實已經走了半年🐮市，估值即使沒到天花板，期望下半年再重複上半年的走勢無異於癡人說夢。有些板塊自己實在無法理解估值的，例如生科B，我的選擇是敬而遠之，有些錢不是我賺的我不會眼紅。至於最近幾日當紅得令的中資金融，包括內銀、內險，在下應該超過十年沒掂過，現在同樣一點興趣也沒有。

來到這個階段，大原則是切忌貪勝不知輸，其實A股和港股這一波都發行了大量新股，這次狂牛過後，光是消化高估值和新股可能需時不短，狂歡過後的爛攤子不容易收拾。我自己會悠著點，見好就收，到泥沙俱下的時候並不是每個人都能做到手起刀落壯士斷臂。

Imminent HSI Dip Likely

Imminent pullback likely given HSI's more than 1800-point surge in 4 sessions. Moreover, today's nearly 800 point gain spurred by financials such as HSBC (0005), CCB (0939), AIA (1299), Ping An (2318), China Life (2628), BOC (3988), ICBC (1398) and blue lantern China Mobile (0941) -- combined these 8 blue chips account for more than 60% of HSI's 3% gain. 

沽 一點

開市頭半個鐘以沽為主，升得多的都出點貨，計賣出吉利(0175)、港交所(0388)、微創(0853)、微盟(2013)、中糧肉食(1610)、舜宇(2382)、奧園(3883)各若干。

升幅實在令人瞠目結舌，獲點利心安一點。現金比重提高至大約兩成三，並做了一點點對沖。

美蘭空港(0357)、永勝醫療(1612)升幅不知道如何形容，實在下不了手。自己掙不來的錢就不要眼紅，君子愛財取之有道，只能這樣安慰自己。

其實不想走其實我想留

剛過去一周的升市，朝著其實不想走其實我想留的階段又邁進了一步，這是理性的看法。稍微不那麼理性的話，現在適合今朝有酒今朝醉，不宜眾人皆醉我獨醒。

在這樣矛盾的心情下，本周持倉升幅介乎5%至一成的包括港交所(0388)、中糧肉食(1610)和世貿；超過一成的包括吉利(0175)、舜宇(2382)、比亞迪(1211)、奧園(3883)；超過兩成的有微創醫療(0853)，將近三成的有微盟(2013)。

雖欲剩勇追窮寇，然個別板塊和股份頗有高處不勝感之感。陸陸續續獲了一些利，進一步增加現金比重，等待可能不期而至的調整。微創醫療星期五的收市價已經比不過是一個多星期以前的配股價23.5上漲超過50%，多美好的故事它也會反映在股價上。

另一個稍稍令我不安的事情，是開始見到有些雄心壯志的投資者。還是一句老話，如果股市是那麼容易賺錢的地方，那哪還有人去工作呢？

Buckle Up

Quite apparent investors hungry for buying ideas, as can been seen Geely (0175) rallying more than 10% because Citi tips re-rating potential and raises target to $30 from $20. Similarly, the house ups BYD (1211) view to $109.2 vs $92.2. Shares spike nearly 13% early afternoon.

IMHO definitely not time to turn conservative. What we're seeing is FOMO rally. Any pullback may be shallow in magnitude and brief in timing. Don't get caught up with valuations too much. This rally may be best since 2017. Buckle up, get ready for the ride.